涨幅第一！蔡嵩松押对信创究竟是赌博还是投资？

　　文/慧净
　　霍华德·马克斯提醒我们：重大的底部往往出现在人人都忘记潮水仍会上涨的时候。
　　股票市场整体环境依然低迷的时候，结构性行情已然不断演绎。
　　比如，计算机（信创）、医药（中药）、消费（放开后的吃喝住行）、稀土等细分结构行情的重心不断抬高。
　　信创是近一个月行情里持续性最好的。
　　蔡嵩松有一只基金产品叫做＂诺安创新驱动灵活配置＂，10月20日《太狠了！蔡嵩松清仓半导体，满仓计算机！》里分享过。
　　这只基金的净值，近一个月取得了27.72%的涨幅，跑赢全市场的公募基金，取得排名第一的位置！
　　数据来源：天天基金
　　蔡嵩松为什么会取得这样逆大盘走势的成绩？
　　有人说蔡嵩松又在拿散户的血汗钱进行押注赌博了，重仓某个板块博弈行情。
　　也有人称赞蔡嵩松是公募基金行业里的良心基金经理，不会死抱着＂三傻＂到天荒地老，不会对正在演绎的行情置若罔闻。
　　我们之前在10月20日、27日分别对蔡嵩松的一些投资风格进行过分享和预判。
　　这次，基金公司以及上市公司的3季度报告分别披露完毕，我们之前的关于＂蔡嵩松如何加仓信创＂的预判也得到了验证。
　　从基本面和资金面两个逻辑对上述问题进行复盘和总结。
　　先看基本面的逻辑。
　　蔡嵩松在诺安创新驱动最新的三季度报告中指出：
　　＂本基金目前主要仓位在计算机板块。
　　2022年1月12日，国务院发布《＂十四五＂数字经济发展规划》。规划提出总体目标：到2025年数字经济核心产业增加值占GDP比重达到10%。
　　从计算机行业本身来看，过去几年对比新能源、半导体等成长赛道一直是负收益，目前的估值都处于历史估值中枢的中下部，今年的数字经济是行业的最强催化，这是全行业信息化含量的提升，是计算机行业总量提升的逻辑。
　　从细分板块来看，东数西算、数字人民币、网络安全、行业信创等，都是我们可以自上而下把握的机会。行业估值较低，产业基本面出现拐点，就是我们最大的投资逻辑。
　　伴随着美国对我国科技的极限制裁，国内越来越意识到国产替代的重要性，未来行业信创的节奏将进一步提速。因此，本基金三季度加大了信创板块的配置比例。＂
　　总结一下：
　　1.计算机行业是长长的坡（政策支持到2025年），厚厚的雪（增加产值占GDP比重达到10%）。 有没有5年前对新能源、对光伏的补贴感觉？
　　2.计算机是成长赛道，因为过去被认为有泡沫，所以相比新能源低估了很多。
　　3.今年是数字经济爆发的一年，东数西算、数字人民币、网络安全、行业信创都是政策大力支持且推动的。 但要注意落地变现需要时间，就好比新能源、光伏5年前到现在一波三折。
　　4.美国现在以及未来都是靠不住的，我们得加紧行动。
　　5.基于此，行业基本面拐点到了，诺安创新驱动灵活配置选择了加仓。
　　那么，以蔡嵩松的重仓股为例，是否符合基金季报中提出的＂计算机国产替代＂这一逻辑呢？
　　截至9月30日，
　　中国软件， 今年前三季度营收55.82亿元，同比增长27.18%，净利润-3.91亿元。
　　中国软件旗下有两大国产替代业务，分别是国产操作系统龙头＂麒麟软件＂和国内领先的数据库产品开发服务商＂达梦数据＂。
　　意思是，麒麟软件就是替代微软的windows，达梦数据就是替代甲骨文的Oracle。数据库可以近似理解为我们平常读书时的书签或目录，在计算机行业中对于提高计算效率有着重要作用。
　　海量数据，主做数据库业务，与上述中国软件的达梦数据是竞合关系。
　　数据来源：天天基金
　　卓易信息， 今年前三季度营收1.82亿元，同比增长8.48%；净利润为3154万，同比-35.65；毛利率51.84%，净利率16.17%%。
　　卓易信息是国内少数同时掌握x86、ARM、MIPS多种架构技术的BIOS和BMC固件开发厂商之一，其x86BIOS技术是英特尔认证全球4家供应商之一。
　　固件，顾名思义就是集成在硬件里的软件，往往是用来链接硬件和软件的。方便理解，可以认为手机、VR、智能电视等等开机时，电源接通后的瞬间就是固件在工作，然后操作系统（国产替代后就是上述中国软件的麒麟软件）进行开机画面。
　　卫士通， 主做数字密码业务；意思是企业、个人的语音通话等信息往往需要被加密，军队导航等信号需要被加密，其他涉及安全或隐私领域需要被加密；否则很容易被黑客破解，盗取隐私、影响安全。
　　信安世纪， 主做加密业务，为数字人民币提供加密服务，和上述卫士通是竞争与合作的关系。
　　总体来看，蔡嵩松选择的计算机企业都是容易被国外卡脖子的关键领域。
　　比如，没有了加密技术，我们国家的国防安全、企业信息、个人隐私等很容易被外部窃取；
　　比如，没有了操作软件、数据库、固件等，我们面对的可能就是冰冷的机器，甚至是废铜烂铁。
　　前三季度，这些企业业绩的营收总体是同比上升的，净利润增长则较慢，主要原因是企业的发展处于国产替代初期，投入的人力、物力较大，成本较高。
　　这也是，行业被认为有＂泡沫＂的原因。
　　但是，信创行业在国产替代的时代大背景下，企业的营收增速大概率是能够跑赢全市场整体水平，净利润的释放也会逐渐体现。
　　有些人交易现实，有些人交易未来。
　　行情则总是在半信半疑中成长，在憧憬中成熟，在疯狂中毁灭。
　　回头看，10月份第一次聊这个话题时，行情显然是将信将疑、犹犹豫豫的。
　　接下来看，资金面的逻辑。
　　市场里不缺好企业，缺少的是上涨的企业。
　　银行、地产、保险等这些企业估值很低，股息很高。今年以来，企业相继爆雷，投资者先后爆仓。
　　因此，股价的上涨，除了基本面好之外，还需要资金的推动。
　　最好是有足够多的、源源不断的资金持续买入。
　　以中国软件为例：
　　2022年2季度，
　　蔡嵩松的诺安创新驱动混合基金规模约3亿元，买入中国软件83万股，合计3376万元。中国软件成为该基金第一大持仓股。
　　同期，蔡嵩松的诺安和鑫灵活配置混合基金规模约32亿元，买入中国软件339万股，金额1.37亿元。
　　因为诺安和鑫灵活配置混合基金规模较大，1.37亿元的中国软件持仓并没有进入该基金的前十重仓股；然而，却进入了中国软件上市公司前十大流动股东的第八位。
　　2022年3季度，
　　蔡嵩松的诺安创新驱动混合基金继续增持；但是因为规模小，中国软件已经是基金的第一大持仓股，所以增持较小，增持金额约2100万。
　　这里与3季度报告里的＂本基金三季度加大了信创板块的配置比例＂表现一致；但是，三季报里的加仓也显然是另有所指：
　　蔡嵩松的诺安和鑫灵活配置则是把中国软件买到前十大持仓里的第四位，加仓金额约1亿元。
　　蔡嵩松一战成名的产品，诺安成长混合基金规模约240亿元，则在第三季度 首次（注意是第一次） 出现大规模加仓中国软件，直接加仓1078万股，金额约4.65亿元。
　　中国软件在诺安成长混合基金里并不容易被发现，因为排名第13位。
　　但是，4.65亿元的持仓在中国软件上市公司里却非常显眼，持仓占比1.68%，新进且排名第四位。
　　数据来源：同花顺
　　总结一下：
　　1.蔡嵩松2022年2季度首次通过规模为3亿元的基金产品诺安创新驱动买入中国软件约3300万元，中国软件成为了诺安创新驱动的第一大持仓股，占基金净值比例接近10%；
　　2.蔡嵩松又先后通过诺安和鑫、诺安成长分别买入约2.3亿元，4.6亿元中国软件。
　　也就是说，蔡嵩松在180天里持续买入中国软件约7.5亿元；作为对比，9月30日，中国软件市值284亿元。
　　结果就是，2022年3季度，大盘下跌在10%以上，而中国软件的走势则比较抗跌。
　　数据来源：同花顺
　　蔡嵩松的买买行为，并不令人意外，在之前10月20日及10月27日文章中也提到过，蔡嵩松有可能会继续加仓计算机行业；并指出有可能通过老基金调仓的方式对计算机加仓。
　　除了上文提到的基本面原因外，其实也有人性的原因。
　　蔡嵩松的性格里带有＂赌性＂，就是他看好一个东西，有时候还会源源不断的去买。
　　比如，蔡嵩松对卓胜微是越跌越买，一路跌一路买，价格跨越251.51元（除权除息前）到90.84元的区间，最后，诺安基金持股比例达到5.0065%，越过了举牌线。
　　人性中的＂赌＂难以克服，蔡嵩松并不是个案，另一个是中庚基金的丘栋荣。
　　2021年时，丘栋荣在管基金产品占据了兰花科创第二至第五大流通股东，虽然单个基金的持仓比例并未超过5%；但是4个基金合计持股占流通股比例已经接近10%。
　　投资固然需要信仰，但是毕竟不是赌博，而是需要方法。
　　基金经理可以通过专业且庞大的研究团队进行股票池的自下而上的筛选，剔除掉有潜在风险的个股，从而提升博弈的胜率。
　　比如，中信证券、海通证券等券商研究机构，以及诺安自己内部的行业研究员等。
　　基金经理也可以通过规模巨大的产品资金去适当引导股票价格走势，甚至资金之间可以抱团取暖，从而获得博弈的利润。
　　比如，易方达基金、广发基金、华夏基金、博时基金规模都已经超过1万亿元规模；其中诺安基金规模为1500亿元。
　　因此，有些我们看似是赌博的投资行为；其实，已经被过滤掉了很多博弈的因素；只是，因为资金体量不同，看问题的角度会不同！
　　10月20日（其实时间更早，因为要查阅资料）至今，复盘蔡嵩松，我们学习到了两点：
　　一方面，我们可以研究他的投资逻辑，跟踪他的持仓；也包括在自己的认知范围内，对基金经理的持仓进行抄底、埋伏；比如2022年2季度基金报告披露之后，买入信创等。
　　另一方面，我们大多数人群资金有限，并不是无限火力模式：
　　1.所以，我们要适当地结合一些技术指标，比如均线、macd等，提高效率；而绝不是盲目且冲动地买入；
　　2.我们也可以选择直接买个股相对应的基金，比如看好中国软件，买入诺安成长混合基金即可；
　　3.我们也更应该结合自身现金流，做好资产配置，做好仓位管理，比如定投计划等，达到类似公募基金持续买入的效果。
　　最后，约翰·邓普顿告诉我们，无论何时都应该对投资抱正面态度：虽然股市会回落，甚至会出现股灾，但不要对股市失去信心，因为从长远而言，股市始终是会回升的。
　　只有乐观的投资者才能在股市中胜出！