TCL业绩暴增，股价却？

　　作者：@睿知投资
　　近期，显示面板双雄京东方和TCL科技纷纷发布了一季度业绩预告，TCL科技归属母公司的净利润为23.2-25.5亿元，同比增长470%-520%；京东方50-52亿元，同比增长782%-818%.
　　从数据上看，京东方的表现确实比TCL科技要稍胜一筹。但有些人就在开始发表一些评论捧京东方，来踩TCL科技。我认为完全没必要这么做，单从面板行业来看，京东方固然是不错的公司，但是 TCL科技的野心也许不仅仅显示面板，而是一家更综合型的硬科技企业。
　　从一季度的面板双雄的利润预告来看，说明面板行业现在确实在景气周期，TCL科技不及京东方的主要原因是产能不足。如果当从周期性行业来考量的话，这两家公司的估值都太高了。但是我之前的观点是随着面板行业产能转移到国内厂商，面板行业将由强周期变成弱周期。而我想补充一点是，对于TCL科技来讲，面板行业的周期性对它的影响会比京东方更小。
　　按照TCL科技目前的产业布局， 未来的业绩弹性和估值弹性都是比京东方要高。再次强调我说这话也不是说京东方就不好 ，京东方是一家非常优秀的显示面板公司。但是TCL科技除了面板之外，还有光伏半导体和产业投资，这两块都会在未来起到润滑公司业绩和增加新的增长点的可能性，让公司的发展不再那么具有周期性。
　　对于周期性行业的估值为什么不高，原因其实很简单，就是市场担心在行业景气周期里你能赚100亿元，不代表你以后每年都能赚到100亿元，所以即使你今年的市盈率比较低，但是如果你未来的业绩达不到100亿元，你这个市盈率会不断提高，估值就不便宜。这也是为什么很多周期性行业的公司业绩一出来，股价反而跌了。
　　显然，以市场目前的认知，还是把显示面板行业当作是强周期行业。所以今天TCL科技一度跌了2个多百分点。但我还是那个观点， 显示面板行业产能往国内厂商聚集、投资门槛过高及技术门槛逐渐提升会导致未来产能增长有限，而显示面板需求并不具有很强的周期性，所以整个行业未来的周期性会越来越弱。
　　而TCL科技的这家公司的周期性也会变得更弱，就如同我上文所说的，这家公司不仅是要成为一家显示面板的龙头，而是要成为一家综合型的硬科技公司，未来的业绩增长有很多潜在的增长爆点。现在市场把它当作周期性公司来估值，随着其产业布局及业绩的释放，市场的认知迟早会发生改变，到时候整个估值逻辑就会发生改变。
　　从一季度的业绩来看，归属于上市公司的净利润能够达到25亿元左右。随着二季度的并表苏州三星、产能爬坡及金融收益的释放，全年100亿元利润基本上没什么问题。在此基础上，我们再盘点下明年产能以及后年广州8.6代生产线的投产，未来几年100亿元的利润基本上都是无虞。我们看看现在的市值，对应全年的利润，估值很低了。
　　做任何投资，想要获取超额收益，必须要有投资逻辑，市场的认知会有所滞后，也正是这种滞后才为我们带来了这样的机会。