年亏3。52亿尚有官司缠身！中国好声音风光不再，背后操盘手星

　　本文来源：时代周报作者：徐美娟
　　2012年的那个夏天，音乐综艺《中国好声音》火了，其背后的制作方上海灿星文化传媒股份有限公司（以下简称灿星文化）也自此声名鹊起。
　　十年过去，灿星文化发展成星空华文控股有限公司（以下简称星空华文），手握《中国好声音》《蒙面唱将猜猜猜》《这！就是街舞》等一众知名综艺IP，正奔赴港交所IPO。只是，连续亏损下，上市这条路是否还能顺畅？
　　在历经三次递表港交所后，星空华文终于在2022年12月9日通过港交所聆讯，中金公司和中信建投国际为联席保荐人。
　　与此同时，12月15日，星空华文还发布消息表示，将于12月15日12月29日招股，预计发行1473。16万股，其中香港公开发售147。36万股，国际发售1325。80万股，另有超额配售220。96万股。发行价格区间为每股25。50至32。50港元。预计上市日期为2022年12月29日，每手400股。
　　对于上市相关问题，2022年12月16日，时代周报记者多次致电星空华文，并向其发送采访函，但截至发稿，未收到回复。
　　虽然距离上市只差临门一脚，但星空华文依然面临诸多难题：如综N代（指一档综艺节目的持续性播出）生意难做、官司缠身、巨额商誉、业绩承压等。招股书显示，从2020年2021年，星空华文已经连续两年亏损，分别亏损为2780万元、3。52亿元，亏损持续扩大。
　　上市能否成为一针强心剂？对于星空华文未来在资本市场的表现，艾媒咨询CEO兼首席分析师张毅对时代周报记者表示，事实上，星空华文的能力、渠道、影响力，是有目共睹的。并且经济回暖是迟早的事情，星空华文的业绩是否有回暖的空间，投资者会有自己的思考。
　　国盛证券买泽元则认为，过往三年，尤其在ip领域投资方面，投资者偏于谨慎。而且，这两年文化传媒公司上市的发行市盈率较低，如果星空华文公司上市定价较高，后期有可能会面临破发风险。
　　图源：上海灿星制作官方微博图
　　综艺不易
　　自2012年至今，《中国好声音》已经播出11季，创下了中国季播持续时间最长的综艺节目的记录，成为名副其实的综N代。
　　虽然已经走过了十年，但《中国好声音》的口碑却一年不如一年。据悉，《中国好声音2022》请来刘德华、李玟、梁静茹、李克勤等巨星加持，但豆瓣评分仅4。1，网友评价充斥着越来越单一太烂了可以别拍了等声音。
　　尽管如此，《中国好声音》仍然是星空华文旗下吸金能力排名第一的综艺IP，近三年收入占比均在25以上。《中国好声音》作为曾经的爆款节目，经过了市场检验，无论现在质量怎么样，都有一批稳定的观众收看，那就有收入。互联网分析师葛甲对时代周报记者表示。
　　不过，《中国好声音》为星空华文带来的红利也越来越少。招股书显示，2019年2021年，《中国好声音》分别贡献收入为4。90亿元、3。24亿元、2。56亿元。
　　图源：星空华文招股书截图
　　值得注意的是，《中国好声音》的毛利率也出现了大幅下滑，2021年仅有2。2，而2019年、2020年毛利率分别为46。6、16。8。对此，星空华文解释称，主要是受疫情影响，企业客户的广告预算减少所致。
　　与此同时，星空华文另一王牌综艺IP蒙面系列，关注度和收入也在逐年下降。作为音乐悬疑竞猜类真人秀，《蒙面唱将猜猜猜》自2016年开播以来，已走过了6个年头。彼时，凭借让参赛者穿戴特殊服饰掩盖样貌、年龄、资历的形式，让人耳目一新。招股书显示，2019年，《蒙面唱将猜猜猜》尚能产生1。32亿收入，但到2021年仅为2380万，减少了八成。
　　爆款的生命周期本就有限，在新竞品出现和用户对老爆款的审美疲劳之下，星空华文这种拿国外版权综艺搬运到国内、创新性和贴近性都偏弱的综艺节目，势必疲软。产业时评人张书乐对时代周报记者表示，国内综艺已经从搬运、借鉴，进阶到自主研发和从中国出发、去全球引领风潮的新时期。
　　据了解，《中国好声音》和蒙面系列节目都并非原创，而是引进的境外模式。其中，《中国好声音》节目原型来自荷兰《TheVoiceofHolland》，蒙面系列节目则是从韩国MBC电视台引进。
　　核心IP增长疲乏，星空华文也在试图打造新的原创爆款综艺。2018年，公司与优酷合作，共同制作了舞蹈竞技节目《这！就是街舞》；2020年，在《乘风破浪的姐姐》的热度下，星空华文还曾趁热打铁推出《追光吧！哥哥》。
　　不过，这两档节目营收都不如《中国好声音》。2021年，《追光吧！哥哥2021》营收仅6840万。2019年2021年，《这！就是街舞》营收虽然从1。84亿增至2。39亿，但仍低于《中国好声音》。
　　旧的摇钱树增长疲乏，新的摇钱树未能长成，如今的星空华文身处窘境。
　　问题重重
　　星空华文的风险，除了上述综N代增长疲乏外，还有官司缠身、商誉受损等问题。
　　据星空华文招股书显示，目前星空华文还在两起重大未决诉讼案件中担任被告人，总计索赔1。27亿。其中一个案件是与韩国MBC电视台的诉讼，关于开发制作《蒙面唱将猜猜猜2016》《蒙面唱将猜猜猜2017》及《蒙面唱将猜猜猜2018》的版权问题。2020年7月，MBC以违约为由对星空华文提起诉讼，索赔1。1亿元。
　　另一起案件则与歌手邓紫棋有关。2022年7月，邓紫棋所在经纪公司蜂鸟音乐有限公司（以下简称蜂鸟音乐）对灿星文化提起诉讼，申索履约服务费及律师费共计1650万元。彼时，邓紫棋讨薪话题还一度冲上微博热搜榜。
　　据了解，在2016年，灿星文化曾邀请邓紫棋参与制录综艺节目《盖世英雄》，随后，灿星文化以节目录制档期紧张为由请求邓紫棋提前录制节目。但录制节目后，灿星文化一直未与原告签订书面合同及支付报酬。之后，《盖世英雄》节目播出了，合同仍然没签，酬劳也没支付。
　　对于上述两起案件，星空华文在招股书中表示，两项正在进行的诉讼不会对其营运或财务状况产生重大不利影响。
　　对此，北京市京师律师事务所律师许浩对时代周报记者表示，根据港交所的上市规则，只要公司在上市前将与公司、公司董事、监事等有关人员的负面指控进行及时、如实的披露，是不会影响公司上市的。
　　不过，许浩同时也指出，从社会层面来讲，上述诉讼问题会对公司声誉和形象产生不良影响，以欠薪艺人为例，可能会对外界造成不诚信、没有契约精神、恶意压榨艺人的感觉，从而影响其他艺人与公司的合作。
　　此外，星空华文身上还背着巨额商誉的沉重包袱，而这主要是由于收购梦响强音文化传播（上海）有限公司（下称梦响强音）所造成的。
　　2012年，《中国好声音》第一季播出后，灿星文化总裁田明与华人文化等共同创立了梦响强音，从事音乐IP运营及艺人经纪。2016年3月，灿星文化以20。8亿元的高价收购了梦响强音的全部股权，带来了19。7亿元的商誉。
　　对于梦响强音，田明曾寄予厚望，并曾在接受新京报采访时表示：我们最看好的是未来音乐内容和互联网的对接，希望把梦响强音变成一个平台型的公司。而由于经营不善，星空华文已在2020年和2021年分别计提商誉减值约3。87亿元和3。81亿元。
　　这么高的商誉对星空华文未来上市的影响还挺大的。买泽元对时代周报记者表示，首先，这对它的发行价是一个挑战，发行定价如果是询价机制的话，是由各家机构决定它的募集上市价格，那么商誉的影响就很大；其次，现在是一级市场的投资寒冬，公司还没上市就连续两年商誉减值，这只会让一级市场的投资更加谨慎。
　　图源：中国好声音官方微博图
　　上市梦圆满了？
　　星空华文招股书显示，2019年2021年，星空华文的营业收入分别为18。07亿元、15。60亿元、11。27亿元，净利润分别为3。80亿元、2780万元、3。52亿元，营收、净利润呈双降趋势。
　　星空华文业绩承压，或可以从综艺相关业务上找到原因。张书乐指出，近年来，一大批创新性强、切合中国受众需求的新晋爆款网综崛起，加之优酷、爱奇艺、腾讯、芒果等平台在网综领域的发力，切割了关注度和市场蛋糕。面对创新力度极大的网综市场，星空华文不创新就要被淘汰。
　　事实上，星空华文的综艺市场份额正在被其他企业瓜分。除了推出《中国有嘻哈》《偶像练习生》等爆款综艺的爱奇艺，还有专注网综的制作公司，例如，凭借《奇葩说》《乐队的夏天》《一年一度喜剧大会》跃起的米未传媒，打造《吐槽大会》《脱口秀大会》系列节目的笑果文化等。
　　那么，拿着下滑甚至亏损的成绩单冲刺港股，星空华文为何如此执着IPO？
　　对此，张书乐对时代周报记者表示，只有通过上市募资，才能让状况不佳、但故事尚在的星空华文有实力去拓展综艺和开挖泛娱乐新的垂直领域。
　　葛甲则认为，星空华文选择此时上市，是个好时机，前几年，疫情的打击下，很多小制作公司都撑不下去散伙了，星空华文利用以前的IP撑到现在，等到了这个转折点，随着政策放开，大家的生活恢复正常以后，大家对文娱的需求也会上来，到时候肯定需要制作更多的综艺节目，星空华文此时上市，拿到钱以后就有资金用来投资制作综艺节目，相当于提前做准备。
　　而买泽元却指出，星空华文此时上市是否为好时机，要从两个方面来看，对二级市场的投资者来讲，可能是一个捡便宜的机会。但是，对一级市场来讲，现在却不是火热的投资阶段。再加上过往两年港股估值整体下沉，对比已上市的文娱类上市公司，如果新公司不具备明显优势，投资者更愿意买旧不买新。毕竟经过时间考验的上市公司，无论财务情况还是公司项目，稳定性更高，可预见性更确定。
　　回顾星空华文的上市之路，早在2011年就有苗头了。据悉，彼时，在星空华文前身灿星文化的第一次会议上，田明宣布：我们是要把这个公司做到上市的！
　　2012年，《中国好声音》在国内爆火，让田明的上市梦有了盼头。2014年，灿星文化曾随母公司星空文化传媒赴港上市，但由于星空文化传媒调整股权架构，上市未果；随后，灿星文化将目光转向A股，2018年、2020年灿星文化先后两次申请创业板上市，但均未能成功上市。
　　A股被否后，灿星文化又将目光转向港股。2021年8月，灿星文化与星空华文传媒电影完成重组，改名为星空华文，并在2021年11月、2022年5月、2022年11月三次向港交所提交上市申请。
　　2022年12月，星空华文终于通过港交所聆讯。如果从2014年算起，星空华文的上市梦已经做了8年。
　　图源：图虫创意