电子行业策略报告寻找供需缺口与国产替代下的高景气赛道

　　（报告出品方作者：万联证券，夏清莹）1中期展望：把握供需缺口与国产替代下的投资机遇
　　1。12021年业绩高增长，22年Q1净利润短期承压
　　21年行业营收状况良好，同比实现较快增长。2021年电子行业在剔除存在数据缺失的无效数据后，营收按整体法增长25。18、按中位数法增长30。81，达262亿元，连续两年实现增长、并且增速有所提高。同时，电子行业归母净利润按整体法同比增长50。20、按中位数法同比增长27。01，连续两年实现较快增长。21年电子行业营收、归母净利润增速均在20以上，主要是受下游手机、汽车电子等需求旺盛带动。
　　22年Q1净利润短期承压，后续需求有望恢复。22年Q1企业实现营收6302亿元，按整体法同比增长13。94、按中位数法同比增长9。73，虽然营收增速相比21年有所下滑，但仍保持8以上的增长。22年Q1企业归母净利润为330亿元，按整体法同比下降7。81、按中位数法同比增长0。77，净利润短期承压。我们判断，22年Q1营收、归母净利润增速出现明显下滑，主要是由于22年初长三角、珠三角等地区疫情较为严重，对汽车、消费电子产业链扰动较大，交通运输及下游企业开工率明显不足。随着疫情逐渐缓解，叠加电子产品销售旺季来临，我们判断，22年H2相关企业营收有望改善。
　　1。2行业整体估值偏低，配置价值较为突出
　　年初以来回调幅度较大，5月行情逐渐企稳。自2022年初以来，电子行业、大盘出现了较大幅度的回调，申万一级电子指数甚至于22年四月份回调深度达到40左右。我们分析，主要是21年H2以来消费电子需求出现疲软、相关企业业绩下滑，加之22年初各地疫情有所显现，导致市场信心有所下滑；并且21年行情整体经历较大涨幅，部分投资者获利后回吐，或打压行业股价水平。5月份以来，行情有企稳迹象、波动幅度有所收窄，我们判断主要是由于22年一季度企业整体营收状况良好、投资者预期落地，叠加疫情逐渐企稳、市场信心回暖，后续行业估值水平有望修复。
　　估值整体较低，投资价值突显。截止5月27日，电子行业PETTM为22。81x，当前估值水平明显低于十年均值水平42。41倍，以及4G建设周期中的峰值水平88。11倍。通过对电子行业企业22年Q1业绩和经营情况分析，我们认为行业下游消费电子需求有望在疫情稳定、消费刺激政策推出后回暖；汽车电子、光伏逆变器等业务发展迅速，行业需求良好，后续估值有望回归。（报告来源：未来智库）
　　周平均日成交额有所降低，预期22年H2有望提升。22年5月14日5月20日当周期间，电子行业周平均日成交额为469。43亿元，较21年底下降37。20，并且明显低于1921年均值水平918。17亿元。我们判断，22年电子行业企业一季报发布后、投资者预期落地；并且消费刺激计划推出后，消费电子、汽车电子企业受益明显，预计随着投资者信心逐渐恢复，电子行业成交额数据或将提升。
　　适配比例持续上升，22年Q1超配比例环比有所下降。从适配比例看，申万电子行业的适配比例整体呈现上升趋势，近一年略有波动，但仍处于历史高位。其中2021年Q4和2022年Q1电子行业的适配比例分别为7。47和6。44，同比分别提升了1。31pcts和0。97pcts。从基金重仓比例看，申万电子行业的重仓比例自20年Q1以来处于波动状态，20年Q2重仓比例为11。99，超配比例为5。46，均是近十年峰值。21年Q4电子行业基金重仓比例为11。95，接近十年最高水平，超配比例为4。47，环比提升了1。90pct；22年Q1电子行业基金重仓比例为10。11，处于近十年较高水平，超配比例为3。67，环比下滑了0。81pct。
　　从持股市值看，2021年Q4电子行业的前十大重仓股分别为立讯精密、紫光国微、韦尔股份、歌尔股份、三安光电、北方华创、闻泰科技、圣邦股份、兆易创新和中芯国际，由半导体、消费电子和光学光电子领域的标的组成，其中半导体领域的标的有6个，占比过半。从行情表现看，前十大重仓股中仅有3个标的21年Q4出现了小幅下跌，其余7个标的均实现上涨，涨幅最大的3个标的分别为闻泰科技、立讯精密和韦尔股份，季度涨幅分别为38。05、37。78和28。09，属于消费电子和半导体领域。
　　从持股市值看，2022年Q1电子行业的前十大重仓股分别为紫光国微、立讯精密、圣邦股份、北方华创、兆易创新、韦尔股份、三安光电、闻泰科技、中芯国际和法拉电子，由半导体、消费电子、元件和光学光电子领域的标的组成，其中半导体领域的标的仍有6个，占比过半。从行情表现看，前十大重仓股中仅有1个标的22年Q1实现小幅上涨，为半导体领域的圣邦股份，其余9个标的均出现下跌，跌幅最大的3个标的分别为韦尔股份、闻泰科技和三安光电，季度跌幅分别为37。77、37。12和36。69，分别属于半导体、消费电子和光学光电子领域，反映了电子行业整体22年Q1行情表现较差，其中闻泰科技为21年Q4前十大重仓股中涨幅第一的标的，反映了重仓标的行情表现的季度波动性较大。
　　1。3国产替代进程持续推进，需求旺盛叠加产能释放有望实现量价齐升
　　突破关键核心技术、实现国产替代是我国数字经济发展的重要组成。近年来华为、海康威视、中芯国际等多家半导体设计、制造企业被美国列入限制清单，加之美国芯片本土化生产和半导体技术联盟建立，国内获取相关技术或愈发困难，突破关键核心技术、实现国产替代的道路势在必行。目前，我国的芯片制造、半导体设备、材料、汽车功率器件、MCU等关键核心技术领域，仍多是欧美日企业主导，均存在卡脖子难题。但我国部分领域也已经通过技术攻关和创新取得了一定的突破，如国内斯达半导已经实现全品类汽车功率半导体的国产化；北方华创等企业在半导体刻蚀、沉积设备上亦有较大突破；半导体材料方面，国内目前在中低端硅片、光刻胶领域已经实现较好的国产替代，随着企业技术升级，后续国产替代率有望提高。
　　需求侧持续旺盛，疫情后复工复产促进消费。22年一季度受疫情影响，消费电子下游工厂开工率不足，叠加疫情导致的消费电子需求疲软，智能手机出货量及汽车销量均出现下滑。但是随着5月份以来疫情逐渐稳定，复工复产的推进及各地消费刺激政策的出台，手机、智能终端、汽车等产品需求量快速增长。消费电子方面，手机、PC等出货量出现明显增长，政策补贴叠加22年下半年Meta、苹果等新品推出，消费电子行业需求持续向好。汽车电子方面，汽车产业链全面复工复产，智能汽车快速发展，新能源汽车渗透率快速提升，叠加碳中和目标、补贴政策驱动，汽车电子需求侧预计持续旺盛。
　　供给侧多轮提价，产能扩建下带动行业量价齐升。目前半导体行业整体景气度上行，处于供不应求的状态，主要是由于需求侧新能源汽车渗透率快速提升、光伏产能增加，而供给侧受疫情等因素影响产能扩张受限，从而在产能扩大的情况下行业整体仍然供不应求，存在供需缺口。目前国内晶圆代工厂自年初以来已经多次涨价，根据当前企业产能建设计划推算，供需紧张局面或覆盖22年全年。
　　同时，汽车电子产品作为半导体的一个分支，车规验证和安全性要求参与厂商的资质门槛较高，供需关系更为紧张。目前英飞凌、意法半导体等功率半导体企业已经进行多轮涨价，并且交期普遍较长。而汽车MCU等产品普遍经历价格上涨，部分稀缺产品涨价甚至超过百倍。目前国内各大晶圆厂均有产能扩建计划，包括纯代工的Fabless企业、以及具有自己产品的IDM相关企业，预计未来随着产能逐步释放，将带动行业量价齐升。
　　综上，基于发展数字经济的政策背景以及产业链上下游的供需关系，我们推荐以下三条投资主线：1）复工复产下消费需求复苏：全国疫情好转，复工复产全面推进，多地政府出台消费补贴政策，建议关注智能手机、智能终端、汽车电子等领域；2）供需缺口下行业实现量价齐升：新能源汽车、光伏等需求持续旺盛，产业整体供不应求，海内外晶圆代工厂多次涨价，各大厂商产能扩建后有望产能释放，建议关注汽车电子、半导体产业链相关领域的投资机会；3）突破关键核心技术，实现国产替代：我国的芯片制造、半导体设备、材料、汽车功率器件、MCU等关键核心技术领域均存在卡脖子难题，但我国部分领域也已经通过技术攻关和创新取得了一定的突破，建议关注汽车功率器件、半导体产业链相关领域。
　　2消费电子：多重利好带动下，需求有望回暖
　　2。1消费刺激政策出台，需求有望恢复
　　22年一季度手机、PC出货量短期承压，预计后续有望恢复。2021年由于疫情原因，远程办公、居家娱乐等需求增多，带动手机、PC等消费电子产品出货量有所增长。但22年一季度以来，由于疫情原因，长三角、珠三角等地区下游消费电子工厂普遍开工率不足，叠加20年以来由于疫情导致的消费电子产品额外需求有所减弱，综合因素作用下，手机、PC等出货量出现较为明显的下滑。我们预计随着疫情缓解、消费刺激政策推出，叠加相关企业新品在22年下半年将逐渐发布，有望带动消费电子产品需求回暖。
　　苹果WWDC大会推出M2芯片、车联网应用等新功能，有望刺激消费电子产品需求增长，对苹果产业链企业有明显带动作用。本次苹果WWDC大会上，推出了全新的M2芯片，这是一款基于ARM内核的芯片，采用台积电5nm制程工艺，集成了200亿个晶体管、较M1多了20。同时与M1相比，M2的多核CPU性能提高了18；与相同功率水平的最新PC笔记本电脑芯片相比，M2的CPU性能预计快了近2倍。此次苹果M2芯片在功耗、视频编辑能力等方面，相比M1有了较为明显的提高。同时，苹果新发布的CarPlay应用能够支持汽车上的多个屏幕，车主将能够通过手机调节汽车温度和广播等，苹果产品的易用性和功能丰富度再次提高。本次苹果新品推出，预计有望在下半年带动iphone、Macbook等产品出货量增加，国内苹果产业链企业或将受益。
　　国务院、各省市自治区等推出消费刺激政策，对手机、家电、新能源汽车等补贴力度较大，消费电子产业链企业预计将普遍受益。国务院于5月底推出稳住经济相关措施，鼓励各地增加汽车指标、并刺激消费需求。其他各省市自治区等均出台了家电、手机、新能源汽车等补贴、减税政策，本次政策补贴力度较大、消费者响应积极，预计将推动相关消费电子产品需求增长，产业链相关企业有望受益。
　　2。2ARVR设备出货量突破行业拐点，后续或加速增长
　　ARVR设备中，外接头戴式设备由于性价比较高、显示效果较好，成为了目前厂家主攻的细分产品。ARVR是通过头盔或眼镜的显示器提供3D立体视觉影像，并通过耳机、手柄等提供声音、触觉信号。整体体验效果，相较于传统平面显示屏幕有比较大的提升。
　　目前虚拟现实设备主要有三种实现形式，第一种是通过带有凸透镜的手机盒子和一部智能手机配合，就能够展示出三维立体画面，是最简单、廉价的虚拟现实产品，目前显示效果一般、有模糊感；第二种是外接头戴式设备，就是通过带有显示器的头盔来展示3D效果，但是需要外接电脑或者手机来提供数据信号，该种产品是目前最主流、性价比最高的虚拟现实产品。第三种是将显示屏幕和存储、计算集成到头盔上，即所谓的VR一体机，但是由于技术难度较高、且重量较重，目前市场份额较少。总体而言，目前外接头戴式设备通过不断的成本优化，目前爆款产品销售价已经降到23千元左右，价格进入了对普通消费者吸引力较强的区间，预计后续销量有望扩大。
　　苹果ARVR设备有望在23年推出，根据智能手机、手表时代的经验分析，或较大的促进ARVR产业的发展。苹果已经向董事会展示了即将推出的ARVR设备，该设备目前处于高级开发阶段。本次WWDC开发者大会，备受期待的ARVR设备最终未能现身，不过从彭博社等消息来源分析，预计相关产品或将于2023年推出。根据以往苹果对智能手机、手表、TWS耳机等新产品的普及作用分析，或将助推ARVR设备普及率提升。（报告来源：未来智库）
　　2021年ARVR设备出货量突破一千万部、达到行业拐点，预计相关设备或将持续放量增长。2021年全球ARVR设备出货量达到1123万部、超过了传统意义上的行业拐点一千万部，中国虚拟现实设备出货量也在21年达到了365万部，并预计22年全球出货量增长31。79、中国市场增长26。03。IDC预计中国市场增速或低于全球，但我们认为，中国市场成熟度在不断提高，JD和TM上销售评价数据良好，随着销售旺季来临，22年国内市场出货量或高于预期。根据映维网数据，VR设备上目前出现了HL等爆款游戏，结合智能手机行业的发展历程，爆款产品、游戏对促进消费电子产品的销售有较为明显的作用。我们判断，疫情新常态下，VR产品硬件、内容生态不断完善，对消费者的吸引力在不断增强，未来出货量有望持续增长。
　　目前国外巨头占据市场主要份额，国内产业链优势企业供货国外主流厂商，未来或将受益虚拟现实设备出货量增长。根据IDC数据，2021年全球VR出货量为1095万台，AR设备为28万台，VR设备由于游戏、影视等内容生态较为完善，应用场景较为清晰，成为了市场的主流，占ARVR设备整体市场份额的97。51，也是目前各大厂商主攻的重点。目前全球VR头显设备中，美国Meta公司的Oculus系列产品市场份额最高、占比达到80，国内字节旗下企业Pico系列产品占比4。目前国内企业在虚拟现实设备布局方面，主要经营产业链上游零部件及整机业务、供货国内外主流厂商；随着国内外企业产品销量逐渐崛起，相关产业链优势企业或将受益。
　　VR产业链硬件部分包括显示模组、光学镜头等部分，手机零部件优势企业或可进行技术迁移，扩展产品市场。VR产业链包括了内容、设备等部分，国内企业目前在显示模组、光学镜头、整机制造等方面较有优势，由于虚拟现实设备零部件和手机零部件有较多的相似之处，部分手机零部件传统优势企业，或可以向虚拟现实设备进行产品延伸。虚拟现实设备市场目前处于快速成长期，我们判断，后续相关企业营收规模有望扩大。
　　2。3折叠屏手机技术不断进步，进入快速放量期
　　折叠屏手机技术进步较快，22年一季度出货量快速增长，UTG玻璃、铰链等相关公司或将受益。折叠手机屏幕历史上一直存在折叠次数和折痕明显的限制，近年来随着UTG等新玻璃材料技术的发展，折叠次数可以覆盖手机使用期，并且屏幕折痕问题也得到了较好的改善。目前折叠手机主要包括横向、纵向两种折叠方式，横向折叠一般是将传统大小的手机进行对折，以便于携带；纵向折叠方式则一般是将两倍传统手机大小的屏幕进行对折，从而在获得较大屏幕的情况下，仍有便携优势。折叠手机目前出货量增速较快，根据DSCC数据，22年Q1全球出货量同比增长571、达到222万部，我们判断，折叠屏手机出货量已经进入快速放量期，UTG玻璃、铰链等产业链公司或将受益。
　　折叠手机便携性、显示效果双重优势明显，22年或继续放量增长。自2019年以来，折叠手机出货量经历了快速增长，预计将在2022年突破一千万部。近年来，疫情成为新常态，大众远程办公、居家娱乐需求增多，在手机、平板等上花费了更多的时间，因此也对屏幕显示效果提出了更高的要求。折叠屏手机在设备显示效果和便携性方面具有双重优势，是较佳的产品选择。我们判断，受益消费电子产品显示升级，折叠手机出货量或将持续增长。
　　折叠手机产业链企业较多，受益折叠手机快速放量增长，相关企业有望受益。折叠手机产业链企业包括材料、面板、显示模组等，价值量较高的部分包括UTG玻璃、柔性OLED、铰链等，国内企业通过不断技术攻关，在UTG玻璃减薄、玻璃基板、柔性OLED面板等方面取得技术突破，或将受益于折叠手机的放量增长。3汽车电子：新能源汽车需求快速增长，行业整体供不应求
　　3。1新能源汽车功率半导体量价齐升，国产化率有望提高
　　新能源汽车功率半导体主要用于电机驱动、OBC等环节，价值量提升显著。新能源汽车用功率器件包括电机驱动用IGBT模块（通常包含两颗IGBT芯片）、车载空调MOS（通常需要6颗）等，对新能源汽车动力和温度控制等具有重要作用。相比传统燃油汽车，新能源汽车功率半导体价值量的提升主要来自于汽车的三电系统，即电力控制、电力驱动和电池系统，囊括IGBT、MOSFET及多个IGBT集成的IPM模块等。根据StrategyAnalytics数据，2019年传统内燃汽车中的半导体成本合计额为338美元，其中功率半导体价值量为71美元，占比约21；而纯电动汽车中的半导体成本合计704美元，其中功率半导体价值量高达387美元，占比显著提升至55；相比传统内燃汽车，新能源汽车半导体价值量提升2。08倍、功率半导体价值量提升5。45倍，有望带动汽车电子市场规模不断扩大。
　　汽车销量整体下滑，新能源汽车渗透率提升。20172021年，乘用车市场整体销量出现下滑，从2017年的2426万辆下降至20、21年的2000万辆左右，乘用车市场整体销量出现瓶颈。但是，新能源汽车销量同比较快增长，20192021年CAGR为81。93，21年销量达到331万辆，同时渗透率达到16。20。22年前四月由于受长三角、珠三角疫情对汽车产业链扰动影响，乘用车销量出现下滑，但是新能源汽车销量仍保持较快增长，分别同比增长126。7、180。9、139。9和75。0，实现较快增长，同时22年四月渗透率达到26。37。新能源汽车是汽车市场目前的主要增量部分，并且单车电子产品价值量提升很快，对汽车电子产业有明显带动作用。
　　功率半导体市场稳步增长，预计2025年全球市场规模将突破100亿美元。根据EVTank、中汽协、以及亿欧智库等数据和全球汽车产业相关政策，我们对全球汽车销量进行了预测，预计25年全球新能源汽车销量将达到2240万辆；通过对新能源汽车单车功率半导体进行成本分析，我们假定新能源汽车单车价值量为455美元。测算结果表明，全球新能源汽车功率半导体市场规模2025年将突破100亿美元、达到101。92亿美元；中国新能源汽车功率半导体市场2025年将达到61。39亿美元。虽然2125年市场规模增速有所下降，但仍保持20以上的增长速度，新能源汽车功率半导体需求处于快速扩大期。
　　欧美企业主导，国内企业逐渐崛起。根据IHS数据，2020年全球汽车功率半导体市场，英飞凌占比14、市占率最高；前五大企业共计占比39、行业集中度较高，目前处于欧美企业主导的情况。国内汽车功率半导体市场，英飞凌依然占比最高、为14；前五大企业共计占比42、占比仍然较高，依然是欧美厂商处于主导地位。英飞凌等企业由于起步较早、专利技术积累较为雄厚，加上车规验证较为严格，因此长期处于主导地位。目前国内头部企业技术不断进步，最新技术已经可以对标英飞凌IGBT7，未来随着国内企业技术不断取得突破，有望实现国产替代。
　　汽车IGBT用于电机驱动等模块、作用突出，国内企业近年来技术不断取得进步。从全球IGBT单管竞争格局分析，英飞凌、富士电机等前五家企业占据67。4的市场份额，市场集中度较高、处于优势位置。从全球IGBT模块竞争格局来看，依然是英飞凌等欧美日企业占主导地位，前五大企业市场份额总计为66。7。但是近年来，随着IGBT等功率半导体出现短缺，国内企业借此机会逐渐打入国内主流车企供应链，如斯达、士兰微获得比亚迪相关订单。并且，国内企业技术进步也很迅速。目前，斯达半导已经实现车规级IGBT7相关产品，22年预计批量供货。时代电气750V车规级逆导IGBT芯片处于样件实验阶段、后续有望投产。随着新能源汽车需求的增长和国内功率半导体企业产能逐渐释放，国内企业市场份额有望进一步扩大。（报告来源：未来智库）
　　MOSFET主要用于中低压领域，国内MOSFET厂商市场份额不断提高。从全球竞争格局来看，英飞凌在MOSFET领域占据领先地位、达到29。7，安森美占比11。2、排名第二；前五大企业占比为63、市场集中度较高，目前还是欧美日厂商主导的格局。MOSFET主要用于中低压领域，汽车上主要用于雨刷、刹车系统的功率变换等环节。近年来，国内厂商不断崛起，如新洁能的MOSFET器件已经用于新能源汽车领域。随着国内企业技术不断取得突破，预计市场份额将会进一步扩大。
　　功率企业交货延期，国内企业打入主流汽车、光伏供应链。根据公开资料显示，国内外功率企业，如意法半导体、安森美、时代电气等企业均出现交货时间延长或者涨价的情况。根据企业产能和下游需求状况分析，我们判断主要是由于车规、光伏、工控等功率器件需求快速增长，而供给侧则由于疫情等原因产能扩张、产品运输受限；行业整体处于供需短缺状态，国内企业通过产能扩张以及技术迭代，逐渐打入国内主流汽车、光伏供应链，目前已经实现部分产品国产替代、未来放量可期。
　　3。2汽车MCU作用突出，市场有望放量增长
　　汽车MCU用处广泛，汽车电动化带动需求进一步增长。汽车MCU主要用于仪表盘、车身电子和底盘、汽车娱乐系统、车载空调等方面，是汽车的神经中枢，整体需求量较大、单车使用数量可达上百颗。近年来，随着汽车电动化升级，车载信息系统不断增多，对MCU数量和功能也提出了更高的要求。并且车规验证时间较长，业内玩家相对较少，毛利率水平较高。
　　MCU在车身控制中作用突出，受益ADAS、自动停车等新功能兴起，相关产品有望放量增长。ECU（ElectronicControlUnit，电子控制单元）是汽车处理输入输出信号的基本单元，每个ECU的功能都有所不同。ECU一般由MCU、存储器、输入输出接口（IO）、模数转化器（AD）以及整形、驱动等大规模集成电路组成。当对传感器输入信号进行模数转换、放大等处理后，传送给MCU进行运算处理，然后输出模块需要对信号进行功率放大、数模转换等操作，使其能够驱动如电池阀、电动机、开关等较高功率的元器件工作。ECU对汽车的作用有如中枢神经系统，对发动机点火、ABS系统等起到控制作用。随着ADAS、自动泊车等新功能逐渐兴起，做为ECU的核心控制单元，MCU需求量有望上升。
　　车规级MCU良率控制严格，合格玩家较少，行业毛利率水平较高。工业级MCU工作温度区间为40到85度，而汽车级MCU工作温度可达40到125度；并且交付良率要低于1DPPM，即每百万缺陷数要小于1、属于高规格的质量要求；工作寿命方面则要大于15年，基本覆盖车辆生命周期。较高的车规要求，使得行业内玩家较少，产品竞争力较强。根据企业营收和业务状况分析，相关产品毛利率水平较高、盈利能力较强。
　　MCU市场规模整体扩大，预计25年全球市场将突破80亿美元。根据EVTank和中汽协、亿欧智库等数据，并结合新能源汽车相关政策，我们预计2025年全球新能源汽车销量将达到2240万辆、国内新能源汽车销量为1349万辆。根据中国市场学会等数据分析，我们假设21年新能源汽车单车平均MCU数量为50个，并且每个MCU单价为6美元。经过测算，我们预计2025年全球MCU市场规模将达到85。30亿美元，中国新能源汽车市场规模将达到51。38亿美元。虽然由于新能源汽车销量基数增大等原因，行业整体增速有所放缓，但是仍保持10以上的增长。
　　国际MCU巨头受益新能源汽车带动、市场份额快速扩大；国内企业打入汽车供应链，随着技术进步、市占率有望提高。20162020年间，英飞凌全球汽车MCU市场份额由11上升至23、恩智浦由13上升至26，瑞萨电子由10上升至30；2020年，前三大汽车MCU巨头占据全球汽车市场79的市场份额、处于领先地位。根据三大巨头业务变化分析，主要是由于汽车电动化过程中，MCU单价和数量均不断升高，带动相关业务快速增长。近年来汽车MCU需求侧受新能源汽车快速增长带动、处于扩大状态，供给侧则受疫情和半导体设备短缺等影响、产能增加受限，目前汽车MCU市场整体处于供需失衡状态，部分MCU产品渠道价格甚至涨超百倍。国内企业抓住机遇，通过提升技术水平、扩大产能等方式，市场份额不断扩大。预计随着21年新建产能于22年H2释放，相关企业营收状况有望进一步扩大。
　　国内企业通过车规验证、部分企业达到最高安全标准，未来有望放量增长。国内杰发科技的AC781x、AC7801x系列，芯旺微的KF8A、KF32A系列等产品均通过相关车规认证，处于快速放量期。并且国内比亚迪半导体等企业已经通过国际AECQ100、IATF16949和ISO26262ASILB标准等认证，达到最高安全标准。随着新能源汽车渗透率快速提升，我们判断，相关MCU企业或将持续受益。
　　3。3智能驾驶需求兴起，汽车传感器市场快速成长
　　汽车传感器应用广泛，包括发动机状态感知、碰撞信号检测等多种功能。常见的汽车传感器包括ABS传感器、用于保证制动活塞和制动碟不卡死，机油压力传感器、用于检测汽车剩余油量，以及位置和转速传感器、用于检测发动机曲轴转角和转速等，对于控制车身机械运行和行驶安全具有重要意义。同时，近年来自动驾驶、辅助驾驶等功能逐渐兴起，对光学传感器、毫米波雷达、激光雷达等新型传感器需求不断提升。目前华为HI等解决方案，传感器数量达到30颗以上；随着汽车电动化、智能驾驶等技术逐渐升级，汽车传感器市场规模预计将进一步扩大。
　　辅助驾驶成为传感器市场全新增量，价值量高、且数量增长较快。目前，针对汽车辅助驾驶，已经拥有华为HI、上汽ES22、长安方舟架构等多种方案。具体涉及的传感器包括感知正面侧面图像信息的摄像头、碰撞避免系统的毫米波雷达、行人物体检测的激光雷达等。通过这些感知器件，汽车控制系统可以建立起周围环境的3D模型，从而制定行车路线、躲避障碍物等。国内百度等公司在无人驾驶方面不断取得技术突破、目前已经实现L3级自动驾驶；国内多城市也开始试点无人驾驶汽车，预计有望带动汽车传感器市场的进一步增长。
　　汽车传感器市场近三年来保持10以上的增长率，预计2022年规模将超过三百亿元，其中自动驾驶、辅助驾驶等相关传感器带动作用较大。根据产业信息网数据，20172021年间，国内汽车传感器市场规模不断扩大，CAGR为13。81、并且近三年来保持10以上的增长；同时预计22年汽车传感器市场将增长15。12，达到303。8亿元。对传感器市场细分后，车身感知传感器占比最高、达到28，毫米波雷达由于性价比优势而使用广泛、达到28，摄像头价格实惠且用处较广、占比达到23，用于自动泊车的超声波雷达、占比12；用于行人物体感知的激光雷达、占比5。辅助驾驶密切相关的传感器包括毫米波雷达、摄像头、超声波雷达和激光雷达，总计占到汽车传感器整体市场的68，随着汽车电动化、自动化升级，预计份额将进一步扩大。
　　国外厂商由于发展较早、技术优势明显，占据市场60以上的份额；国内企业目前在中低端领域实现替代、未来有望向高端领域突破。2020年汽车传感器市场博世占比22。2、英飞凌占比15。5、安森美占比10，前五大企业共计占比63。6、市场集中度较高。目前在高端传感器领域，欧美企业由于起步较早、专利等技术优势明显，当前处于优势地位。而在中低端传感器领域，近年来国内企业技术不断取得进步，部分产品实现国产替代。随着国内企业的技术不断突破，未来市场份额有望扩大。（报告来源：未来智库）
　　4半导体制造：晶圆厂产能扩张带动，市场规模有望扩大
　　4。1受益晶圆厂产能扩张，半导体设备市场规模不断扩大
　　半导体制造工艺涉及设备、步骤较多，国内企业技术不断进步，国产替代有望扩大。半导体设备包括上游铝合金等金属、非金属材料，中游的工艺零部件、结构零部件、真空系统等，下游客户则包括三星、台积电、中芯国际等晶圆厂。半导体设备是集成电路、分立器件等半导体产品生产的基础，也是晶圆厂的主要固定资产支出之一。
　　涉及的半导体设备包括光刻、刻蚀、沉积、清洗等，设备种类较多、且精细度要求较高；其中光刻、刻蚀、沉积是核心步骤设备。光刻是通过光刻胶曝光方式确定去除材料的位置，刻蚀则是通过化学物理等方法去除材料，沉积是通过CVD、PVD等化学物理方法添加所需要的材料。通过三个核心步骤不断流转，实现集成电路图形的制作。目前国内厂商在刻蚀、化学物理沉积、清洗等方面不断取得进步，例如中微公司在刻蚀技术上处于国际先进水平、北方华创在PVD等技术上国内领先、上海微电子的2。5D3D先进封装光刻机已经成功交付生产。随着国内企业技术的不断进步，国产替代有望扩大。
　　光刻、刻蚀、沉积设备构成晶圆制造设备的主要成本，目前国内刻蚀、沉积领域技术进步较快，市场份额有望扩大。新建晶圆厂中，厂房建筑成本占比20，而晶圆制造设备成本超过厂房、占比达到65，占成本的主要部分。而在晶圆制造设备中，光刻机占比30、刻蚀机占比20、PVD设备占比15、CVD设备占比10、离子注入设备占比5等；其中光刻机、刻蚀、沉积成本占比共计达到75，构成设备成本的主要部分。目前国内企业在刻蚀、沉积等领域不断取得技术突破，未来国产替代份额有望扩大。
　　受益晶圆厂产能扩张，22年半导体设备销售额预计持续增长。2021年全球半导体设备销售额同比增长29。56、达到1026亿美元，并连续两年保持快速增长；同时预计22年全球半导体设备销售额增长11。11，达到1140亿美元。中国半导体设备销售额则在21年同比增长39。75、达296亿美元，增速较全球市场提高10。19pcts；同时预计22年中国半导体设备销售额增长27、达到376亿美元。自2020H2以来，集成电路需求侧受益消费电子需求提升、新能源汽车渗透率增加等带动处于快速增长状态；而供给侧则由于疫情、设备紧缺等因素影响、产能增加受限，集成电路行业整体处于供不应求的景气周期。
　　22年以来，消费电子需求有所疲软，但是折叠手机、ARVR等新兴消费电子产品不断崛起，叠加新能源汽车渗透率提升、光伏装机量增加和消费刺激等利好影响，集成电路需求侧仍在快速扩大。根据当前产能建设计划及市场情况分析，预计集成电路整体供需紧张的状态或将覆盖22年全年。目前各大晶圆厂均有产能建设计划，预计将带动国内半导体设备企业出货量增加。
　　22年各大晶圆厂产能扩建紧张进行，刻蚀、沉积等上游设备厂商有望受益。台积电22年宣布将扩充台南3nm生产线和美国、南京等生产线，预计22年资本支出将达到380420亿美元，并在未来三年投资1000亿美元，用于扩建生产线。而中国大陆中芯国际等企业亦有产能扩建计划，例如中芯国际在上海临港、北京和深圳工厂均有产能扩建计划、华虹半导体无锡12英寸生产线也将进行产能扩充。目前国内集成电路、分立器件等供应仍然较为紧张，各晶圆厂产能扩建、预计将带动上游刻蚀沉积等设备需求增加，利好产业链相关企业。
　　半导体设备领域目前由欧美日企业主导，国内企业近年来技术不断取得进步，市场份额有望扩大。目前全球半导体设备领域，按销售额划分，应用材料占比最大、为17。7，然后是阿斯麦占比16。7，前五大企业占比共计为65。5，市场集中度较高。目前国内企业市场份额低于2、占比处于较低状态。但是，近年来国内企业在刻蚀、沉积、离子注入等领域不断取得技术突破、叠加生产成本优势，我们判断，在晶圆厂产能扩建的大背景下，国产化率有望提高。
　　去胶、清洗、刻蚀等设备国产化率较高，光刻、涂胶显影设备预计将有零的突破。目前去胶设备国产化率达到90以上，主要厂家为北京屹唐半导体科技有限公司，是目前国产化率最高的项目；清洗、刻蚀、热处理设备国产化率达到20左右，这几项工艺环节对处理的精细度要求较高、属于较为核心的环节，预计随着技术突破、未来市场份额有望增加。PVD、CMP设备国产化率在10左右，目前国内主要厂家是北方华创、华海清科等企业。而光刻机和涂胶显影设备技术难度较高，预计国内将有零的突破，目前是上海微电子、芯源微等公司主要在攻关。国内各大半导体设备厂商近年来投资额较大，并且国家在政策和税收等方面也给予了较大力度的支持，预计随着国内企业技术进步，半导体设备国产化率有望提高。
　　4。2国内企业半导体材料技术进步较快，市场份额有望提高
　　晶圆制造过程中需要用到多种半导体材料，其中硅片、光刻胶、电子特气等作用较为突出。半导体工艺流程中，硅片及其他硅基材料是集成电路制造的基础，半导体硅片纯度要求较高、一般要达到911个9级别。而电子特气主要分为反应气体和保护气体两种，反应气体如氧气、氢气等起到氧化还原作用；而氩气、氦气等稀有气体则起到惰性氛围作用，稀有气体虽然工艺中用料较少、但是作用突出，气体纯度每提升一个数量级、集成电路工艺都会有一个大的飞跃。
　　光刻胶主要用于光刻环节，通过曝光、显影、刻蚀等步骤，在基板上形成相对应的电路图形。半导体晶圆加工过程中，由于刻蚀、沉积等步骤，晶圆表面会凹凸不平、影响后续工艺操作，通常采用CMP抛光液和抛光垫配合对表面平坦化。半导体制造工艺对材料的质量和纯度要求很高，因此业内合格供应商相对较少，行业整体毛利率水平较高。
　　半导体制造过程中需要的材料较多，按成本划分，硅片、电子特气、光刻胶及其辅助材料等占比较高。半导体材料市场按规模占比划分，硅片占比最高、达到38；电子特气占比13，光刻胶及其辅助材料占比12、CMP抛光液占比7。半导体材料对质量和纯度要求较高，目前国内中环股份、安集科技等企业在半导体硅片、CMP抛光液等方面不断取得突破，随着新建产能逐步释放、未来放量可期。
　　目前全球半导体材料市场处于欧美日主导的格局，国内企业技术进步较快、市场份额有望提高。硅片方面，信越化学销售额占全球市场的28、环球晶圆占比26、盛高占比22，前五大企业总计占比93，市场集中度较高；国内沪硅产业市场份额为2、排名第六。光刻胶方面，前四大企业为东京应化、美国杜邦等，国内企业占比较小；但国内南大光电、江化微等企业不断取得技术突破、有望填补国产空白。
　　电子特气方面，空气化工、林德集团、液化空气、太阳日酸四大企业占市场的91，处于优势地位；国内企业目前占比较低，但近年来凯美特气等企业通过技术突破和成本优势，市场份额不断扩大。CMP抛光液方面，前五大企业占到市场份额的67；国内安集科技进入前五、占比2。目前从半导体材料市场份额来看，主要半导体材料中，国内企业市场份额较小，主要由于国内企业起步较晚、面临的专利技术壁垒较多；但是随着国内在半导体材料基础理论和加工工艺上不断取得突破，预计市场份额将逐渐扩大。
　　全球半导体材料市场连续三年增长，国内市场规模增速或高于预期。全球半导体材料市场1921年连续两年保持增长，虽然预计22年增速有所降低，但仍保持9以上的增长。国内半导体材料市场20182021年连续三年保持增长，SEMI预计22年市场增速为7。8左右，低于全球平均增速。根据当前国内晶圆厂产能建设计划推算，预计22年H2将进入产能集中爬坡期、对半导体材料的需求将会增多，我们认为国内半导体材料市场规模22年或高于预期。
　　半导体材料领域，光掩模、靶材等国产化率较高；光刻胶、硅片等领域国产化率较低，随着国内企业技术不断突破、市场份额有望提高。半导体材料方面，光掩模、靶材、抛光材料等国产化率较高，占比在20以上；硅材料、光刻胶、电子气体、湿电子化学品等方面国产化率较低，占比低于10。目前国内北京科华、晶瑞电材等公司在gi线、KrF等中高端光刻胶领域不断取得突破；安集科技、上海新阳等公司在CMP抛光液等领域技术不断进步，目前国内CMP市场龙头安集科技全球市场份额在2左右。随着国内企业在中高端晶圆、光刻胶、CMP抛光液等领域技术不断进步、叠加国内生产成本优势，我们认为，国内企业市场份额有望进一步扩大。（报告来源：未来智库）
　　5投资分析
　　22年下半年，我们预计随着疫情稳定、消费刺激政策出台，叠加新兴消费电子崛起、苹果新品发布，消费电子产品将进入行业拐点。同时受益行业供需紧张，我们判断汽车电子、半导体相关产业景气度有望持续、实现量价齐升。此外，在突破关键核心技术实现国产替代的政策背景下，汽车功率半导体、半导体设备、半导体材料等领域的企业有所突破。基于以上行业背景，我们建议重点关注以下赛道：
　　1）消费电子：22年一季度以来，消费电子行业出现了较为明显的疲软，主要受疫情产生的供应链扰动和需求疲软导致。随着疫情逐渐稳定，国务院稳住经济政策和各地汽车、家电等消费刺激措施出台，消费电子等产品需求出现爆发式增长。从目前国内疫情数据来看，已经基本恢复稳定，预计22年下半年随着传统销售旺季来临，消费电子产品需求有望回暖。同时，苹果等公司新品发布和ARVR产品生态逐渐完善，对消费电子产品需求起到了助力作用。
　　2）汽车电子：近年来，新能源汽车渗透率不断提升，叠加汽车智能化、自动化趋势加深，汽车电子产品相关需求不断增加。结合国内产业链发展状况，我们认为，汽车功率半导体、MCU、传感器等产品国产替代空间较大且相关企业技术进步较快。汽车功率半导体对汽车动力系统具有决定性作用，需要承受高压、高频磁场等恶劣环境，国内企业的技术突破，对我国实现新能源汽车底层技术自主可控具有重要意义。MCU主要用于汽车处理各种传感器信号，并做汇总分析，是汽车的中枢神经系统，对保证车辆安全和实现温度调节等功能具有重要作用。汽车传感器则用于感知周围环境，是汽车辅助自动驾驶的基础，随着自动驾驶技术逐渐兴起，相关需求不断增多。
　　3）半导体相关产业：目前国内各大晶圆厂均有相关产能建设计划，预计将对刻蚀、沉积、清洗等半导体设备的需求量起到带动作用；同时，近年来，国内企业技术不断取得突破，叠加国内生产成本优势、国产化份额有望扩大。根据当前产能建设计划推算，预计22年H2将进入产能集中爬坡期、对半导体材料的需求将会增多，产业链相关企业或将受益。
　　（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
　　精选报告来源：【未来智库】未来智库官方网站