粮油撞天花板，调品味推不动，今年的金龙鱼靠什么？

　　文丨快消
　　2021年，快消行业更艰难了，而上半年金龙鱼也陷入增收不增利的境地。不过，姑且不要轻易下结论，还有时间。   业绩披露，市值波动
　　8月11日晚间，金龙鱼披露半年报。公司2021年上半年实现营业收入1032.3亿元，同比增长18.69%；实现归属于上市公司股东的净利润29.7亿元，同比下降1.24%。从具体业务来看，金龙鱼上半年厨房食品销售贡献营收660亿元，同比增长22.2％；饲料原料及油脂科技销售稳步增长，录得收入365亿元，同比增长12.3％；不过，公司的大豆采购量和压榨量有所下降。
　　金龙鱼上半年增收不增利的主要原因是原料价格上涨。资料显示，金龙鱼主营业务是厨房食品、饲料原料及油脂科技产品的研发、生产与销售。原料是农产品，金龙鱼将产品加工后，出售给消费者，但农产品价格对公司影响甚大。
　　公开数据显示，金龙鱼榨油业务的主要原材料大豆价格从去年6月份的每吨830美元左右上涨到如今的每吨1621美元，一年内原材料价格翻倍。除大豆外，油籽和棕榈的采购成本单价上涨幅度也不小。虽然金龙鱼今年内上调了部分产品的售价，且持续推广高端产品，但并未完全抵消原材料成本上涨的影响。
　　此外，由于去年同期疫情的影响，公司各个渠道的销量出现结构性变化，面向家庭消费的小包装产品销量提升，而餐饮业受到冲击，餐饮渠道产品销量出现下滑。虽然今年国内疫情逐步好转，餐饮市场快速恢复，公司产品结构中毛利率较低的餐饮渠道产品销量占比提升，但上述因素仍然导致厨房食品的毛利率和利润总额有所下降。
　　关于净利润低于利润总额的上涨幅度，金龙鱼解释称，今年上半年公司实际所得税率较高，主要由于不同子公司的税率差异，部分高税率公司盈利较好，部分低税率公司亏损。部分合资公司利润较好，归属于少数股东的损益有所增加。此外，公司持有交易性金融资产等取得的投资收益为-10.65亿元，也是导致净利同比下降的原因。
　　受财报披露的影响，金龙鱼周四早盘开于每股74.8元，下跌4.2%，相比今年1月11日创下145.62元的股价高点近乎腰斩。公司总市值也从彼时的7800亿元下跌至不到4000亿元。   更难了，还是更好了
　　有观点认为，相比起2020年的疫情期间；2021年，金龙鱼的日子更难过了。
　　由于金龙鱼2020年通过压缩销售费用等成本支撑净利润率，随着公司今年销售费用和管理费用的回升，＂压缩＂成本的效果会大打折扣。其次，2020年上年时间原材料价格上涨，因此2021年的平均成本将远高于2020年。2020年金龙鱼的实际毛利率下降1个百分点，今年其毛利率可能会下降更多。
　　不过，也有观点认为，粮油行业有其特殊性，不能以毛利率判断公司的运营能力。
　　金龙鱼采取的是重资产模式，因为必须保证产品的质量稳定  。虽然高毛利的产业会吸引很多竞争对手进入市场，但最终利润率会下降。例如，金龙鱼多年前进入压榨市场和小包装油市场的时候，最初利润非常高，后来很多竞争对手进入后，价格便降低了。另一方面，低毛利意味着高门槛，因为公司整个产业链的优势所取得的利润，其他竞争对手是难以复制的。
　　另一方面，  粮油消费品牌效应不足，消费者对价格敏感  。金龙鱼虽处于领先地位，但也面临着中粮集团、鲁花集团的竞争，因此金龙鱼也不敢轻易提价。此外，由于粮油产品是主要满足居民家庭消费的民生类产品，在行情没有巨大变动的情况下，金龙鱼会尽可能维持较为稳定的价格，也通常不会领先于行业进行涨价。
　　＂整体厨房食品还有饲料原料及油脂科技这两个大板块整体的量跟价都是有上涨的。从厨房食品来讲，因为去年疫情所以餐饮包括食品工业受到影响，在今年一季度恢复得非常好，所以基本上量也有双位数的增长，零售的销量也是有稳步增长的。＂一金龙鱼内部人士表示。
　　值得注意的是，随着金龙鱼的业务从原来的油米面，全面启动调味品，再到开始有部分的央厨产品，所以，今年金龙鱼toC和toB餐饮两个渠道在经销商的数量上都有比较快的发展。此外，金龙鱼也在做经销商的渠道下沉和渠道裂变，在一些空白市场，以及部分大市场将经销商再进一步的细分。
　　一金龙鱼内部人士表示，＂由于餐饮相对起步比toC晚一点 ，所以现在市场空白相对还比较大，地级市以下的市场，还有相当大部分可以开拓。公司也会尽快去开发专业的餐饮toB经销商来填补空白。未来一两年，金龙鱼经销商的数量增长依然会比较快。＂
　　但无论看好或看衰金龙鱼上半年的业绩表现，多位业内人士都表示，米面油只是金龙鱼的护城河，用来防御对手的竞争，而其它高利润产品能多大程度上从渠道流通出去才是企业的上限。米面产能翻倍之后，金龙鱼的中央厨房，调味品等业务能有多大体量拉动整体增长更是行业需要关注的重点。   双面出击，出路何在？
　　我国调味品市场的市场集中度较低，即使海天味业占比也不足20%，市场的升级也远没有完成，对于后进企业而言依然有很大的升级机会。不过，金龙鱼选择从高端差异化的角度切入调味品市场的战略却贯彻得不太顺利。
　　早在2016年，金龙鱼就开始布局调味品。公司首先推出调味汁，与酱油差异化竞争，不过未能成功；后推出＂丸庄＂酱油和＂梁汾＂陈醋，但渠道和产品规模也并不满意。  最近，金龙鱼并购了广式酱油厂商，希望能在产品和渠道方面更丰富，也正在筹划自身的复合调味料产品，并表示未来将推出火锅底料等产品。
　　一金龙鱼内部人士表示，公司调味品业务当下建成投产的产能包括：泰州的酱油工厂以及山西的一个醋厂。今年年初，金龙鱼推出了蚝油和料酒，这两个产品目前是通过在广东和浙江的工厂OEM生产。现在公司正在规划复合调味料，也是用OEM的方式，目前正在四川考察和洽谈中。金龙鱼自己的产能也正在规划建设中，在广东和江苏估计要2-3年才能形成产能。
　　不过，金龙鱼过去在低毛利产品上成功的经营思路，却很难直接复制到酱油、醋和酵母这些高毛利的产品上。
　　据知情人士分析，虽然金龙鱼内部很多平台是可以共用的，例如，分公司、财务和仓库等，但金龙鱼本身组织结构相对复杂，包括餐饮事业部。餐饮事业部又设有贸易部、品牌部等，同时产品多，包括粮油、大包装、日化等。每个品牌独立核算考核，且所有品牌需要通过当地的分公司运作。分公司往往需要考虑产出比，如果没有足够的能力消化市场费用的投入，那么，分公司的配合度可能就会降低，从而落实调味品执行困难。
　　＂如果金龙鱼仍以目前的团队来推进会很难，除非和粮油剥离开，可能会成功。＂上述人士表示。
　　相比之下，中央厨房业务，似乎更能代表金龙鱼中短期发展的方向。
　　金龙鱼中央厨房的基本模式是，依托现有生产基地，建立综合性的食品安全生产园区，在园区实现产品仓储、实验研发、物流运输、销售渠道等资源共享。公司现有工厂的米、面、油等原料可以及时配送至中央厨房，减少运输环节，节省包装成本；同时可以引进产业链上下游的相关企业，打造中央厨房生态体系。
　　一业内人士表示，中央厨房是金龙鱼未来几年非常重要的一个板块。原因有几点：首先是人工越来越贵、年轻人也不愿在家做饭、连锁店标准化产品以及外卖质量提升的需求带来市场需求的攀升；此外，金龙鱼作为央企园区在各地投资、就业、税收带来了不少土地优惠政策；最后，由于公司的规模较大，金龙鱼可以引进最好的技术、设备和人才，而且有很多专业的领导和公司合作，未来的现金流会非常大。
　　可以说，从技术研发还是运营销售上，金龙鱼都具备了先发优势。中央厨房未来有望成为金龙鱼极具潜能的新业绩增长点。
　　据了解，到今年年底，金龙鱼中央厨房项目将在河北廊坊、陕西兴平、重庆、浙江杭州4个城市率先建成，2022年还有多个项目建成；此外，米面在公司内部的生态圈内也能够进行部分消化。所以说，未来2-3年，中央厨房的发展可能会加快进行。
　　作为一家扎根基础民生行业的企业，金龙鱼能够多年屹立不倒已属难得；问题是，如何继续拉高企业的上限。无论如何，愿意不断＂折腾＂业务的龙头企业都是值得尊敬的。