稳住通胀的关键货币！央行定调以适度货币增长支持经济高质量发展

　　CFIC导读◆稳健的货币政策总基调仍然不变，人民银行8月9日发布二季度货币政策执行报告，要求统筹做好今明两年宏观政策衔接，保持货币政策稳定性，增强前瞻性、有效性。货币政策如何支持实体经济？人民银行有最新定调！
　　稳健的货币政策总基调仍然不变，人民银行8月9日发布二季度货币政策执行报告，要求统筹做好今明两年宏观政策衔接，保持货币政策稳定性，增强前瞻性、有效性。报告要求，既有力支持实体经济，又坚决不搞＂大水漫灌＂，以适度的货币增长支持经济高质量发展，助力中小企业和困难行业持续恢复，保持经济运行在合理区间。新出炉的报告还阐释了如何正确认识货币与通胀的关系。报告认为，稳住通胀的关键还是要管住货币，要坚持央行和财政两个＂钱袋子＂定位，从根本上保持物价水平总体稳定。 稳字当头 维护经济大局总体平稳 ＂稳字当头＂的总基调保持不变，报告定调称，稳健的货币政策要灵活精准、合理适度，稳字当头，坚持正常的货币政策，搞好跨周期政策设计。同时，要增强宏观政策自主性，根据国内经济形势和物价走势把握好政策力度和节奏，处理好经济发展和防范风险的关系，维护经济大局总体平稳，增强经济发展韧性。报告对我国宏观经济走势作出总体判断：目前我国经济持续恢复增长，发展动力进一步增强。也要看到，全球疫情仍在持续演变，外部环境更趋严峻复杂，国内经济恢复仍然不稳固、不均衡，要集中精力办好自己的事，努力实现高质量发展。 报告对下阶段工作重点提出＂七大要求＂，包括：保持货币信贷和社会融资规模合理增长；继续落实和发挥好结构性货币政策工具的牵引带动作用，运用好碳减排支持工具推动绿色低碳发展；构建金融有效支持实体经济的体制机制；等等。 稳住通胀的关键还是要管住货币 报告在专栏文章中，特别对比了2008年危机后和2020年疫情后的量化宽松政策，报告认为，从长期看，货币与通胀关系密切，而不是基础货币。报告称，央行购买国债等量化宽松并不必然带动货币增长，基础货币不同于货币，基础货币主要是满足银行体系准备金和支付清算的需要，而货币才是经济主体使用流通的资金，是由银行通过贷款等资产扩张创造的。报告列举了2020年疫情冲击下，发达国家的刺激政策。报告认为，从物价走势看，美国通胀形势最为严峻，其货币扩张相对名义GDP增速的偏离也最大。 报告总结称，总体而言，货币与通胀的关系没有变化，货币大量超发必然导致通胀，稳住通胀的关键还是要管住货币。 当前我国通胀压力整体可控，这很大程度得益于我国货币供应量增速自去年5月起就领先其他大型经济体逐步回归正常，今年6月末我国M2增速为8.6%，与疫情前基本相当，与名义经济增速基本匹配，从宏观上稳住了物价。报告称，下一步，货币政策要坚持稳字当头，稳健的货币政策灵活精准、合理适度，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，坚持央行和财政两个＂钱袋子＂定位，从根本上保持物价水平总体稳定。我国利率总体处于合理水平 报告认为，我国实际贷款利率稳中有降，从宏观上看，我国利率总体处于合理水平，为经济平稳运行和高质量发展提供了适宜的利率环境。前6个月企业贷款加权平均利率为4.63%，较上年同期下降0.16个百分点，较上年全年下降0.09个百分点，实体经济融资成本稳中有降。报告称，与国际相比较，目前我国利率水平虽比主要发达经济体略高一些，但在发展中国家和新兴经济体中相对较低。而且从向企业发放贷款的实际利率水平看，中美两国主要商业银行基本相当。对于下阶段政策，人民银行表示，将健全市场化利率形成和传导机制，完善央行政策利率体系，持续释放LPR改革潜力，畅通贷款利率传导渠道，优化金融资源配置结构，巩固好前期贷款利率下行成果。同时，优化存款利率监管，保持银行负债端成本基本稳定，并督促银行将政策红利传导至实体经济，推动实际贷款利率进一步降低，确保小微企业综合融资成本稳中有降。定向中期借贷便利已无余额 报告称，人民银行积极发挥结构性货币政策工具作用，当季到期的定向中期借贷便利以中期借贷便利的形式续做。截至6月末，到期的定向中期借贷便利均以中期借贷便利的形式续做，定向中期借贷便利已无余额。报告称，4月15日，人民银行开展了1500亿元中期借贷便利操作，期限为1年，利率为2.95%，其中包含对当月到期的定向中期借贷便利的续做。定向中期借贷便利为金融机构扩大对小微、民营企业的信贷投放提供了优惠利率长期稳定资金来源。