金融科技能否颠覆传统市场？保德信互联网银行智能投顾无法颠覆现有银行和财富管理格局

　　21世纪经济报道记者胡天姣 北京报道 新冠疫情正在深度影响服务业生态。对于其具体影响，保德信固收（PGIM）在其报告中称，新冠疫情正在从根本上重塑发达和新兴市场服务业的格局，带来赢家和输家的重新洗牌。
　　PGIM专题研究负责人Shehriyar Antia对《21世纪经济报道》记者表示，新兴互联网银行和智能投顾在多数情况下未能威胁到银行和财富管理领域的传统参与者，而大多的终局是，前者或被复制，或被收购。
　　在Shehriyar Antia看来，技术使得服务业＂杠铃式＂的两头发展不可避免，投资者因此需觅得两类＂新锐颠覆者＂，即跨过监管方面的障碍，找到一条清晰通往客户之路，或拥抱创新的新兴企业。
　　此外， Shehriyar Antia 表示，投资者一定需要了解、掌握监管风险。＂金融监管环境最重要的一点是，它是如此的不同，而它又是实实在在的全球趋势，投资者或许可以围绕不同国家监管环境松紧制定策略，但必须、绝对要了解它，因其为一个巨大的未知数。＂
　　无法颠覆现有格局
　　21世纪经济报道：你认为新兴的互联网银行与智能投顾无法颠覆现有的银行业和财富管理格局，为什么？
　　Shehriyar Antia：是的，新兴互联网银行和智能投顾在大多数情况下确实未能威胁到银行和财富管理领域的传统参与者。
　　智能投顾的困境是很难触及到新客户，也很难实现规模增长。事实证明，在美国和欧洲等地，分销网络由传统的全球经理人掌握，而在此种情景下，智能投顾则与个私人资本类似，很难接触新客户并建立规模。
　　贝莱德和摩根大通要么是收购新智能投顾初创公司，要么是复制后者的技术和平台。换句话说，新兴的参与机构很难接触到新客户，大的玩家要么收购它们，要么是构建自己的智能财富业务功能。
　　新兴银行和金融科技平台的生态与智能投顾有些不同。新兴银行很大程度上并没有与主要银行直接竞争顶级优质客户、消费者和商业客户。相反，前者的目标客户是此前很少参与银行业务的客户，是被大型商业银行抛弃或忽略的客户。在新兴市场内，游离于传统银行业务的人可能是相当多的。
　　然而，新兴银行增长潜力是有限的，因为它们只针对总人口中的一小部分人。若其想继续快速增长，就必须争夺顶级客户。当他们这么做的时候，许多地区的大型商业银行不会放任新兴银行迅猛发展。大型商业银行要么收购新兴银行，要么尝试复制它们的技术。因此，颠覆者和金融服务业面临着真正的挑战，并不是所有新进入者都能成功。
　　21世纪经济报道：新兴和发达市场服务业发展有无区别，由此会否带来投资领域的侧重？
　　Shehriyar Antia：中国消费者现已越过信用卡阶段，直接使用支付宝等数字支付等数字支付方式，这其实也是包括印度（如Paytm）、巴西、哥伦比亚、墨西哥（如MercadoPago）等整个新兴市场的情况。
　　对投资者来说，国家或地区的差异十分重要，它意味着围绕支付的投资机会将各异。菲律宾、马来西亚这样现金支付占主导地位的地区或将涌现超级数字平台，使该地区数字革命成为可能。在信用卡支付主导的市场，数字投资机会存在于支付公司本身，包括那些通过采用新技术而精简流程、提升效率的支付商，以及为消费者提供了更多的支付方式的支付公司。
　　简而言之，技术的采用在不同地方发生，对投资者而言，这种不同意味着技术颠覆带来的机会在不同的市场中会以不同的形式表现出来。
　　21世纪经济报道：未来，新兴银行与传统银行业务会否重叠，又将发生何种整合？
　　Shehriyar Antia：当新兴银行真正尝试去争取与大型商业银行相同的客户时，将会有一场真正的客户争夺战，但在服务业尤其是金融服务业中，一个事实是，客户往往是粘性的，获得新客户需要花费不菲成本。
　　即便新兴银行能够提供更好的服务、更好的产品和更好的利率，许多人也不会转换原有的银行。因为这是一件有点儿麻烦的事情，转换银行、经纪商或财富经理需要辅之以更多的工作，客户和服务往往更具有粘性。也正因为如此，我认为许多新兴银行最终将被传统银行收购。
　　部分地区监管再收缩
　　21世纪经济报道：你预计哪个经济体/地区对新兴银行的监管态度将会较为包容？未来，新兴银行在哪些方面将会面临监管的收缩？
　　Shehriyar Antia：金融监管环境最重要的一点是，每个地区是如此的不同，而它又实实在在的是全球性的趋势。
　　首先，新兴银行为此前脱离于金融服务的群体提供金融服务，不同的监管机构对此有不同的看法。在中国和美国等地，监管机构尚未对新兴银行实行与传统银行同等的监管力度，新兴银行在这些地区具有吸引力。但对于其他一些国家的监管机构来说，尤其是在英国已经出现了这样一种趋势，即监管机构对这些新兴银行的运作进行管制，要求其采用更高的反洗钱标准。
　　另外在贷款方面，美国和澳大利亚一些金融科技平台公司能够收取远高于银行允许的贷款利率，媒体将其描述为＂掠夺性贷款＂，这些新兴银行和金融科技平台目前虽然能够以收取更高利率的方式进行扩张，却也很可能面临着被监管改变的风险。
　　21世纪经济报道：若＂杠铃式＂的两头发展真的不可避免，投资机遇在哪里？你预计对上述两个领域的监管最终将达至何种监管高度？
　　Shehriyar Antia：正如智能投顾向我们展示的那样，并非所有的技术颠覆者都能在服务业取得成功。投资者需要找到服务领域那些能够做到以下两件事的新兴企业，它们可被视为＂新锐颠覆者＂，最终也最有可能获得成功。
　　首先，论是在金融服务还是在医疗保健方面，＂新锐颠覆者＂需要克服监管方面的障碍，其次，需要找到一条通向客户的清晰路径，使它们能够利用自己的技术优势，扩大规模，实现增长。我们在东南亚的MoMo或Grabpay以及拉丁美洲的MercadoPago等支付平台看到了巨大的机遇。
　　除了上述这些成功的颠覆者，也会有一小部分传统公司拥抱而不是抵制创新，它们由此也可被归为＂新锐颠覆者＂。澳大利亚的联邦银行就是很好的例子，它与风险投资公司合作，以获取最新的技术和创新，并将其整合。现有的技术领先企业很难被取代，因为它们会变得更强大。因此，对于一般服务业的投资者来说，重要的是，在金融服务和医疗保健领域，要从服务业的技术颠覆中寻找两组赢家。
　　监管方面，不同的社会和国家在对某个行业进行监管时有不同决定，高的监管门槛会加大新入者的准入困难。毫无疑问，监管从不同方面影响竞争，影响潜在创新。
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