央行最近频发声！给出了重要信号

　　作者：钟灏
　　最近，央行发出的声音比较密集。
　　作为货币政策的制定者，央行的每个信号都值得我们关注。而且，最近的信号都协调一致地指向了一个方向
　　宽松。
　　继续宽松。
　　我们先看看央行都说了什么。
　　1hr6月29号，央行在官网发布了货币政策委员会第二季度会议的通稿。
　　这个会议，每个季度都会举行一次，把脉经济运行情况，对症下药制定合适的货币政策。
　　这类通稿尽管字数不多，但都是经过反复推敲的。
　　主要有以下三个看点：
　　第一个看点是：相比上一季度的会议，这次删除了保持宏观杠杆率基本稳定的表述。
　　一季度会议提了一次杠杆率，这次则没有提及。
　　这意味着，杠杆率适当上升是容许的。
　　什么是杠杆率？就是整个社会的债务和GDP的比值。债务是分子，GDP是分母，如果债务的增加没有引起GDP的同比例增加，也就是说我们借钱融资去扩大生产却没有生产出对应的GDP，那么就会导致杠杆率的上升。
　　这是宏观经济受疫情影响的背景下，决策层不得不通过提升债务总量还避免信用链条断裂的方式。
　　这是经济下行周期实行凯恩斯主义的必然结果。
　　当然，我并不认为这种取向是错的，后面我们细说。
　　第二个看点是，这次会议删除了经济发展和疫情防控保持全球领先地位的表述。
　　一季度通稿的原话是：
　　会议分析了国内外经济金融形势。会议认为，今年以来我国统筹推进疫情防控和经济社会发展工作，有效实施宏观政策，经济发展和疫情防控保持全球领先地位。
　　这次则变为：
　　会议分析了国内外经济金融形势。会议认为，今年以来我国坚持统筹疫情防控和经济社会发展，有效实施宏观政策，最大程度稳住经济社会发展基本盘。
　　很明显，这是对当前形势的判断作了一个修正。这也是容许杠杆率升高的逻辑起点。
　　2hr这次会议还有关于房地产的表述，跟一季度完全一样，仍然是：
　　维护住房消费者合法权益，更好满足购房者合理住房需求，促进房地产市场健康发展和良性循环。
　　这说明金融政策将继续发力，支持房地产回暖。
　　目前中国的经济，已经进入了一个筑底、弱修复的过程中。在这样的背景下，这次会议仍然继续强调：
　　宏观经济面临着三重压力；
　　货币政策要强化跨周期和逆周期调节；
　　要发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能。
　　这表明，大概整个下半年，货币政策都会继续保持宽松的取向，不会因经济有一点弱修复而出现转弯和刹车的情况。
　　值得注意的是，这次央行对全球疫情的表述也有了变化剔除了国外疫情持续的表述。
　　这是自2021年三季度以来，首次删除国外疫情持续的说法。
　　在删去国外疫情持续的同时，认为我国疫情防控形势总体向好。
　　这里面的意思很微妙：不再把国内路线和国外路线对立起来，避免盲目的优越感。
　　提到我国疫情防控形势总体向好呢，则表明我们的防疫问题对货币政策的制约将有所减少。
　　当然，这次会议中还提到物价的问题，意思是要在货币宽松的情况下尽量保持物价的稳定，不要出现像欧美那样的大通胀。
　　3hr上面说的央行的二季度会议是24号开的，只是到29号才发布通稿。
　　除了这次会议之外，央行还通过其它渠道发出声音。
　　6月25号，央行货币政策委员会委员王一鸣，在中国宏观经济论坛季度论坛（2022年中期）上表示：
　　当务之急要稳住宏观经济大盘。努力实现二季度转正，经济能够稳定在合理区间。就宏观政策来说，积极的财政政策需要加大力度。比如能不能适当上调赤字水平，进行预算调整。也可以考虑增加不计入赤字的特别国债的发行，来进一步推动内需的扩大。
　　当前供需还存在较大缺口。尽管基建投资在专项债发行进度加快的支撑下保持较快增长，但仍然受到项目储备、资金用途、地方财政收支压力、化解隐形债务等方面的约束。所以基建投资能不能对冲房地产和制造业投资减缓，还取决于下一步的政策力度。
　　王一鸣还预测，特别国债发行等经济支持政策将会在短时间内颁布。
　　王一鸣讲的这段话内容比较丰富，指向性也比较明确。那就是当前稳经济不是央行自己能完成的，信用的收缩、借款人的消失，都是央行所不能控制的。所以他直接喊话财政部，需要在基建投资上加大力度，实在不行就发行特别国债。甚至他还直接预测特别国债将在短时间内出台。
　　刚才我们说，经济下行周期，要稳定经济或逆转经济趋势，杠杆率的上升是不可避免的。在市场主体纷纷降杠杆（不敢贷款、主动还款）的大环境下，只能是政府部门去加杠杆，加到一定程度才能把居民和企业的积极性带起来。
　　27号，央行行长易纲也发声了。
　　他在接受官媒中国国际电视台（CGTN）专访时表示，货币政策将继续从总量上发力以支持经济复苏。
　　你看这几天，央行一系列的高调发声，都表明未来相当长一段时间内我们都是一个宽松的基调，甚至力度还要加大。
　　4hr之所以如此，是因为央行比我们更了解经济的内伤。
　　别看这两个月股市大幅反弹，内伤可不是一下子就能痊愈的。
　　以村镇银行为开端，未来一些实力较弱的中小银行可能会面临一波挤兑风潮。
　　这是通缩螺旋的一个表现，一个典型表现。
　　至于通缩螺旋是怎么形成的，你我都知道。我们只能说，目前决策层面的这种拯救，是十分必要的！
　　不要一听说放水和基建，就反感，就认为会产生重大副作用。
　　我们要从实际出发，看它是不是基于当前各种约束条件下我们唯一能做的事、唯一能用的工具。
　　作为一个明确反对凯恩斯主义的人，我本来要比大部分人更反感这种干预。但我认为应该反对的是整个体系的层面，而不是局部的动作，因为一个局部动作往往取决于上一个动作，在上一个动作已经造成了后果的情况下而停止下一个动作是不符合实际的。
　　央行存在的意义是什么？它的意义正在这里：
　　极端情况下的兜底；
　　信用链条断裂时的最后一个贷款人。
　　如果这种情况它都不出手，那它就根本没有存在的必要了。
　　最后总结一下：
　　央行的宽松方向没有变；
　　还可能会在财政政策上加大力度，发行特别国债；
　　这会导致杠杆率上升（至少是政府部门上升）。