卡倍亿（300863）持续受益于电动轻量化升级

　　卡倍亿2022年H1实现营收12.1亿元，同比+31.9%;归母净利润0.5亿元，同比+59.5%;其中Q2实现营业收入5.9亿元，同比+24.2%，环比-3.4%;归母净利润0.2亿元，同比+14.8%，环比-21.4%。2022Q2销售毛利率11.10%，同比+0.85pct，环比+0.22pct;销售净利率3.76%，同比-0.31pct，环比-0.78pct。
　　线缆销售规模扩大
　　公司2022H1营收12.1亿元，同比+31.9%;归母净利润0.5亿元，同比+59.5%;扣非归母净利润0.5亿元，同比+96.1%。公司业绩高增主要得益于报告期内线缆销售规模扩大，公司主业常规线缆和新能源车用特殊线缆均实现高速增长。2022H1公司常规线缆实现营收9.9亿元，同比+32.7%;公司特殊线缆实现营收1.8亿元，同比+38.0%。同时可以看出，新能源车用线缆需求增长，公司特殊线缆收入增速高于常规线缆5.3pct。
　　原材料价格回落，盈利能力修复。公司原材料成本占产品成本比重较高，主要原材料铜材占主营业务成本比重为85%左右。随着上游原材料价格回落，公司毛利率季度环比提升，2022Q2公司毛利率为11.10%，环比增长0.22pct。2022H1公司毛利率为10.99%，比去年同期+1.76pct;分业务看2022H1常规线缆毛利率为9.68%，比去年同期+1.66pct，特殊线缆毛利率为18.50%，比去年同期+4.37pct。
　　募投项目顺利 产能有望提升
　　公司于2021年12月向不定向对象发行可转债募投资金，总金额不超过2.79亿元，投资项目：1)新能源汽车线缆及智能网联汽车线缆产业化项目，项目总投资3.5亿元，拟用募集资金1.2亿元，预计实现产能12.3万千米;2)新能源汽车线缆生产建设项目，项目总投资2.4亿元，拟用募集资金1.6亿元，预计实现产能5.3万千米。公司202022H1使用可转债募集资金分别投入项目1.4亿元和0.7亿元，募投项目顺利推进。我们认为募投项目达产后，公司智能化制造水平有望提升，新能源汽车线缆和智能网联汽车线缆产能扩大，人工成本随着智能化程度提升而降低，盈利能力相应增长。
　　线缆行业长期受益于电动轻量化升级，业绩打开向上空间。1)新能源车用特殊线缆需求增加，单车价值量有望提升。新能源车用线缆因工艺结构更为复杂，具有较高的单车价值量，根据公司招股书数据，传统车用线缆单车价值量约500元，新能源车用线缆单车价值量约1000元，单价提升100%;2)轻量化趋势下铝材有望替代铜材，成本有望降低。公司2020-202022H1特殊线缆营收占比分别为10.4%、12.6%和15.0%，近几年有望受益于行业电动化轻量化转型，业绩打开向上空间。
　　盈利预测
　　公司专注于汽车线缆，下游客户结构优质，电动轻量化大趋势有望为公司打开长期成长空间。我们预计公司2022年-2024年归母净利润为1.3亿元、2.4亿元、3.9亿元，对应EPS分别为2.39、4.26、7.03元，对应PE分别为31.2倍、17.5倍和10.6倍。