背靠芯片巨头，两家创业公司联姻，即将IPO

　　创业邦（ID：ichuangyebang）原创
　　作者丨巴里
　　编辑丨昝立永
　　题图丨图虫网
　　牵线两家半导体企业，通过合并做大做强，似乎成为了投资机构更乐于见到的一种方式。
　　一位半导体资深投资人曾告诉创业邦，半导体是一个相对成熟的行业，一家半导体公司在后续发展的过程中，资源整合起到了至关重要的作用。
　　通过企业并购，创造出112的价值，这种潮流在国际上也一直如此。
　　诞生于2017年的存储控制芯片设计公司得一微电子股份有限公司（简称得一微），就是由硅格半导体和立而鼎科技合并后成立的新公司，而这两家公司都是A股芯片龙头兆易创新的被投公司。
　　得一微全年SSD存储控制芯片出货量超过1300万颗。据艾瑞咨询数据测算，得一微SSD存储控制芯片全球市占率达4，其终端客户数量超过400家，不乏阿里、中兴等知名企业。
　　日前，得一微正式递交招股书，冲刺科创板IPO。
　　创业邦（ID：ichuangyebang）注意到，得一微近三年复合增长率为143。28，2021年营收更是翻了近四倍。在营收如此大幅增长下，并未盈利，毛利率远低于同行，但却有众多知名VCPE参投，仅一年时间估值就暴涨了约15亿元。
　　芯片巨头牵线，两家被投企业联姻
　　得一微的诞生，离不开本土芯片龙头兆易创新。
　　如果说A股半导体板块真正有实力的企业不超过5家，兆易创新算一家。国际市场强手林立，这家公司三大产品线（NOR系列闪存、MCU微控制器、指纹芯片和触控芯片等传感器产品）全部跻身全球前三，开创了中国存储器制造先河。
　　2016年，作为A股闪存第一股，兆易创新在上交所挂牌上市，上市后便连续走出18个一字涨停。当时，每中一签兆易创新的股票就可以净赚153721元。
　　股价大涨背后，兆易创新也通过一连串资本运作快速壮大。公司先是收购北京矽成（因北京矽成供应商原因最终终止），接着联合合肥产投进军DRAM领域，其后国家大基金受让为公司第二大股东，还入股了中芯国际，收购了上海思立微电子。
　　得一微恰恰就孵化于兆易创新其中的两家被投企业。
　　公开资料显示，2016年11月，兆易创新参与了立而鼎科技的A轮融资，投资639。62万元，占股10。几乎同时，兆易创新又入股硅格半导体100万元，占股1。两家公司同在存储芯片领域，立而鼎科技以eMMC模块的成本及性价比确立了自身优势，硅格半导体则是全球重要的闪存（NANDFlash）控制芯片供应商。
　　仅过了一年半的时间，2018年4月，这两家公司宣布合并，成立新公司得一微电子，并获得A轮3亿元人民币融资。这是当时大陆存储控制芯片行业获得的史上最大一笔投资。
　　其中，两家领投方石溪资本、屹唐华创更是与兆易创新的关系不同寻常，后者为这两家机构的LP（有限合伙人，可简单理解为出资人）。
　　新公司成立后，法人和董事长为硅格半导体创始人吴大畏，屹唐华创董事孙坚也出现在了董事团队中，立而鼎创始人熊福嘉则再次创业。
　　据招股书，得一微目前并无实际控制人。第一大股东为致存微，持股比例为11。64。CEO吴大畏间接持有公司3。16股份，其作为致存微及山鼎科技执行事务合伙人（均为员工持股平台），合计控制公司11。70表决权。
　　可以说，得一微走到如今与兆易创新这个红娘密不可分。不仅如此，兆易创新也出现在了得一微的存储器产品、技术服务等存储解决方案的客户列表中。得到了兆易创新的真传，得一微也开始了并购之路。
　　2020年初，得一微电子并购深圳大心电子，完成数亿元B轮融资，业务范围扩大，完成了从通用存储、嵌入式存储到SSD固态存储的存储控制芯片全产品线布局，为行业客户提供存储控制芯片、工业用存储模组、IP和设计服务在内的一站式存储解决方案。
　　三年半亏近5亿，毛利率不及同行一半
　　目前，得一微产品的终端客户数量超过400家，包括松下电器、兆易创新、阿里巴巴、创维集团、九联科技、长虹电器、朗新科技、三一重工、中兴通讯、国家电网等。
　　与同行相比，得一微毛利率相对较低。
　　根据招股书，报告期内，得一微综合毛利率分别为7。90、7。72、18。80和13。76；而同期，群联电子的综合毛利率分别为24。95、25。28、30。62、31。09。
　　这其中，收入占比约70的存储器产品毛利率极低。报告期内，该业务毛利率分别为4。45、6。43、8。38、3。57，直到2021年才实现毛利率转正，但仍不稳定。与同行相比，得一微该业务的毛利率低了约15。
　　受此影响，得一微净利润持续为负，至今仍未盈利。报告期内，得一微净利润分别为0。84亿、2。93亿、0。68亿、0。36亿，三年半累计亏损4。81亿。
　　对于亏损，得一微表示，报告期内，公司持续亏损的原因主要系公司保持高强度的研发投入、对骨干员工广泛进行股权激励并确认大额股份支付，以及部分产品仍在市场拓展阶段，尚未完全发挥规模优势。并且，在极端情况下，不排除未来公司营业收入可能大幅下滑且持续亏损，从而触发退市风险警示条件甚至触发退市条件。
　　报告期内，得一微研发费用分别为0。55亿、1。81亿、1。54亿、0。74亿，研发费用率分别为43。94、87。61、20。61、15。71。
　　另外，虽然公司拥有超过400家的终端客户，但公司前五大客户主要还是经销商客户。报告期内，公司对前五大客户销售收入合计占当期营业收入的比例分别为70。26、56。05、65。26和70。49，客户集中度相对较高。
　　此次IPO，得一微拟募资12。24亿，用于面向企业级数据中心级的PCIe存储控制器、面向工业级车规级的嵌入式存储控制器、研发中心及开放生态建设等项目。
　　46家VCPE撑起35亿估值，IPO前接连套现
　　IPO前夕，多家机构通过股权转让对得一微进行入股或增资。
　　招股书显示，2021年11月和2022年1月，得一微分别进行了两轮融资，增资价格为50元股，募资4。81亿元。
　　这其中，老股东Alpha、苏州耀途、松尚光电参与了本次增资，同时新增了浦东海望、共青城华叶、嘉兴海微、青岛新鼎、铭锋一号等14家私募投资基金股东。
　　两轮增资完成后，得一微递交招股书时的估值为35。31亿元。而就在一年前2021年9月股改时，得一微的估值还不到20亿元。仅仅约一年的时间，这家公司的估值就暴增了15。31亿元。
　　值得注意的是，得一微选择的上市标准为预计市值不低于人民币30亿元，且最近一年营业收入不低于3亿元。通过这两轮增资，得一微达到了该上市标准。
　　招股书显示，得一微的股东阵容十分豪华，共有46家VCPE在列。其中，包括清控银杏、屹唐华创、华登国际、传音控股、TCL资本、耀途资本、石溪资本、江波龙电子、德联资本、华登国际、Alphatecture、越秀产业基金、诚毅投资、松禾资本、渤海创富、亿宸资本、浙商创投、鼎晖投资、投控东海、鹏汇投资等。
　　当然，IPO前，有人买票上车，也有人变现离场，接连出现大额套现的情况。
　　2020年10月，得一微获得近3亿元融资。在这一轮融资中，老股东上海享趣和屹唐华创通过股权转让分别套现了967。35万元和3500万元。
　　仅过了一个月，其老股东江波龙全资子公司西藏远识套现4040。15万元，2021年6月，西藏远识又套现了4500万元。这家机构两次套现合计近1亿元。
　　此外，2020年2月，EpoStar入股得一微，当年12月便套现了1851。03万元，并于2021年2月再次套现3133。19万元。
　　一边是增资入股大幅提升了估值，另一边老股东却频频套现离场，可见市场上各路资本对这家企业存在严重分歧。
　　写在最后
　　在中国，由于近些年受到中美关系、国产替代以及资本热潮的影响，半导体创业公司大幅增加，并且不少创业者都能够融到资，这就导致了非常严重的产品同质化问题。
　　但在如今半导体下行周期到来的时候，不少创业者会发现：我的投资还是需要有经济回报，如果在烧了很多钱后，无法再继续融资时，那就只能靠卖技术或卖产品线来维持。
　　也就是在这个时候，中国半导体产业才会慢慢出现并购。开篇提到的那位投资人相信，半导体每个细分赛道都会涌现出一批优秀企业。
　　未来，当这些企业在其赛道里成长为一家大公司之后，再与更大的公司进行合并，就会形成一家平台级公司。
　　如果得一微能够IPO成功，未来能否再借助资本市场的力量做大做强，我们拭目以待。