太惨了!赶紧来碗鸡汤
正文:
这个假期,对于生物医药的投资者来说,过得相当焦虑。
有消息称,白灯将推动美国的生物制造业与我们的竞争。
我梳理一下核心观点:
1)这个政策是有针对性的,不用怀疑;
2)但这个政策更多的是鼓励产业回流,而不是制裁,也不是技术封锁;
3)主要强调生物制造行业,化药、小分子从字面上来看不在讨论范围。
那么该如何理解这个政策对于我们整个生物医药行业的影响呢?我认为主要有以下几点:
首先,从行业性质来说,受影响最大的是生物医药的CDMO,从具体标的来说,药明生物理论上受影响是最大的,今天药明生物跌超18%,说明市场也基本是认可这个思路的。
而对于,小分子为主的CXO来说,其实目前实质性影响并不大,但是现在小分子的CXO们都在向生物大分子领域拓展,所以,这个影响主要是对未来预期的一个影响。
除此之外,市场也担心关系恶化,从而导致CXO国际业务占比较高的公司未来会受到制裁的影响,从而导致了确定性的下降。
所以,对于CXO整体来说,今天的表现都非常差是有逻辑的,主要是整个预期转弱了,对于当前的实质性影响其实是较弱的,从博腾股份的回复来看,基本也是这个意思。
博腾股份证券部表示"目前行政命令还没有更多实施细则,至少短期内没有看到对我们业务有实质性影响,因为医药制造行业不是突然说转就能转,还涉及很多法规。长期来看,公司肯定会有一些应对措施,因为我们本来就做国际化生意,公司在此之前已经在欧洲布局研发生产基地。"
对于生物材料、生物医药类公司来说,这个政策的影响类似芯片的国产替代,其实近期我们已经看到了在生物医药方面国内的政策端的持续松绑,持续的鼓励性政策出台,但是从力度来说还相对较弱,未来如果竞争持续恶化,那么不排除支持力度更强的政策出台,有利于生物材料、生物医药公司整个政策预期的持续强化。
从今天创新药恒瑞、贝达、复星的走势来看,市场也基本是认可这个逻辑的。
而对于CXO来说,我认为过度悲观其实也是没有意义的,我不会因为这个政策就改变对CXO的看法,主要逻辑有以下几点:
1)对于制裁政策的相关影响,其实一直是存在的,但是,我们之前分析过,CXO其实对于核心技术的影响还是相对较弱的,CXO更多的还是服务性质,对于美的制药企业来说,能够降低研发成本,提升研发效率,所以,美对我们的CXO行业进行制裁的可能性是其实是非常低的,事实上,到目前为止,美没有任何针对CXO的制裁,之前对于药明的两个CDMO厂的制裁,主要是一些规范性要求没有满足,这并不是一个全面的制裁政策,而后续我认为针对国内CXO的全面制裁大概率不会推出;
2)国内CXO的兴起是有背后坚实的经济学逻辑的,核心原因就是性价比,这个性价比包含三层因素,一是我们的工程师红利,二是我们的临床成本,三是我们的制造业成本,三个因素的集合,构成了我们国内CXO的综合竞争力,这点不是说你政策干扰就能改变的事实,事实上,美一直在鼓励汽车、电子产品包括芯片的生产制造回流美国,但从效果来看似乎并不理想,特斯拉来华建厂,上海工厂现在是其全球产能最大的特斯拉工厂,而富士康目前依旧是苹果全球最大的代工厂。
企业都是追求利润最大化的,我们的性价比优势不是短期能够改变的,长期来说,我们的竞争力甚至是在逐步强化的,所以,理想是美好的,现实是骨感的。
所以,从之际效果来说,我认为该政策对于我们CXO行业,尤其是CDMO的订单分流作用有限。
3)至于对生物大分子医药行业的发展前景问题,这里确实是未来竞争的一个重点,这个事件也未必是坏事,还是有较大可能倒逼我们的政策优化,对生物医药行业给予更大支持、鼓励,所以,也不一定全都是利空。
另外,这种技术层面的竞争,其实不仅仅是zf推动,企业层面对于专利、核心技术也是非常敏感的,所以竞争环境对于企业来说,其实是家常便饭,而对于具备技术先发优势的公司,你的技术如果不授权出去,你也很难赚到钱。
所以,最后还是回到我说的,美出技术,我们出人力资源+制造,这个组合是性价比最优选择,你要打破这个经济学规律,那就是跟钱过不去,大家背后都是股东,都是财团,都是利益集团,有钱不赚都做慈善吗?
总结一下,我认为这次美方政策对于国内CXO更多还是情绪层面的影响,实质性影响不大,且我们重点关注的都是龙头CXO,行业动荡对于它们来说,其实是加速集中化,加速行业出清,另外,基于成长性行业,包括这类有政策上不确定性的行业,我们在仓位上也是要做控制的,不适合大仓位去投入这类标的。
后续,随着CXO业绩的继续自证,那么,我认为这些情绪性的影响都会被消除,整体来说,我们认为当前CXO行业普遍来说,还是具备较强投资性价比的,大家无需过度恐慌,甚至应该别人恐惧我贪婪。
至于具体标的的估值水平,投资策略,希望有更多了解的朋友,可以加入圈子获得帮助。
好了,今天就说这么多,有问题留言吧!记得点"在看",下课!
以下为市场评估表:
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