步步稳健，再铸辉煌。有着＂中国酒王＂之称的五粮液又交出了一份让人满意的答卷。 4月28日，五粮液发布2020年年报及2021年一季报。2020年，其营收为573.21亿，同比增长14.37%，净利润199.55亿，同比增长14.67%；2021年一季度，营收243.25亿，同比增长20.19%，净利润93.24亿，同比增长21.02%。 拉长周期看，2016年以来，五粮液已连续5年保持了营收双位数增长，也是唯一一家连续21个季度营收实现双位数增长的上市白酒公司。 基业长青的背后，深厚的历史传承及积极的改革创新构成了酒王的增长密码。前者赋予了五粮液强大的品牌内涵，让其成为消费者公认的三大高端白酒之一；后者则保障了五粮液在品牌、产品、渠道、管理等多个方面得以持续升级。 此外，在回馈股东方面，五粮液也不遗余力。报告显示， 2020年拟现金分红100.15亿，创上市以来新高，献礼党的百年华诞。近五年来，始终保持着50%左右的超高分红比例；1998年上市以来，累积分红更是已高达396亿。 面向未来，一方面，随着高端白酒结构性繁荣的继续演绎及自身革新的持续推进，五粮液仍将享受到量、价及效率提升所带来的增长红利；另一方面，在白酒国际化和年轻化方面积极展开探索的五粮液，也有望率先挖掘到增量市场。 毫无疑问，＂中国酒王＂仍将持续谱写辉煌。 / 01 / 年报、一季报持续双位数稳健增长 综上来看，五粮液又交出了一份让人满意的答卷。持续保持了双位数的稳健增长。 拆分来看，产品端，主产品和系列酒齐头并进。五粮液产品主要包括501五粮液、经典五粮液、第八代五粮液、五粮液1618、低度五粮液等，全年营收440.61亿，同比增长13.92%；系列酒主要包括五粮春、五粮醇、五粮特曲、尖庄等四大品牌，全年营收亦达83.73亿，同比增长9.81%。 量价端，主产品延续量价增长。2020年，五粮液产品销量达2.81万吨，同比增长5.3%。 渠道端，加速革新。主流经销渠道保持稳健，全年营收453.8亿，以团购、电商为代表的直销渠道发展迅猛，全年营收70.54亿，同比大幅增长140.15%。 这份稳健的增长，可以说是五粮液近年来优秀表现的又一次延续。 如果以年为单位，2016-2020年，五粮液已经连续5年保持了营收双位数增长，期间年复合增速高达23.62%，位居上市白酒公司前列；如果以季度为单位，五粮液更是唯一一家连续21个季度保持营收双位数增长的上市白酒公司。 此外，今年五粮液制定的发展目标仍然是营收保持双位数增长，在一季度＂开门红＂打底的背景下，这项纪录大概率仍将继续延续。 相比短期的爆发，这种长期的稳健无疑更加难能可贵。 / 02 / 酒王的增长密码： 左手紧握传承，右手积极革新 什么造就了五粮液的基业长青？究其原因，深厚的历史传承和积极的改革创新缺一不可。 ＂重碧拈春酒，轻红擘荔枝。＂探究五粮液的历史，最早可追溯至3000年前的盛唐时期。其始建于明初并延用至今的古窖池群也已经有650余年的历史。 到了近代和现代，在1915年的巴拿马万国博览会上，五粮液远渡重洋崭露头角，在1963年的中国第二届名酒评选会上，五粮液又以第一名的成绩当选为我国老八大名酒之首。并多次成为国宴用酒。 这份深厚的历史传承，赋予了五粮液强大的品牌内涵，成为消费者公认的三大高端白酒之一。 纵观近30年的发展，高端化一直是我国白酒行业竞争的第一要素。尤其是近5年来，在消费持续升级的大背景下，＂少喝酒、喝好酒＂的诉求愈发强烈，品牌力和产品力较强的高端、次高端白酒持续演绎结构性繁荣。这正是五粮液的＂主场＂。 改革创新改革创新层面，2017年起，五粮液开始推动＂二次创业＂，围绕品牌、产品、渠道等多个方面持续进行现代化升级。 品牌方面，通过与博鳌论坛等国际化大舞台合作，持续提升品牌势能；产品方面，通过建设100万亩专用粮基地，持续提升一级酒、特级酒产量；渠道方面，理顺价格体系的同时，持续向扁平化转型。 拥抱数字化方面，五粮液也始终走在行业前端。目前，通过数字化转型，在上游，已能实现原粮100%可溯源；在下游，则逐渐实现了营销全过程数据可视化。 这两方面，在数据上也能得到清晰的验证。近5年来，无论是销售费用率还是管理费用率，五粮液都呈逐年下降之势，前者已经从2016年的19.13%下降到了2020年的9.73%，后者则从8.73%下降到了4.55%。 销售费用率的下降，说明五粮液越来越好卖，直接反应了其品牌力、产品力的持续提升；管理费用率的下降，则说明五粮液经营效率越来越高，直接反应了其改革创新的成果。 在毛利率基本保持稳定的背景下，两项主要费用率的持续下降，最终推动五粮液盈利能力持续提升。2016-2020年，其净利率已从28.75%大幅提升至36.48%。 / 03 / 百亿分红迎党百年华诞， 五粮液未来可期 五粮液公布的2020年利润分配方案显示，拟每10股派25.8元（含税），现金分红总额达100.15亿，创上市以来最高分红金额，分红比例达50.19%。这是五粮液在回馈股东之际，为党的百年华诞献礼。 事实上，高分红一直都是五粮液的优良传统，2015年来，其始终保持着50%左右的超高分红比例。如果将时间拉长至1998年，上市以来，五粮液已累积实施现金分红396亿，是其上市以来募资总额的10倍。 而集持续稳健的业绩、超强的盈利能力及超高的分红水平等诸多优秀品质于一身的五粮液，也赢得了资本市场的一致好评。 2016年至今，五年多的时间里，其股价涨幅已达11.2倍。以发行价算，上市至今，其股价涨幅更是高达338倍。目前，其总市值也已突破10000亿大关，是市场公认的超级大白马、价值龙头。 面向过去，五粮液无疑值得信赖，面向未来，五粮液则更加可期。 中期来看，五粮液、茅台领衔的高端、次高端白酒结构性繁荣仍在持续演绎，五粮液自身的革新也仍在持续推进，这意味着，在当前的存量市场里，五粮液仍将持续受益于份额提升、价格增长及效率提升所带来的增长红利。 长期来看，在白酒国际化、年轻化方面，五粮液也在积极开拓增量市场。目前，其已经在欧洲、美洲、亚太三地设立了海外营销中心，并在德国、意大利建造了高端品鉴中心，逐渐搭建起全球销售网络。在产品端，也推出了低度五粮液，以迎合国际化、年轻化的潮流。 毫无疑问，在可预见的未来，这＂瓶＂和美五粮，仍然充满确定性，这＂瓶＂大国浓香，也将持续谱写中国酒业的辉煌。