业绩不及预期股价应声跌停阳光电源（300274。SZ）在接受

　　智通财经APP讯，全球光伏逆变器出货量最大的公司阳光电源（300274。SZ）在4月19日发布年报及一季报后，第二日股价跌停收盘，公司在接受调研时表示去年业绩下降的核心原因是电站业务出现问题、缅甸项目政变取消及海外储能业务未能按期交付。公司表示，因原材料涨价，缺货可能到22年下半年略有缓解，竞争强度比较克制。公司计划已经考虑了部分短缺和部分的国产替代，现在是芯片最紧张的时期，下半年会有缓解的。
　　4月19日晚间，阳光电源发布了2021年年报及2022年一季报，该公司2021年内营业收入为241。37亿元，同比增长25。15。归属于上市公司股东的净利润为15。83亿元，同比减少19。01。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为13。35亿元，同比减少27。72。一季度营业收入为45。68亿元，同比增长36。48。归属于上市公司股东的净利润为4。11亿元，同比增长6。26。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为3。71亿元，同比减少1。96。业绩不及预期。
　　在财报发布后，4月20日，阳光电源股价遭遇滑铁卢，最终以72。08元跌停收盘。有部分券商也下调了公司的盈利预期，花旗认为阳光电源去年盈利不及预期，主要因更高的组件成本等，分别下调阳光电源今明两年净利润预测25。3和23。6，下调目标价23至123元。中金则认为，阳光电源2021年和今年一季度业绩均低于预期，考虑到供应链成本上涨对公司盈利能力影响，下调公司盈利预测，并调降目标价45至105元。
　　在调研中，阳光电源的管理层就去年业绩下降的核心原因作出解释，其表示，去年业绩下降首先是因为电站业务出现问题，越南项目因疫情延迟交付，从而执行新电价因此计提了损失。其次是缅甸项目政变取消。最后是疫情影响公司海外储能按期交付，公司严格履行了合同，接受了罚款，导致增收不增利，但也赢得了客户的信任。
　　去年四季度阳光电源发现经营情况不太理想，也做了一些调整，首先是国产器件的替代，第二是渠道和户用方面在做改善，一季度户用出货13万套，逆变器收入增长46，储能收入增长160。22年一季度没做到位的还是因为缺货导致的订单延迟，美国光伏和欧洲储能都有些延迟，这些订单都还在，3月没确认的预计在45月完成。今年预期能持续改善，全年目标不变，有信心打一个翻身仗。
　　阳光电源强调，2022年一季度电站业务已经扭亏为盈，实现稳定利润。储能业务方面现在把系统提前配置好、时间预留好，可以实现如期完成。逆变器21年总体不错，受到IGBT短缺影响，渠道布局放缓，一季度渠道有所改善但仍然紧缺，公司加大国内芯片供应，二季度会明显改善，公司对逆变器业务充满信心。
　　阳光电源表示，因原材料涨价，缺货可能到22年下半年略有缓解，竞争强度比较克制。同时，市场需求也非常旺盛，明年总体仍然是紧凑平衡，价格下降的概率不大，毛利率总体可控。
　　有投资者问到若芯片和组件价格一直保持较高状态，公司有无预案。对此，阳光电源回应，芯片分两类，控制类和功率类半导体。微电子芯片还可以，主要短缺的是IGBT的模块和单管上，公司计划已经考虑了部分短缺和部分的国产替代，现在是芯片最紧张的时期，下半年会有缓解的。做的准备就是签长单和国产替代。小功率逆变器器件紧缺，则引导客户装大功率逆变器，阳光从户用到集中式8。8mw的逆变器都有，具备一定的调剂能力，我们自己的电站都是用大功率的逆变器。
　　具体问答实录如下：
　　一、管理层发言
　　向各位投资者道歉，去年业绩低于预期。去年业绩下降的核心原因，一是电站业务出现问题，越南项目因疫情延迟交付，从而执行新电价因此计提了损失；二是缅甸项目政变取消；三是储能业务：疫情影响公司海外储能按期交付，公司严格履行了合同，接受了罚款，导致增收不增利，但也赢得了客户的信任，为长期合作打下基础。
　　22年公司做了部署和调整，电站业务：公司强化了电站项目精细化管理力度，加强了项目风险管理，2022年一季度电站业务已经扭亏为盈，实现稳定利润；储能业务：吸取前期教训，去年疫情原因，调试无法进行，交付延期了。现在把系统提前配置好、时间预留好，可以实现如期完成；逆变器业务：逆变器21年总体不错，受到IGBT短缺影响，渠道布局放缓，一季度渠道有所改善但仍然紧缺，公司加大国内芯片供应，二季度会明显改善，公司对逆变器业务充满信心。总结下来21年对疫情、芯片估计不足，内部管理不够精细，汇兑损失、人员费用等大幅增长。2021年的积累在22年会有好的效果。
　　去年四季度我们发现经营情况不太理想，也做了一些调整，首先是国产器件的替代，第二是渠道和户用方面在做改善，一季度户用出货13万套，逆变器收入增长46，储能收入增长160。22年一季度没做到位的还是因为缺货导致的订单延迟，美国光伏和欧洲储能都有些延迟，这些订单都还在，3月没确认的预计在45月完成。今年预期能持续改善，全年目标不变，有信心打一个翻身仗。
　　二、问答环节
　　问：怎么看后续的海外毛利率的情况？今年光伏利润率的趋势？
　　答：因原材料涨价，缺货可能到22年下半年略有缓解，竞争强度比较克制。同时，市场需求也非常旺盛，明年总体仍然是紧凑平衡，价格下降的概率不大，毛利率总体可控。
　　问：去年小业务亏损的比较多，后续如何看待？二季度的出货量展望？
　　答：充电桩、电控、水面光伏、智能运维等小业务坚持要投入。电控已经快熬到头了，电控排到了第三；海外充电桩市场处于起步阶段，公司把充电业务整合到光伏储能集团里了，加强全球市场协同，进军海外市场；氢能业务尚处于早期，计划每年投70008000万，我们做的是差异化的，是从制氢的电源设备入手，逐步走向用氢能去发电。
　　问：展望逆变器业务今年的目标？及国内外、户用、大电站分别的结构拆分？
　　答：2021年市占率在30，今年目标提升百分之2。21年出货47GW，22年出货70GW左右；户用21年40万台，22年90100万台。
　　问：储能这块，21年量上还是比较不错的，22年能否给收入和量的目标？
　　答：储能本来是40多亿收入，但有部分在路上，所以变成30多亿。22年储能目标100亿左右，我们无电芯战略，需要有很好的合作伙伴。
　　问：财务角度看，销售费用增长异常快，这里是什么原因？后续怎么展望？
　　答：四季度销售费用大幅增长，主要是基于未来增长点进行的资源配置，一是全球营销布局、渠道布局，人员增加、人员薪酬增长带来的；二是电站财务处理更加谨慎，原来前期费用算进成本，现在变成销售费用。人员主要增加到海外、储能、渠道；国内户用光伏等人员增加也较多。去年户用光伏1。2GW，30亿收入，今年发展也很快很多，目标是34GW。
　　问：储能收入目标100亿左右，对全年毛利率的展望？
　　答：21年收入30多亿，22年肯定盈利，今年加大了家用储能的开发力度，主要是欧洲和澳大利亚。其他电站侧储能要加强内部管理，使得成本趋于稳定。22年一季度毛利率已经回到20左右，比较正常，和21年前三季度相当。
　　问：对22年电站业务的规模和盈利的展望？
　　答：户用光伏会保持高增长，去年家庭光伏1。2gw，今年保3争4；地面电站开发的保持5GW左右。盈利情况有一定弹性，如果组件价格下降能有所增加。
　　问：21年员工增加2000人，想知道一季度薪酬增加的情况？
　　答：21年人员增长50，主要是销售人员和研发人员；销售增加渠道建设和海外营销人员（储能等）的人员；研发人员的薪酬也在增加；去年人员薪酬主要是来自于销售费用和研发费用，即销售人员的工资、渠道建设费用和研发人员的工资。
　　问：有没有做好预案，若芯片和组件价格保持较高状态，有没有做好准备？
　　答：芯片分两类，控制类和功率类半导体。微电子芯片还可以，主要短缺的是IGBT的模块和单管上，我们计划已经考虑了部分短缺和部分的国产替代，现在是芯片最紧张的时期，下半年会有缓解的。做的准备就是签长单和国产替代。小功率逆变器器件紧缺，则引导客户装大功率逆变器，阳光从户用到集中式8。8mw的逆变器都有，具备一定的调剂能力，我们自己的电站都是用大功率的逆变器。
　　问：一季度财务费用非常高？不知道是什么原因导致的？
　　答：融资产生利息，俄乌战争冲突欧元大幅减值，产生汇兑损失。
　　问：出货对应收入口径是多少？
　　答：由于是滚动的，预计是90左右是确认的。
　　问：21年底库存18GW，22年一季度的库存情况？
　　答：环比是下降的。
　　问：户用逆变器的出货目标和毛利率？
　　答：22年80100万套，一季度已出货12万套。毛利率也是分市场，欧美40，国内25左右。
　　问：一季度的收入构成？储能、电站、逆变器多少？在报表端的确认情况及三个业务的毛利率？
　　答：逆变器确认收入25亿，电站10亿多，储能6亿，风电2亿多，其他12亿。毛利率一季度逆变器3536，储能20，电站15左右。
　　问：前几年有出口替代红利，去年底比较接近天花板，怎么看逆变器中长期的竞争力？
　　答：我一直在研究营销、品牌和渠道的关系，我们希望每年有12pct市占率提升，我们一直经营品牌，专注性能领先，成本优势。我们认为品牌一直可以存在10溢价，要维持品牌，需要品牌投入和研发投入，维持比行业领先的性能。
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