油价大跌后，对当前油价的一点思考（20220618）

　　图1：美盘时段油价，油气股持续走跌，截至6月18号凌晨1点
　　本周宏观市场的几大要点：
　　1，FED迈大步75BP，FOMC决议给出的经济展望GDP下调，PCE上调。（具体数据请看图2）
　　2。继FED之后，瑞士央行意外50BP，英国央行25BP，导致昨日欧盘时段欧洲债券收益率普涨欧美股债双杀，但美盘时段欧美债券收益率反转，美三大股指继续下跌。
　　3。上周五（6月10号）美CPI8。6超预期之后，我们要知道75BP的预期是在CPI数据公布之后才有的，直到FOMC决议靴子落地市场仅有4个交易日的消化时间。而CPI权重里面能源和食品价格对CPI增幅贡献最大。
　　4。加息预期再次强化。利率倒挂也在持续加深，US305；US105已经倒挂数日；US102在周二的盘中出现短暂倒挂；倒挂对纳指的影响请查看此文（图3为本人牛牛圈动态截图）
　　5。今天欧元区公布的通胀CPI8。1，同样是近30年新高。
　　图2：FOMC决议公布的经济数据展望
　　图3为本人牛牛圈动态截图
　　通过上述梳理的宏观事件，从交易的角度我们要明白当前市场的逻辑主调依旧是高通胀，无论是各大央行还是government，治理通胀是他们的核心诉求。至于是否是滞胀，还是未来会衰退，我们当前还没有数据可以定论，当前的市场节奏只能是预期交易，未来的结局无人能知。
　　所以，能源作为美国CPI篮子里面贡献较大，以及欧元区还受到俄乌局势带来的能源问题，在欧美集体加息治理通胀的背景之下，即使油市供应吃紧的强基本面格局下，从交易的层面考虑不得不防各大央行的组合拳之下，即使是消费旺季，交易员们有心理预期油价高位回落的风险。当然这仅是心理因素，不改变对基本面强势格局的研判。
　　对于原油市场来说，供需两端的格局基本较为确定。回看前两轮油价过百之后，对当前油价的一点思考（20220613）之前的文章已经详细分析过。对于今天油市的大跌，我增加几点看法：
　　1。美国持续释放战略石油储备（SPR）是从去年的11月中旬开始，至今也持续了半年之久，SPR从刚开始的6。23亿桶下降至5。11亿桶（图4，蓝线），但是这些举措并未对WTI价格造成实质性压力，深层次原因是这些释放的原油品质，几乎都是酸性和重质原油，对WTI这样的轻甜等级原油几乎没有什么影响，但是将导致加拿大WCS原油贴水持续承压，亚洲和欧洲玩家将可能开始采购墨西哥湾装船的WCS原油用于参炼降本。
　　换言之，如果WCS持续贴水的话，可能会压制对WTI的需求，而近两周的EIA数据去库存力度减弱，本周三的EIA数据环比增加195。6万桶，但是这不能作为是否开始累库的依据，毕竟当前处于季节性旺季。
　　图4，商储，战储，WTI价格
　　图5WTIvsWCS
　　2。美国大部分地区汽油价格破5美元加仑已经持续数周，但是Rbob期货价格本周已经从4。3的高位回落至当前的3。7
　　周四盘中的消息：美国能源情报署表示，正在讨论中的限制措施将不包括全面禁止石油产品对外销售。与此同时，白宫官员正在考虑一系列控制汽油价格的方案。美国能源部长格兰霍姆预计将于6月23日与炼油厂高管会面。拜登也要求美国石油公司向格兰霍姆提供能够解决当前库存、价格和炼油能力问题的具体想法
　　然而，本周石油巨头雪佛龙的首席执行官MikeWirth公开表示：自70年代以来美国已经没有新增过大型炼厂，我不认为美国会再新增一座炼厂。
　　雪佛龙的首席执行官的这番话表明，即使原油生产商不断增加产量，美国也没有足够的炼油能力来满足成品油的消费需求，从裂解价差曲线表现来看，往年市场的波动均值在30美金，但是今年无论是WTIRBOB还是WTIHO，都已超过5060，上周双双破60。今年裂解价差在50以上或许会是常态。
　　美国炼厂的炼力吃紧，如果石油巨头不愿意对炼厂进行投资和维护，那么美国炼厂将面临设备不断老化事故频发导致炼油能力持续萎缩，因此美国的成品油价格在未来几年可能将持续保持在高位运行。所以，美国成品油的供应链存在重大隐忧。同时这也解释了奇高的裂解价差，以及RBOB和现货市场的深度贴水
　　图6裂解价差
　　3。原油月间差走势放缓对期货绝对值构成重大风险
　　目前，俄乌战争局势导致供应链风险变幻莫测、通胀率太高导致各国政府不断出手干预油价、原油价格高位运行导致期货保证金水平和波动率水平持续居高不下，原油期货市场的主力玩家为了规避波动风险，纷纷涌入保证金较低、方向性较强的原油月间差，不断逢低做多，但是伴随原油供给紧张局势逐步缓解、成品油需求增长逐渐放缓，原油月间差的波动势必开始逐渐放缓，这将导致月间差玩家的资金逐步撤退，但由于夏季的旺季消费需求逻辑仍未消散，因此夏季原油期货价格、保证金水平、波动率水平仍在高位区间，这些主力玩家并不会将资金从月间差立即转入到期货，因此三季度的原油期成交量可能将面临由于交易缩量而带来的回调风险。
　　4。警惕能源股高位调整而对油市造成负面的宏观影响。XOM股价（6月18日盘中同步WTI大跌）
　　上周五，拜登公开抨击埃克森美孚（XOM）：去年赚的钱比上帝还多。我们将确保每个人知道埃克森美孚的利润，埃克森美孚去年赚的钱比上帝还多！拜登总统表示，石油公司有钱却不钻探产油，而是把资金用于努力回购自己的股票，坦率地说，应该对这些股票征税。埃克森美孚（XOM）年初至今的股价涨幅为64，上周三盘中曾经创下新高，达105。57美元，一旦遭遇夏季消费旺季结束，原油库存上升，炼厂裂解利润下降、税务调整等因素，该股票价格都可能面临一波获利回吐回调。
　　XOM股价（6月18日盘中大跌）
　　WTI原油主连（2208）埃克森美孚（XOM。US）SPDR能源指数ETF（XLE。US）
　　以上仅为个人观点，谨慎参考！