港股公告掘金消费复苏态势明确，免税龙头新项目持续推进，市占率提升可期

　　【头条公告掘金】
　　中国中免(01880)发布业绩快报，2022年度净利润50.25亿元
　　中国中免(01880)发布2022年度业绩快报，该集团取得营业总收入人民币544.63亿元(单位下同)，同比减少19.52%;归属于上市公司股东的净利润50.25亿元，同比减少47.95%;基本每股收益2.5249元。
　　2022年是新冠疫情爆发以来对该公司影响最为严重的一年，疫情的持续反复和多点爆发导致该公司重点渠道客源锐减，主力门店几度闭店，物流运营出现中断，该公司业务尤其是线下业务遭受严重冲击。面对前所未有的危机与挑战，该公司按照高质量发展要求，强化战略落地和改革创新，严控成本费用，通过优化商品供给、提升供应链效率、强化营销推广、改善客户服务等系列举措，持续助推该公司经营提质增效，最大限度降低疫情对该公司经营的影响。
　　2022年末以来，随着防疫政策的持续优化和一系列＂强信心、稳经济、促发展＂政策的实施，该公司有序推动各地免税门店全面复工复产。截至目前，该公司下属传统口岸免税店已有70余家恢复经营，助推免税市场回暖。今年以来，该公司门店销售呈现明显回升迹象，截至目前，营业收入同比、环比均实现大幅增长。该公司将抓住当前消费全面复苏和出入境政策放开的机遇，不断提升免税产品及服务供给质量水平，多措并举释放免税消费潜力，为广大消费者提供更为便捷优质的免税购物服务，更好地发挥消费对经济复苏的拉动作用。
　　点评：根据目前发布的公司业绩情况，虽然同比有所下滑，但最为重要的还是未来免税的恢复情况。公司近期股价出现比较明显的调整，但和业绩的关系不大，主要是近期一些高频数据影响以及一些短期博弈资金的获利了结。
　　从上文提到的高频数据上：三亚免税销售略有下降，实际上春节三亚店客流承载力达到瓶颈，部分向海口分流，新海港刚开业短期存在资源倾斜。23年海棠湾一期二号地开业将克服供给瓶颈，反而给23年带来了低基数。
　　另外，关于海关和商务厅的数据差异：海关口数据按照离岛提货时间统计，今年春节后两天为双休，部分群体未离岛因此无法统计进海关数据，应以商务厅数据为准，春节销售额同比+20.69%。
　　未来公司新海港销售持续爬坡，后续仍有较多储备项目，市占率提升可期。市场有资金担心海南封关的影响，根据公司近期路演，海南封关政策还在讨论中，具体的政策还没有定论，公司也在提前准备，包括和太古城的合作。
　　【重点公告掘金】
　　玖龙纸业(02689)发盈警 预计半年期取得股东应占亏损12.5-14.5亿元 同比转盈为亏
　　玖龙纸业(02689)发布公告，截至2022年12月31日止6个月(本期间)集团的公司权益持有人应占亏损预计取得约人民币12.50亿元至人民币14.50亿元，而公司截至2021年12月31日止六个月(去年同期)权益持有人应占盈利为人民币27.75亿元。
　　公告称，公司权益持有人应占亏损主要原因由于2019冠状病毒疫情对国内市场造成不利影响;俄罗斯与乌克兰的冲突导致全球高通胀;及产品售价大幅下降，而原材料成本和销量保持相对稳定，导致本期间毛利率大幅下降。
　　点评：22年从原材料成本、下游因为疫情导致的需求方面，玖龙纸业实际上受到了双重挤压，23年很难会比22年更差。
　　从近期原材料方面来看，阔叶浆报价下调，针叶浆表现坚挺。阔叶浆方面，Arauco明星2月净价750美元/吨，前期明星报价845美元/吨，伴随全球发货改善、供给宽松，阔叶价格延续下调。针叶浆方面，狮牌2月报价上涨20美元，短期报价坚挺，主要系加拿大木材供应严峻导致部分浆厂关停，其中Canfor纸厂关停(年产28万吨)、月亮工厂减产3万吨(年产50万吨)，此外芬兰码头工人预计于本周末罢工，或进一步影响针叶浆供给。
　　供需矛盾不改，2023Q1-2浆价下行确定性强。12月Arauco156万吨浆厂投产，1月UPM210万吨浆厂试产、预计2023Q1末投产，2023H1纸浆供给增量达全球5%以上;需求端，国内进入造纸淡季(过去五年成品纸Q1消费量占比仅约20%)，海外需求疲软。我们判断供需矛盾凸显将驱动浆价趋势向下，预计针叶浆、阔叶浆底部分别为800、600+美金。
　　短期成本压力缓解，我国疫情优化后行业视恢复情况开启去库周期。
　　中国宏桥(01378)发盈警 预期年度净利同比减少 销售收入同比增长
　　中国宏桥(01378)公布，预期该集团2022年的净利同比减少约40%左右。
　　公告称，尽管2022年度集团铝产品销售单价较2021年有所上升，销售收入同比增长，但集团主要原材料采购价格上涨幅度大于集团铝产品销售单价的上涨幅度，从而使得年内集团吨铝毛利下降，导致毛利较2021年同期大幅减少;年内集团计提大额汇兑损失，而2021年同期为汇兑收益，导致集团的期内溢利下降。
　　点评：由于电解铝下游主要还是地产产业链相关，所以受到冲击比较大。短期内地产复苏仍然需要时间，需求较弱，但大概率已经处于库存周期底部，需求将迎来边际持续改善。低库存，供给刚性的情况下，价格向上的弹性较大。
　　此外，供给存在刚性上限，海外能源价格高企抬升电解铝整体成本，汽车电动化、轻量化扩充用铝需求空间。
　　近期阿拉丁(ALD)集中调研云南相关铝企，及电力系统相关机构，结论如下：
　　一、限电预期仍存。当前仍处枯水期，且近日云南省气温飙升、多地已经创下1月最高气温纪录，虽然入库量稳中回升，但当前溪洛渡、三峡等主要水库站水位明显低于往年同期。同时，随着感染高峰过后，经济复苏带动工商业用电量将继续回升。
　　二、从部分铝企业反馈来看，目前复产人员已经就位，暂未接到限电通知;电力系统有关领导表示，云南省已经有所举措，比如水电补贴火电、指导用能企业增加火电配额等，是否进一步限电仍有待观察。
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