星空财研碳中和的大动脉特高压

　　揭开价值的本来面目，本期星空财研的主题，是特高压。
　　根据规划，中国预计在2030年碳达峰，2060年实现碳中和。
　　这意味着，等到2030年碳达峰之时，我国清洁能源装机占比要达到67.5%，最终在2060年，实现超96%的电源装机和发电量由清洁能源承担。
　　在前面的分析中，星空君介绍过，光伏发电的度电成本已经降到2毛钱以下，低于火电，具有大规模取代火电的能力。
　　但是，光伏发电也好，风电也好，都有很强的地域性影响。
　　你听说过蜀犬吠日吗？
　　很多区域是常年不见阳光，也没多少风的。
　　广东可以上核电，经常地震的四川怎么办？
　　这个时候，就要搬出中国电力体系的独门绝活：特高压。
　　在广袤的大西北进行光伏发电、风力发电，然后通过特高压输送到内地各省市。
　　一般一条特高压交流工程的投资额在 100 亿内，直流工程投资额更高约在 200亿左右。如果特高压的建设能顺利推进，仅特高压本体工程的年度投资额就将达到 1000 亿以上。
　　这是一个非常庞大的市场。
　　特高压电网项目中的成本主要包括基建、线路、铁塔和站内设备。特高压分两种技术路线，一是直流电，二是交流电。
　　据统计，2020 年我国直流特高压项目的成本里，基建占比约为 40%，线路、铁塔占比约为 28%，站内设备占比约为 32%；交流特高压项目的成本里，基建占比约为 40%，线路、铁塔占比约为 25%，站内设备占比约为35%。
　　一、特变电工
　　公司主营业务包括输变电业务、新能源业务及能源业务。
　　公司输变电业务主要包括变压器、电线电缆及其他输变电产品的研发、生产和销售,输变电国际成套系统集成业务等;新能源业务主要包括多晶硅、逆变器的生产与销售,为光伏、风能电站提供设计、建设、调试及运维等全面的能源解决方案;能源业务主要包括煤炭的开采与销售。
　　数据来源：同花顺iFind，制图：诗与星空
　　2021年上半年，公司225.31 亿元，同比增长 25.16%；归母净利润 31.06 亿元，同比增长 237.64%。
　　其中，新能源产业及配套工程业务营收65.60 亿元，同比增长 144.65%，成为公司业绩激增的主力军。
　　数据来源：同花顺iFind，制图：诗与星空
　　从毛利率角度，特电变工2021年的输电业务毛利率下滑较大，从16%左右下降到9%左右，新能源配套工程则接近30%。
　　星空君认为毛利的变动，应该和公司业务线条的重新划分有关。一部分毛利较高的输电业务被切割到了新能源配到工程。
　　二、国电南瑞
　　公司源自国家电力主管部门的直属科研机构，是国内最早提供电力自动化产品与服务的厂商之一。
　　公司营收 148.04 亿元，同比增长 21.81%；归母净利润 18.44 亿元，同比增长 33.94%。
　　数据来源：同花顺iFind，制图：诗与星空
　　其中，四大板块营收和成长情况：电网自动化及工业控制业务营收74.80 亿元，同比增长 8.87%；继电保护及柔性输电业务营收 27.61 亿元，同比增长95.81%；电力自动化信息通信业务营收 27.24 亿元，同比增长 25.98%；发电及水利环保业务营收 10.41 亿元，同比增长 14.53%。
　　数据来源：同花顺iFind，制图：诗与星空
　　国电南瑞整体毛利达到27%，在行业中比较领先。