选股理由：2017年上市后股价强势震荡，第三季度受到外资、社保基金、公募基金的关注，作为A股唯一的一家人力资源外包上市公司，近三年保持持续增长态势，坐拥万亿市场空间，值得一探究竟。 证券简称：科锐国际 评级：A 数据截止日期：2019年9月30日 单位：亿元 证券代码： 300662； 成立日期 ：2005年； 所在地：北京朝阳 主 营 业 务 主营业务 从事中高端人才访寻业务,招聘流程外包业务,发展和优化灵活用工业务 产品及用途 业务可以理解为招高端人才（猎头角色，针对高端人才）、人力资源外包（针对重复性较高、层次较低的人才） 业务占比 中高端人才寻访15.25%、招聘流程外包4.4%、灵活用工76.33%，其他业务4.01%；海外业务占比37.4% 销售模式 直销、渠道销售外包模式 主要客户 佳能、华为、赛诺菲、上海电气、金佰利、阿里巴巴、平安集团、神州数码、通用电气 上下游 上有寻访人才（高端寻访、低端组织），下游为企业推荐人才、组织服务 行业地位 国内民营人力资源外包领军者，第一家人力资源外包上市公司 竞争对手 国内：三大国有人力资源企业（北京外服、上海外服、中智）； 国外：万宝盛华集团、任仕达集团、米高蒲志、Alexander Mann Solutions (AMS)、外企德科 简评 1、人才是第一生产力，公司的主营业务便是提供猎头招聘服务（帮企业筛选优秀的人才）和人力资源外包（替企业完成简单、重复性较强的人力工作）业务，前者毛利润高，后者容易起量。虽然看起来公司一年销售额仅30亿，但是75%以上为人力资源外包，毛利率低（8%左右），真正贡献利润的还是在于猎头业务（毛利率40-50%）。 2、人力资源外包行业跟随经济大周期波动，经济景气则劳动力需求旺盛，反之亦然，故而人力资源外包就有两个特点：一是强周期性；二是抗通胀性（工资整体大势持续上涨）；目前行业整体格局比较分散，未来整合的机会还很大，在国内还算是一个朝阳的行业。 3、从国外几大竞争对手来看，人力资源外包行业是一个可以存续多年、具有顽强生命力的行业，持续盈利能力较强；但是亦有明显的瓶颈，毕竟是靠人堆出来的行业，高增长特点不明显；整体来说，这个行业下有保底、上有封顶，故而整体估值应该趋于一个较窄的波动区间。 公司治理 大股东 持股比例：36.3%，质押率：12% 管理层 年龄：44-59岁，股权激励：较多 员工总数 2213人：技术120，生产1781，销售102 融资分红 上市时间：2017年，累积融资：2.9，分红：0.39 简评 人员结构来看较为合理、质押率较低，核心团队仅有45岁左右，未来的冲劲还很大 财务数据 资产负债表 2019年Q3：货币资金2.89，应收账款7.84，长期股权投资0.82，无形资产1.15，商誉1.43；短期借款0.6，应付账款0.73，预收款0.32，应付职工薪酬3，其他应付款0.44；实收资本1.8，资本公积2.26，盈余公积0.16，未分利润3.95，净资产8.2，负债率39.9% 利润表 2019年Q3：营业收入26.15，营业成本22.4，销售费用0.78，管理费用1.11，净利润1.39 简评 1、公司虽然应收账款金额较高，但是整体风险较小，一则是因为服务的企业均为大型的外资企业（参股或控股）；二则是因为公司第一大客户占比较低，约为7%； 2、行业的扩张比较依赖并购，每家猎头公司擅长的行业领域不一样，熟悉的服务外包业务不一样，故而商誉的存在可能是常态，金额不要太大、不要跨行即可； 投资逻辑 行业逻辑 1、宏观经济周期回暖，人力资源需求提升，行业毛利率亦会得到改善； 2、人才是21世纪的主流，未来人力资源行业的发展依然欣欣向荣； 3、行业集中度较低，未来整合的空间很大（猎头+人力外包市场近万亿规模）； 公司逻辑 核心竞争力： 1、品牌优势 作为国内唯一一家登陆A股的人力资源企业，客户数量从2010年的800家左右上升到目前的3,400多家；公司客户合作期限长、粘性强和复购率高，其中75%为重复购买客户，大量客户的服务期超过十年； 2、规模优势 海内外陆续建立了99家分支机构，遍布在国内37个城市及7个不同国家和地区；拥有2200余名专业招聘顾问，业务覆盖全国各个省市，涉及新加坡、印度、泰国、马来西亚、印度尼西亚和越南，美国等国家，服务超过18个细分行业的研发、工程、制造、供应链、市场、销售、财务、法律、人事等多种职能职位； 3、团队优势 公司的管理团队经验丰富、锐意进取，人力资源服务行业的平均服务时间达到15年以上，对行业发展规律和趋势有着深刻的理解。2200余名专业顾问团队中，80%以上拥有8年以上专业人力资源服务经验，70%以上具备知名跨国企业和大中型企业工作背景。此外，本公司员工97%以上拥有大专以上学历。 估值逻辑 持续盈利能力强，估值当前仅有50亿左右，在万亿市场空间面前，还是有较强的吸引力。 业绩 预测 预测假设 营收增长： 40%（过去三年增长分别为30.7%、93%、80%，增长主力为低端人力资源外包）； 毛利率： 16% ；净利润率： 5%（过去三年分别为7.3%、7.5%、6.2%，外包业务的大幅增长会拉低净利润率） 营收预测 2020E： 55 ； 2021E： 77 ； 2022E： 108 ； 净利预测 2020E： 2.7 ； 2021E： 3.8 ； 2022E： 5.4 ； 估值 估值方法 市盈率， 估值倍率合理范围 ：20-30倍 合理估值 三年后合理估值：100-160 亿 ； 当前合理估值：40-70 亿。 参考价格 低于45亿可以重点关注 影响业绩 核心要素 1、宏观经济周期波动； 2、大客户的签署； 3、并购企业的整合预期； 核心风险 1、宏观经济周期持续低迷； 2、中美贸易战对公司的影响（海外业务占比37%，且国内业务大部分服务海外机构，政治形势对公司业务影响较大）； 简评 21世纪企业最核心的竞争力还是人才，人力资源服务在国内是朝阳行业，拥有万亿市场空间。公司作为行业内第一家民营上市公司，想象空间巨大。服务行业具有较强的持续盈利能力，只要估值合理，还是非常值得拥有。 A~AAA代表基本面非常优秀，B~BBB代表基本面比较优秀，C~CCC代表概念性比较强，评级仅为个人观点，仅供参考，不作为投资建议。 如果您想了解更多内容，请关注同名微信公众号：川谷研究所
一篇囊括，全屋清洁设备大推荐我稍微有点洁癖，每周至少要花半天的时间，上上下下专门打扫卫生。不过毕竟21世纪了，社会进步就是因为像我这种懒人太多推动的。所以，我也在日常生活中，探索有哪些新科技能够让居家日常清洁一万左右的i79700k2070显卡的配置雨星的朋友点名了要题中所要的配置那雨星也只能尽力而为。首先就是CPU和主板选择的是题主所要的i79700k搭载微星z390TOMAHAWK。接下来就是显卡，朋友既然选择2070以上农村小伙用1500元装了一台全新家用游戏电脑，一起来看看吧山外青山楼外楼，电脑问题找雨星，大家好我是雨星。这几天很多粉丝私聊雨星想要1000到1500之间的电脑主机配置，想要玩游戏和日常学习家用，雨星想了想，这个价位其实没必要二手了，所以2019年4月4000元左右的电脑配置推荐（纯主机）山外青山楼外楼，电脑问题找雨星，大家好我是雨星。有4000元预算，这个价位雨星选择R52600主板这个价位有很多种选择，当然最主流的是微星B450迫击炮，但是雨星今天给大家推荐的却横评，不同价位，最火的3款网易人体工学椅到底怎么样网易严选人体工学椅，基础升级款高端升级款星舰定制款，怎么选？作为一个每天伏案工作的社畜，为了买到一把满意的人体工学椅，我真是做尽了功课。去年双11的时候，我先逛了宜家，实地感受了下小伙居然用1000块组装流畅吃鸡电脑？快来看看他是怎么弄的吧山外青山楼外楼，电脑问题找雨星，大家好我是雨星。现在都2019年绝地求生已经火遍咱们国家，大吉大利今晚吃鸡的口号相信并不陌生，其实大家去很多地方的小网吧却感觉3块一小时的机子只能低2019年4月份1000左右的办公电脑全新的2019到了，很多人都已经踏上了工作的路途，雨星这里给大家推荐一款办公电脑，全部是淘宝京东全新购买，大家可放心。既然是办公电脑，现在有g4560和2200G一级200ge不过2002019年2000元左右高特效吃鸡电脑山外青山楼外楼，电脑问题找雨星，大家好，我是雨星。绝地求生火了都有几年了，很多人想玩害怕自己的老电脑带不了，而又懒得去网吧，但是手头上预算又不太充足，所以雨星今天为大家带来一款202019年1000块大战腾讯三大网游的主机配置推荐山外青山楼外楼，电脑问题找雨星。英雄联盟已经陪我们走过了8个年头，其中包涵了多少辛酸苦辣只有各位玩家自己知道穿越火线也差不多陪我走们走过许多个年头，这其中又有多少青春热血在里面地下为什么大多数纯电汽车没有安装变速器？内燃机汽车依赖变速箱原因在于有实际的需求，而纯电汽车在民用这一块目前没有对变速箱的需求，所以目前的纯电汽车就没有配备变速器了并不是说电动汽车不能装变速器，只是说目前电动汽车不用变速SUV就应该是更全面的存在，国内大七座SUV三强谁更全能？在国内的汽车文化中，实用性出色的SUV自然是不少消费者的首选。而随着近日79内乘用车实施六年内免检610年两年一检新政策的出台，大七座SUV车型无疑成为了备受瞩目的选项。但是，在S