亚洲铝王面临的465年刑期，是怎么作出来的？

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　　曾拿下全球第一大IPO，参股7家银行，但如今旗下公司濒临破产，创始人在海外可能面临最高465年的刑期，忠旺集团为何突然衰落至此？
　　本文由无冕财经（wumiancaijing）原创发布
　　作者：黄琪鑫
　　编辑：陈涧
　　设计：岚昇
　　实习生：罗婉儿
　　三年时间，大型民企忠旺集团从神坛迅速跌落。
　　发迹于东北辽阳的忠旺曾无限风光，头顶亚洲最大的铝型材企业光环，拿下2009年全球第一大IPO，成为高铁＂复兴号＂和国内外车企的供应商，还几乎＂横躺＂东北金融圈。创始人刘忠田被称之为＂铝业大王＂，凭借数百亿身家多次成为东北首富。
　　如今，忠旺坏消息频出，被指占用君康人寿大量资金，300亿借壳回A再次梦碎，创始人在海外诉讼中被指涉嫌金融诈骗，或面临最高465年的刑期，接踵而至的问题令这家铝业大亨黯然神伤。
　　不仅如此， 在2021年半年报延期一个半月之后，忠旺自曝在经营上也出现了严重危机。
　　10月15日，中国忠旺（01333.HK）公告称，公司收到下属公司辽阳忠旺精制铝业有限公司、辽宁忠旺集团有限公司的通知，因重大亏损、运营困难，下属公司及其子公司已出现严重经营困难，经多方努力，已无法依靠自身力量解决当前问题。与此同时，中国忠旺的三名独董宣告辞职。
　　截至目前，中国忠旺仍未披露2021年半年报。自8月30日以来，中国忠旺股票一直处于停牌状态。
　　现金流持续为负，
　　旗下公司被指拖欠工资
　　上世纪八九十年代，刘忠田创办辽阳市铝制品厂、福田化工、程程塑料等公司，到1993年，刘忠田与一家香港公司合资成立辽阳忠旺铝型材有限公司（简称忠旺铝材），注册资金为2000万元。受益于上世纪90年代的中国房地产浪潮，建材市场迅猛发展，到2001年，忠旺集团已跻身中国大型企业集团五百强行列。
　　2008年上半年，资产总额89.5亿元的忠旺集团，营业收入高达112.6亿元。后来几经发展，忠旺集团已成为全球第二大及亚洲第一大工业铝挤压产品研发制造商，核心业务包括工业铝挤压、铝压延及深加工。
　　2009年，中国忠旺在港交所上市，募资13亿美元，成为当年全球融资规模最大的上市公司。而创始人刘忠田的个人财富一度暴涨到240亿港元。
　　从财务报表上看，2018年以前，中国忠旺的经营情况呈现稳定状态，其营业收入和净利润更是在2018年达到顶峰，分别为314.92亿元和50.74亿元。不过中国忠旺当年的经营现金流开始由正转负。据国海证券当年预计，2018年是中国忠旺大批订单到货的时间，2019年将是忠旺产能的释放期，小企业的订单将逐步流向中国忠旺。
　　乐观的预期并未实现。2019年，中国忠旺的营收和净利润开始双双下滑，而筹资现金流更是出现断崖式下跌，从2018年的199.5亿元跌至2019年的-66.4亿元，同比下跌了133.28%。 这意味着在内部发展变缓的同时，中国忠旺的外部输血通道也受阻。
　　到2020年，中国忠旺的净利润已经下滑至八年前的水平，为21.64亿元，同比上年跌超4成，其年报更是被审计师出具保留意见。
　　▲ 中国忠旺近年来营收与净利润情况。
　　天眼查显示，被上市公司指出存在经营困难的辽阳忠旺、辽宁忠旺集团均由辽宁忠旺精致投资有限公司控股，后者属于上市公司的间接全资附属公司。
　　无冕财经研究员发现，仅这两家问题公司旗下实际控制的企业便已高达92家，其中，辽宁忠旺集团实际控制70家分支企业。而在百度贴吧＂忠旺吧＂中，有不少忠旺旗下公司职工表示公司存在拖欠工资的情况。 ＂十月一假期都过完了，这八月的工资咋还没消息呢？＂ 有员工在贴吧中发帖询问。
　　▲ 百度贴吧＂忠旺吧＂截图。
　　另一方面，辽宁忠旺集团还通过各种途径四处找钱。天眼查显示，2020年底，辽宁忠旺进行过一笔大额动产抵押，抵押权人为盛京银行股份有限公司辽阳分行，抵押金额为57.3亿元，而抵押物包含起重机、采暖设备，制粉设备生产线、PWST-机器人系统等。
　　抵押完动产押股权，2021年，辽宁忠旺集团分别在2月、6月分别向中国工商银行辽阳分行和渤海银行大连分行出质总计33.5万股股权。值得注意的是，该公司从2021年4月以来11次成为被执行人，被执行总金额达37.77亿元。
　　产融结合梦碎，
　　刘忠田豪赌失败
　　铝制品行业是随经济发展而不断扩大规模的行业。近几年，随着光伏产业复苏及铝型材在汽车轻量化、电子电力、家用电器、新能源汽车等领域的逐步应用，市场对铝型材的需求逐步扩大。然而，作为一个欣欣向荣的行业的巨头，中国忠旺是何如走到帝国大厦将倾这一步的呢？
　　归根结底，还是忠旺的摊子铺得太大了，经营业务所带来的回报跟不上大规模的投入支出。
　　从这家民营企业的历史发展来看，是有一定的＂豪赌＂基因的。 据＂华商韬略＂消息，2002年前后，刘忠田决定从建筑铝型材市场向工业铝型材领域转型，便购入一系列大型挤压机设备，＂烧钱模式＂启动。其中，有一台125MN铝合金双动铝挤压机就需要上亿元，为了把这个＂庞然大物＂从大连港口运到辽阳，不得不将沿途的公路收费口一一拆掉，之后再挨个重建。
　　在7年间连烧20多亿元，刘忠田赌赢了，中国忠旺成功完成转型。2009年初，中国忠旺以125MN为主的大型挤压机开始生产高端工业铝型材，并迅速挤入行业前三。
　　只是这一次，刘忠田的时运就没那么好了。
　　财报数据显示，过去十年间，中国忠旺的物业、厂房和设备资产等固定资产翻了10倍，从2010年的49.12亿元飙升至2020年的685.91亿元，然而对应的是2020年205.18亿元的营业总收入，不到2010年的105.22亿元营收的两倍。
　　相比之下，另一家铝业巨头中国宏桥的固定资产净值虽然也有647.50亿元，但其2020年的营业总收入是876.43亿元。如此可想，中国忠旺面临十分巨大的资金压力。
　　财务不断吃紧的情况下，忠旺已经悄然将手伸向了金融市场。
　　2011年前后，忠旺开始了金融机构布局，2016年，中国忠旺豪掷300多亿元入主保险公司君康人寿。在银行方面，据财新报道，忠旺集团参股银行数量达到七家。 截至2018年末，忠旺持有辽宁农商行、辽宁银行、大连银行、抚顺银行、吉林银行、龙江银行、锦州银行（现已转出）股份，几乎＂横躺＂了东北金融圈。
　　不过，就在忠旺完成金融布局后不久，便面临＂保险姓保＂和金融去杠杆的浪潮，融资空间极速收窄。
　　据财新报道，从2019年开始，融资现金流持续为负的忠旺集团，以各种形式从君康占用的保险资金余额达数百亿元。有报道分析，忠旺集团主要通过其持股的数家金融牌照机构，通过险资购买嵌套资管等银保联动方式为其套现，然后通过集团层面向子产业公司进行无息贷款，从而盘活忠旺系＂产融结合＂棋盘。
　　▲ 中国忠旺经营性现金流情况。
　　从财报中也可看出，成为多家银行股东的忠旺，从银行中借走的资金也陆续增多了起来。2020年财报数据显示，中国忠旺的银行以及其他贷款的金额为251.53亿元。有报道称，微商银行给了忠旺公司约40亿元的信贷，此前都已经逾期，2020年年报把这部分逾期贷款纳入了不良。
　　回A计划告吹，
　　创始人被指诈骗
　　为了缓解债务难题，中国忠旺寄希望于通过借壳*ST中房回归A股，然而一直未能成功。
　　2021年8月11日，*ST中房公告飙升，鉴于目前市场环境等原因，经过重组交易各方友好协商，为切实维护公司及全体股东利益，经审慎研究，公司决定终止本次重大资产重组事项。
　　早在2016年3月，中房置业股份有限公司（下称＂中房股份＂）公告称，公司拟以其持有的新疆中房全部股权与忠旺精制持有的辽宁忠旺集团股权中的等值部分进行置换。据悉，该交易拟置入资产的预估值为417亿元。交易完成后，中国忠旺将通过分拆工业铝挤压业务置入中房股份实现借壳上市，而中房股份的主营业务将从房地产开发、销售和物业租赁变为高端铝型材产品的研发、加工和销售。
　　然而历时三年交易并未有更多进展，2019年8月，中房股份以三年间市场环境、相关主体经营情况发生变化为由，决定终止与中国忠旺的重大资产重组。
　　2020年3月，该交易再度重启，*ST中房披露重大资产重组草案，交易金额高达305亿元。草案显示，中房股份拟作价305亿元购买忠旺精制、国家军民融合基金持有的忠旺集团100%股权。交易完成后，忠旺精制将成为上市公司新控股股东，刘忠田将成为上市公司新实控人。
　　为尽快完成上市，辽宁忠旺集团还做出对赌承诺 ，公司将2020-2023四个年度扣非净利润目标定为不低于20亿元、28亿元、32亿元、34亿元，若重组在2020年完成则需达成前三年目标，2021年完成需达成后三年目标。
　　几经辗转，这笔300亿的交易最终落空，中国忠旺回A再次戛然而止。
　　另一方面，昔日首富刘忠田也是麻烦缠身。
　　▲ 忠旺集团创始人刘忠田。
　　早在2017年，美国公布调查表示，中国忠旺为了逃避铝制品的高关税，2011-2014年间向美国出口了220万个铝制托盘，由此避交关税18亿美元，而美方更是直指忠旺涉嫌金融诈骗。
　　2021年8月23日，据美国司法部发布的文件， 一个联邦陪审团认定6家与刘忠田有关联的南加州公司，因涉嫌逃避18亿美元税款，在美国被定罪。
　　中国忠旺多次否认美方的指控，不承认这些金融壳公司和中国忠旺有关，而且其表示刘忠田也并未控制美方所指的公司。
　　而在8月23日的庭审中，刘忠田并未出庭。联邦法官计划于12月举行量刑听证会。如果罪名成立，刘忠田将面临最高465年刑期。