什么信号？三周暴涨近50，腾讯ampampquot王者amp

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　　投资小红书第118期
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　　上攻行情就是在市场最风声鹤唳之时拉开。
　　10月31日，沪指一度探至2885点，悲观情绪乌云压顶。但11月以来攻守突变，在短短的三周之内，腾讯控股涨幅接近50，招商银行、贵州茅台、海天味业、美的集团等蓝筹股涨幅均在20左右。
　　然而，对于一个理性的投资者来说，他既不会因为股市的上涨而欣喜若狂，也不会因为股市的下跌而郁郁寡欢。理性投资者坦然接受股市的波动，犹如接受自然界的四季更替。
　　正如《共同基金常识》开篇里提到的故事：园丁对总统说：在花园里，草木生长顺应季节，有春夏，也有秋冬，然后又是春夏，只要草木根基未受损伤，它们将顺利生长。总统感慨道：这是长时间以来，我听过最令人振奋和乐观的看法。我们中的很多人忘记了自然界与人类社会的相通之处。
　　总统还说，正如自然界一样，从长期看，我们的经济体系保持着稳定和理性，这就是我们不必害怕自然规律的原因我们坦然接受不可避免的季节更替，却为经济周期变动而烦恼。
　　股市寒冬虽然难挨，但冬季迟早会过去。正如大自然中四季更替所蕴含的道理一样，我们在股市的冬天里要做的不是将植物连根拔起，而是积蓄力量，坚守信仰，相信春季和夏季一定会来到。
　　不用惧怕熊市
　　股市的冷热交替背后恰是不变的人性。当形势良好，股价节节升高，看到周围的人都在股市赚钱时，大量投资者受贪婪驱使跑步进场，股价从而被推高到不可持续的泡沫状态；而每一个泡沫下面都有一根针等着，随着泡沫的刺破和情绪的逆转，股价节节败退，投资者在最黑暗的底部大量退场，恐惧又主宰了市场。
　　上百年来，人性反复被证明难以改变，贪婪和恐惧交替上演。股市的轮回犹如四季，只不过股市的周期更漫长，A股的一个牛熊轮回约为七八年，美股的牛熊轮回更是长达十年以上。
　　美股上世纪80年代和90年代是一个长达20年的大牛市，接下来则是本世纪之初长达10年的熊市。熊市是如此漫长和跌幅如此惨烈，以至于身在其中的人们几乎忘记了冬季过后还有春季和夏季。
　　道琼斯指数1999年最高曾到达过11568点，但2009年最低曾到过6469点，2009年收盘时仅有10428点。然而美股在2010年之后又是一个超过10年的大牛市，道琼斯指数从1万点起步，2022年1月最高摸至37000点。
　　A股属于寻找估值之锚的新兴市场，上证指数从1990年的100点起步，迄今涨幅实际约为30年30倍。但牛短熊长，大量投资者在错误的时点进出，股市冬季的感觉尤其漫长和寒冷。
　　上证指数2001年至2004年展开了四年大熊。沪指从最高2245点跌至998点，但此后在2006年和2007年凌厉上涨，沪指从千点起步一度到达6124点；2010至2013年是四年熊市，沪指2014和2015年上半年又走出了翻倍行情。
　　站在当前的时点上，投资者可以看到的是，估值处于历史底部区域，但行情会怎么走永远是只有后视镜才能看到。但无论冬季如何黑暗和漫长，春季和夏季一定会在前方等待。
　　冬季是播种的季节
　　投资者惧怕熊市，但冬季恰恰是理性投资者播种的季节。20世纪最著名的逆向投资大师约翰邓普顿曾说过：正确的买入时间是悲观情绪最严重的时刻，那样的话，大部分的问题都能被解决。
　　A股价投大佬张尧和王文奉行的投资原则是底部要形成巨大的仓位。日斗投资王文曾说过，正是因为股价便宜了再便宜，当股价被压低到一定的程度，而公司的内含价值却在与日俱增，基本面与股价之间的背离越来越大，就像火山爆发，股价迟早会爆发。
　　逆向投资对投资者洞察价值的眼光和接飞刀的勇气要求颇高，知之不多的普通投资者不一定能够践行。泉果基金王国斌曾说过，投资要简单化，非常复杂的投资策略是不可操作的，高估卖出低估买入对投资者要求的能力太高了，真正好的策略是选择一些伟大的公司与它一起成长。
　　对于普通投资者来说，投资有一种简单的大智慧做法，就是忘记牛熊，购买低成本的指数基金，并坚持到底。股市的四季轮回是由投资者情绪所决定，投资者的情绪决定了市场的冷热和估值的高低，但用超越10年的眼光来看，股市的收益最终是上市公司的基本面所决定，估值影响甚微。
　　估值就是投资者愿为每一元的每股收益付出多少钱。在股市寒冬，PE常常为10倍左右，而在股市盛夏，PE则往往高达25倍甚至更多。但长期来看，由于均值回归力量的存在，一个牛市的高估往往被随后的熊市所修正。长期来说，投资者赚到的是企业基本面的钱。
　　先锋基金创始人约翰博格的统计显示，美国股市1900年至2016年的9。5的年均收益几乎全部是由企业创造，而只有区区0。5来自估值变化。
　　A股的统计数据显示，在2012年至2021年的10年间，中证500指数年化收益为8。44，沪深300指数的年化收益为7。73，申万绩优股指数的年化收益为11。68。
　　假设上述年化收益率未来40年保持基本稳定，如果一个普通投资者在25岁攒够10万块钱，等到65岁退休时，如果他购买的是申万绩优指数资产组合，这笔钱就变成了830万；假如他购买的是沪深300指数资产组合，这笔钱就变成了196。5万；假如他购买的是中证500指数资产组合，这笔钱就变成了255。6万。
　　而美股过去两个世纪的数据也显示，股票除去通胀后的长期年化平均收益率一直处于6。5～7之间，这一数据也被称为西格尔常量，是沃顿商学院教授杰里米西格尔所发现的，它意味着在股票市场上投资者的财富在过去的两个世纪里每过10年翻一番。
　　1993年在巴菲特致股东信中，巴菲特第一次谈论指数基金，他写道：通过定期投资指数基金，一个什么都不懂的业余投资者竟然往往能够战胜大部分专业投资者。
　　2007年底巴菲特曾设下十年赌约。在2018年巴菲特致股东的信中，他再次完整披露了这十年赌约的数据：标普500指数以8。5的年化收益率碾压所有5只对冲基金组合，这5只精挑细选的组合，除了在2008年股灾中跑赢了指数，在随后的9年里，这5只基金作为一个整体，收益率每年都落后于指数基金，其中一只组合最后还被迫清盘。
　　巴菲特说：长期看，确实有部分有经验的人能超过标普500指数的表现。然而在我的一生里，我也就提前判断出10位左右的专业人士，能够如同我预期的一样完成这一壮举。当然，一定有成千上万的指数超越者是我没有见过的，毕竟跑赢指数并非不可能。不过，问题在于大多数试图跑赢指数的基金经理最终都会失败。
　　巴菲特还说，这场对赌约还昭示了另外一个重要的投资教训：虽然市场总体上是理性的，但偶尔也会做出疯狂的事情。在那种时候抓住机会并不需要超群的智力，不需要经济学学位，也不需要懂得Alpha值和Beta值等华尔街的术语。那种时候投资者需要的是一种能力，不要理会那些乌合之众的恐惧或是热情，而是重点关注一些简单的基本面。另外，愿意在一段持续的时间里给人留下无趣的印象甚至于看起来就像是个傻子也是必不可少的。
　　责编：战术恒
　　校对：陶谦