选股理由： IGBT概念+华为概念+成交量持续放大 证券简称：士兰微评级：C 数据截止日期：2019年9月30日 单位：亿元 证券代码：600460；成立日期：1997年；所在地：杭州 一、主营业务 主营业务 CMOS 、BiCMOS和双极型等消费类整机用集成电路产品的开发、生产与销售 产品及用途 一、器件类（内含芯片）： 1、IPM功率模块（变频），下游为白色家电（空调、洗衣机、冰箱）；2、复合全控型电压驱动式功率半导体器件(IGBT)：功率控制，下游为手机、白色家电等领域；3、其他领域 二、芯片制造类： 手机快充、家电音控芯片、LED照明芯片（发光二极管）； 三、MEMS传感器类 （2017年定增募投项目）： 三轴加速度计、三轴地磁传感器、压力传感器、光传感器、心率传感器、硅麦克风传感器等，下游智能手机（折叠屏）、手环、智能音箱、行车记录仪等 业务占比 集成电路34.1%、分立器件47.12%、发光二极管14.47%、其他4.31%，浙江地区销售占比高达97.62% 销售模式 直销、经销模式 上下游 上游采购晶圆等辅材，下游销售至手机厂家（华为、三星）、白色家电厂家（海尔、美的、海信等），其他行业包括汽车电子、工业控制等； 主要客户 华为、欧司朗、三星、索尼、戴尔、台达、达科、海信、海尔、美的等 行业地位 LED芯片行业前三、芯片制造国内前20名 竞争对手 国外：Infineon、英特尔等； 国内：三安光电、捷捷微电等； 行业发展趋势 1、国产化、进口替代； 2、MEMS行业高速、稳定发展； 其他重要事项 2017年非公开发行股票募集资金承诺项目使用情况：年产能 8.9 亿只MEMS 传感器扩产项目，预计达产后正常生产年年销售收入10.6亿元、正常生产年所得税后利润1.46亿元。 2018年该项目处于建设期和试生产阶段，实现销售收入0.28亿元，销售毛利213万元，实现净利润-1253万元。 简评 1、不同于Fabless（只做设计）芯片公司，公司以IDM经营的全才模式，即包括芯片设计、生产、封测封装，目前敢用IDM经营模式的企业寥寥无几，主要原因还是下游生产制造、封测封装都需要巨额的设备投入（PS：芯片制造投入参考台积电、中芯国际、三安光电财报；封测参照长电科技财报）。说白了，IDM太烧钱，不是国家队真不敢有这么大的雄心壮志，士兰微心比天高； 2、直观感受是士兰微业务太多、太细、太杂，虽然都是与芯片挂钩，有一定的协同效应；但是LED芯片无法与三安光电匹敌，芯片生产在国内前十名也排不上，更入不了国际的主流，可能在国际属于三、四流的水平,行业地位很尴尬；2018年又开始进军MEMS领域、芯片制造（8吋）还没完全投产，造成的结果便是不断的融资、不断提高的负债率； 3、公司在浙江地区销售高达97%+，尚不清楚什么原因，估计是经销策略或者全权由某个子公司负责销售，顺便请教各位； 二、公司治理 大股东 持股比例为40%；股权质押率：40% 管理层 年龄：50-57岁，股权激励：4%，较少 员工总数 5469人：技术2018，生产2748，销售148 融资分红 上市时间：2003年；累积融资：20.7，分红：3.4 简评 1、管理层正值当打之年，股权激励比例虽少，但是金额也足够大（200亿+市值）； 2、芯片公司5000多人不算少数，每年薪资开销都是一大笔，公司肯定热闹非凡，但是光赚吆喝不赚钱，上市16年已经融资了近21亿，相比之下分红可以忽略不计； 三、财务分析 资产负债表 2019年Q3：货币资金9.39，交易性金融资产0.17，应收账款11.2，预付款0.22，存货14.2，长期应收款0.55，长期股权投资6.2，固定资产27.2（+1.8），在建工程7.8，无形资产1.65，其他非流动资产3.68；短期借款16.7（+2.3），交易性金融负债0.55，应付账款8.2，一年内到期流动负债4.4，长期借款4.71，长期应付款6；股本13.1，资本公积7.97，盈余公积1.76，未分利润11.36，净资产34.26，负债率52% 利润表 2019年Q3：营业收入22.23（+0.5%），营业成本17.99，销售费用0.74，管理费用1.66，研发费用2.28，财务费用0.95，其他收益1.16，净利润0.5（-66.6%） 简评 1、公司少数股东权益亏损高达0.93亿元，公司合并报表亏损0.43亿元，因为少数股东权益的存在，故而公司盈利0.5亿元。主要原因是杭州士兰集昕微电子有限公司是少数股东权益亏损的主要来源，士兰微直接持股比例约为31.74%，剩余股东主要由国家集成电路基金（31.76%）、杭州市政府基金（21%）； 2、看到少数股东亏损来保上市公司利润，不禁想起了贾跃亭的乐视网，虽说子公司都是国资央企、而且高科技公司这种模式属于正常情形（外部股东激励、参股到子公司、谋取共同发展），但是心里总是个梗，仍要十分警惕利润操作目的和初心； 4、长期应收0.55（融资租赁保证金）、其他非流动资产3.68（递延收益-未实现售后租回损益）、长期应付款6（应付融资租赁款），都与公司设备融资租赁有关系，涉及金额也较大，有息负债较多，每年财务成本近一个亿，在科技公司中属于少见情形，需警惕； 5、应收款预占营收比例高达50%+，一年期以内计提比例为5%，1-2年期计提比例为10%（偏低），过高的应收账款及激进的会计政策需警惕； 6、公司历史融资高达20.7亿元，当前净资产仅有34.26亿元，剔除分红的3.4亿元，也就是说公司算上原始投入，加上过往净利润合并不超过10亿元，公司成立已有22年，可见公司多年都处于微利状态，考虑到公司不断拓展的新领域、以及牛气冲天的IDM模式，未来大幅盈利的概率也非常低； 7、很少针对一家公司财务写如此多的篇幅，总结一句话，财务太复杂、疑点太多，尚未深挖，非专业人士还是谨慎； 四、投资逻辑及核心竞争力（无） 五、盈利预测及估值（无） 六、投资建议： 核心风险 1、IDM模式带来的极大财务压力； 2、募投项目不及预期风险； 3、财务存在疑点； 4、大股东质押率已经到40%，在科技公司属少见情形，需谨慎； 简评 公司上市近16年，年年都是微利状态，市值跌跌撞撞也到了200亿以上，各种概念也不少（IGBT、华为、芯片等，都是热门概念）。公司虽小，但是心比天高，采用业内一流芯片公司都不敢轻易尝试的IDM经营模式（汇顶科技、兆易创新等均只负责芯片设计、不做制造与封测），背负一身负债，年财务成本近亿元。 一句话总结：业务复杂、概念多、财务诸多疑点、市盈率高，慎入。 A~AAA代表基本面非常优秀，B~BBB代表基本面比较优秀，C~CCC代表概念性比较强，评级仅为个人观点，以上内容仅供参考，不作为投资建议。 如果您想了解更多内容，请关注同名微信公众号：川谷研究所
雷克萨斯慌了！连续两月销量腰斩，背后原因竟是这些？引言电动化智能化和年轻化最近，丰田的大转身惊到了大家。9月22日，丰田章男在日本汽车工业协会的一次会议表示，如果贸然推动电动化将会让日本汽车业受到严重冲击，未来汽车产业可能将有超5地球文明正在升级元宇宙真正的元宇宙是基于并优于区块链技术的虚拟现实，它的运行需要提供数亿倍于比特币的算力，而实现它的最大的阻碍是政治！因为他会挑战法币的权威！真正的元宇宙的形成还需要三十年到四十年申通竟然建议客户发顺丰，官方回应来了12月19日，一则关于申通快递暴力分拣的视频在网上流传。视频内容显示，申通吉林长春经开二区网点的工作人员对分拣的快递随意抛扔。且据拍摄视频的吕先生表示，暴力分拣的情况经常发生。对此互联网保险新规引发退出潮，万峰网销产品绝大多数都是负价值记者吕文琦编辑近日，包括信泰人寿三峡人寿富邦财险在内的多家保险公司宣布，自明年起暂时退出互联网保险业务。互联网保险新规引发的保险公司退出潮仍在持续。（详见报道年底全面下架！有消费者围观！真正无开机广告的4款国产品牌大电视性价比高，价格厚道随着网络技术的发展，宽带的普及，网络智能电视也发展得如火如荼，调查数据显示国内三分之二的电视用户，都在使用网络智能电视机。网络智能电视的最大优点是，无需再花钱购买有线电视机顶盒就可苹果高端机型减供国产品牌进击高端机会来了？本报记者李玉洋李正豪上海报道由于全球半导体等的供应危机，苹果出现了前所未有的缺货状态，某些版本的iPhone13机型可能要等上半个多月才有货。这一情况可能将会得到好转。据报道，郑州iOS16系统获一致好评新增分屏和息屏显示iOS16系统获一致好评新增分屏和息屏显示iOS15自从推送至今，就一直小BUG不断，尽管苹果一直在修复，但iPhone上的问题仍然存在，而目前有国外设计大师做出了iOS16的雏形比芯片垄断更可悲，中国市场被瓜分，2大国产系统在夹缝中崛起文谛林审核张子扬校正知秋受众所周知的影响，越来越多的普通消费者开始意识到，当下我国在集成电路产业仍然受制于人。抛开芯片制造能力不谈，在产业链上游的核心设备原材料等方面，中国企业同样苹果iOS系统重大内核漏洞修复，可任意代码执行远程越狱苹果近日发布了iOSmacOStvOS和watchOS等系统的更新，其中包含针对多个重大漏洞的安全补丁，包括远程越狱攻击链以及在两个月前天府杯上首次展示的系统内核和Safari网络盘点曾经红极一时却又快速陨落的手机品牌，用过一半以上都是狠人中国智能手机行业发展至今十余年，如果再算上功能机时代的话，怎么说也有二三十年了，而在这几十年时间里整个市场起起伏伏，无数品牌进进出出，既有华为这样经久不衰的常青树，也有乐视这样昙花新鲜早科技丨商汤科技重启公开招股苹果计划驳回印度反垄断诉讼谷歌智慧城市业务CEO辞去职位21世纪经济报道记者杨清清实习生陈龙潼综合报道早上好，新的一周又开始了。在过去的这个周末里，科技行业发生了哪些有意思的事情？来跟21tech一起看看吧。巨头风向标1苹果计划驳回印度