2023年该如何翻身？2022年的教训还没吃够？

　　Hello，大家好，我是Austin。
　　2022年，我们经历了二战至今全球最大规模的加息狂潮，世界各国被迫卷入货币战争，美元则以肉眼可见的速度收割全球财富，全球外汇储备创有记录以来最大降幅。辛辛苦苦造东西卖资源好几年，几轮加息回到解放前。
　　亚洲惨状：
　　渣打银行的数据显示，除中国以外的亚洲新兴市场外汇储备指标（一个国家可以用其外汇储备为进口提供资金的月数）已降至7个月，为2008年全球金融危机以来的最低水平。该指标2020年8月时曾高达16个月，2022年年初降至10个月，这表明，亚洲新兴国家捍卫本国货币的弹药储备正在枯竭。其他国家地区我就不一一说了，反正除了俄罗斯，一个能打的都没有。
　　很多人有疑问：衰退是已经来了，还是仍在路上？目前发展到什么程度了？
　　我更新一组数据，你们就懂了：2022年上半年股市蒸发了25万亿美元，刚好与2020年新冠爆发时全球蒸发的数量相当，也跟20年全球救市超发的货币相当。现在已经是29万亿美元，相当于2个中国的GDP（2021年数据）叠加外储流失。
　　那你们现在有答案了吗？
　　活，是实打实干的，钱，是不知怎么没的。在这个好消息就是坏消息的年代，我知道你们最关心的是：我们该怎么办？
　　这篇文章我会带你们梳理这场危机的传导链，并从中寻找机会。只不过跟上期顺着历史发展的讲述不同，这期我将用逆向工程的方式，由现在的结果倒推2021年2022年，三个最重要的经济轴点。
　　轴点三
　　货币战争Max
　　2022年中期
　　货币战争
　　如果说1997年的货币战争是亚洲的，那么今年的货币战争Max就是全球的。问个题外话：回到半年前，你们会选新能源还是美元？我知道有不少人是2022年才开始入坑新能源，现在大概率成了大闸蟹（套牢）。
　　其实美元也是半年前开始暴涨的，只不过最近是因为货币战争才进入大众视野。也可以理解为：〔只因〕美元太强势，把新能源的泡沫给挤出来了。特斯拉也是从这时开始进入漫长的熊市，大家是不是有点后知后觉？
　　聊回货币战争，历史上，似乎还没有一个国家，能在这场战争中全身而退。而且，在没有美国的支持下，大部分国家的干预都收效甚微。
　　举个例子：
　　1998年4月，亚洲金融风暴尾声时，日本政府在未获得美国支持的情况下，斥资210亿美元（10当时的外储）干预市场，勉强提振了当月的日元。
　　相反，到了6月，当美国决定与日本共同提振日元时，日本就仅花了25亿美元，几乎是前者的零头。
　　这样一对比，今年日本准备花19的外汇储备，好像也没什么毛病，毕竟大哥这次自身难保。
　　不过我们得承认，这是美国的先发优势，不要问为什么，问就是我们的货币，你们的问题。美元也只有一直维持强势，才能对抗全球的恶性通胀。
　　美元未来它还能强势多久？要看以下3点：
　　NO。1：通胀
　　通胀问题不解决，强势美元就不会停歇。
　　一般来说，治理通胀不外乎加息（提高利率）、缩债（减少印钞）。但是，全球这么大规模的恶性通胀，显然不是短期造成的，又怎么可能靠短期加息解决呢？再说，美元不强势，又怎么能拉爆其他国家的通胀，加快资本外流呢？
　　NO。2：资本流动
　　如果说恶性通胀是强势美元的燃料，那么资本流动就是强势美元的助推器。
　　同样的条件，存美国可以有4的利息，存欧洲只有1。25，国内的1年期美元存款也有4。6了（美元存款图），应该没有人不知道把钱存（转移）哪里吧？
　　运气好的话，光汇率1年就挣它10个8个点，更别说有利息。香港由于联系汇率也有这么高的利息，当高利息遇上强美元就诞生了各种资本开润的名场面。
　　而当资本开润，回流美国，股市就会下跌。
　　索罗斯1992年狙击英镑、1997年狙击亚洲，也是乘了强势美元，资本开润的东风。这就是货币战争的攻方思路。
　　而守方思路正好相反。以香港为例，当美元兑港币升破7。85（比如7。8530），香港金管局会就会抛美元买港币（做空），把汇率压回7。85以下（比如7。8450）。
　　如果你跟着金管局操作，一旦看到汇率压回7。85以内，赚钱就可以拔腿跑。只不过难就难在，干预的效果未必会持续很久，还说不定干预几次之后，就放弃治疗。
　　双方博弈的思路就促成了我们今天看到的货币战争。至于各路资本站队哪边，就仁者见仁智者见智了，毕竟屁股决定脑袋。
　　这也给当地政府出了一道难题：保汇率还是保股市？很显然，大家都会优先保汇率，包括美国。
　　为什么一定要保汇率呢？这问题应该反过来想：如果汇率保不住，会有什么后果？全民抛售本国货币？恶性通胀控不住？经济倒退几十年？参考一下亚洲金融风暴里，四小龙四小虎的下场。
　　然后你们再看看今天，斯里兰卡和阿根廷的鸟样，换领导人比内娱换渣男还频繁。
　　逻辑也很简单，汇率代表着货币信用。汇率完了，货币信用也就完了，没有人愿意用长期贬值的货币，因为买啥都觉得贵。
　　欧债危机高峰期，老百姓担心希腊脱欧后，换回本国货币（克拉玛依）将大幅贬值，于是纷纷去银行提款，造成银行挤兑，当银行拿不出钱以后，老百姓就宁愿相信比特币的ATM机，也不愿相信欧洲政府。
　　另外，汇率影响着国际贸易，强势货币意味着更多的话语权。俄罗斯卢布今年从暴跌到暴涨，最终超越美元成为最强势的货币，为什么？因为这年头，卢布就是资源的代名词。想想看，随着卢布的升值，多少垃圾货币才能换回一桶石油、一公斤小麦、一吨钾肥。
　　1998年9月2日，卢布贬值超过70，主要是因为当时亚洲经济低迷，商品需求降低。反观现在，你敢不买俄罗斯的石油、小麦、钾肥吗？
　　一组数据，今年前8个月，单单美国对俄罗斯的贸易逆差就达到108亿美元，前三季度俄罗斯贸易顺差同比大幅上涨160，俄罗斯躺赚全世界的钱，这卢布能不升值吗？甚至最近，为了打压卢布升值，俄罗斯央行含泪（血赚）降息。
　　还有个场外消息，是个交易员都知道的。2022年34月份不少券商平台禁止了卢布及俄罗斯股票相关的交易，当时就有一大批投资人，正拿着钱抄底俄罗斯（嘴上说不要，身体却很诚实），现在买谁就不用我多说了吧。一句话总结：俄罗斯赢麻了。
　　不过，保汇率的代价也是异常巨大。要么烧掉自己辛辛苦苦赚回来的外储，要么跟随加息，把自己推向债务深渊，因为加息导致还债压力增加。
　　亚洲有的地方宁愿烧掉外储，也不愿跟着加息，不是因为它外储多，而是怕加息把自己的债务给拉爆，连利息都还不起，到时候喊爹都没用。没错，说的就是你，小日子过得不错的日本
　　NO。3：美债
　　卖美债换美元，相当于给美元火上浇油。
　　在（美元）外储大量被消耗的情况下，很多国家就被迫卖美债套现（换）美元。可能有人会问，按道理外储不是应该很充足吗？为什么要卖美债换美元呢？
　　以我们为例，2021年中国进口总额约2。4万亿美元，（买东西就要花掉2。4万亿），我们的外汇储备3。25万亿美元（净利润）仅能支撑1年左右的进口，要不是贸易顺差在扩大，即出口额大于进口额，后果你们懂的，08年出口断崖式下滑就是前车之鉴。
　　再说，总不能把全部外储烧进去吧。我们之前拿外储买下的美债，就是在这种时候派上了用场（08年买了4万亿）。而且我前面说了，货币战争动则百亿千亿规模，就只能靠卖美债来补充弹药。于是：卖债一时爽，一直卖债（美元）一直爽。
　　当然，我们的外储确实要比绝大多数国家充足，很多国家外储顶不住，就只能开摆。仔细想想，被熊追，你需要跑第一吗？不，你只需要跑的比前面的人快就行了。
　　所以人民币贬值幅度并没有其他货币大，相对其他非美货币反而是升值的（除了卢布），银保监会也放出狠话：抛本币买外汇，将来一定会后悔的。
　　当然，货币战争的背后是一定是资源，因为货币只有用来交易资源（也有人理解为资本），才有价值，通胀也是在资源交易中产生的。买不了钾肥，粮食就会出问题，买不了石油，工业就会出问题，你们看看1985年的广场协议，美国获得了什么，日本又失去了什么。
　　留个作业给你们：人民币贬值，美元卢布升值，你们猜猜未来将会发生什么魔幻剧情？
　　轴点二
　　大宗商品的雷曼时刻
　　2022中期
　　货币战争
　　2022年初
　　大宗商品的雷曼时刻
　　既然货币战争的背后是资源，那么以美元计价的全球大宗商品必然首当其冲。去年至今，晨星网收益率Top20的基金中，有一半是跟大宗商品相关的。
　　顺着这条脉络，我们把时间线拨回到今年年初。看看俄乌冲突是如何把商品的供需与定价，进一步推向深渊。
　　天量的货币，除了进入股市、楼市，还流入了一个容易被大家忽略的市场大宗商品。
　　给大家介绍2个与大宗商品走势高度相关的指数：彭博大宗商品指数BCOM、波罗的海干散货指数BDI（也是航运指数）。前者跟大宗商品价格直接挂钩，比如商品之王原油涨，这个指数就会跟着涨，后者属于大宗商品的供需端（运输成本），间接影响前者；比如BDI涨，一段时间后，商品价格通常会跟着涨，属于前者的领先指标。
　　严格来说，这几年的经济复苏，大宗商品功不可没，看看美股的走势就知道了。
　　再结合过去20年里，大宗商品的2次航运（BDI）大牛市（第一次是在0708年，第二次是在2021年），也就不难理解我们现在所遇到的一切。
　　有接触航运业的同学应该知道，这几年搞海运是超赚钱的，只不过，成也萧何败也萧何，随着供需端的平衡被打破，价格螺旋式上升，大宗商品的雷曼时刻一触即发。
　　那这个雷曼时刻是如何形成的呢？金融市场不怕涨，也不怕跌，价格太高自然有人抛，价格太低自然有人买，但最怕这种暴涨暴跌的死亡螺旋。
　　在解释死亡螺旋之前先科普一下
　　大宗商品市场中，主要由两类角色参与：
　　一、做市商（下文统称MM，MarketMaker），主要由大型银行、交易所组成，它们是游戏制定者，偶尔也会亲自下场。
　　二、交易商（Dealer，生产商贸易商），是这个游戏的核心玩家。这游戏自带杠杆属性，可以用少量资金撬动巨大交易。
　　比如参加这个游戏，你只需拿1块钱，MM借你9块钱，你在这里就可以1块钱当10块钱用。这个杠杆是MM给的，抵押品则是大宗商品，规则类似于房地产（杠杆是银行给的，抵押品就是房子）。
　　解释完了游戏规则后，接着说死亡螺旋：
　　21年12月22年3月，大宗商品指数出现了牛市中的第一次加速，油价暴涨。3月以后出现第二次加速，直接90度上涨，妖镍2日翻倍，粮价飞天。
　　本来戴口罩以后，航运成本上涨（供需失衡，很多地方不给航运）叠加大放水，水坝（市场）已经承受着巨大的水压，只不过市场短期仍旧能靠着各种套利行为，勉强维持着平衡（套利有助于减少价差）。
　　结果一个金融核弹头（制裁俄罗斯）直接把整个水坝炸出了个大窟窿。里面的水（供需压力）喷涌而出，渗透到每一个角落（每一种商品），导致各种商品价格原地起飞，全球通胀再度加速。
　　溢出的水，形成了一条渠，逐渐把统一的市场分割成：俄罗斯商品市场（比如饿原油、小麦、钾肥俄罗斯主导的市场）和非俄商品市场。想要俄罗斯商品，就得单独跟俄罗斯谈，俄罗斯又借此夺回定价权，又赢麻了。
　　那面对决堤，你会怎么办？
　　两个措施：关水闸（加息）和修复窟窿并加高水坝（提高保证金）。
　　前者比较好理解。后者指的是做市商担心风险扩散而做的防御措施。由于暴涨暴跌的极端情况出现，做市商担心你不但会输掉自己的1块钱，连借你的9块钱都可能没了，于是就跟大家说：现在有10块钱在里面玩的人，无论输赢，都要把本金从1块补到5块（降杠杆，提高保证金），否则马上终止游戏。
　　意思就是：哪怕你赢钱也得补足本金，才能把利润提出来，亏钱就更不用说了，本来那9块钱就是做市商借你的。
　　为了筹钱，玩家们只好到处借钱，变卖资产，于是你们就看到了青山控股逼空事件，全球各大矿业巨头能源巨头发出求助信号。
　　而大规模的资产套现使得股市、债市全部跳水，资金迅速被大宗商品市场吸走，这个市场逐渐成了漩涡的中心。
　　在高杠杆的游戏里，一边是抵押品出问题（俄罗斯商品），一边是流动性枯竭（缺钱），最终造就了这场完美风暴。
　　一般来说，像这种级别的窟窿，就需要中央银行的介入，只可惜按照它们现有的标准，同样大而不倒的公司，它们宁可救助持有房子、国债等抵押品的金融公司，也不愿救助持有原油、农产品的贸易公司。
　　幼儿园话就是：你可以拿着100w的房子，去银行借到钱，但你无法拿着1000w的原油去银行借到钱。
　　于是能源危机从航运业扩散到工业、农业，从上游到下游，情况愈演愈烈。比如最近欧洲天然气，要么涨上天，要么负价格。
　　2008年的雷曼时刻，就是抵押品（房子）出问题，而美联储放弃救助导致的。而且，雷曼不仅破产，还消失了。相反，瑞民族之光幸虽然也曾破产，但现在还活的好好的。
　　另一方面，大宗商品的暴走，也给有能力顶住压力的寡头们，带来前所未有的利润：
　　海运茅中远海控三个季度赚千亿（RMB），不断刷新收入记录；
　　沙特阿美单季利润484亿美元，稳居全球最赚钱企业；
　　（五大国际）石油巨头上半年挣超6000亿元（净利），拜登直呼赚钱比上帝还多
　　这下你们懂为什么（晨星基金）Top20里，有一半是商品基金了吧？最近连特斯拉都对矿业巨头打起了收购的主意，准备从采矿开始，一条龙服务。
　　大宗商品的供需与定价平衡一旦被破坏，资源大国尝到了拿回定价权的甜头，其他国家就会效仿，最终世界贸易的格局就会重塑。
　　而如果我们再深挖其背后的原因，会发现这一切的始作俑者，就是一年前引发恶性通胀的大撒币美国。
　　轴点一
　　通胀死亡螺旋
　　2022年中期
　　货币战争
　　2022年初
　　大宗商品的雷曼时刻
　　2021年末
　　通胀的死亡螺旋
　　如果说俄乌冲突是货币战争的导火线，大宗商品是战争背后的核反应堆，那1年前通胀开启的死亡螺旋，就是核反应堆里的铀浓度。
　　1为什么是2021年？
　　理由很简单，还记得索罗斯的这段话吗？
　　虽然此时美联储已经意识到，大宗商品的压力需要通过加息来解决，但加多少，心里没底，因为他们压根还没意识到，死亡螺旋的严重性（也可能假装不知道）。
　　这里插个额外的知识点，通胀并不是专家嘴里的数据，而是我们生活的真实感受，因为高和低仅仅是统计口径的差别。
　　100元的购买力：
　　所以在宏观投资中有这样一套逻辑：通胀预期影响消费信心（反比），消费信心影响股市前景（正比），相互之间会有612个月的传导延迟。具体可以参考这张图：
　　当美联储意识到要加息，美国的几大科技巨头见顶，美股的转折点刚好也与大宗商品的转折点完美契合，所有偶然的事件同时发生，那就是必然，通胀的死亡螺旋正式开启。
　　2通胀里的工资与价格是如何形成死亡螺旋？
　　举个例子：
　　为什么我要高工资？因为通胀在上升，我需要高工资来覆盖生活成本；那为什么生活成本在上升？是因为工资上升后，我的消费也上升了（高收入高消费）。
　　这是不是有点像你们去面试时常遇到的情景，没工作经验怎么获得工作，但没工作又怎么获得工作经验？
　　工资暴涨就导致美国劳动力成本急剧攀升。从图上看，美国劳动力成本是从大放水时开始起飞，一步一步蚕食企业的盈利能力。尤其是给不起高工资的中小企业，生存环境更为严峻。
　　罗素2000（以中小企业为主）就成了美股4大指数中最早见顶的。之前的视频我就说过，抛开那几大科技巨头，美国企业的利润实际上是负增长的。也就是说，大通胀下，钱进一步向寡头靠拢，当然这些只是很表面的东西。
　　通胀的死亡螺旋还有更深一层的含义：即不管你打压哪个板块，总有其他板块在接力。而这个锅不该由印钞的美联储来背，而应该由大撒币的美国财政部来背。
　　可以理解为：通胀是货币现象，恶性通胀是财政现象。
　　这里借知乎大佬（小mu）的图来给大家拆解问题的根源：
　　从图上看，2020年美联储刚启动印钞时，物价并没有攀升，甚至能源（绿色）还是负贡献的。但到了2021年，美国通胀全面攀升，直到今天还有增无减。能源和商品下来了，服务和食品就顶上去，尤其是服务。
　　我们再把服务拆出来看就会发现，原来接力的是房租和出行。出行还可以甩锅给俄罗斯涨油价，那房租就没得洗了吧。
　　早就有报导说美国房地产重回08年。换句话说，财政部大撒币后，居民收入上升，推高了需求和涨价接受度，从以前需求不足的通缩，迅速转向了薪资物价螺旋式上升的压力中，这才是激活持续性通胀的罪魁祸首。
　　一句话：大撒币打通了全球通胀的任督二脉。在激活通胀压力后，央行们的印钞和供应链问题才会成为通胀的催化剂。
　　也可以说，加息其实是美联储在给美国财政部擦屁股。
　　说到这，就不得不提我去年视频里的观点：美联储会一直加息，并引发全球加息狂潮。
　　3为什么我当时就肯定美联储会一直加息？
　　美联储的使命就是就业与通胀，但美联储从来都不是生产部门，是无法创造就业的，所以实际上它能做的就只有控制通胀。
　　前任美联储主席，现任美国财长耶伦是这样理解美联储的使命：
　　在美国的大通胀年代（19651982年），美元历史上第一次失去信用，当时的美元在人们心目中仅仅是一张纸。
　　10年时间，生活成本翻了一倍多，大家对美联储和美国政府失去了信心，甚至有人为了抗议通胀，跑去白宫玩自爆卡车，像极了今天的斯里兰卡。这种悲观且固化的通胀预期，让当时几乎所有经济政策都失去效力。
　　直到保罗沃尔克上任美联储主席后把通胀控了下来，大家的信心才得以恢复，经济重新运作。纳税人养个美联储，如果只会印钞，那岂不是有手就行？历史的经验告诉我们，印钞容易，紧缩难，越早加息，代价越小。
　　接着我们看回今天，美联储从去年第一次加息开始，就已经是龟兔赛跑了，通胀率6，加息0。25；通胀率8，加息0。75，这是在给市场一巴掌，还它一颗糖吗？
　　正所谓一步慢，步步慢，所以债券市场先崩为敬。债券收益率跑不赢通胀，投资者就会亏钱，于是他们纷纷抛售。美债收益率一直倒挂，倒挂比例还越来越大。
　　随后就是衰退担忧引发的股票市场、商品市场、货币市场的MarginCall（雷曼）时刻。
　　通胀与加息，就看谁跑得快。美联储担心加息过快而引发衰退，就选择一直跟在通胀后面陪跑，还边陪跑，边安抚。
　　但墨菲定律告诉我们：担心的事情大概率会发生，倒挂不解决，加息不停歇，别忘了美联储的诞生都是有原罪的，只不过，最终肯定是老百姓们扛下了所有。
　　话说回来，如果这个时候你是做空方，可选择的对象就多了。
　　到此，我们可以下一个结论：
　　2021年就开启的恶性通胀，引发了后续一连串的魔幻剧情。当你看懂了通胀未来的走势，也就看懂了未来10年的赚钱机会，毕竟跑不赢通胀的行业，大概率要被市场淘汰；跑赢了，你就主导了未来的风向。
　　写在最后
　　哪里有问题，哪里就有机会
　　聊了这么多，可能有些细心的读者已经看出来了，我没有刻意追求在顶峰或者底部进场，而是在作出选择以后，耐心等待机会的到来。
　　很多人总是怕自己错过机会，为什么？
　　因为很多人没弄明白，经济是个共同体，没有谁能独善其身。商品市场出问题，会影响股票市场，股票市场出问题，会影响货币市场，金融市场出问题，会影响实体经济，环环相扣，只不过危机的传导与发酵需要时间。
　　正因如此，我们要坚信：哪里有问题，哪里就有机会。在思考问题根源和发展逻辑的过程中，就可以发现时代的脉络，而沿着这条脉络走，就会找到赚钱的机会。
　　哪怕像约翰保尔森（08年最大赢家）、乔治索罗斯、沃伦巴菲特，都只是在差不多的时间点上，做出看似正确的选择，等待时间的答案。
　　危机对普通人而言，最大的影响其实是选择少了。投资也好，打工也罢，环境好的时候，很容易找到机会翻身；但环境不好的时候，输了，就很难再翻身了。所以，别总想着在压路车前捡硬币。要记住，错过总比过错好，好机会一定是等出来的。
　　至于未来是赢麻了，还是赶紧的，让我们拭目以待，反正往后的每一幕，我们都是在见证历史。
　　最后预告一下，下期视频我将聊聊对未来经济涅槃重生的看法《Reborn》，并整理一些历史上经得起考验的商业与投资，谢谢你们能看到这里，我是Austin，我们下期见。
　　END
　　编辑Chelsey
　　原创Austin