南财理财通课题组新春特别报道 课题组成员：汤懿兰、丁尽勉、黄桂煊、薛茹云、宋仁胜、张稆方、马怡婷、许佳琳、闫然 理财公司衍生品类公募理财业绩表现 截至2022年三季度，理财公司发行的处于存续期的衍生品类公募理财产品共有2只，分别为招越中证500固定指数增强策略尊享1号和招越中证500固定指数增强策略尊享2号。 受中证500指数下跌影响，上述2只产品在3季度末暂处于亏损状态，近3月的净值下跌幅度超8。其后续业绩能否改善，主要取决于国内经济复苏情况及企业利润改善情况。倘若中证500指数在经济复苏的推动下止跌回升，产品业绩便能随之改善，南财理财通课题组将持续关注。 衍生品类理财产品结构深度解析 理财公司发行衍生品类产品，首先得看母行是否引入了衍生品业务。2004年2月，金融衍生品才正式进入我国银行业，同年第一批获准经营金融衍生品的中资银行仅11家，经过近20年的发展，我国大部分商业银行均有从事金融衍生品业务的资格，规模不断扩大，银行利用金融衍生品对冲风险，有利于加强内控管理，但若作为投机用途，则会加大银行的系统性风险。 2020年4月，由于罕见的负油价发生，中国银行的原油宝发生巨额亏损，这次事件中，中国银行持有约2。4万至2。5万手的多头头寸，损失超过90亿元，而投资者方面也不仅要损失全部本金，还要承担负价亏损，监管亦开始质疑商业银行经营原油宝类产品的合法性，再次重新审视在监管沙盒机制下，构建商业银行差异化监管和金融市场一体化监管的体系，引发市场关于监管和创新再平衡的讨论。 截至2022年三季度，不同理财公司推出的衍生品类产品系列以及不同系列对应的结构类型，如下所示。 南财理财通课题组以结构为分类，对以上各类衍生品结构的收益场景及底层结构进行说明。 阶梯型雪球结构 据南财理财通数据显示，截至2022年三季度，宁银理财皎月进取挂钩型系列和招银理财招越臻选联动系列分别发行了19只和12只阶梯型雪球产品，合计发行31只。 从结构上看，阶梯型雪球是对经典雪球的变型，其适用于交易标的底部震荡或者温和上涨的场景。 相较经典雪球，阶梯型雪球的不同之处在于敲出价逐月降低，目的是降低交易标的在下跌行情下的敲出难度，使得交易标的在敲入后也有获得敲出票息的机会。 阶梯型雪球的要素主要有3种，包括观察日、障碍价格和票息。课题组假设向下敲入价格为交易标的初始价格70（按日观察）；向上初始敲出价格为交易标的初始价格100（按月观察），同时敲出价逐月降低0。5个百分点；产品期限为12个月；敲出利率为13。5年。课题组以前述假设条件为产品要素，以此说明阶梯型雪球的收益场景。 关于阶梯型雪球的底层结构，某头部券商人士向课题组表示，阶梯型雪球与经典雪球的底层期权结构相同，即卖出障碍式看跌期权并买入一组障碍式看涨二元期权；不同的是，阶梯型雪球将这组看涨二元期权的敲出价格设置为逐级降低。 从该产品对各参与方的收益贡献来看，就投资者而言，其买入阶梯型雪球理财产品的投资收益来自底层卖出看跌期权和买入看涨二元期权所获得的收益。 就理财公司而言，其收益来源于产品的管理费。 就券商而言，其收益主要来源于波动率交易。需要注意的是，就挂钩中证500指数的产品，其收益除来源于波动率交易外，还来源于中证500股指期货较中证500指数的贴水。在对冲方式上，挂钩中证500指数的阶梯型雪球依然通过持有股指期货多头并进行高抛低吸式交易来进行对冲，即在价格下跌时加仓并在价格上涨时减仓。如果波动率交易的收益与基差收益之和能覆盖票息支出，那么券商的利润就为正。 （阶梯型雪球的4种收益类型制图：南财理财通课题组） 双降型雪球结构 据南财理财通数据显示，截至2022年三季度，招银理财招越臻选联动系列累计发行了3只双降型雪球产品。 双降型雪球可看作对阶梯型雪球的变型。相较阶梯型雪球，双降型雪球的不同之处在于，其不仅敲出价格逐月降低，敲出利率亦随敲出难度的下降而减少，并且敲出利率的下降幅度及调整频率可根据理财公司需求进行定制。双降型雪球同样适用于交易标的底部震荡或温和上涨的场景。 在底层结构方面，双降型雪球与阶梯型雪球的期权结构相同，即卖出障碍式看跌期权并买入一组障碍式看涨二元期权。不同的是，双降型雪球在敲出利率这一要素上的设置不同。相较阶梯型雪球，双降型雪球的看涨二元期权不仅敲出价格逐级降低，敲出利率亦随着敲出难度即亏损风险的降低而降低。 此外，在报价方面，当挂钩标的、观察期限、敲入价格、敲出价格等其它要素都相同的情况下，双降型雪球的期初敲出利率较阶梯型雪球更高，同时其期末敲出利率较阶梯型雪球更低。 在这两种结构之间，理财公司应采用哪种结构，南财理财通课题组认为主要取决于对标的走势的预期。如果预期交易标的将快速敲出，则宜发行双降型雪球产品；如果预期交易标的在观察期内长期呈低波震荡走势，则宜发行阶梯型雪球产品。 安全气囊结构 安全气囊结构首现于兴银理财指数新动力系列，该结构适用于右侧交易，是一种带防守的看涨结构，表达的是对交易标的强烈看涨的观点。 就安全气囊的对冲机制，南财理财通课题组采访了上海某专注衍生品投资的基金经理。该人士表示，挂钩中证500指数的安全气囊结构本质上是做多IC合约，并在持有期间进行次高频的波段交易，波段交易的收益加上基差收益，年化收益可达20。此外，就20的收益进行分割，一部分用于提供20的安全垫，另一部分用于提供5的增强收益，如此便设计出含增强收益的安全气囊产品。 就波段交易的部分，一位证券公司人士向课题组补充到，安全气囊可视为由看跌期权空头和看涨期权多头所组成的合成多头策略，其Delta曲线近似U型。当指数较期初价下跌时，Delta随指数下跌而增大，交易员就IC合约进行高抛低吸；当指数较期初价上涨时，Delta随指数上涨而增大，交易员就IC合约进行低抛高吸。但交易员并不会无限增仓，当Delta值在U型的两端接近于1时，交易员停止加仓。此外，当指数较期初价格下跌时，仅就高抛低吸这一部分，安全气囊与经典雪球的操作是相同的。 课题组需要提醒的是，安全气囊产品虽然带一定防守功能，但其表达的是强烈看涨观点，仅适用于趋势上涨行情。其最大的风险在于交易标的价格大幅下跌并刺穿安全垫，如果产品到期时增强收益不足以弥补交易标的跌幅，理财客户将面临亏损。2021年9月，兴银理财发行了内嵌安全气囊结构的指数新动力1号和指数新动力2号，这2只产品挂钩中证500指数，投资周期为1年。在产品发行后，中证500指数在一年内最大回撤超20，两只产品安全垫被刺穿。在2022年三季度，指数新动力1号和指数新动力2号分别于2022年9月5日和2022年9月27日到期，其到期净值涨幅分别为8。91和9。51。 在应用安全气囊结构时，理财公司需对交易标的走势做出较精准的研判。 更多雪球结构分析及产品设计注意点，请见详细报告（138页），下载报告全文请在文末联系课题组。 更多内容请下载21财经APP
如何评价王二妮？王二妮的无冕之王这个称号不只是陕北人给她的，更是大多数中国人给她的，她正式获得这个称号是在星光大道十周年庆典上。就王二妮的演唱来说，声音很美，唱法很独特，悦耳动听，她的演唱并不是音如何看待小昭在面对SKT的表现？首先给大家先介绍一下小昭的基本信息原名胡显昭，游戏ID戏Iboy，位置ad，在青训选出，直接参加夏季赛比赛，并且成为最短夺得冠军的选手，打法具有强大的压制力和主导力。虽然国庆长假已在荒野乱斗单人吃鸡模式中，哪位英雄最强势？霰弹枪妹子Shelly游戏教程就赠送的初始英雄，射程中等，万精油型，所有地图所有模式都可以出场，但都算不上最佳人选，有大招在手时瞬间爆发力很强，草丛里当头一套几乎可以带走一切脆皮。近期的恒大事件，具体是怎么回事？恒大许老板是炒房的高手。在中国炒房也是一件大学问，而许老板显然是掌握了炒房其中的财富密码。2009年，恒大还是广东一个默默无闻的小房企。时事造英雄，恒大出了个许老板，他将资本，流量江苏女排在接下来的三场循环赛中有可能输球吗？会输给哪支队伍？江苏女排目前在循环赛中保持全胜，而接下来的三场比赛她们将对阵辽宁上海山东，这三支球队有哪一支，能够对江苏送出首败呢？下面也来探讨分析一下辽宁或对江苏造成威胁，上海山东均无核心攻手，事业人员辞职后自己怎么样交社保，到退休年龄可正常领养老金？事业人员辞职后自己交社保，到退休年龄可正常领取养老金？能够辞去事业单位的人员，都是单位的佼佼者。为什么这样说呢？，因为能够考进事业单位，是很多人梦寐以求的愿望。好不容易进入事业单位因档案年龄小，延长3年退休，社保局认可45年工龄吗？因为档案年龄小，延长3年退休，和社保局认可45年工龄（含视同缴费年限）不发生关系。现在，国家退休政策，原则上以职工档案最早登记表填写的出生年月日为准。那么，你职工档案里最早登记表填你喜欢手机摄影吗，有什么不错的作品可以分享吗？谢邀。我喜欢手机摄影，而且是非常喜欢，每天会很多时间花费在手机摄影上。花魚蝶建筑人像风景山川河流无一不拍。抓拍摄影者蒸南瓜湖南小炒肉银桂高层建筑扶桑花羊蹄角花黄蝉蜂花恋手机拍摄的照为什么白酒不能冰镇着喝？白酒是大家经常饮用的一种饮料，在中国人心目中，白酒有着非同小可的地位。一口白酒入喉，一股热辣顺着食道就进入了胃里，肚子里暖洋洋的，如果是在冬天，喝口白酒能够暖和身子，但现在进入了夏如果新单位的两个部门争着要你，一个是你喜欢的部门，另一个部门领导是你曾经的老领导，你会怎么选择？感谢有机会回答问题。这个选择可以说是比较难了，茉莉在这里和大家分享一下感受，希望大家一起成长。第一，工作没有喜欢的说法。并不是不能喜欢，而是工作就是工作，我们需要考虑的不是我们是否多大年龄是孩子进行书法启蒙的最佳时期？硬笔书法和软笔书法，哪种更适合孩子学习？我认为，七岁开始练硬笔，12岁开始练软笔（毛笔）。这样效率高，省时省力又易懂。12岁开始时间这样安排，如果是每天用二小时书法（书学为正确），用法是错误的，为什么不用书法？这法不知害