钮文新外汇存款降准A股市场理解?中国坚持金融为实体经济服务
《中国经济周刊》首席评论员 钮文新
为提升金融机构外汇资金运用能力,中国人民银行决定,自2022年9月15日起,下调金融机构外汇存款准备金率2个百分点,即外汇存款准备金率由现行8%下调至6%。
这是9月5日17:00央行网站公布的信息。次日,A股市场出现较为强劲的反弹。但是,不太靠谱的解释也出现了:一些人又一次"生拉硬拽"地把股市和人民币升值预期联系在一起。应当如何正确认识?这对资本市场健康发展非常重要。
客观地说,A股市场应当欢迎央行对商业金融机构的外汇存款实施降准。原因并非人民币升值预期,而应当是:央行采用"非利率"手段稳定人民币汇率。对于中国经济的现实而言,这是真正考虑实体经济的手段,是个非常正确的决策。
一般而言,在本币不断贬值的情况下,大多数国家的中央银行都会采用加息,予以境外资本、热钱更多收益的手段去留住它们。但中国没有,当外汇多的时候,通过提高商业银行外汇存款储备金率锁定多余外汇,从而防止了人民币出现过度的升值;当外汇少的时候,通过降低商业银行外汇存款储备金率释放部分外汇,从而防止人民币出现过度贬值。当然,采用这样的方式也必须考虑商业银行换汇对人民币流动性的影响,以及外汇被锁定而带来的成本压力。但无论如何,只要充分破解负面因素的影响,外汇存款准备金或能成为很好的调节工具。
应当说,在美元升值的过程中,人民币贬值是正常情况。问题是:过去美元升值都会导致能源等大宗商品下跌,所以不会对中国构成严重的输入性物价上涨。但这次不一样,美元对能源和大宗商品的控制力已经大不如前,尤其是俄乌冲突的背景之下。所以,此时此刻若人民币兑美元贬值幅度过大,势必会因输入性因素,对中国物价构成较大的不利影响。正因如此,中国货币政策的选择确实需要智慧。一方面,必须以低利率激励经济健康发展;另一方面,要防止人民币因低利率而过分贬值,带来输入性物价上涨。
正是这样的背景,A股市场许多投资者都在担心央行为稳定人民币汇率而紧缩货币,或者不敢坚持低利率政策。但现在,当央行通过降低外汇存款储备金率抑制人民币过度贬值之时,这显然为A股市场投资者提供了一颗"定心丸"。
所以,A股市场应当正确理解央行作为:降低外汇存款准备金率,这是央行拒绝提高利率,而采用非利率手段弱化人民币汇率贬值预期,这显然应当是中国实体经济和股票市场应当欢迎的政策。
责编:姚坤
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