图解美国巨亏科技独角兽们的圈钱之道

　　来源：华尔街日报·派
　　数家科技独角兽（估值超10亿美元的未上市初创公司）今年准备以惊人的估值公开上市，其中包括健身单车公司Peloton Interactive Inc．和网约车巨头优步（Uber Technologies Inc．）。根据Dow Jones Venture Source的数据，前者正争取达到约40亿美元的估值，而后者的首次公开募股（IPO）估值可能超过1，200亿美元，远高于上一轮融资时的720亿美元。
　　优步的竞争对手LyftInc．已率先上市，该公司股价在3月29日的上市交易首日收涨8.7%。
　　这些巨额估值反映了投资者对知名高增长科技公司的热情，也反映了在大型投资者创纪录的风险投资支持下，其中许多公司维持非上市公司身份的时间已经格外长。
　　但问题是……
　　尽管创办已有些年头，但根据《华尔街日报》的分析，这些公司大多数都不赚钱，并且距离盈利还有相当一段距离。Dow Jones Venture Source的数据显示，在《华尔街日报》分析的八家未上市公司中，只有Cloudflare Inc．一家实现了年度盈利。Cloudflare未予置评。Lyft年度亏损达9.11亿美元，超过任何一家已经上市的美国初创公司。而创办10年之久的优步一个季度的亏损就超过8亿美元。
　　相比之下，FacebookInc．、谷歌（Google）和苹果公司（Apple Inc．）等许多全球大型科技公司在上市前几年就已经实现了盈利。佛罗里达大学金融学教授Jay Ritter称，过去20年间有63家科技公司上市时估值超过10亿美元，其中近半数在IPO之前的四个季度实现了盈利。
　　那么2019年新上市的公司如何赚钱？
　　这些公司的盈利模式各不相同，在预期中的2019年IPO大潮中，其中一个更加引人关注的方面正是商业模式的多样性。由于未上市，这些公司的内部运营基本不为人知，不过随着这些公司上市，其收入情况的更多细节将明朗化，包括哪些业务赚钱，哪些业务烧钱。
　　以下是优步和Lyft等公司的业务模式与Slack Technologies Inc．和Cloudflare的不同之处：
　　2019年的另一点不同之处
　　据Dealogic的数据，1999年互联网泡沫鼎盛时期，数百家公司通过公开上市总计筹集了创纪录的1，080亿美元。华尔街银行家预计2019年筹资金额将有过之而无不及，而且上市公司数量要少得多。
　　此外，计划今年上市的公司市销率可能远高于近年来IPO的平均水平。更高的市销率反映出投资者的热情，该指标可被用于衡量尚未盈利的公司的价值。
　　以下图表显示的是2019年前上市的公司在交易首日的市销率，以及Lyft和优步的同一指标。过去10年，科技公司上市的平均市销率为3.7倍。根据最初IPO登记文件中披露的信息，Lyft和优步的市销率可能接近三倍于此，不过不及一些知名科技巨头。