长江宏观美国12月CPI数据点评加息幅度或将下调

　　作者：于博，黄文琛
　　事件描述
　　2023年1月12日，美国劳工部统计局公布12月美国CPI数据：美国12月CPI同比增加6.5％， 前值7.1％，市场预期6.5％；核心CPI同比增5.7％， 前值6％，市场预期5.7％。
　　核心观点
　　1、12月美国CPI同比涨幅较上月大幅回落0.6PCT至6.5％，为2022年以来的首次跌破7％的关口，但核心通胀环比涨幅反而扩大至0.3％，指向价格压力有所缓解，美联储放缓加息节奏的空间正在打开，但核心通胀的改善仍然难言乐观。
　　2、但同样值得注意的是，由于服务价格存在较强粘性，以租金为代表的核心服务通胀持续承压，导致美联储继续加息抗通胀的必要性仍然较高。
　　3、尽管当前美国房地产市场已经大幅降温，但房价变动反映到租金上大约有14个月左右的时滞，因此，租金通胀逆转或需等到二季度，届时或将抵达本轮加息的终点。
　　目录
　　1.CPI同比跌破7，核心通胀仍有压力
　　2.极端天气影响出行，能源通胀明显回落
　　3.商品通胀持续缓和，新车价格由涨转跌
　　4.租金涨幅再度扩大，服务通胀仍然承压
　　5.加息幅度或再下调，终点或在二季度
　　以下是正文
　　CPI同比跌破7，核心通胀仍有压力
　　CPI同比跌破7，核心通胀仍有压力。12月美国CPI同比涨幅较上月大幅回落0.6PCT至6.5％，为2022年以来的首次跌破7％的关口，较上月环比回落0.1％。
　　剔除掉食品和能源后，美国核心CPI环比涨幅反而扩大至0.3％，同比涨幅在基数影响下回落至5.7％。
　　总的来说，当前美国通胀已经形成明显的回落趋势，指向价格压力有所缓解，美联储放缓加息节奏的空间正在打开，但核心通胀的改善仍然难言乐观。
　　极端天气影响出行，能源通胀明显回落
　　极端天气影响出行，能源通胀明显回落。受冬季极端天气影响，美国12月出行需求受到明显抑制，同时叠加国际油价明显回落，带动12月美国能源价格环比下降4.5％。
　　其中，能源商品价格环比大幅下跌9.4％，拖累CPI回落0.4个百分点，是CPI回落的主要贡献；
　　另一方面，美国冬季风暴带来的极端严寒天气使得居民取暖需求激增，带动电力等能源服务价格抬升，较上月环比增长1.5％。
　　商品通胀持续缓和，新车价格由涨转跌
　　商品通胀持续缓和，新车价格由涨转跌。12月美国核心商品CPI环比连续第三个月录得负值，为-0.3％。
　　其中，美国二手车价格持续回落，12月美国二手车价格环比大幅下降2.5％，拖累CPI环比回落0.09个百分点，指向以二手车为代表的核心商品需求持续降温。
　　与此同时，随着供应链持续修复及需求降温，本月美国新车价格环比自2021年1月以来首次转负。
　　总的来说，疲软的需求与供应链的修复使得商品通胀压力持续缓解。
　　租金涨幅再度扩大，服务通胀仍然承压
　　租金涨幅再度扩大，服务通胀仍然承压。12月服务价格环比涨幅扩大至0.6％，带动CPI环比上涨0.37个百分点，是当前通胀回落的主要阻碍。
　　剔除掉能源服务后，核心服务价格环比涨幅也扩大至0.5％。
　　房租相关分项主要住所租金、自有房等价租金环比涨幅再度扩大，均录得0.8％，居所分项整体拉动CPI环比上涨0.26个百分点，仍是推升美国通胀水平的主要贡献。
　　另外，12月以来美国新一轮疫情的爆发也导致医疗服务价格环比小幅反弹。
　　总的来说，尽管非农数据显示当前美国＂薪资-通胀＂螺旋并未形成，但租金通胀的粘性仍然超出市场预期，也意味着服务通胀仍然存在较大压力。
　　加息幅度或再下调，终点或在二季度
　　加息幅度或再下调，终点或在二季度。美国CPI同比延续下行趋势，环比由升转降，意味着当前美国需求已经出现降温迹象，美联储2月或选择将加息幅度放缓至25BP。
　　但同样值得注意的是，由于服务价格存在较强粘性，以租金为代表的核心服务通胀持续承压，导致通胀回落到2％目标的道路不断延长，美联储继续加息抗通胀的必要性仍然较高。
　　尽管当前美国房地产市场已经大幅降温，但根据历史经验而言，房价变动反映到租金上大约有14个月左右的时滞，因此，租金通胀压力的改善仍需等到2023年二季度才能看到，加息的终点或在二季度。
　　风险提示
　　1、美国金融市场风险超预期；
　　2、海外冲突加剧。
　　研究报告信息
　　证券研究报告：加息幅度或将下调——美国12月CPI数据点评
　　研究发布机构：长江证券研究所
　　本文源自券商研报精选