中信证券点评华为公司整体经营稳健，关注AIoT智能汽车进展

　　华为公司公布2021年报，整体经营稳健，初步完成＂活下来&有质量地活下来＂的战略目标。公司多项业务由于缺芯而受限，但可穿戴、智慧屏、智能汽车、云计算等业务保持增长。我们坚定看好公司的研发能力和产业地位，建议持续关注公司在AIoT、智能汽车领域的战略扩展。
　　业绩概要：整体经营稳健，研发投入、研发人员数量创新高。
　　2021年，华为实现销售收入6368亿元，同比-28.6％，主要原因是美国多轮制裁导致手机与PC端业务受限；实现净利润1137亿元，同比+75.9％，其中包含出售荣耀和超聚变（x86服务器）两家子公司部分分期所得款项574亿元，扣除该部分款项后净利润为563亿元，同比-12.8％；经营性现金流达到597亿元，同比+69.4％；资产负债率降至57.8％，同比-4.5pcts；研发投入创新高，达1427亿元，研发费用率达到22.4％，研发人员数量同创新高，达到10.7万人，占公司总人数54.8％。分区域收入方面，中国市场收入4133亿元，同比-30.9％，欧洲中东非洲地区收入1315亿元，同比-27.3％，亚太地区收入537亿元，同比-16.7％，美洲地区收入292亿元，同比-26.3％。
　　运营商业务：国内维持平稳，海外持续拓展。
　　公司运营商业务2021年收入2815亿元，同比-7.0％，占总收入44.2％，其中海外收入占比超过50％。2021年公司国内5G基站建设数量同比基本持平，欧美非洲及亚太地区的5G建设亦持续推进。2021年华为和运营商、合作伙伴一起累计签署3000多个5G行业应用商用合同，在制造、矿山、钢铁、港口、医疗等行业实现了5G规模商用。根据公司年报披露，在瑞士、德国、芬兰、荷兰、韩国、沙特等13个国家，华为承建的5G网络，用户体验均为最佳。
　　消费者业务：手机市场承压，可穿戴设备等AIoT产品高速成长。
　　公司消费者业务2021年收入2434亿元，同比-49.6％，占总收入38.2％，主要由于受到芯片缺货以及荣耀出表的影响。根据IDC数据，2020年华为、荣耀手机出货量分别为12542万部、6355万部；2021年分别为3750万部、4057万部。荣耀于2021年完全出表，使得公司消费者业务同比相对承压。另一方面，2021年公司智能穿戴、智慧屏及TWS耳机等均实现持续增长，其中可穿戴设备和智慧屏业务收入同比增长超过30％。根据IDC数据，2021年华为可穿戴设备出货量4270万部，同比+25.6％。根据奥维云网数据，2021年华为智慧屏销量约130万台，同比+160％。根据公司年报，2021年搭载HarmonyOS的华为设备超过2.2亿台，华为终端全球月活用户超过7.3亿，鸿蒙成为全球发展速度最快的移动终端操作系统。
　　企业业务：产品竞争力持续提升，华为云规模位列全球前五。
　　公司2021年企业业务收入1024亿元，同比+2.1％，占总收入16.1％，是三大板块中唯一实现正增长的部分。华为云、智能IP网络、智简全光网、计算、数据中心、数据存储、5GtoB等产品和解决方案市场竞争力进一步提升。其中华为云2021年营收达到201亿元，同比增长超过30％，市场排名全国前二、全球前五，主流厂商增速最快，成为全球五朵云之一。全球700多个城市、267家世界500强企业选择华为开展数字化转型，华为服务与运营伙伴数量增长到6000多家。
　　智能汽车：积极建立深度合作，商业化进展加速。
　　华为HiCar与30多家主流车企品牌建立深度合作，为车企提供领先的ICT智能汽车解决方案和消费电子行业的高端品牌运作、营销经验及销售网络。2021年华为HiCar支持车型超过100个，在30多个行业平台完成集成，累计支持车辆数超过1000万台，合作上市30多个智能汽车部件。2021年赛力斯华为智选SF5、AITO问界M5两款新能源汽车问世。
　　风险因素：
　　全球贸易冲突持续加剧；5G普及进度不及预期；公司智能汽车等新业务拓展不及预期等。
　　投资策略：
　　美国禁令、荣耀出表等影响公司短期表现，然公司2021年整体经营稳健，初步完成＂活下来&有质量地活下来＂的战略目标。展望未来，运营商业务有望受益海外5G渗透提升；消费者业务中手机料将持续战略性收缩，品牌延续、软件服务渗透率提升料将成为核心运营方向，AIoT产品有望跟随需求高速成长；企业业务中产品竞争力持续提升，华为云市占率已位列国内前二、全球前五；智能汽车业务亦不断加速。我们坚定看好公司的研发能力和产业地位，建议持续关注公司在AIoT、智能汽车领域的战略扩展。
　　本文源自金融界