受新能源汽车高景气度的影响，今年以来新能源车产业链的牛股辈出，除了位处于元素周期表上游的资源龙头们，中游的锂电池厂商们，实际上还有具备技术壁垒的化工企业，也受到了市场的一顿爆炒。 在A股市场上，盐湖提锂指数从6月16日到9月15日累计涨幅超过81%，同期氟化工、有机硅指数涨幅分别高达90%和84%以上。 最近两周，在官煤喊话后，锂电等新能源产业熄火，盐湖提锂、氟化工、有机硅等产业指数均有所回调，分别从高点下跌了18%、13%和16%。 不少明星企业也随着大回调，如此前子在氟化工产业链中，涨幅最高的明星联创股份，从6月中旬-9月中旬3个月期间股价不止翻了7倍，但9月的最后两周跌幅高达30%。不过，比起此前的大涨，当前的跌幅实际上还不算什么，毕竟联创股份六月至今累计涨幅仍高达500%以上。 在港股市场，东岳集团跟联创股份有着相同的基因，它同样是凭借新能源产业链的景气而大爆发的牛股，并且在蹭概念上也是一流的高手，业务不仅涉及氟化工、有机硅，还有氢燃料电池产业链。 今日，东岳集团收盘收跌1.13%，报19.22港元。自6月以来，公司股价迎来大爆发，6月中旬到9月初累计涨幅高达4倍。尽管近1个月股价高位回撤近30%，但是目前累计涨幅仍然达到240%。 （东岳集团股价走势图） 那么，当前如何看待公司的投资机会呢？ 01＂氟＂＂硅＂高利润恐难持续 公司成立于1987年，是我国的氟硅材料龙头，今年上半年公司营业收入达64.71亿元，同比增长39.57%；归母净利润达6.03亿元，同比增长49.27%。 目前公司已形成了三大业务，分别是含氟高分子材料、制冷剂和有机硅，今年上半年收入占比分别为30%、19%和25%，利润占比分别为39%、11%和39%。 目前＂氟＂和＂硅＂产业为公司贡献主要利润，今年上半年公司收入和利润高增长，主要是受益于下游新能源高景气度，氟化工产业链和有机硅产业需求迎来大幅增长，与此同时，在全球碳中和的市场环境下，短期内＂氟＂＂硅＂产业的供给偏于紧张，从而导致产品价格大幅增长，这也是报告期内公司各大分部业务利润提升的主要原因。 具体来看，公司氟化工产业链包含两大业务，一个是含氟高分子材料，一个是制冷剂，其中公司是国内制冷剂龙头，不过，当前受下游房地产景气度下行，冰箱、空调的需求量下降，因此公司的制冷剂销量也呈现低迷走势。 然而，公司制冷剂中的R142b是PVDF的主要原材料之一，PVDF主要应用于锂电池正极粘结剂、光伏背板膜、防腐涂料层。 受益于新能源产业链高景气，锂电池产商加紧扩增产能，与此同时清洁能源装机需求增加，PVDF出现供需紧张。 而PVDF的需求难以大幅提升的主要原因是R142b的原材料为电石，电石属于危化品，遇水极易发生爆炸，且2016到2020年期间产能持续退出，当前供应也出现偏紧，并且由于R142b，属于第二代制冷剂，大规模使用会破坏臭氧层，因此由于环保原因执行严格的配额制，导致供给严重紧缺。 数据显示，PVDF的吨价自今年4月以来开始上涨，7月涨势凶猛，目前价格吨价接近35万元，而4月之前接近10万元，相当于涨了3.5倍。 R142b的吨价则从年初的2万元涨至目前的16万元，翻了8倍。 公司生产PVDF所用的R142b均为自身生产，因此当前公司极大程度的享受着PVDF产业链的涨价利润。 不过，未来PVDF价格高位运行的概率性不大，目前的产能中，大部分PVDF还达不到锂电池的使用要求。但是在高额利润下，国内出现大规模扩产的现象，市场预计，头部企业凭借品质和下游客户的关系均开始了扩产了计划，预计在2023年实现新增产能落地，共计8.85万吨产能。2025年PVDF产能共11.7万吨。 而按照锂电池1GWh用量30吨来核算，假若2025年电池需求500GWh，总计需要PVDF约1.5万吨。若加上光伏等行业的PVDF需求用量，未来的PVDF产能供给或仍将大于需求用量。 公司的硅产业的主要产品是有机硅，公司该业务主要由东岳硅材（创业板上市）进行经营，目前公司拥有单体产能30万吨/年，目前在建包括30万吨/年单体，预计达产后将拥有60万吨产能。同时，公司进一步将单体加工成硅中间体（DMC）。 近年来中国和全球光伏装机总量都迅速提升，我国目前光伏装机总量全球占比在35%左右。预计到2025年，全球光伏装机累计量将达到756GW，我国光伏装机累积量有望达到300GW。 目前，在市场供需偏紧的情况下，有机硅DMC吨价从7月至今翻了1倍，超过6万元/吨。 不过，在价格高涨下，产商扩产一样积极，数据显示，当前几大硅产业龙头扩产积极，新增产能高达122万吨，其中其中前五名企业的合计新增产能约占全国总产能的60%。 在各大龙头积极扩产的情况下，预计未来有机硅的价格也将难以维持高位运行。 02来去匆匆 今年在＂氟＂＂硅＂产业持续景气的情况下，公司受到市场的大幅追捧，估值持续走高。与过去相比，公司的股价上涨更多的来自于估值的提升，目前公司的平均动态PE已经达到21倍，是2020年的4倍。 数据显示，今年7月以来，南向资金的持续比例不断增加，7月初比例还不及15%，但是9月份已达到30%，在资金的追捧下，公司当前的估值已经到了相对高位。 近两周则在市场高估值回落的情况下，估计有不少投资盘正在收割利润，南向资金的持股比例也在逐渐降低。 与此同时，数据显示，公司重要股东在公司股价的相对高位多次减持。 其中公司的主要大股东傅军在去年底持有公司股份比例为29.2%，按当时股价计算，持股市值为31亿港元。但截至9月16日已经下降为23.09%，按当前股价计算，持股市值约为100亿港元。数据显示，7月中旬至9月中旬，傅军和肖文慧合计减持金额约15亿港元。 近几个月，受益于氟硅产业链的高景气，公司迎来业绩大幅增长以及估值快速提高，预计短期内在市场供需偏紧的情况下，公司的高盈利水平能够持续一段时间，但是中长期在行业内大幅扩增产能的基础上，产品价格继续上涨的弹性减小，未来公司维持高盈利能力难度较大。 对于普通投资者而言，当前的氟硅高景气度大概率能维持一段时间，但是投资者也不该忘记产能大幅扩增后，行业竞争加剧的风险。