一天亏掉几个月收益，债基为何大跌？

　　《财经》新媒体文丨蒋金丽编辑丨蒋诗舟
　　最近债市有多震荡？
　　11月14日，国债期货大幅收跌，10年期主力合约跌0。66，5年期主力合约跌0。46，2年期主力合约跌0。17。
　　Wind数据显示，当天80以上的债基收益告负。不少产品跌幅超过2，相当于一天之内跌去好几个月的收益。
　　有两只基金单日跌幅超过3。其中，宝盈融源可转债下跌3。15，平安可转债下跌3。09。
　　之后两日，债市继续下行。
　　11月15日，10年期国债期货收跌0。03。
　　11月16日，10年期国债期货主力合收跌0。27。
　　本周以来，在没有爆雷事件发生的情况下，债市呈现无差别式下跌，普跌背后的触发因素是什么？
　　多个因素叠加触发下跌
　　万家基金宏观分析师喻坤提到了四个因素。
　　一是10月以来，资金价格中枢持续向政策利率中枢收敛，叠加跨年因素影响，带动存单和短债估值调整压力持续积累；
　　二是上周中央政治局常委会部署优化调整疫情防控措施，对经济远期前景和资金风险偏好形成明显提振；
　　三是近期全国层面房地产纾困政策持续落地，房地产悲观预期收敛；
　　四是微观上，此前杠杆信用套息策略较为极端，资金偏紧叠加市场调整，引发止损和赎回压力增大，信用债由于流动性下降，流动性较好的利率债抛压反而增大。
　　在海富通基金看来，诱发债市波动的原因在于：优化疫情防控措施和房地产政策继续放松，一定程度影响了本轮债牛的基础；部分机构控回撤导致的踩踏出货，进一步放大了债券市场的波动。
　　尽管近期调整剧烈，但喻坤认为，当前对债券市场也不必过度悲观，市场趋势转向的条件尚不具备，回调后仍可关注配置和交易价值。
　　机构赎回或放大债市波动
　　债市大幅下跌存在预期变化的影响，但市场更为关注的是，债市下跌之后的次生影响，即是否会引发资金赎回并形成螺旋式下跌。
　　国盛证券在研报中指出，从机构行为来看，大跌市场中直接卖出的主要是公募基金。
　　11月14日，公募基金减持国债现券58亿元，减持政金债264亿元，合计减持利率债330亿元，减持信用债60亿元，合计减持各类债券575亿元，是最主要的减持机构。而理财卖出规模相对有限，合计减持各类债券20亿元。
　　该研报还提到，公募基金不仅在大跌当天大幅卖出，上周也是主要的卖出者，减持了552亿元现券。
　　华创证券固收组首席分析师周冠南认为，机构赎回行为及恐慌情绪造成的踩踏会放大市场波动，且比3月对市场影响可能更大，但不形成趋势。
　　她表示，由于靠近年底，除了产品赎回导致的抛售压力以外，如券商自营等绝对收益账户的资金在面临波动时会选择落袋为安，会快速降低仓位和久期，进一步放大市场波动。
　　周冠南根据以赎回触发因素对市场的影响框架对机构赎回潮进行分析，本轮赎回潮与2020年年中的银行理财和货币基金赎回潮以及2022年3月固收和理财产品赎回潮一致，均是净值化估值转型之后，市场行情调整引发的净值管理赎回潮。
　　一般持续时间较短，短期会放大市场波动，但不影响利率趋势。她预计，资产价格稳定之后会有赎回资金再次入市的修复行情，关注银行自营、保险等配置盘入场节奏。
　　金鹰基金固定收益投资部总经理龙悦芳也表示，鉴于今年的情况又与以往不同，银行理财已完成净值化转型，近期净值的波动带来的集中赎回或会放大市场波动，导致收益率调整幅度超过预期。
　　短期我们仍持谨慎态度，在跟踪基本面变化的同时，亦会关注理财赎回的情况，在资产价格稳定之后寻找相对超调的品种择优配置。龙悦芳补充道。