卡倍亿（300863）持续受益于电动轻量化升级

　　卡倍亿2022年H1实现营收12。1亿元，同比31。9；归母净利润0。5亿元，同比59。5；其中Q2实现营业收入5。9亿元，同比24。2，环比3。4；归母净利润0。2亿元，同比14。8，环比21。4。2022Q2销售毛利率11。10，同比0。85pct，环比0。22pct；销售净利率3。76，同比0。31pct，环比0。78pct。
　　线缆销售规模扩大
　　公司2022H1营收12。1亿元，同比31。9；归母净利润0。5亿元，同比59。5；扣非归母净利润0。5亿元，同比96。1。公司业绩高增主要得益于报告期内线缆销售规模扩大，公司主业常规线缆和新能源车用特殊线缆均实现高速增长。2022H1公司常规线缆实现营收9。9亿元，同比32。7；公司特殊线缆实现营收1。8亿元，同比38。0。同时可以看出，新能源车用线缆需求增长，公司特殊线缆收入增速高于常规线缆5。3pct。
　　原材料价格回落，盈利能力修复。公司原材料成本占产品成本比重较高，主要原材料铜材占主营业务成本比重为85左右。随着上游原材料价格回落，公司毛利率季度环比提升，2022Q2公司毛利率为11。10，环比增长0。22pct。2022H1公司毛利率为10。99，比去年同期1。76pct；分业务看2022H1常规线缆毛利率为9。68，比去年同期1。66pct，特殊线缆毛利率为18。50，比去年同期4。37pct。
　　募投项目顺利产能有望提升
　　公司于2021年12月向不定向对象发行可转债募投资金，总金额不超过2。79亿元，投资项目：1）新能源汽车线缆及智能网联汽车线缆产业化项目，项目总投资3。5亿元，拟用募集资金1。2亿元，预计实现产能12。3万千米；2）新能源汽车线缆生产建设项目，项目总投资2。4亿元，拟用募集资金1。6亿元，预计实现产能5。3万千米。公司202022H1使用可转债募集资金分别投入项目1。4亿元和0。7亿元，募投项目顺利推进。我们认为募投项目达产后，公司智能化制造水平有望提升，新能源汽车线缆和智能网联汽车线缆产能扩大，人工成本随着智能化程度提升而降低，盈利能力相应增长。
　　线缆行业长期受益于电动轻量化升级，业绩打开向上空间。1）新能源车用特殊线缆需求增加，单车价值量有望提升。新能源车用线缆因工艺结构更为复杂，具有较高的单车价值量，根据公司招股书数据，传统车用线缆单车价值量约500元，新能源车用线缆单车价值量约1000元，单价提升100；2）轻量化趋势下铝材有望替代铜材，成本有望降低。公司2020202022H1特殊线缆营收占比分别为10。4、12。6和15。0，近几年有望受益于行业电动化轻量化转型，业绩打开向上空间。
　　盈利预测
　　公司专注于汽车线缆，下游客户结构优质，电动轻量化大趋势有望为公司打开长期成长空间。我们预计公司2022年2024年归母净利润为1。3亿元、2。4亿元、3。9亿元，对应EPS分别为2。39、4。26、7。03元，对应PE分别为31。2倍、17。5倍和10。6倍。