居然之家数字化升级市场空间提升，估值逻辑重塑

　　上周，我有幸参加了居然之家举办的一场KOL见面会，与包括居然之家董事长汪林朋、集团副总裁陈亮、集团副总裁李杰等公司高管，做了一场深入沟通。
　　作为家居产业的龙头，居然之家基本面稳健：从营收规模看，2020年虽受疫情影响，但公司营收规模仍达到89.9亿。从成长性看，根据公司半年报业绩预告，今年上半年，公司盈利107,000 万元–116,000万元，比去年同期增长159.72%-181.56%。从盈利能力看，公司也保持着较高利润率，不考虑疫情影响，公司净利润率在30%左右。
　　值得一提的是，业绩稳健增长的同时，公司在数字化转型方面也渐入佳境。
　　数字化转型，是本次交流会中，公司给我印象最深的一点。本篇调研文章也主要基于居然之家的数字化转型进行分析。文章将从居然之家数字化转型的进展及成果说起，详细阐述居然之家数字化转型的价值。
　　下面，我就抛砖引玉，说下我的思考，也欢迎大家来讨论。
　　01居然之家全面布局数字化
　　居然之家的数字化转型已经取得一定成效。成效首先体现在前端销售环节，居然之家通过数字化转型提高销售转化。
　　以居然之家同城站为例，同城站通过线上线下一体化营销，从线上引流用户到线下卖场体验，最终促成销售。2020年居然之家同城站实现日均访客17.7万人次、全年引导成交84.5亿元的好成绩。
　　实际上，居然之家的数字化转型，并不局限在销售环节，更重要的是全链路环节的数字化。公司通过卖场数字化改造，对销售系统、订单系统及收银系统等环节进行数字化赋能，不仅优化了内部效率，而且实现了提质增效。
　　在数字化转型取得一定成效的同时，居然之家也持续将自身的数字化能力向外开放。按照汪总的说法，居然之家要做家居行业数字化时代的产业互联网平台，在家居零售、家装服务、家装后服务三个方面，全面赋能家居产业的数字化转型。
　　在家装服务方面，居然之家推出了＂躺平设计家＂平台。躺平设计家志在帮助设计师和企业打通设计与商品的数字化全链路，为消费者提供＂所见即所得＂的设计方案，进而推动家居设计环节的数字化。
　　在家居零售方面，居然之家发布了本地化家居零售平台＂洞窝＂。与一般电商平台不同，洞窝将用户流量反哺入驻家居企业的同时，也通过数字化工具精准分析用户消费需求，赋能企业营销。换句话说，洞窝在解决家居消费痛点及难题的同时，也助力商企实现数字化经营。
　　在家装后服务方面，居然之家的后家装服务平台，连接商家、维修人员与消费者，为消费者提供后家装的设备保养、维修更新等到家服务。
　　作为投资人，看到居然之家在数字化开放上的进展固然让人欣喜，但赋能家居产业实现数字化的价值，更值得我们探讨。在我看来，居然之家赋能家居产业实现数字化的价值，体现在供给端和需求端两个层面。
　　从供给端来看，家居产业链条长，行业分工复杂，居然之家可以通过数字化手段，提升B端的产业效率，体现在收费、营销等业务流程：
　　收费：通过数字化中央收银系统，居然之家能够根据销售数据，了解到商家的标注价格与实际销售价格之间的偏差，给明码实价的商户提供更多资源支持。
　　营销：居然之家通过卖场广告投放、广告转化等全链路数据，分析商户的投放效率，获客成本，使线下商户也能实现数据驱动的精准营销。
　　从需求端看，家居产品具有购买频次低、客单价高、消费者购买流程复杂等特点，居然之家通过数字化手段优化用户体验，全面改造用户购买流程的四大场景：到店前信息筛选、到店体验、离店购买决策、到家环节下的供应链信息，进一步提高消费者购买效率。
　　到店前场景：通过数字化工具，为消费者做到店前的信息匹配和搜索，使用户按照自身预算和装修风格，提前筛选商品。
　　到店场景：传统体验场景下，客厅很难被消费者＂带到＂商场，消费者选购商品到家后，才能看到装修效果。公司通过数字化工具，设计出虚拟购物车，使用户能在手机端看到各种家居产品的组合效果。
　　离店决策场景：居然之家数字化工具会帮助消费者解决价格、装修风格、家居匹配程度等各种疑问，辅助消费者决策。
　　到家场景：使消费者实时了解采购物品的物流信息，使消费者结合装修进度，指定商品到家时间。
　　通过对供给端和需求端进行全面数字化升级，居然之家不仅实现了自身业务的提质增效，也优化了整个家居产业的效率。无论对居然之家，还是对整个家居产业，这都意味着巨量的价值提升。
　　那么，公司是如何具备这种数字化能力的呢？
　　02供应链、场景优势，构建数字化能力
　　很多公司都明白，中国未来商业的竞争在于，如何通过数字化手段对各个行业进行深度赋能，提升产业效率。懂道理的多，但真正践行并成功的少。那么，居然之家为什么能完成数字化转型？
　　讨论这个问题，要回到家居行业的产业逻辑里去。在家居产业，上游品牌商受限行业的低频特性，且自身品类单一，很难依靠自身获取规模化客流。而下游消费者又偏好多品类选择和一站式采购。
　　家居零售卖场很好解决了供需两端的需求。一方面，公司让分处不同品类的品牌商入驻，成为品牌商获取C端客户的统一流量入口，提高获客效率；另一方面，在同一平台上，公司也满足了用户多商品对比以及线下体验需求。
　　得益于家居卖场在家居产业链的核心地位，公司可从海量家居品牌商的经营痛点中，提炼共性需求，更容易形成标准的数字化解决方案。此外，公司也能通过设计、家装等家居后服务，从更多维度上触达消费者，更深层次了解消费者需求，并将消费者需求反哺到数字化产品设计中。
　　除了场景优势外，供应链优势也是居然之家能够完成数字化转型的重要原因。
　　居然之家与上游供应商建立了较为深厚的合作关系。截至2020年底，公司共有382个家居卖场。依托家居卖场，居然之家可与海量的商户合作，覆盖家居全品类。这也使公司通过数字化工具服务消费者的时候，在服务品类上没有短板，具有全品类服务优势。
　　在通过家居卖场与海量供应商合作的同时，居然之家不断延伸家居产业链，在设计、施工、材料采购、家具采购、物流配送和居家服务等多个产业链条内进行业务布局。
　　依托产业链的延伸，居然之家能够打通物流-配送-零售等各个环节的数字化，使其数字化工具拥有更多维的数字化能力。上文曾经提到，居然之家在用户到家场景中，能够为消费者提供实时物流信息，这背后正是由于，居然之家做家居产业链的延伸，提供家居配送服务。
　　至此，居然之家的数字化路线图逐渐清晰。依托线下场景和供应链布局，公司不仅完成线上、线下的场景融合，进一步优化用户体验，也构建了更深厚的行业护城河。
　　03数字化转型，驱动居然之家长期发展
　　在我看来，数字化转型有望带动居然之家的长期发展，主要体现在两个方面：
　　从居然之家自身来说，其商业模式将迎来升级。公司的数字化转型已经领先行业，未来随着数字化不断迭代升级，公司将实现收入多元化。
　　在这个过程中，一方面，随着数字化产品、服务的推出，不仅将进一步强化公司的科技属性，居然之家潜在的市场空间也将迎来相应提升；另一方面，通过数字化工具赋能商家转型，帮助商家完成提质增效，有利于加强居然之家和商家的合作粘性，进一步增强公司业绩的稳定性。
　　实际上，我认为未来随着数字化的不断完善和升级，整个家居行业的集中度也有望大幅提升，这将利好居然之家这样的行业龙头。
　　根据亿欧数据，整个家居产业市场规模达到4.5万亿，但行业头部公司促成的销售额在千亿左右，家居产业呈现＂大行业小公司＂的特点。
　　而数字化是提高行业集中度的重要手段，这在很多行业都已经上演。比如贝壳对地产行业的数字化改造，显著提高了市场集中度。以促成交易额计：2020年贝壳市占率已经超过10%，要知道，此前地产领域没有一家公司市占率超过5%。以邻为镜，居然之家对家居行业数字化的赋能，也同样有望促进家居行业市场集中度的提升。
　　而无论是科技属性加持，还是市场集中度的提升，都将带来居然之家估值逻辑的重塑。简单来说，传统家居企业公司的PE大多十几倍，而具备科技属性的公司往往能达到数十倍甚至百倍。上述估值逻辑的变化，也将利好公司二级市场的表现。
　　实际上，估值逻辑重塑的案例，在资本市场并不少见。美团上市之初，投资人大多将美团定义为一家外卖公司，但随着新业务的拓展，美团逐渐成长为一家本地生活生态公司，其天花板由千亿的外卖市场延伸至万亿的本地生活，市场也意识到美团的想象力，公司股价实现了数倍增长。
　　总的来说，家居产业的数字化转型是大势所趋，相信这一点没有人质疑。未来具备想象空间的公司，一定是产业中数字化转型的领先者。从这个角度上说，居然之家的数字化表现，值得投资人长期关注。
　　文章作者：海豚音