黎明已至！拥抱复苏下，出行链布局正当时？

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　　黎明已至！拥抱复苏下，出行链布局正当时？
　　11月11日，进一步优化新冠疫情防控措施二十条出台，入境隔离时间缩短为53，同时取消入境航班熔断限制。12月初，多地政策进一步优化，广州、杭州、成都等地进入多数公共场所乘坐市内公共交通工具均不再查验核酸阴性证明。
　　对此，出行链迎来困境反转，围绕出行复苏主旋律，航空、铁路、高速公路、机场等板块自11月以来都出现了不同程度的上涨。展望12月，出行与地产复苏预期有望继续催化，机构认为投资者可以围绕航空机场、物流快递、公路铁路等方向进行布局。
　　1、航空机场
　　十四五时期航空供给增速确定性下降，CAGR或从10以上将至3左右，疫情后需求侧有望迎来大爆发，供需错配有望驱动强周期，同时机票全价天花板持续打开，核心航线票价较17年底涨幅4070，航司有望通过涨价步入强盈利周期，利润弹性可观。
　　机场方面，疫情前免税业务为上海机场贡献7成净利润，为白云机场贡献5成净利润。国际客流恢复后，机场免税销售规模恢复确定性较强，机场议价权将回升，迎来业绩和估值双重修复。另外，疫情放开后如果民众出行意愿实质性改善，民航需求的恢复也将对机场板块形成正向促进联动作用。
　　上市公司中，吉祥航空是国内中型航空公司，以低成本航空模式为主，上海虹桥、浦东两场为主基地机场。2020年与携程网、东方航空等合资设立三亚国际航空，进一步拓宽业务范围。另外，上海机场是世界超大型枢纽机场，出入境旅客量全国第一。白云机场是国内三大门户复合型枢纽机场之一，中南机场群中唯一核心门户枢纽机场。
　　2、物流快递
　　联防联控二十条出台，叠加交通部、邮政局推动物流保通保畅，短期看，大量快递网点恢复正常运行，月末每日件量已出现持续向上修复态势，后续行业具备疫后修复及业绩释放潜力。中长期看，监管维稳龙头挺价用户付费三重驱动，机构看好电商快递盈利能力抬升。
　　上市公司中，顺丰控股是中国第一大、全球第四大快递物流综合服务商，在中国时效快递市场占据绝对领先份额，物流业务涵盖时效快递、经济快递、快运、冷运及医药、同城急送、供应链及国际业务等。
　　3、公路铁路
　　随着近期政策佳音频传，出行需求有望回暖。机构看好公路私家车出行频率回升。与此同时，地产利好政策亦有望促进公路货车流量增长。岁末年初是估值切换至2023年的时间窗口。考虑消费与制造业复苏的节奏不同，机构认为当前至明年上半年货车占比高的公司优势更大。另外，高铁同样受益于出行恢复预期升温。叠加元旦和春运即将来临，伴随出行市场回暖，京沪高铁标杆车快车的比例有望增加、客座率有望恢复，平均票价亦有望上涨。
　　上市公司中，皖通高速是安徽省国资委旗下唯一的公路类上市公司，主营收费公路业务。京沪高铁是京沪高速铁路及沿线车站的投资、建设、运营主体，京沪高速铁路是世界上一次建成里程最长、技术标准最高的高速铁路。
　　打破垄断的电生理龙头，产品创新研发实力领先！
　　微电生理：公司是一家专注于电生理介入诊疗与消融治疗领域创新医疗器械研发、生产和销售的高新技术企业，致力于提供具备全球竞争力的以精准介入导航为核心的诊断及消融治疗一体化解决方案，经过十余年的持续创新，公司在心脏电生理领域实现完整布局，是首个能够提供三维心脏电生理设备与耗材完整解决方案的国产厂商。
　　标签：电生理龙头、产品布局、打破垄断、冷冻消融
　　亮点一：电生理龙头
　　公司现已经成为全球少数同时完成心脏电生理设备与耗材完整布局的厂商之一，亦是首个能够提供三维设备耗材完整解决方案的国产厂商，在心脏电生理领域布局产品丰富，目前国内第三代V3产品已成功上市应用，是首个能够提供三维心脏电生理设备与耗材完整解决方案的国产厂商。
　　研报菌简评：公司Columbus三维电生理标测系统于2013年和2015年分别获得CE、NMPA注册证。
　　亮点二：产品布局
　　公司是三维电生理产品布局最完整的国产厂商。鉴于电生理手术的复杂性，电生理器械在核心技术、设计工艺、生产制造等方面均对生产厂商提出了较高的技术要求，电生理产品线覆盖电生理设备及耗材，为医生及患者提供较高临床价值的医疗器械产品。
　　研报菌简评：在三维产品系列中仅有磁定位高密度标测导管与压力感知导管与外资龙头厂商仍存在注册证差距，丰富的产品管线将成为公司关键的竞争力之一。
　　亮点三：打破垄断
　　公司高密度标测导管适用于对心内结构进行多电极电生理标测，未来将成为复杂心律失常的诊断检测的主流产品，具备明显的技术优势，目前产品已于2022年10月获得国内产品注册证，率先打破进口厂商垄断格局，局部可提取20路及以上高密度的心电信号，电极固定管具备高柔软、高回复性，确保远端高密度电极均匀分布接触到心腔目标位臵，且无受损心肌。
　　研报菌简评：公司射频消融重磅产品研发进展领先，有望率先打破外资垄断。
　　亮点四：冷冻消融
　　公司冷冻消融技术布局领先，有望成为国产技术领军者，已上市的一次性使用心内标测电极导管能够与球囊型冷冻消融导管配合，通过连接尾线与多道电生理记录仪一起使用，记录肺静脉电压信号，适用于房颤电生理检查，在研发的冷冻消融系统及冷冻消融导管经由同一创新医疗器械特别审批程序项目申请，2021年进入器械绿色通道，目前已进入临床阶段，有望在2023年国内获批上市。
　　研报菌简评：公司利用技术平台优势，拓展高血压领域治疗。肾动脉射频消融产品。
　　亮点五：经营模式
　　公司为代表的国产设备上市时间较短，三维心脏电生理标测系统的技术成熟度、核心模块开发进度及配套导管的上市进度、临床积累与进口厂商仍存在一定的差距，因此公司采用设备销售设备投放设备跟相结合的经营模式，以设备跟台方式为主，已经建立了一支专业扎实、经验丰富的临床跟台服务技术支持团队，为三维心脏电生理手术提供临床跟台服务。
　　研报菌简评：公司收入高增长，规模效应预计逐步体现，收入连续高增长，产品出口多个国家。
　　参考资料：
　　1、20221201华泰证券交通运输行业月报：拥抱出行复苏，建议超配航空
　　2、20221205浙商证券出行链2023年度策略之航空机场篇：黎明已明，未来已来
　　3、20220929申万宏源微电生理688351电生理赛道长坡厚雪，国产龙头即将率先突围
　　4、20221212国金证券微电生理688351专注电生理介入诊疗，产品创新研发实力领先
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