猪周期拐点如何判断

　　视频加载中。。。
　　最近猪周期再次被提起，源自于生猪期指大幅上涨，刷新了今年高点。而且咱们今年大概率会有通胀的苗头，猪周期和通胀其实也是相辅相成的。最后咱们再聊聊，如果猪周期来了，同时伴随着通胀，导致企业养殖成本比较高，哪些企业会更有优势呢？影响猪周期的三个主要因素，分别是猪粮比，能繁母猪存栏量，以及行业亏损底。个人分析，现在大概率是猪周期震荡筑底阶段，但要想起一轮真正的周期，还得等等。
　　咱们看第一个观察点，猪粮比，这和收储节奏是紧密相关的。今年2月初，猪粮比已经持续低于51，进入到一级预警区间，满足冻肉收储的条件了。
　　而冻肉的投放和收储量，跟生猪出栏均价的关联度非常高。持续收储之后，往往猪价是回暖的。咱们和国际上还不一样，生猪价格不仅仅是市场化的结果，还得考虑收储，压价等等这些调控需求。
　　虽然从历史数据来看，现在这个猪粮比还不是最低值，还有下探的可能。
　　关键是跟踪未来猪粮比能否保持在低位、持续收储，那生猪价格下跌的趋势也有希望缓解。那么，猪粮比是什么意思呢？他就是生猪价格和猪饲料玉米价格的比值，如果比值大于6：1，养猪基本上就是盈亏平衡的，比值越高利润越好。
　　不过光看这个数据还不够，因为也可能会遇到猪粮比一直在低位，但猪价就是不涨。主要是因为当时的能繁母猪出栏量并没有大幅减少。
　　相反，如果是这两者同时发生，像20182019年那次剧烈的去库存，加上猪粮比底部，后来起的一轮猪周期斜率就很大。
　　另外，最近还有一个大家很关注的事情，就是未来能否成功构成第三次亏损底。像之前2006年2020年的三轮猪周期，底部都是23个亏损底，后面也都接了一轮行情。
　　这次是已经有两个底了，现在看能不能构成第三个，那猪周期底部的概率就更大了。从去年的三季报来看，多数猪企的资产负债率也都比较高了，
　　而且即使是头部企业也刚扭亏为盈，有的企业还一直在亏损边缘，盈利并不稳定。
　　所以整体看下来，企业的业绩恢复，比较有限，如果后面再来一次行业出清，对于现金流不够的企业来说，可能就会面临淘汰。多次亏损，可以让行业彻底出清，生猪供不应求，后面才可能出现大型猪周期。往往能穿越整个周期的企业，大概率都是低成本的方式。现在，市场对猪周期分歧比较大，争论的核心，就是母猪存栏是否出清了。
　　主要是因为20182019年那场非洲猪瘟利润程度之大，一下把行业的投机情绪带热了，之后这么多年产能淘汰进程总是很反复。
　　本来打算出清的企业，一看到行业利润稍有回暖，就翻过头来继续育种、上产能。甚至还出现了二次育肥的投机行为，也就是把原本卖出去的猪再买回来，继续养，等猪价更高的时候，再拿出来卖。
　　这些投机行为就使得去年猪价的反弹，大超预期。猪周期变得更复杂了，今年的未知因素也更多。
　　其实去年，很多人都猜测猪企的估值会提升，但很可能选错了大猪企还是小猪企。去年310月，生猪价格涨幅最大是144，但是一些大猪企涨幅远不及预期，反而是稍小一些的猪企，比较受欢迎。市场上一些观点是认为小猪企的成长性更大，不过我觉得咱们应该看它更深层的原因，当时成长性好，这背后的根源还是成本偏低。去年，一些资产比较重的大猪企出栏量增速大幅下降。
　　而且上半年猪粮比偏低，加上疫情原因，养殖成本也大，所以企业开支提高了很多，短期看下来，预期不如小猪企。
　　反而像华统、巨星、傲农这几家，涨幅超过了200，他们的共同点，是资产偏轻，成本压力小，所以短期的成长空间更大。在通胀的大环境下，轻资产的猪企成本优势就体现出来了，可以轻装上阵。
　　不过，从中长期的防护效果来看，重资产养猪也有它的优势。因为如果再发生类似非瘟的这种疫病，轻资产养猪死淘率就非常高。而且他们想快速上规模也比较难，因为成本控制经验少，饲料使用效率、全流程存活率、猪场建设费用的管控都稍微弱一些。有的轻资产猪企，比如正大，想冲击千万头规模就失败了。除非是可以把精细化成本管理做的比较好，同时再结合上不错的出栏率，那这种轻资产的小猪企，市场也会给不错的成长性估值。这两年行业格局正在发生变化，500头以下的小规模养殖场数量越来越少，企业更加看重抗风险能力。像牧原，温氏，正邦，新希望这四家猪企，就都在往自养模式转变，因为更容易做好疾病防控措施。
　　最后，有一个比较简单的初级版本模型，可以分享一下，其他大家如果有哪些想加的因素，也可以补充进来。
　　对于生猪养殖公司来说，估值上涨的阻力大小，基本上是遵循4象限模型。也就是说，重点看猪价和能繁母猪存栏量。四象限就代表四种情况，每个情况对猪企的驱动强度也是不同的。比如，能繁母猪存栏下降同时猪价上涨期间，企业估值上涨的阻力最小。如果是猪价跌，能繁母猪数量增加的时候，阻力最大。你觉得今年能看到阻力最小的情况么？大家可以在评论区留下你的看法。