动力煤强势上涨，董承非宣布离开兴全基金

　　由于前段时间市场比较迷茫，我觉得没什么好分析的，所以讲宏观比较多，很多人看得似是而非，今天就跟大家再梳理梳理投资股市的整体框架。
　　学过金融的人会知道，有个经典的DDM模型，现代的股市分析理论基本都来源于此。
　　公式具体的细节你不需要了解，你只要知道我画圈的三个方面就行。
　　标1代表了盈利
　　标2代表了无风险利率，也就是货币政策
　　标3那些代表了风险偏好
　　昨天我复盘讲的锚定于名义利率，预判市场风格进行调仓的投资体系，源头就是标2 的部分。
　　以盈利为核心，做趋势投资的人，源头就是标1的部分。
　　散户主流的看图、划线、资金动向，源头就是标3的部分。
　　有些人心中一直有这个疑问：为什么我老感觉机构这几年一直在说市场没有系统性风险，那什么叫系统性风险？
　　机构心中的系统性风险指的是至少两个因素发生了转折。
　　比如说美林时钟那套框架里面的经济衰退前期，整体盈利开始往下，流动性由于通胀开始收紧，这就叫做市场出现了系统性风险。
　　又比如说今年二月份开始的那波大跌，有些机构做了预警，有些一直在说市场没有系统性风险，其实都没错。当时只是流动性发生了些许转向，而且央行的态度不明显。
　　市场盈利仍旧是往上走的，整体风险偏好因为局部交易过热可能有调整的需要，但风险偏好这东西谁也说不明白。这种状态下说市场没有系统性风险也是情有可原的。
　　那当下的市场是怎么回事？明天跟大家讲一讲未来市场面临的最大风险点。
　　关于今日的复盘
　　动力煤是真的NB，中证煤炭指数这波是在9月14日达到高点，但动力煤主力期货从14号到现在不知不觉又往上涨了近80%，秦皇岛动力煤现货从9月14号的1400/吨飙涨到现在的近2600/吨。
　　我不知道市场目前到底是怎么想的，煤炭的供应问题难道真的只是短期因素吗？周期股接下来能炒的肯定是盈利的持续性，一旦形成共识，又会涨得怀疑人生。
　　风险偏好高点的其实是可以拿一点仓位搏一搏煤炭的。
　　前段时间大幅杀跌的行业中，基建那一条链上的建材、工程机械等，可能是反弹最弱的部分。
　　强势的，像中证1000，已经取得5连阳，从底部反弹了4%。
　　这些行业萎靡不振跟电价的上涨密切相关，市场需要时间来重新观察整个成本状况，可能要等到顺周期再度启动或者基建又重新开始往上走。
　　经过央妈周末新闻发布会上的一番话，结合昨天的十年债的表现，目前债市的预期应该已经从：
　　经济差>宽货币>利率下行，转变成经济差>宽信用>利率上行，货币大概率求稳，不会更宽松。
　　但宽信用对应的除了新老基建还能有什么？基建目前只涨了第一波——炒预期，等到明年形成实物工作量时，迟早会涨。目前应该是低吸而不是恐惧。
　　对比银行走利率上升的逻辑，我觉得基建的逻辑要好得多。
　　今天出了大消息，董承非确认离开兴全。熟悉我的都知道我是以前很喜欢兴全的基金的，在几年前董总跟谢总的基金我买了不少，后来搞定期开放了不方便我才没买。
　　兴全的整个投资体系跟巴菲特一脉相承，近两年的业绩没以前那么突出主要是太在意风控了。对估值的严格要求按理说是保护了投资者，对投资者的钱负责的行为，但这几年是哪涨得凶你往哪去就赚得多，估值反倒成为了基金净值上涨的约束。
　　现在想起来，像我这种太笃信＂成长＂的人还是不适合买他们的基金。