股价暴跌七成，利润翻倍，苹果14卖爆这苹果主力供应商能否翻身？

　　#头条创作挑战赛#
　　缺乏华为的竞争，苹果14再次卖爆，黄牛普遍加价两三千元，那么作为苹果手机主力供应商，股价已经暴跌近七成，中报扣非净利润翻倍的领益智造能否迎来翻身机会？！
　　一起探讨！
　　一、主营业务结构
　　领益智造致力于成为全球智能制造全产业链平台领导者，为全球客户提供＂一站 式＂的智能制造服务及解决方案，苹果、华为、vivi、OPPO等主要手机厂商也是他的客户。
　　依托于在精密功能件及结构件等领域内的竞争优势，公司从基础材料到精密零组件，再到核心器件、模组及组装全产业链，公司大部分产品为定制化的精密功能件，均可持续满足客户多元化、多样性和即时性的需求。其中，基础材料包括磁材、模切材料及陶瓷应用等；精密零组件包括 模切、冲压、CNC、注塑、印刷等；核心器件与模组则包括键盘、无线充电、软 包配件、散热模组、5G 射频器件、线性马达等；组装包括充电器、TWS、逆变 器等。产品广泛应用于消费电子、新能源汽车、清洁能源、医疗、5G 通讯及物 联网等领域。
　　公司的主要产品、服务及终端市场如下图所示：
　　公司精密功能件、结构件及模组收入 100.79 亿元，同比增长 11.40% ；充电器及精品组装收入 30.72 亿元，同比增长 18.31%；材料收入 6.02 亿元，同比增 长 5.30%；汽车产品收入 4.13 亿元，同比增长 296.75% ；其他收入 6.39 亿元， 同比增长 51.33%。
　　从下游应用领域来看，公司消费电子收入 137.52 亿元，同比增 长 12.58%， 占总收入的 92.89% ；汽车收入 4.13/6.39 亿元，同比增长 12.58%， 占收入比例仅 2.79%；其他业务收入 6.39 亿元，同比增长 12.58%。
　　从收入来源来看：境外收入占公司收入比例 63.34% ，公司具有全球化网络，覆盖包括中国、美国、芬兰、韩国、新加坡、印度、越南、巴西等全球主要区域市场。
　　主营构成分析
　　2022-06-30
　　主营构成
　　主营收入 (元)
　　收入比 例
　　主营利润 (元)
　　利润比 例 毛利率
　　(%)
　　按行业分类
　　消费电子
　　137.5 亿
　　92.89%
　　25.07 亿
　　100.00%
　　18.23%
　　其他
　　6.393 亿
　　4.32%
　　--
　　--
　　--
　　汽车
　　4.132 亿
　　2.79%
　　--
　　--
　　--
　　按产品分类
　　精密功能件、结构件 及模组
　　100.8 亿
　　68.08%
　　23.13 亿
　　86.21%
　　22.95%
　　充电器及精品组装
　　30.72 亿
　　20.75%
　　1.403 亿
　　5.23%
　　4.57%
　　其他
　　6.393 亿
　　4.32%
　　1.521 亿
　　5.67%
　　23.79%
　　材料
　　6.017 亿
　　4.06%
　　5397 万
　　2.01%
　　8.97%
　　汽车产品
　　4.132 亿
　　2.79%
　　2369 万
　　0.88%
　　5.73%
　　按地区分类
　　境外销售
　　93.77 亿
　　63.34%
　　18.23 亿
　　67.97%
　　19.45%
　　境内销售
　　54.28 亿
　　36.66%
　　8.593 亿
　　32.03%
　　15.83%
　　二、主营业务分析
　　2022 年上半年， 由于疫情持续、地缘政治冲突及全球通货膨胀等综合因素影响，消费电子行业终端需求受到一定程度的抑制，伴随着折叠屏手机、VR/AR、 智能可穿戴等新兴消费电子技术的进步和成熟，相关产业链迎来重大发展机遇， 市场增长潜力巨大。而我国近年来坚定推动＂碳达峰碳中和＂国家战略目标，新 能源汽车和光伏风电储能等新能源行业市场需求扩大也使得精密部件需求逐步 增多。公司持续提高加工技术、加工精度及组装能力，公司将以精密功能件为主 心骨业务不断向上游材料领域和下游模组及组装产品继续延伸，集中资源不断优化 化公司产品结构，聚焦主营业务，时刻关注宏观及行业变化，积极布局新能源汽车及清洁能源等高增速行业业务。
　　总的来看，2022 年上半年公司传统业务稳健成长，汽车业务高速成长。盈利能力也有所增长 ，2022H1 毛利率 18.12%，同比回升了 3%，Q2 毛利率 19.5%， 环比回升 2.89%，同比回升 8.2%； 核心原因是 (1) 公司维持传统业务的优势， 缩减了供应链上游的成本，促进了毛利率上升；(2) 同时对新业务的持续研发 投入，提高了良品率，要求产品量产前良率达到90%以上，部分产品良率甚至需达到95%以上，在快速进入量产期后成为客户主力的供应商，完成生产的良性循环，这也帮助提升了毛利率。
　　2022H1，领益智造精密结构件与同业相比略高，公司规模效应更加明显。 领益智造的精密功能件、结构件及模组业务毛利率22.95%，收入100.8亿元。安洁科技的智能终端功能件和精密结构件以及模组类产品毛利率20.72%，收入11.25亿元；长盈精密的消费类电子精密结构件及模组毛利率12.28%，收入36.95亿元，电子连接器及智能电子产品精密小件毛利率20.16%，收入18.99亿元。
　　1、消费电子业务经营稳健
　　(1) 精密功能件、结构件及模组业务
　　精密功能件、结构件及模组是公司第一大业务， 占收入比例 68%，毛利率 22.95%，是公司盈利能力较强的业务，贡献公司86%的利润 。上半年公司精密功 能件、结构件及模组收入 100.79 亿元，同比增长 11.40%，精密功能件、结构件 及模组毛利率 22.95%，同比回升 5.18%，盈利能力同比大幅改善；公司主业经营 稳健，所以公司策略层面坚持聚焦主营业务，深耕主营业务领域，进一步深化与 消费电子行业关键核心客户的全面合作，为客户提供＂一站式＂的智能制造服务及 解决方案，持续提高客户粘性，进一步优化目前业务布局突出重点。另一方面， 推进领益智造投资建设项目进度，扩大公司生产基地，完善公司业务协同。
　　(2) ARVR 与充电器及精品组装业务
　　充电器及精品组装业务：充电器及精品组装收入30.72 亿元， 同比增长 18.31%，这块毛利率较低，仅4.57% ，同比回升0.63%。公司于 2019 年0.88 亿 欧元 (约合人民币6.78 亿元) 收购赛尔康，赛尔康是一家全球领先的充电器、适配器的开发商和制造商，其产品线覆盖了手机、平板、智能家居产品、个人电 子产品等，已通过全球范围内多个国家的电子产品安全生产认证，主要客户为手 机及平板电脑品牌及制造商，如苹果、华为、OPPO、vivo 等都是其客户。赛尔 康销售、研发和生产全球分布，总部位于芬兰 Salo，在中国、 巴西、印度等地 设有工厂，在美国，台湾，香港等地设有研发机构或办事处。
　　ARVR 业务：公司是消费电子功能结构件龙头，ARVR 份额依旧可观，拓展注 塑产品进一步提升单机价值。公司旗下苏州领镒精密于 21 年开业， 旨在为国际 大客户提供 AR/VR 一体化精密注塑结构件解决方案。公司表示：元器件产品在几 大客户中都是主流供应商，客户会用到的新型材料公司都会介入，客户需要的插 头和无线充电也在通过赛尔康来介入和供货，AR/VR 注塑件也已开始切入。
　　公司对于明年消费电子市场展望：明年的消费电子仍然是机遇与竞争并存。 总体来说竞争会更加激烈，只有以技术创新和良好的管理以及很好的战斗力才会 在未来有机会，随时看好风向主动调整进退，不能只做跟随者。大客户明年产品 上会使用很多新的工艺和技术，这样的技术型头部企业就会有很多新的机会。由 于这样的革新，产业内部的结构会有很多变化，值得期待。同时，大客户在 AR/VR 的布局会形成增量。
　　2、新能源业务
　　(1) 新能源车业务：快速增长
　　新能源车业务处于投资和产业整合阶段，比如自动化设备刚刚投入使用，以 及 AI 自动监测和产品稳定性保障等其他行业的经验也在逐步带入到新能源汽车行业。汽车产品业务收入 4.13 亿元，同比增长 296.75%，毛利率仅 5.73%，但毛利率在逐步上升。
　　公司结合精密制造优势加强新能源汽车、清洁能源等新领域的布局力度，21 年 6 月 3800 万元收购浙江锦泰电子有限公司95%股权，规模较少，但有新能源 汽车的专利和一定的客户渠道；锦泰电子与奔驰、宝马、保时捷等知名车企的锂 电池供应商成为合作伙伴，2020 年又切入特斯拉上海工厂为其提供 Busbar 产品， 与全球多家知名车企合作。
　　公司利用在金属加工、冲压领域比较强的基础，站稳 脚跟后发挥自动化的优势，并通过拟投资建设电池结构件项目等方式大力发展新能源汽车业务。21 年 7 月公司拟投资 20 亿元 ( 一期：1.5 亿元+二期：18.5 亿 元) 投资建设电池精密结构件。新能源汽车板块产品主要包括动力电池电芯、铝 壳、盖板、转接片和软连接等，目前主要产品为精密结构件产品，未来有望持续受益于新能源汽车持续渗透+动力电池装机量提升 。公司目前在新能源汽车领域 已建成浙江湖州、江苏苏州、江苏溧阳、福建福鼎四大生产基地，相关项目已经进入量产状态。
　　长远一些的布局：（估计是面子工程，让人担忧）
　　2022 年 5 月公司还签订新能源结构件项目投资协议书，成都市崇州市经济开发区，总投资约 30 亿元建设新能源电池铝壳、盖板、转接片等结构件研发、 生产基地项目崇州项目 。项目分两期建设，项目整体固定资产投资不低于 5 亿元。 项目一期为转接片和铝壳项目，固定资产投资不低于 1 亿元。根据目前投资生产 计划，公司预计 2022 年实际资金支付约 0.4 亿元，2023 年实际资金支付约 0.6 亿元；项目二期将于协议签订后 3 年内视实际情况启动，预计投入 4 亿元，但因 具体投资方式还未明确，相应投资具体时间和计划尚未最终确定。
　　扬州经济技术开发区投资新项目，本次项目总投资规模约为 100 亿元人民币  (包含政府代建建筑物、装修、设备、研发、人工成本等) 。项目分三期建设， 其中：一期项目总投资约为 25 亿元，预计 2022 年开工建设；二期项目总投资约 为 30 亿元，计划 2023 年 12 月开工建设。根据扬州经济技术开发区招商局于 2022 年 5 月 20 日出具的《关于与广东领益智造股份有限公司签订<项目进区协议>的 情况说明》，扬州项目中一、二期项目投资占比较大的厂房设施及配套建筑物、 装修等由政府代建。扣除政府代建投入及公司从其他厂区搬迁至扬州的固定资产 投入后，初步预计一、二期项目需由公司实际支付的金额约 4.5 亿元。三期项目 作为双方合作远期规划，具体投资方式需根据公司与政府有关部门具体协商确定， 相应需公司实际投入的资金尚未确定。
　　截止 2022H1，货币资金 33 亿元，公司资产总额 357 亿，负债总额 194 亿元，净资产金额 163 亿，资产负债率为 54.3%。Q1 公司已获批复的综合授信额度为 220.28 亿元， 尚未使用额度 127.52 亿元。2019 年至 2022H1，公司经营活动产 生的现金流量净额分别 29.96 亿元、24.70 亿、10.59 和 18.6 亿元。根据公司与 相关政府协议以及目前可预见的项目进展情况，公司在崇州项目和扬州项目上合 计实际资金支付金额预算为：2022 年 0.8 亿元，2023 年 3.7 亿元，2024 年 2.2 亿元，相应资金来源为公司自有资金。
　　资金投入进度缓慢
　　除了做金属结构件，公司现有的模切料件和碳纤维的产品也进入到新能源汽车的领域。公司并购赛尔康后进行了整改和改组，不仅是拿到了大客户可观的项目和市场份额，还实现了盈利和垂直化整合。同时，在电源插头的基础上布局了大功率电源插头和大功率快速充电的插头，做到了行业领先。同时加大布局可运用在新能源上领域的新能源汽车 OBC、汽车配件逆变器、新能源电机、光伏逆变器、家庭式充电储能系统、充电桩充电等产品。
　　（2）光伏业务：初始阶段，如果不行随时撤，有点蹭热点的味道
　　公司已通过海外生产基地向国际领先的清洁能源领域客户销售光伏逆变器产品，后续有望充分受益于光伏装机量提升和公司业务拓展。公司不断地增加光伏方面的投入，去年在海外已形成一定规模销售额的逆变器代工制造，在此基础上也继续增强了 ODM 能力，未来计划重点开拓海外市场，不排除通过与现有的厂商和渠道商进行合作等方式加大海外布局；光伏布局了三年以上，以逆变器为主打产品，把金属元器件和模组元器件的制造加工能力也带入到光伏产业里，希望能够尽快形成一定的生产规模。
　　光伏业务发展决心一般，公司表示对于新业务公司将进行动态调整 ：公司表示若发现在某个市场的前景有不确定性，不能形成绝对的竞争优势，扩充有问题， 那么就会做缩减，集中精力和财力去做更擅长更有潜力的业务和客户，比如VR/AR 业务中的知名大客户等。
　　（3）公司研发投入较大
　　2022H1 公司投入 10.13 亿元，占收入比例高达 6.84%。公司具备系统化的三级研发体系平台，即工研院、BG 研发中心及 BU 开发中心，其中工研院着重于关注行业未来的发展趋势，BG 研发中心和 BU 研发中心分别专注于最新的产品和工艺研发。 系统化平台下设六大子平台，分别是散热模组研发中心、机械工程研发中心、先进材料研发中心、精品组装中心、电磁研发中心以及建模仿真中心。公司持续加大研发金额投入，不断推进产品技术升级，实现行业技术的升级迭代；优化研发平台的组织架构，持续改善和升级工艺流程，完善原有产品技术水平的更新，确保公司科研实力持续提升，为打造一站式消费电子零部件平台构建完备的产品组合，逐步提升公司持续经营能力与核心竞争力，保证可持续发展能力。
　　三、公司业绩及盈利预测
　　公司上半年实现营业总收入 148.05 亿元，同比增长 16.2%；实现归母净利润4.81 亿元，同比增长 21.4%；扣非净利润 4.66 亿元，同比增长 108%；每股收益为 0.07 元。
　　总的来看，公司业绩将维持相对稳健增长，因为短期公司业绩取决于主营业务， 而公司消费电子业务有望经营维持稳健，因为市场在回暖。汽车业务体量较少，但增速快，有望增厚公司收入，但短期毛利率仍较低。6月开始国内智能手机出货量增速开始恢复，但七月国内手机销量又大幅下降，行业恢复仍存波折，但预计随着四季度苹果、华为等手机新品的推出和疫情的不断改善，手机市场有望得到进一步恢复。
　　同时，智能手机细分赛道折叠屏手机表现较好，智能手机功能升级及轻薄化趋势提高了对精密制造企业工艺水平的要求。其他消费电子： TWS 耳机、智能手表、VR/AR 等新兴的消费电子终端虽出货量较少但近年来取得了较快增速，其中 VR 正处于高确定性放量阶段，AR 处于发展初期正快速起量阶段,智能手表后续有望受益于健康功能持续完善持续成长；2022 年上半年VR/AR 市场持续爆发式增长趋势,根据 Canalys 数据，2022 年第一季度，全球 VR/AR 头显出货量为 275/8.2 万台，分别同比增长 24%和 39%。
　　公司今年利润预计13亿元左右，即使股价高位以来跌幅近七成，目前PE也约为25倍，不见得太低，公司新业务处在投入期，毛利率低，消费电子产品市场预计有所复苏，但也不见得太乐观，公司业绩难有爆发式增长，乐观预计也是平稳增长。
　　另外，高商誉是领益智造最大的风险。近年来，频繁的并购使领益智造变为了高商誉公司，而且是新老商誉叠加。此前领益智造为借壳上市反向收购江粉磁材带来9.5亿商誉，2017年收购东方亮彩（主营精密结构件）形成12.47亿商誉，2019年收购芬兰公司赛尔康形成7亿商誉。部分商誉已经有所减值，2022中报商誉还有17.57亿元。在行业低迷时期，这是尤其需要警惕，一旦减值对盈利产生巨大影响。
　　目前市场很多股票出现巨大跌幅，但不建议盲目抄底个股，你觉得呢？
　　-THE END-
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