前言：去年11月以来，北上资金大幅回流，成为市场主导性的增量资金，对市场走势和风格轮动起到了重要推动。市场普遍关注外资流入的持续性如何，本报告我们详细梳理了外资驱动因素的六大维度和十大指标，供投资者参考。 维度一：对外开放进程 指标1：MSCI指数A股纳入因子 MSCI指数扩容对外资净流入A股市场有较强的驱动力。2016年以来，随着深股通启动、MSCI指数纳入A股并逐步提高其纳入因子以及国内对外开放进程的持续深化，外资加速流入。A股被纳入MSCI等三大国际指数，不仅带来全球主动与被动资金配置A股，更标志着对外开放全面提速。MSCI不仅是一个指数，更是全球资金配置的＂认证书＂和＂说明书＂，MSCI纳入因子代表A股对外开放程度。 维度二：中国基本面 指标2：PMI指数 PMI指数与外资流入A股市场的节奏相关度较高。中国经济基本面决定了A股分子端，对外资流入A股市场有较强的驱动力。在PMI维持较高水平或者上升的阶段，外资流入的步伐往往提速，而当PMI回落或在荣枯线附近徘徊时，外资流入的步伐往往趋缓，甚至出现阶段性净流出。 指标3：中国5年期主权CDS 中国主权CDS与北上资金净流入存在较强的负相关性。由于主权CDS可以帮助金融机构在资产组合层次实施＂宏观对冲＂，并用于抵消相应国家的＂国家风险＂，因此可用于衡量外资对国内经济的担忧程度。当中国5年期主权CDS价格快速上升/回落时期，外资大概率流出/流入A股。 维度三：全球流动性 指标4：10年期美债利率 美债利率的大幅波动，对外资流入造成一定影响。一方面，美债利率上行往往伴随全球流动性收紧，同时会抬升外资的投资成本，另一方面，美债利率的上行将使中美利差收窄，进而导致人民币资产的相对性价比降低，导致北上资金流出压力较大。在美债利率涨得过急的时候，历史上，美债利率突破60日均线后，北上资金放缓净流入乃至净流出的概率较高，反之亦然。 指标5：中美利差 中美利差对外资流向也有较好的解释作用。历史上，中美利差在快速变动的阶段往往会对外资流入A股产生影响，彼时二者的正相关性较强。中美利差快速收窄，外资流入A股市场的步伐往往减缓，甚至转为净流出。反之，当中美利差快速走扩的阶段，外资往往加速流入A股市场。 指标6：离岸人民币汇率 人民币汇率是影响北上资金的重要因子之一。人民币的大幅升值将提升了以人民币计价的中国资产吸引力，从而吸引外资流入，而人民币贬值时将导致中国资产吸引力的回落，市场则通常会面临外资流出压力。从历史数据来看当人民币汇率出现较大幅度的单边变化时，陆股通净流入规模和美元兑人民币汇率在多数时间呈现出较强的负相关性。 维度四：A股性价比 指标7：A股相对收益 中国权益资产的相对收益吸引外资流入的重要因素之一。当中国权益资产表现优于其他发达市场，资本的逐利性或驱动全球配置型的海外资金加速配置中国资产，并进一步对市场形成正反馈作用，外资净流入与MSCI中国/MSCI发达市场具有明显的正相关关系。例如2022年5-6月，当海外市场因为衰退担忧而深度回调的时候，随着中国经济爬出疫情的＂深坑＂，A股也从底部开启一轮反弹，在全球市场表现一枝独秀，进而吸引外资大幅加仓。反之，当A股在全球市场中相对收益较低的阶段中，外资，尤其是交易型资金倾向于流出中国，转为加仓收益相对较高的其他市场。 指标8：A股波动率 A股波动率与北上资金净流入呈现出较强负向关系。通过计算全部A股近20个交易日涨跌幅的标准差反映A股市场的波动率变化。当A股波动率下降，赚钱效应改善，为外资提供了较好的市场交易环境，吸引北上资金大幅流入。反之，随着A股波动率抬升，市场赚钱效应回落，外资大概率将开始放缓流入节奏、乃至流出A股。 维度五：外资风险偏好 指标9：VIX指数 2018年以来，外资流入A股节奏与VIX指数显著负相关。海外投资者的风险偏好是外资流入的重要影响因素。外资入场跟海外市场、尤其是美股等发达市场的表现呈明显正相关关系，随着外围风险偏好修复，新兴市场都会受益于正向＂溢出效应＂。当海外尤其美股表现较好、波动率回落时期，全球资金有望加速流入中国等新兴市场，但是当外围市场波动加剧下，海外投资者情绪大概率将受到压制，北上资金大概率将流出A股。 <？XML:NAMESPACE PREFIX = ＂O＂ /> 维度六：地缘政治 指标10：美国TPU指数 TPU指数和外资流向呈现较明显的负相关关系。全球地缘政治环境的变化也会导致外资短期的大幅波动，我们用美国TPU（贸易政策不确定性指数）予以跟踪。由于全球地缘政治环境的变化将显著影响外资的风险偏好，因此其对海外资金的配置行为也将产生显著的影响。例如2022年11月以来，随着TPU指数大幅回落，国际关系进入缓和阶段，北上资金也开始大幅回流。 外资驱动因素和指标总结 中国基本面、全球流动性、资产性价比、外资风险偏好和地缘政治环境维度下的8个指标自去年11月以来均出现积极变化、形成合力，对本轮外资大幅流入起到重要催化作用。除MSCI指数中A股纳入因子未变化，PMI指数于2022年11-12月延续回落外但稳增长政策下2023年中国经济复苏预期升温，其余八大指标都自去年11月出现改善的拐点，是本轮外资大幅流入的重要驱动因素。 风险提示 1、历史经验可能失效；2、中美博弈超预期；3、稳增长政策不及预期；4、美联储收紧超预期。 本文源自券商研报精选
简论清初财政的非正式经费体系有清一代，所有正项钱粮都是中央政府的财产，收入分配的规定总体上不能够满足地方行政需求，因此地方官员不得不在别处寻求额外的经费。有来自有影响的富户的捐助，同时也有来自有地位的个人和家1984年自卫反击战，一战士误闯敌营来都来了，不能空手而归阅读此文前，麻烦您点击一下关注，既方便您进行讨论与分享，又给您带来不一样的参与感，感谢您的支持！1984年对越自卫反击战爆发，为了争夺有利地势，上级领导下令连夜夺取39号高地。夜晚20世纪，开创印度妇女参政的传统，为妇女群体做了社会典范历史开讲越来越多的女性进入生产结构，面对自己所遭受的歧视，她们开始有组织的争取自己的权力。一些有家庭背景的妇女受到亲人的鼓励，积极参与政务活动为妇女发声，开创印度妇女参政的传统，为明朝初年的货币明朝初年的货币是什么呢？很特别，是纸币！明朝有近100年，到弘治年间，都是用纸币的。为什么要用纸币呢？因为中国是不够贵重金属做货币的，明朝以前中国的贸易主要以金属货币为交易，因此大论述周朝的法律制度和司法实践引言周朝法律制度和司法实践对中国历史和文化产生了深远的影响。本文旨在通过对周朝的法律制度和司法实践进行研究和分析，探究其在中国历史上的地位和意义，以及对今天的法律制度和司法实践的启刘备临终前，为什么没有把兵权交给诸葛亮，而是交给了李严？刘备临终前，为什么没有把兵权交给诸葛亮，而是交给了李严？蜀汉昭烈皇帝刘备，起于微末，诛于暴乱，也是一世英雄。作为一代帝王，刘备最重要也是最厉害的地方就在于知人善任。比如说刘备很清楚清朝九大总督哪个最抢手，哪个最没含金量清朝是我国疆域最辽阔的王朝之一，领土面积高达1300多万平方公里。为了管辖这些辽阔的土地，清政府设立了八大总督，即直隶总督两江总督两广总督闽浙总督湖广总督陕甘总督四川总督云贵总督，历史上出了408位皇帝，山东省人才辈出，为何却从没出过皇帝？文章篇幅较长，内容比较干。如果您喜欢这篇文章，请点击右上方的关注。感谢您的支持和鼓励，希望能给您带来舒适的阅读体验。山东是中国历史上的一个重要地区，拥有悠久的文化和灿烂的历史。然而专家呼吁每天省杯咖啡提前规划养老年轻人应提前规划养老每天节省一杯咖啡钱，（就能）提前为养老做好准备。这是中国养老金融50人论坛秘书长董克用在呼吁年轻人提前规划养老发言中的一句话。近日，中国养老金融50人论坛秘书长董克用表示，个人养老建企朝闻2023年3月刊202309（兔兔办）1。上涨1国家统计局最新发布！国家统计局3月9日发布数据显示，春节错月效应下，去年同期基数较高，2月CPI和PPI同比均有所下行。数据显示，2月CPI同比上涨1。0，涨幅比上月回落抖音电商创作者虚假宣传要承担连带责任中新网3月9日电3月9日，抖音电商发布公示，抖音电商创作者价格宣传行为规范经修订后正式生效。规范再次强调创作者的责任与义务，如因其虚假宣传行为导致消费者合法权益受损，与提供该商品或