从教师到分析师，成功预测牛市开启和调整，海通证券荀玉根策略研

　　策略研究属于中观研究，研究体系庞大，影响变量多，从宏观经济、中观产业到市场情绪等都要涉猎，对研究者的挑战极大。策略研究对行业研究的引领作用，也使之在研究所中处于不可或缺的地位，竞争异常激烈。海通证券首席经济学家、研究所副所长、首席策略分析师荀玉根，是截至目前获得新财富最佳分析师评选策略研究第一名最多者，但光环之下，他更多感受到的是行业苦行僧式的逆水行舟。
　　来源：新财富（ID：newfortune）
　　作者：何倬
　　原标题：《海通证券荀玉根：策略研究六连冠背后的15载修行路》
　　2007年，在大学任教的荀玉根转入证券研究行业，勤奋是他追赶同行的武器地铁看研报、日常最少工作12小时他用34年时间建立策略研究框架，2011年，他最终在海通证券找到自己的落脚点。
　　从新人成长为成熟分析师，荀玉根对研究的认识分为两个阶段：一，追求大而整；二，慢慢懂取舍。而他的研究开始显著受到市场的关注和认可，则与其两次研究的突破密切相关：一次是2013年，他将研究重心从经济周期波动转向产业结构转型；另一次是2016年，他调整和丰富了自己的研究框架，用更长期视角去思考市场，做更多国内外对比分析。
　　如今荀玉根已入行15年，外人看来他的生活很枯燥，除了睡觉、吃饭、上下班之外，其他时间都会投入到工作中，但是他本人乐在其中，弄清楚一个问题会让我很有成就感，并带来源源不断的动力。
　　为了维持输出端的质量，他非常注重输入端的补给，工作之外，跑步听书是他最大的休闲方式，至今他保持每年听书300多本、精读50多本的习惯。
　　01hr从教师到分析师，三年多时间建立策略研究框架
　　入行之前，荀玉根曾在高校就职，他坦言当年想进入证券行业，苦于熊市阶段证券公司纷纷在裁员，更谈不上招人了，于是他先在高校继续蓄势。2007年趁着大牛市期间券商大规模招人，荀玉根终于如愿加入证券行业，开启了证券研究工作。
　　荀玉根是经济学博士，即便有着较强金融知识储备，他刚开始接触策略研究时，也有点不知所措。他坦言，策略研究综合性很强，既要懂宏观经济，还要懂中观产业，市场情绪的研究也不容忽视，研究体系非常庞大，影响变量太多了。
　　于是，他采取了模仿的方式，观察前辈及同行的研究，然后照葫芦画瓢。第一年，他将精力放在宏观经济与大类资产的关系上，拆解各类宏观经济指标，自上而下专研投资时钟对股市的影响。第二年，他将更多的时间放在行业研究上。策略研究需要积累对各行业的认识，不求对每个行业都精通，但至少了解大致情况和关键指标。荀玉根从大类行业入手，学习各种产业链知识，例如金融地产、周期资源、制造业、消费等。
　　荀玉根的学习方法很简单：下苦功夫。他回忆，当年他每天下班前，会将各行业最知名分析师的深度报告打印出来，在地铁上看。
　　作为研究所最勤奋的分析师之一，荀玉根通过学习，充分了解了宏观经济数据、不同行业、资金面、估值等变量，由最初知道它们的重要性，到掌握各个变量的意义及其背后的传导逻辑，渐渐地，他消除了明显的知识盲点，并用两年时间建立起自己的策略研究体系，成为研究小组中进步最快的分析师。
　　为什么如此勤奋？荀玉根笑言：高校的工作经历，让我比入行早的同时代人起步晚了3年，我想把过去的时间补回来，紧迫感让我更加勤奋。
　　经历了3年多的初期准备，2011年初，他加入海通证券，一待就是近12年。他表示，海通证券稳中求进，行稳致远的企业文化让他心里很安定，符合自己的价值观和性格。而今，他已是海通证券首席经济学家、研究所副所长、首席策略分析师。
　　02hr两次研究突破，保持策略研究六连冠
　　从2007年入行到现在，荀玉根在研究这条路上已经深耕了15年。他总结，自己对证券研究的认识大致分为两个阶段。
　　第一个阶段，追求大而整。讲究框架的庞大、指标的精细，好比一个尚武青年刚进入武林，每一派的武学都想学，似乎把所有的派系都学遍了之后，就能打遍天下无敌手。
　　第二个阶段，慢慢懂取舍。随着对市场认识的深入，理解了市场的不完全可知和人的有限理性，发现没有任何一门武学能够包打天下，任何框架都有优和劣，关键是找一个适合自己的框架，不断地精进，做好自己能力圈内的事，做到知轻重，懂取舍。
　　当然，这个过程也不是一帆风顺，研究水平并不是沿着平滑线性轨道提高的，到一定阶段，会遇到瓶颈和障碍。荀玉根回忆自己的策略研究历程，有两次明显的突破期。
　　第一次是2013年。在那之前的20072012年，中国股市伴随着经济的波动而大起大落，荀玉根的策略研究框架是顺着传统经济周期，即从投资时钟的角度去研究股市，这个方法在当时很奏效。但是，2012年之后，中国经济波动变小，股市结构性特点开始呈现。2013年，荀玉根开始将研究重心从传统的经济周期波动，转向产业结构转型。这一年正好是创业板大牛市，荀玉根抓住了科技等新兴行业的风口，在研究上取得明显进步，并第一次获得新财富最佳分析师评选策略研究第三名。
　　第二次是在2015、2016年。2015年6月，上证指数一改此前上涨势头，从最高点5178点一路下跌，两个多月后跌至2850点。受大跌前市场乐观情绪的影响，荀玉根并没有提前察觉市场行情变化、及时提示风险。事后，他深度反思了自己的研究体系和框架，并思考如何把研究做得更踏实一点。
　　从2016年开始，荀玉根从两个方面进行了调整：一是用更加长期的视角去思考市场，多做历史对比研究，从历史的角度去把握经济周期、股市波动；二是多做国内外对比分析，把中国的现状放到其他经济体相关发展阶段中，将所出现的特点进行比较。
　　值得注意的是，在更长期的视角下，荀玉根会首先对历史的经济周期、股市的牛熊周期做一个长期判断，以长期作为底层背景和逻辑，对市场中间的波动进行阶段性分析，做到长短期结合。
　　同时，荀玉根减少了对主题研究的投入。回顾历史，荀玉根发现，主题投资都是很短期的，长一点3个月，短一点1个月，炒完之后尘归尘，土归土。这是因为主题投资的触发点是某个阶段的某个政策或者事件，导致大家对某个领域的情绪发生了变化，事件过后，股价还是回归基本面。
　　当然，从贴近市场、贴近需求的角度，荀玉根还是要做一些主题研究，因为投资者有时候也会关注，但是他不会花太多时间，因为主题研究积累价值很低，而做基本面研究、产业研究，则会随着研究的积累，对该领域的认识越来越深。
　　荀玉根在研究方式上的调整收效显著，2016年，他拿下了自己首个分析师评选第一名。
　　回想第一次获得第一名的心情时，荀玉根直言，有一种梦想成真的感觉，市场对自己的关注度明显上升。与此同时，这也带来了一些压力，分析的逻辑是否经得住推敲，研究结论是否保持了比较高的准确率，都成为市场关注的焦点。荀玉根不自觉地对自己的报告和观点输出提高了要求。
　　策略研究领域向来人才辈出、竞争激烈，荀玉根却保持住了优势，20162021年，他6年蝉联新财富最佳分析师评选策略研究第一名，成为该领域截至目前获得第一名最多次的分析师。
　　他分析原因：一是领导、同事给予的帮助和支持，研究成果离不开公司的平台和团队的协作；二是和投资者交流，激发了自己的思考，有助于完善自己的研究，一个优秀的分析师是由无数投资者浇灌出来的；三是保持一颗谦卑、勤奋的心，经济、产业、股票市场都在发展中，所以要不断研究，完善自己的框架。
　　直到现在，荀玉根仍然会经常反思。
　　他在2019年初提出，中国长期股权投资时代正在到来，在基本面和资金面改善的驱动下，A股有望迎来类似美股1980年代后的长牛。当然，事物的发展是一个波浪式前进、螺旋式上升的过程，因此，荀玉根同时也指出：从小的牛熊周期看，本轮A股牛市或将持续3年，万得全A指数2022年有望实现历史罕见的年线三连阳。展望2022年，通胀高位和盈利周期性回落的双重扰动下，A股或将迎来长牛中的整固。
　　此后的市场走势，基本验证了他这一判断。但是，荀玉根也坦言，2022年市场的大幅回撤超出了自己的预期。所以，他常常告诫自己，对市场保持敬畏之心，拿第一并不代表满分，可能别人60分，你61分而已。
　　同时，他也感悟到，策略研究的难点在于，有很多非基本面体系里的事件性因素影响市场，使得市场运行的一些过程是不可知的，分析师很难精准地预判市场具体的涨跌幅趋势，只能模糊地判断市场的性价比怎么样。
　　就好比，能判断现在是冬天还是夏天就已经很好了，但是冬天里面具体哪一天下雪、哪一天刮风，是不知道的。你需要承认市场的不完全可知和人的有限的能力。
　　在遇到突发事件的时候，荀玉根也有自己的反应机制，就是第一时间反思，引起市场上涨、下跌的这些变量，对体系中日常跟踪的因素会不会产生根本性影响，如果没有发生根本性的变化，那就不改观点。这只不过意味着，中间的过程比想象的更复杂一些。比如，2022年一季度，股市下跌超出预期，荀玉根依然保持了前期的判断不变，因为他发现，将引起一季度下跌的变量放到以前的框架中分析，并没有导致大的研究体系发生改变。
　　但是，如果真的有事件性因素出现，导致体系变量发生变化，也要改观点，不能一根筋。
　　03hr见证国内策略研究从青涩到逐渐完善
　　很多人认为，投资最重要的是选出具有巨大增值潜力的股票，这也是巴菲特、彼得林奇、费雪等投资大师受欢迎的原因。
　　策略研究则是另一种思维，它主要解决两个大问题：一是做资产配置，在股票、债券、商品等大类资产中怎么做配置，这个决策对资金很重要，需要有扎实的宏观研究基础才行；二是股市等权益资产内部的各个行业之间怎么做配置。
　　策略研究有其自身的价值，在适用性方面，策略研究对大资金的帮助会更大一些，大资金需要做资产配置、行业配置。
　　普通投资者更多关注的是公司，不做太多的配置，但还是可以对策略研究做一定的了解，因为无论机构投资者还是个人投资者，都是在大的市场环境中做投资，即使是完全自下而上选股，最终选择的公司也都有其对应的产业和大背景，不能简单地埋头赶路，还要抬头看路。如果掌握了投资大背景，对自下而上微观选行业、选公司是有很大帮助的。荀玉根称。
　　不同于宏观和行业研究，策略研究一般需要分析师给出对市场趋势、行业配置比较明确的判断，体现出一定的投资实战性，因此，有人认为，策略分析师是卖方中最像买方的，出色的策略分析师会有更多的跳槽选择。
　　作为资深且出色的策略分析师，荀玉根坦言，在做卖方研究的前5年，也考虑过要不要去买方做投资，自我剖析后，还是觉得自己更适合卖方。
　　荀玉根认为，卖方分析师对谋的要求更高，职责在于出谋划策、梳理问题的前因后果，并清楚地阐述。买方投资对断的要求更高，投资者对于问题的研究不需要那么细致，而是要在市场中杀伐决断，有较高的市场敏感度、情绪控制能力、投资决断能力等。荀玉根认为自己更擅长前者，也因此，他在这个领域一干就是十五年多。
　　长期身处这个领域，荀玉根见证了策略研究在国内的发展。
　　据他观察，国内策略研究的影响力变大，始于2005年。其背景是，20052007年股指大幅走高，但2008年又突然陷入漫漫熊途，市场的大涨大跌使得策略研究的拐点性判断变得重要，策略研究的受关注度也开始大幅上升。
　　这么多年下来，国内策略研究体系也越来越完善。荀玉根回忆，2007年自己入行时，策略研究报告对短期市场、盘面分析会更多一点，显得比较稚嫩，现在，策略分析体系更加完善，从宏观到中观到产业均有涉及，而且有很多国内外对比分析，更具国际化视野，分析中长期问题也更多一些了。
　　未来，策略研究也会一直存在，在大类资产配置方面还有很大作为。公募基金对策略分析师的需求更多体现在行业配置上，银行理财、保险资金等资金在进入股票市场，这些大体量资金的增加对大类资产配置的需求在上升。荀玉根表示，未来几年，策略分析师在大类资产配置上的研究要更加深入、优化。
　　04hr光环之下，证券研究是苦行僧行业
　　与外界给予的光环对比，耕耘证券研究行业15年的荀玉根，体会更多的是，分析师是一个苦行僧的职业。
　　因为分析师的本职工作是做研究，做研究必须坐冷板凳，要投入时间才能出成果。
　　荀玉根直言，他的工作生活看起来很枯燥。他从来没有在打游戏、刷短视频等当代人普遍的娱乐休闲方式上花费时间，除了睡觉、吃饭、上下班之外，其他时间他都会投入到工作中，写报告、改报告、路演每天平均工作12小时以上。对此荀玉根乐在其中，弄清楚一个问题会让我很有成就感，并带来源源不断的动力。
　　除了日常研究之外，荀玉根还身兼海通证券首席经济学家、研究所副所长，分管宏观研究部、策略研究部、固定收益研究部、政策研究部等四个部门，部门的管理、培训、挑选新人等工作不可避免，也占据了他一部分时间。
　　一般招聘新人时，筛简历、笔试面试到观察期，荀玉根都会参与，同时，他还有一套自己的看人标准。
　　首先，看基本素质，包括理论知识和工作能力。进入卖方研究行业，最起码需要具备经济学、金融学基本知识。
　　其次，观察其工作能力。对于新人来说，短时间内拥有不错的研究观点、深入的报告是很难的，但是可以观察其在求职、实习或者过往的经历中，处理一些问题的方法，以及思维方式和应对能力。
　　另外，荀玉根认为，勤奋很重要，证券研究行业是逆水行舟，在学校里再优秀，到这里，大家都很优秀，最终谁能够走得远，还是要靠持续不断地付出。
　　工作之余，荀玉根唯一可以称作爱好的是阅读。研究是一个不断输出成果的过程，荀玉根非常注意营养的吸入。
　　平时，他大概一周读一本书，并在上下班路上、跑步的时候听书，平均一天一本，一年下来可以听300多本书，精读50多本书。在研究所内部做培训的时候，经常有同事问他，能不能推荐一些书。
　　于是，荀玉根专门写了一篇《证券研究路上陪伴的书籍》，罗列了其入行以来反复精读的近50本书，并将其分为几大类：基础知识和股市历史、投资大师和投资理念、行为金融和投资纪律、修炼身心和自我精进等。这些书他至少读了3遍，有的甚至读了5遍，好书是不多，碰到一本好书需要反复读，每次感受是不同的。
　　精进自身之外，荀玉根也越来越多地将目光投向发挥行业价值，承担证券研究从业者的使命和责任。他表示，金融行业是为实体经济服务的，所以，从业者要考虑怎么把这一作用发挥出来。具体到证券行业，则主要是思考如何发挥股权融资的功能。
　　目前，荀玉根也会参加一些行业协会、政府部门组织的研讨会，从证券行业如何为经济发展服务的角度，做一些研究讨论和发言。
　　证券研究行业存在的时间虽不长，作为从业人员，有责任把整个证券研究做得更加规范，让行业生态更加健康。
　　对话荀玉根：A股长牛逻辑不变，但要注意倒春寒
　　01hrA股长牛两大逻辑：产业升级、居民资产配置方式转变
　　新财富：此前您预测，A股从2019年开始将迎来3年牛市，这一判断基本被映证。当时，您提出这一观点时的逻辑是怎样的？您对未来几年的股市表现有怎样的预判？
　　荀玉根：我们在2019年提出了几个大观点。
　　第一，2019年的A股很可能类似于1982年的美股，有希望迎来一波10多年甚至20年的长牛。
　　这背后有两大逻辑：一是中国的产业结构升级，从之前的中低端制造业走向中高端制造业，企业的ROE（净资产收益率）上升，这是基本面逻辑；二是中国的人口年龄结构变化，平均年龄已经在40岁附近了，住房需求满足得比较充分了，我们的收入可能会更多地投入权益市场，居民资产配置从房产走向权益，这是资金面逻辑。这两个大逻辑跟上世纪80年代的美国非常像。
　　第二，长牛不代表一直涨，可能的形态是涨三年，跌一次。
　　美股过去的股市规律是3至4年一个轮回，中国过去20多年的房地产市场也差不多是这个规律，背后的核心逻辑还是在于短期的经济周期。
　　经济短周期叫库存周期或者基钦周期，走一圈下来，大概需要3年半至4年，这就有点像一年四季春夏秋冬走一圈下来需要12个月。在这3至4年的经济周期里，股市不可能一直涨，也会碰到自己的一次寒冬。
　　2021年12月，我们提出，2022年要小心一点，市场可能会下跌，注意防风险。这也是基于经济周期的推断，因为前面涨了三年，2022年可能是从滞胀走向衰退的阶段，A股会遭遇一些调整。
　　展望未来，我们认为2022年4月底的低点，很可能就是一个最低点，标志着冬天最低气温已经出现了，将进入春天的阶段。春天的意思是气温开始慢慢回升，可能中间还有一些倒春寒，反反复复，但整体方向向上。
　　02hrA股风格在价值、成长中摇摆
　　新财富：2022年初A股急跌，风格切换，之后进入摇摆行情，如何理解2022年的A股风格变化背后的逻辑？
　　荀玉根：2022年以来，A股风格有点摇摆，如果用相对长一点的视角，回看A股过去二三十年的历史，可以发现，A股的风格周期是价值和成长的切换，大周期是3至5年一次，当然期间有小切换。
　　到底什么变量决定风格周期的切换呢？我们也做过很多历史回顾，有如下发现。
　　利率水平对A股风格影响不大，利率上行，有时候价值占优，有时候成长占优，不稳定。如果算10年期国债利率跟A股的价值、成长风格的对比关系，相关系数几乎为零。
　　退一步来讲，什么因素更重要呢？
　　我们发现，利润更重要。从股市的表现来看，价值股和成长股中，谁的利润增速更快，谁的ROE就更高，那么，这类风格就更占优。回到基础的金融定价模型也可以解释，无论是DCF（现金流折现估值模型）定价模型，还是DDM（股利贴现模型）定价模型，分母的利率水平对于价值股、成长股来讲都是一样的，但是分子端的利润是不同的。所以真正决定风格的核心变量，是利润这个基本面变量。
　　从这个角度看，我们判断，2019年下半年开始的大成长周期没走完，但2022年股市风格有点摇摆，历史对比可以发现，与2012年有点相似。
　　回顾2012年的市场背景，2010至2015年，A股风格都是偏成长，当时的基本面是智能手机不断渗透，拉动移动互联浪潮，所以整个成长风格延续了差不多5年，但是中间有波浪式演绎，尤其是2012年摇摆行情显著，有几个月是价值占优，有几个月则是成长占优，摇摆完之后，2013年A股继续成长占优。
　　同样，2022年经济有下行压力，在稳增长政策指导下，传统行业、价值型行业受益，再加上前两年成长股上涨较多，价值股上涨较少，价值股面临补涨，所以2022年股市风格摇摆。
　　03hr把握稳增长方向：低碳经济、数字经济以及改善类消费
　　新财富：很多投资者把稳增长作为投资主线，您如何理解这一稳增长政策的影响？
　　荀玉根：稳增长确实是2022年一个非常重要的关键词，因为全年我们所面临的宏观背景是经济下行压力，一方面是海外的因素，另一方面是国内疫情。因此，政策的主线就是稳增长、托经济，而稳增长的核心目的是稳就业，与稳增长政策相关的行业会受益。值得注意的是，我们对于稳增长的理解要更广泛、更立体。
　　按照过去的传统思维，稳增长就是大搞基建、刺激房地产。其实，现在稳增长的手段工具比以前要更加科学和立体了。传统的行业还是要稳，例如2022年很多项目和投资出台，地方专项债发行也很快，这些都与传统的基建有关。这是经济稳增长中非常重要的一个点把传统的基础行业基本盘给稳住。
　　除了老基建和房地产两个传统稳增长工具之外，2022年出台了很多新的工具，比如，4月26日，中央财经委会议提到全面加强基建时，特别提到新基建，概括下来大概是两个线索或者两个核心词：低碳经济、数字经济。
　　所谓低碳经济，就是跟新能源相关的。中国提出2030年碳达峰、2060年碳中和，这是能源结构的中长期优化，短期优化包括加大光伏发电投入，这对于2022年经济增长有很大帮助。
　　再比如，与低碳相关的新能源车，从燃油车走向电动车是一种趋势和方向。目前，支持新能源车消费的政策很多，新能源车的销售增速也非常快。而消费是内需的重要组成部分，支持消费的政策也是在促进稳增长。
　　此外还有数字经济。为发挥数据的作用，发改委提出东数西算，需要建机房、建RDC（远程数据管理中心）。而东部省市土地资源比较稀缺，成本贵，将这些基地搬至中西部，资源可以更加协调地使用。
　　这些政策其实都属于稳增长的抓手，同时也是为中长期产业结构转型升级做铺垫，一举两得。因此，2022年的稳增长政策需要用更加立体的思维去理解。
　　新财富：怎样把握稳增长带来的投资机会？有哪些领域可以提前布局？
　　荀玉根：2022年A股的行业轮动或者摇摆比较快，这与政策环境和基本面有关。2021年底，我们预判到经济的下行压力比较大，尤其是房地产行业的销售、投资下行的惯性很大，政策应该会有所调整，且当时银行、地产估值非常低。因此，我们将金融、地产作为布局的第一梯队。
　　然而，2022年4月底，我们将低碳经济和数字经济为代表的成长股作为第一梯队，看好稳增长相关的新基建，这些行业不仅是2022年年内的增长点，也是未来两三年调结构的方向，行业的中期景气度仍然向上。
　　此外，我们可以兼顾一下消费。借鉴2020年第一波疫情爆发之后的消费数据演变：先是复工复产，生产线恢复，工业增加值数据上涨，居民逐渐恢复上班，收入和消费预期都好转，消费数据好转。同样，2022年4、5月，疫情高发，居民信心不足，消费数据转弱，随着疫情逐步得到控制，消费数据逐渐企稳回升。
　　因此，可以适当均衡配置成长类的低碳经济、数字经济以及逐渐改善的消费。
　　04hr中国消费整体还处在缓慢升级的阶段
　　新财富：长期以来，消费类公司的上市表现都比较稳定、优秀，疫情之后，消费板块出现了一些波动，后疫情时期，消费类公司面临的环境会发生哪些变化？
　　荀玉根：从两年多前疫情初次爆发到现在，消费场景和出行都受到影响，消费类行业确实太难了。但是，从历史规律来讲，传染病终归要过去的。中国现在人均GDP才1。2万美元，美国人均GDP6万多美元，欧洲4万多美元，中国与发达富裕国家还有较大差距。中国消费整体还是处在一个缓慢升级的阶段，从1万美元到2万美元、3万美元一步步抬升，对应的消费升级是必然的。
　　尤其是中国的国土面积很大，东中西部地区收入差距较明显。上海、北京、深圳等一线城市的消费水平已经上来了，但广大的中西部消费还有待提升，我们认为未来几年消费有两个趋势。
　　第一，国产化品牌慢慢崛起。国家提出双循环，以内循环为主，拉动外循环，内循环里的内需，很重要一部分就是消费。随着居民收入水平的提高，生活水平也相应提高，对消费品的选择越来越看重品牌。
　　例如运动服饰，买不起上千块钱的国外品牌，两三百块钱的国内品牌还是可以承受的。当年美国、日本人均GDP超过1万美元之后，都出现过本土品牌消费潮。现在不仅限于服饰、鞋子，餐饮也有自己的品牌了，这些都是普通大众消费升级下的国产品牌崛起。
　　第二个趋势是服务化。消费升级不仅仅指有吃的、用的，随着人们生活水平的提高和人口老龄化，对旅游出行、医疗保健等服务性需求会增加。
　　05hr新能源车是能源革命下的代表产品
　　新财富：绿色低碳也是大家比较关注的主题。您如何看待2022年新能源汽车板块的波动？对此有什么长期判断和预期？
　　荀玉根：2022年，以新能源车为代表的新能源板块波动很大，尤其是前4个月跌幅很大，从4月底开始强势上涨。波动大的核心原因是过去两年涨多了，这就是所谓的山高风大。如果你在山脚下，刮风吹不到你。但是你爬到山中间或者山顶，稍微有点风吹过来，就有刮到脸上的刺痛感。
　　2019年下半年开始，整个新能源相关产业链一直涨到2021年底，涨了两年多，累计涨幅很大，导致其碰到一些风吹草动就会有波折。但是，该板块基本面是向上的，所以即便2022年前4个月跌了很多，后面又能起来。
　　从基本面来看，我们看好以新能源车为代表的新能源产业链。新能源车其实是能源革命下的代表产品，有点像2010年iPhone3的推出，是一个革命性的产品，让大家发现手机不只有简单的打电话功能，还可以装载各种APP、聊天、看视频等。从2010年至2015年，智能手机不断渗透，拉动了整个移动互联浪潮。
　　其实，新能源车也有这个特点。以前开燃油车时，车子只是交通工具，从燃油车变成电动车，看起来是一个动力的变化，其实车的功能也发生了很大变化，未来更进一步会走向智能化。车子就有点像大型的玩具了，使用的体验感好很多，未来渗透率会更高。
　　燃油车阶段，中国一直是汽车消费大国，不是生产大国，没能进入世界前列。现在重新开始的电动车赛道，中国的一些电池生产企业在全球市占率很高，国产电动车品牌也有很多了。
　　从这个格局去理解，新能源车其实是一个产业变革，这次中国总算赶上趟了。