2023年2月份CBMI显示供需均回升，市场迎复苏

　　央视网消息：据中国物流与采购联合会网站消息，由中国物流与采购联合会调查、发布的2023年2月份中国大宗商品指数（CBMI）为102。8，较上月上升2。4个百分点，为近五个月以来的最高点。各分项指数中，供应指数和销售指数均止跌回升，库存指数小幅回落。本月CBMI显示，指数止跌回升，显示国内大宗商品市场运行情况较上月有所好转，市场供需状况明显改善，前期受天气、假期等因素影响造成的短期波动基本平复。但值得注意的是销售指数的回升力度略低于供应指数，市场供需仍存在一定的失衡状态。纵观后市，我们认为随着消费旺季的来临，国内大宗商品市场基本度过了之前的低迷期，后期在经济回暖、基建发力等利好推动下，国内大宗商品市场将迎来稳中向好的格局，商品价格存在一定的上行空间，但随着价格上行，企业生产利润持续恢复，将会给供应端带来较大的压力，这也将会抑制商品价格的上行空间。
　　一、商品供应触底回升
　　2023年2月份，大宗商品供应指数止跌回升，指数升至2021年3月份以来的最高，当月较上月回升3。8个百分点，至103。4，显示随着商品价格的回升，企业利润得到修复，生产积极性高涨，同时，随着疫情影响基本消退以及春节结束，人员流动回归正常，正常生产生活得到保障。另外，随着春节假期的结束，物流运行明显通畅，较好地保障了生产企业原材料采购和生产活动的稳定开展。此外，需求的复苏令生产端预期后市，提高了生产热情。各主要商品中，铁矿石、煤炭、有色金属和化工供应量触底回升，钢铁、成品油和汽车供应量继续增加，且增速加快。
　　1、钢厂利润空间得到修复，钢市供应增速明显加快
　　2023年2月份，钢铁供应量较上月增长5。8，增速较上月加快4。2个百分点，显示随着钢厂生产利润得到修复，生产热情高涨，钢市供应压力加大。从供应端的情况来看，2月份，约束企业生产的外部因素明显缓解，一是随着疫情影响基本消退以及春节结束，人员流动回归正常；二是物流运行明显通畅，较好保障钢厂生产活动稳定开展；三是钢价回升，钢厂利润空间得到修复；四是需求复苏为行业运行注入动力。多方利好的推动下，2月份，钢厂生产活动继续回升。本月钢铁行业PMI生产指数为51。1，环比上升0。9个百分点，连续3个月环比回升。据中钢协统计，2023年2月中旬，重点统计钢铁企业共生产粗钢2092。83万吨、生铁1896。66万吨、钢材2054。13万吨。其中粗钢日产209。28万吨，环比增长1。49；生铁日产189。67万吨，环比增长0。28；钢材日产205。41万吨，环比增长6。24。据此估算，本旬全国日产粗钢255。74万吨、环比增长1。03，日产生铁233。15万吨、环比增长0。15，日产钢材367。92万吨、环比增长3。66。从相关数据看，随着期现价格双双回升，钢厂利润空间得到修复，2月份复产的高炉增多，进入3月份后，随着更多短流程钢厂恢复生产，预计国内钢铁产量继续上升，市场供应量将会继续增加。
　　2、国内产量增加叠加物流恢复，铁矿石供应量止跌回升
　　2023年2月份，铁矿石供应指数止跌回升，当月供应量较上月增加1。9，显示随着春节假期影响逐渐消退，国内矿山产能利用率回升，加之物流效率提升，铁矿石市场供应量有所增加。不过，因全球发运量减少，国内到港量同步减少，本月铁矿石供应量增幅有限。从市场供应的情况来看，2月份国内矿山产能利用率呈上升趋势，环比增6。89。主要是春节放假影响因素陆续消减，各地矿山生产逐步恢复生产，尤其是华北邯邢区域本月月初恢复火工品之后产量回升，华东个别大矿检修结束，华南个别矿山原矿品味增加，精粉产量跟随上涨。总体来看，2月份精粉产量增加明显，整体矿山产能利用率呈上升趋势。2月份全球铁矿石发运量明环比降幅明显。预计2月份全球铁矿石发运量环比减少2133万吨至1。03亿吨，折算日均发运量366万吨日。其中澳大利亚矿铁矿石发运环比降幅最大，发运量环比减少1538万吨至6484万吨；巴西矿发运量环比减少363万吨，本月发运总量2131万吨；除澳巴外矿石发运环比减少223万吨，本月发运1636万吨。2023年截止2月份全球铁矿石共计发运量22635万吨，同比下降529万吨，降幅2。2。受此影响，1月份中国45港铁矿石到港量环比减少，预计2月份中国45港到港总量10142万吨，环比减少621万吨。展望后市，3月份将铁矿石供应将进入季节性淡季，预计整体供应量将呈现稳中有降的局面。
　　3、春节过后，煤矿产销恢复正常，煤炭供应形势好转
　　2023年2月份，煤炭供应量止跌回升，当月较上月增加3。5。从供应端的情况来看，由于春节假期的结束，特别是元宵节过后，主产区煤矿基本恢复正常产销，煤炭供应形势持续好转。据Mysteel煤矿开工数据显示，截止2月24日，全国527家煤矿开工率为86。3，周环比增1。2，正月十五之后主产区煤矿迎来集中复产潮，整体开工率水平持续提升，坑口市场货源供应形势明显改善。不过，月底受部分煤矿进行停产检修、倒工作面，产地煤炭供应量出现小幅收紧的状况。进入3月份，上游煤矿以安全生产为主，煤炭供应或有小幅收紧预期。
　　4、炼厂开工负荷稳中有增，成品油供应增速加快
　　2023年2月份，成品油供应量继续增加，当月较上月增长2。2，增速较上月加快0。7个百分点，显示随着春节假期的结束，炼厂开工负荷逐渐恢复，成品油供应量增加，市场供应压力有所加大。从供应端的情况来看，截至目前，国内主营炼厂常减压产能利用率为77。30，较年初上涨3。7个百分点；中国独立炼厂常减压产能利用率为62。36，较年初下跌0。69个百分点，变化不多。进入3月份，从炼厂情况来看，35月份是国内主营炼厂集中检修期，其中，3月份有镇海炼化、北海炼化、惠州炼化等装置检修，涉及产能约为2410万吨年，预期汽柴油月度损失量约90万吨左右；独立炼厂3月份有中海外、东营石化等装置检修，涉及产能约为650万吨年，预期汽柴油月度损失量约30万吨。可见，随着3月部分炼厂的检修，供应存下滑预期。不过，3月份国内成品油出口计划量大约在130150万吨的水平，预期较2月出现60左右跌幅，而原来柴油、煤油计划出口体量较大，将会出现大幅下降的可能。因近期柴油出口利润倒挂，以及3月份两会召开；各地气温回升，汽柴油需求将会有上升趋势，国内资源出口可能转内销，保供国内为主。可见，国内因炼厂检修月度汽柴油损失量约为120万吨左右，而3月份国内成品油出口计划量预期缩减的量与之相抵后，国内资源供应较前期变化不多，资源偏紧的现象不会出现。据隆众从市场获悉，3月份国内成品油出口计划量大约在130150万吨的水平，预期较2月出现60左右跌幅，而原来柴油、煤油计划出口体量较大，将会出现大幅下降的可能。
　　二、终端需求开始恢复
　　2023年2月份，大宗商品销售指数止跌回升，至102。7，指数反弹至近五个月以来的最高点，表明市场需求正在修复，商品销售局面开始活跃，企业订单组织逐步顺畅。各主要商品中，本月各商品销售量全部上升，其中钢铁、煤炭、有色金属、化工和汽车销售量均为止跌回升，铁矿石和成品油销售量继续增加，且增速加快。
　　2月份，各地新冠病毒感染疫情的影响基本消退，加上春节过后社会面流动性基本恢复，多地集中开工重大项目建设，工地工厂陆续开工复工，加上部分地区钢铁等冬储接单仍有所持续，国内大宗商品市场需求表现逐步复苏。
　　2月份，制造业采购经理指数（PMI）为52。6，比上月上升2。5个百分点，高于临界点，制造业景气水平继续上升。从企业规模看，大、中、小型企业PMI分别为53。7、52。0和51。2，高于上月1。4、3。4和4。0个百分点，均高于临界点。从分类指数看，在构成制造业PMI的5个分类指数中，生产指数、新订单指数、从业人员指数和供应商配送时间指数均高于临界点，原材料库存指数低于临界点。生产指数为56。7，比上月上升6。9个百分点，表明制造业生产明显加快。新订单指数为54。1，比上月上升3。2个百分点，表明制造业市场需求继续回升。原材料库存指数为49。8，比上月上升0。2个百分点，表明制造业主要原材料库存量降幅持续收窄。从业人员指数为50。2，比上月上升2。5个百分点，表明制造业企业用工量较上月有所增加。供应商配送时间指数为52。0，比上月上升4。4个百分点，表明制造业原材料供应商交货时间加快。
　　进入3月份，随着天气逐渐变暖，工地施工条件好转。各地重大项目集中签约开工，传统基建和新型基建双重发力，给予钢材强有力的支撑。政策层面不断有利好落地，房地产、机械、汽车等方面对于大宗商品需求也有一定程度的释放。金三银四的需求旺季或将有所显现，预计3月份大宗商品的需求将继续回升。
　　1、终端需求陆续开工，钢铁销售止跌回升
　　2023年2月份，钢铁销售量止跌回升，当月较上月增长1。5，时隔三个月后再现增长态势，显示2月份以来，各地新冠病毒感染疫情的影响基本消退，加上春节过后社会面流动性基本恢复，多地集中开工重大项目建设，工地工厂陆续开工复工，加上部分地区冬储接单仍有所持续，国内钢市需求表现逐步复苏。不过，值得注意的是，在连续三个月下降之后，本月销售量虽有所反弹，但反弹力度有限，且与基数较低有关。2月份钢铁行业PMI新订单指数为48。9，环比上升5。0个百分点，显示市场需求趋稳回升。但指数水平仍处于50以下，显示钢材市场需求整体仍然偏弱，尚未完全恢复正常。终端需求方面，据上海卓钢链了解，终端需求开始启动，下游终端库存较低，从监测的沪市终端线螺采购数据来看，2月份上海终端采购明显回升99。5。进入3月份以后，气温全面回升，北方工地将加快复苏，终端需求有望进一步释放，我们判断，3月份需求量季节性上升。
　　2、钢厂生产利润继续修复，铁矿石需求持续增加
　　2023年2月份，铁矿石消费指数继续上升，当月销售量较上月增长4。4，连续三个月增长，显示随着钢厂生产利润不断修复，生产积极性高涨，铁矿石需求持续增加。从市场需求情况来看，2月份钢厂盈利率在强预期和弱现实下波动上涨，日均铁水产量在向好预期下有所增加。截至2月24日，Mysteel统计247家钢厂样本预计2月铁水产量总量环比降低471。4万吨至6488。59万吨，日均铁水产量环比增加7。22万吨天至231。70万吨天，增幅3。21。与此同时，2月份总疏港量整体较上月有所降低。截至2月24日，Mysteel统计中国45港预计2月疏港量8642。22万吨，日均疏港环比增加10。38万吨天至308。65万吨天，增幅3。48。2月份钢厂库存维持低位，伴随着铁矿石需求的稳步增加，日均疏港量有所上升。展望3月份，随着经济回暖，下游钢材需求逐步释放，目前处于盈亏边缘线的钢厂进一步修复利润，钢厂生产积极性或有所增强，同时考虑到3月重要会议来临，或有限产可能，因此预计3月份日均铁矿石需求较2月份小幅增加。另外，随着铁矿石需求进一步增加，在目前的低库存模式下钢厂将有更多的补库需求，因此预计铁矿石日均疏港量将会继续增加。
　　3、下游采购回升，煤炭销售良好
　　2023年2月份，煤炭销售量止跌回升，当月较上月增长2。5，时隔两个月后再现增长态势，显示煤市销售状况明显好转。从需求端的情况来看，元宵节过后，随着下游工厂复产后采购积极性回升，煤矿拉煤车辆明显增多，产地煤销售情况日渐好转，多数煤矿库存压力得到缓解。据Mysteel统计，截止2月24日全国205家电厂样本区域存煤总计2833。2万吨，日耗186。6万吨，可用天数15。2天，正月十五过后，各行业复产复工进度有所加快，用电耗煤需求筑底回升，但受制于电煤各物流环节高库存状态，电厂处于去库状态，以拉运长协煤为主。随着下游工业企业开工率的持续回升，电煤日耗加速攀升，电厂去库速度加快，加之煤炭消费得到提振及市场煤价止跌反弹后，市场情绪面持续好转，前期观望的中小型电厂以及部分非电行业释放部分需求。展望3月份，随着气温逐渐回升，电煤消费需求或将弱势运行，但在工业经济恢复拉动下，非电行业补库需求阶段性释放。综合分析，预计3月份国内煤炭消费量将会呈现稳中有升的局面。
　　4、节后效应叠加工程尚未完全启动，成品油销售量增速减缓
　　2023年2月份，成品油销售量较上月增加1。9，连续三个月呈现增长态势，但本月销售增速较上月减缓1。1个百分点，显示随着春节过后，汽油需求高峰回落，柴油需求恢复相对缓慢。从市场情况来看，1月份，由于原油价格上涨，主营单位外采汽柴油比较积极，第一批成品油出口配额同比增幅明显，汽柴油出口利润较大；国内疫情管控解除，并且正逢传统春节，人们出行频次大幅增加刺激汽柴油需求等等。期间，国内柴油价格多涨至批发限价。但春节后，即进入2月份，多地主营单位月度任务增加，随着汽油需求高峰回落，柴油需求恢复相对缓慢，但市场人士对今年国内经济增速乐观预期，汽柴价格高位盘整。临近月底，各地主营单位销售压力增加，汽油需求回归刚需，北方工程尚未启动，南方柴油需求缓慢复苏，汽柴油市场销售增速出现减缓的状况。进入3月份，主营单位在月初多无销售压力，且随着气温上升，虽然无节假日刺激，但人们出门踏青、商务出行将会增加，汽油有刚需支撑；北方工程缓慢开工，南方近期工程及物流对柴油需求持续上升。据悉，近期部分地区柴油资源充足，中下游多消库，入市采购积极性不高。整体来看，3月份成品油销售量大概率会出现降幅。
　　三、商品库存增速减缓
　　2023年2月份，大宗商品库存指数为102。2，较上月回落1。2个百分点，显示随着需求端修复性反弹，国内大宗商品市场库存增速有所减缓，商品库存压力出现缓解。不过，整体来看，国内大宗商品市场库存量已连续四个月呈现上升态势，只是各月增速有所变化，显示当前国内大宗商品市场整体供库存仍在积压，商品去库存的难度较大。各主要商品中，本月各商品库存均呈现增加态势，但铁矿石、煤炭、有色金属、化工和汽车库存增速均有所减缓，钢铁和成品油库存增速则呈现加快态势。
　　1、供应明显增加但需求回升有限，钢铁库存量增速加快
　　2023年2月份，钢铁库存量较上月增加4。0，连续三个月增长，且本月增速较上月加快0。6个百分点。据西本资讯监测库存数据显示，截至2月24日，国内主要钢材品种库存总量为1679。32万吨，较1月末上升310。24万吨，增幅22。7，较去年同期减少91。35万吨，降幅5。2。其中螺纹、线材、热轧、冷轧、中板库存分别为918。5万吨、177。1万吨、301。7万吨、144。2万吨和137。8万吨。本月国内五大品种库存走势皆呈现上升趋势，其中螺纹、线材增幅最为显著。不过，据数据分析，节后国内供需两端皆呈回升趋势，但受利润分化影响，建筑钢产量增量相对有限，而需求恢复情况大幅改善，在供给增加速度不及需求释放节奏的现状下，建筑钢社会库存增幅逐步趋缓；临近月末，库存拐点显现。我们判断，后期需求端将进一步恢复，而供给端增长空间不大，3月份国内钢铁库存量将会迎来一定的降幅，特别是建筑钢材库存会有下降。
　　2、供需双双回暖的情况下，铁矿石库存增速减缓
　　2023年2月份，铁矿石库存量较上月增加1。8，但增速较上月减缓0。7个百分点。从库存情况来看，截至2月24日，Mysteel统计45港港口库存总量14223。26万吨，环比上月底增加497万吨，在港船舶降12条至92条。本月度月初春节归来疏港量回升缓慢，而后随着各环节复工复产，疏港量渐有起色，港口月度日均疏港量环比增加10。38万吨天至308。65万吨天。与此同时，本月度到港量尚可，叠加压港船舶卸货入库，港口库存呈现小幅累库趋势。分国别库存来看，45港澳矿环比累库181。43万吨至6608。03万吨，巴西矿环比累库215。51万吨至4995。9万吨。钢厂库存方面，春节归来后，钢厂并未进行预期中的补库，而是维持低库存模式运行，多为刚需补库，截至2月24日调研统计，247钢厂进口矿总库存9137。73万吨，环比降库90。56万吨。与铁水产量相对应，247钢厂进口矿日耗286。08万吨天，环比增7。86万吨天；对照库消比来看，247钢厂进口矿库消比31。94天，环比降1。23天。2月份铁矿石价格相对强势，钢厂多处于盈亏边缘线，因此钢厂观望情绪浓厚，铁矿石库存维持低位。3月来看，随着下游钢材需求复苏，钢材价格上涨空间或大于铁矿石，钢厂利润有着一定的修复可能性，届时钢厂或打破低库存模式，进行足够量的补库。
　　3、下游消费开始回升，煤炭库存增速减缓
　　2023年2月份，煤炭库存量较上月增长0。3，连续四个月增长，但本月增速较上月减缓5。9个百分点，显示随着消费的回暖，煤炭库存量增速开始减缓，库存压力得到一定的缓解。据Mysteel动力煤港口库存显示，截止2月24日，全国55港动力煤库存共计5933。5万吨，周环比减129。6万吨，年同比增2148。4万吨。其中东北港口库存175。4万吨，周环比减10万吨；环渤海库存2876。5万吨，周环比减23。8万吨；华东港口库存1004。2万吨，周环比减21。6万吨；江内港口库存848。4万吨，周环比减17。2万吨；华南港口库存1029。0万吨，周环比减57万吨。2月港口动力煤场存先增后降，上旬在市场看空情绪空前浓厚及发运倒挂下，市场煤集港货源极其有限，而铁路长协货源集港稳定，但下游电厂在库存充裕下，拉运需求保持低迷，整体库存持续向上累积，下旬在港口疏港工作持续进行及下游煤耗增加下，终端释放一定拉运需求，下游派船积极性增加，港口库存压力得到明显缓解。进入3月份，上游煤矿以安全生产为主，煤炭供应或有小幅收紧预期，而目前社会库存维持高位水平，加之进入传统用煤淡季，电煤需求逐渐减弱，但在非电行业补库需求阶段性释放情况下
　　4、产销好于预期，车市库存增速减缓
　　2023年2月份，汽车库存量较上月增加1。2，增速较上月减缓2。1个百分点。中国汽车流通协会发布的最新一期中国汽车经销商库存预警指数调查VIA（VehicleInventoryAlertIndex）显示，2023年2月中国汽车经销商库存预警指数为58。1，同比上升2。0个百分点，环比下降3。7个百分点，库存预警指数位于荣枯线之上。预计2月汽车市场整体平稳，乘用车终端销量在140万辆左右。从市场的情况来看，2月份往年多是春节月份，是产销淡季。今年2月汽车市场略好于往年同期，但低于汽车经销商的预期。目前，车市节后需求整体恢复情况较好，集客较1月份明显提升，但消费者观望气氛浓厚。多家车企陆续调整销售价格，终端促销力度加大，促进了终端销售。但银行LPR浮动利率下调，部分消费者资金主要用于提前支付房贷，购车意向较低。叠加政策透支效应尾声、2月份工作天数较短等原因，销量整体状况不及预期。预计2月汽车市场整体平稳，乘用车终端销量在140万辆左右。自2月份以来，湖南、四川、宁波、嘉兴等多个省市出台促进汽车消费政策，刺激需求释放。预计多个城市春季车展将在2月下旬至3月开展，3月份汽车销售量有望稳定增长，车市库存量或将出现一定的降幅。
　　从以上情况来看，2月份，国内大宗商品终端需求出现一定的回升，国内大宗商品市场运行显现向好的迹象。但需求整体回升幅度有限，未如预期般全面回暖，市场供需仍显不均衡，商品库存压力依然较大，市场运行仍存有一定的压力。纵观后市，随着传统消费旺季的来临，国内需求有望进一步回升，特别是全国各地基建项目发力，投资开工率加大，将持续带动国内大宗商品的需求，加之国内宏观经济显现持续回暖迹象以及积极稳健的财政和货币政策也将提振市场信心，对整个大宗商品市场构成较强拉动，我们认为国内大宗商品市场稳中向好的趋势基本确立，不过，美元指数短期上行难改，或将在一定时期内影响大宗商品价格的走势。
　　1、积极变化明显增加，国内经济运行全面回升向好
　　2月份以来，经济暖意渐浓。多项高频监测数据显示，人流量、物流快速回升，楼市车市等消费逐步复苏，企业开工及生产正在改善，今年经济开局有望延续回升态势。高频数据显示工业生产、地产销售等诸多数据还在环比持续改善，经济仍然维持向好势头。同时，金融领域改革政策频出，全面注册制规则制度发布实施、商业银行新资本管理办法征求意见均显示改革持续推进。未来经济复苏和改革政策推进方面都将持续释放积极信号。
　　中国物流与采购联合会、国家统计局服务业调查中心发布的2023年2月份中国制造业采购经理指数（PMI）为52。6，较上月上升2。5个百分点，连续2个月明显上升，创近年来最高水平。分项指数变化显示，2月份经济运行积极变化明显增加，从宏观整体到行业企业再到微观个体均有改善，市场需求加快释放，外部约束改善供给回升，产业链联动回升，市场主体活力提升，从业人员数量增加，经济运行全面回升向好。综合来看，12月份，制造业PMI连续2个月运行在50以上，且指数连续环比明显上升，各个分项指数全面好转，显示制造业运行出现拐点，经济在经历了较长时间的平缓恢复期后开始进入快速回升轨道。当前仍需重点关注需求端存在的问题。首先是市场需求总量问题，尽管2月份市场需求在加快释放，但企业对当前需求释放力度仍感到不足，企业调查显示，反映市场需求不足的企业比重仍在50以上，市场需求仍有待继续巩固。其次是市场需求结构问题，2月份高技术制造业和消费品制造业外部需求快速上升，但同期国内需求增速却有所放缓，显示国内市场终端消费有待进一步释放。
　　2、美联储缩表规模扩大
　　美联储从2022年6月开始正式启动缩表，每月削减475亿美元（300亿美元国债175亿美元MBS），但在缩表初期的实际规模却远不及计划。但目前从数据上看，美联储缩表规模已经不断扩大。2023年1月份美联储当月国债净购买量为负653亿美元，而2月份仅前两周美联储当月国债净购买量已经达到了负710亿美元。随着美联储缩表计划的不断实施，目前美联储总资产也已出现环比下滑情况。2023年2月份第二周，相对于2月份第一周，美联储总资产环比下降了0。6。缩表规模的扩大，也将抽紧市场流动性，对美元指数起到一定的支撑作用，宏观属性对于大宗商品价格的指引方向仍然向下。但也需要注意的是，相比2020年以来美联储资产负债表扩表的规模和速度，目前缩表速度明显比扩表速度更慢，宏观层面对于大宗商品价格的抑制作用也相对更小。
　　3、国内将继续发挥财政稳投资促消费作用
　　财政部部长刘昆表示，发挥财政稳投资促消费作用，着力扩大国内需求。要强化政府投资对全社会投资的引导带动。在打基础、利长远、补短板、调结构上加大投资，加快实施十四五重大工程，加强交通、能源、水利、农业、信息等基础设施建设。强化部门协同，做好项目前期准备工作，提高项目储备质量，专项债券项目要确保融资和收益平衡。适当提高资金使用集中度，优先支持成熟度高的项目和在建项目，并与政策性开发性金融工具项目做好衔接。政府投资要讲究绩效，向资金使用效益高的地方倾斜，鼓励和吸引更多民间资本参与。要促进恢复和扩大消费。
　　2月份以来，资金面边际收紧，资金利率震荡走高，银行间市场7天期债券回购利率（DR007）多数时候运行在2的政策利率上方。专家认为，信贷投放正快速消耗大行超储，造成其资金融出能力下降，构成本轮银行体系流动性收紧的重要背景。换言之，货币市场资金面的紧张从侧面印证了有效信贷需求改善，资金正从金融体系流向实体经济。同时，本周以来，央行连续开展千亿级公开市场操作，加大补水力度，表明其维持流动性合理充裕的取向没有改变。
　　4、国内大宗商品市场季节性的需求释放仍然可期
　　尽管短期需求释放可能不给力，但3月中下旬还是值得期待。2月份制造业和建筑业PMI指数继续在扩张区间内回升，而最近国信的宏观扩散指数也处于历史同期的顶部位置，说明这个先行指标依旧处于扩张区间。从最近的汽车销售数据来看（2月前19天乘联会口径乘用车日均零售3。8万台，同比增16），3月份汽车产量或接近240万辆。从2月份全国30城商品房成交面积37。2万方看，同环比分别增长33。4和21。6，无论是新房价格，还是二手房价格，许多城市都开始出现小幅上涨，在买涨不买跌的情况下，销售还会持续回升，有利于带动新开工和施工。基建的表现应该是相对更好一些，从各地集中开工的情况来看，积极性非常高，在房建仍不及去年同期的背景下，大宗商品需求的略微好转，应该是基建贡献的，在1月基础设施建设贷款1。5万亿（同比多增4479亿）的背景下，3月基建和房建都将进一步好转。根据各地政府文件及公开报道进行梳理统计，现在已有18个省份明确2023年重大项目年度投资9。65万亿元，接近10万亿元。3月份大宗商品的直接出口，应该是在海外价格明显反弹以及土耳其震后建设的需求刺激下，依旧维持较高水平，其他商品的出口也将随着2月中旬以来的BDI指数的显著反弹，3月下旬或将有所改善，从而带动大宗商品的出口。比如工程机械的出口，近来持续维持较高增长水平。