选股理由：营收利润双增长+近期股价创历史新高 证券代码：603039 评级：A 数据截止日期：2019年12月31日 单位：亿元 成立日期：2001年；所在地：上海 一、主营业务 主营业务 向企业、事业单位和政府机构提供标准且可灵活配置的成熟协同管理软件产品和应用实施方案 产品及用途 协同管理和移动办公软件是基于流程管理、门户管理、知识管理、目标计划、任务协作、人力资源、客户管理、项目管理、集成管理等业务模块，让组织内的人、财、物、信息、流程等资源集中于一个全面协同的运营管控体系内进行管理，并让组织内所有应用都可以在移动终端上使用的应用软件。 e-cology： 定位中大型企业，满足用户跨时间、跨区域、跨部门的协同管理要求，打造协同高效的组织管理环境； e-office： 面向中小型客户，主要包括知识类管理、流程协助类管理、行政类管理等三大类数十个功能模块，帮助组织在较低投入成本的基础上，迅速提升管理和信息化应用水平； Eteams： 适合管理需求复杂程度不高的组织。功能应用如下：目标管理、任务协作、工作日报、文档共享、客户管理、流程审批、企业微信、移动考勤、日程管理、绩效报告、自定义模块等。 业务占比 软件产品57.06%、技术服务40.32%、其他2.62%；华东地区51.03%； 经营模式 大客户和小微企业直营，中型企业以直营与经销并行 上下游 上游代客户采购的USB-Key、服务器、网络设备、PC电脑等电子设备或数据库软件、操作系统等第三方软件，下游销售大、中、小微型企业； 主要客户 前五名客户销售占比2.16% 行业地位 定制化OA办公软件龙头 竞争对手 慧点科技（太极股份子公司）、金和网络、致远协创、蓝凌股份、钉钉、IBM、oracle等 行业发展趋势 1、无纸化办公趋势： 无纸化办公具有环保、跨区域、更高效率的特征，符合未来市场发展主流，且在疫情的刺激下，未来无纸化、移动办公趋势将更为明显； 2、行业集中度提升： 定制化软件行业需要优秀的实施人员，并且也需要丰富的实施经验，随着公司在定制化软件领域做的成功项目越来越多，涉及的行业数量提高，软件与客户的需求契合度也将越来越高，龙头企业将占据更高的市场份额； 简评 1、办公软件在当下已经属于非常成熟的产品，也日渐被广大企业及员工接受，公司目标客户以定制化软件为主，产品覆盖了大、中、小、微各个层次的企业，产品线非常广意味着潜在客户较多，定制化的软件需要丰富的行业实施经验，难以被标准化软件替代；同时也意味着公司软件的标准化能力较弱，故而这几年钉钉的崛起给公司经营带来了一定的冲击；通常定制化也意味着定位高端、市场规模较小、爆发力较差、盈利的规模效应较弱，可谓是双刃剑； 2、相对于公司的定制化，近几年崛起的钉钉具有明显的标准化、边际规模效应也十分突出，不过这是两个赛道，不可同日而语，钉钉的出现会对部分中小微企业客户带来一定的影响，但是不影响其他客户需求，无需过分担忧，关注即可； 3、公司通过参股方式，进军数字认证领域，毕竟无纸化办公未来少不了身份的认证以及证据的留痕，以确保电子办公具有安全性、可靠性；同时在线移动办公是个非常庞大的市场，未来将衍生出多个应用场景，目前还不得而知，尝试性的选择多元化是理性的选择； 4、公司国内的几个竞争对手体量都不大，跟他们对比具有量级、碾压式的优势，未来几年行业增长确定，公司身为行业龙头增长的确定性也非常高； 二、公司治理 大股东 持股比例为33.11%；股权质押率：0% 管理层 年龄：39-45岁，高管及员工持股：约2% 员工总数 1237人：技术694，行政39，销售492；本科学历以上：1000 融资分红 上市时间：2017年上市，累计融资：2.48亿，累计分红：0.36亿 简评 1、大股东与其父亲合计持股高达57.36%，无股权质押，投资理念保守；员工持股不足2%，对于中小型上市公司而言则显得股权激励不足，目前公司已经回购了5600万元股份，预计用于股权激励； 2、前十大流通股东包括社保基金及公募基金，获得市场主流资金的一定认可； 3、管理层整体非常年轻，与行业属性有关，且年龄集中在42岁左右，未来管理层的增长潜力十分值得期待；员工以技术研发、项目实施为主，本科率超过八成，属于技术、劳动密集型企业； 4、上市近三年，软件行业需要融资的金额较小，分红也不高，多数利润仍存于上市公司体系内，大股东持股比例较高，预计未来几年分红率会有所提升； 三、财务分析 资产负债表 货币资金9.6 ，应收账款1.18， 预付款2.93 ，其他应收款0.17，存货0.11，其他流动资产0.6；长期股权投资2.52，固定资产1.3，在建工程0.41，无形资产0.26；应付账款2.38， 预收款6 ；股本1.52，资本公积2.49，库存股0.56，盈余公积0.59，未分利润4.91，净资产9，负债率51.84% 利润表 营业收入12.86（+28.14%），营业成本0.48，销售费用9.09（+1.91），管理费用0.87，研发费用1.66（+0.41），财务费用-0.26，其他收益0.55（-0.13），净利润1.39（+22.05%） 核心指标 2017-2019年净资产收益率：16.44%、17.42%、17.39%；毛利率：95.41%、95.8%、96.26%；净利润率：12.2%、10.78%、10.83%； 简评 1、公司账面现金充沛，无有息负债，财务费用为负数，负债率超过五成，主要是因为预收款金额太高，属于幸福的烦恼，资产结构非常健康； 2、销售费用中7.39亿为项目实施费，工资0.97亿，市场推广费为0.38，公司将项目实施费列入销售费用，会提高其销售毛利润，但并不影响净利润及商业本质；其他收益为增值税退税，属于经营性利润； 3、前面三年营收维持45%左右的高速增长，但是2019年营收增速跌破30%，毕竟持续高成长不可持续，预计未来几年将以30%左右平稳增长为主；步入稳定增长期，公司未来的盈利能力有望小幅度提升； 四、投资逻辑及核心竞争力 投资逻辑 1、无纸化办公趋势下，定制化OA软件行业增长确定； 2、行业集中度的提升； 3、公司是定制OA软件龙头； 核心竞争力 1、产品技术水平具有竞争力 公司作为国家高新技术企业，始终将技术创新作为企业发展的原动力，不断加大自主研发力度。报告期内，公司研发投入1.66亿元，约占营业收入的比重12.94%，研发投入一直保持较高水平。经过多年长期技术积累、人才储备和鼓励创新的机制安排，截止报告期末公司已取得软件著作权101项和发明专利2项。公司产品技术的上述特点，具体体现在＂七大引擎＂（流程引擎、内容引擎、门户引擎、组织引擎、消息引擎、建模引擎和集成引擎）的持续研发、应用和迭代。 2、完整产品系列覆盖差异化需求 在持续技术创新的同时，公司不断推进产品创新。报告期内，公司三大产品线e-office、e-cology、eteams系列产品成功应用于各类小中大型企事业单位和政府机构。公司三大产品线定位明确，通过产品功能满足不同客户群体的差异化需求，全面覆盖并响应不同层次的协同管理需求。 3、客户资源优势及营销网络优势 公司经过多年在协同管理和移动办公软件领域技术研发和项目经验积累，拥有了一定的品牌知名度。经过多年发展，截至报告期末公司在全国范围内一百多个城市建立了服务网点，从而构建起覆盖面广泛的多层次分布式营销服务体系。 4、研发优势 公司拥有强大的企业应用软件和服务研发体系，拥有庞大的研发队伍和行业领先的研发管理体系与平台。公司的研发与支持服务团队是一支基础扎实、实践经验丰富、专业合理的人才队伍，专业化的员工队伍是项目顺利开展和产品不断升级的重要保证。 五、盈利预测及估值 业绩 预测 预测假设 营收增长：25%； 毛利率：96%；净利润率：11%、11%、12% 营收假设 2020E：16； 2021E：20； 2022E：25； 净利预测 2020E：1.8； 2021E：2.2； 2022E：3； 注：假设数据即达到条件时对应的市值，须根据实际数据进行调整。 估值 市盈率 合理范围：50-60倍 合理估值 三年后合理估值：150-180亿； 当前合理估值：80-100亿。 参考估值 低于90亿 六、投资建议 影响业绩 核心要素 1、行业的增长情况； 2、行业竞争情形； 3、产品在其他行业的应用； 核心风险 1、市场竞争风险 随着协同管理和移动办公软件的市场规模逐渐放大，越来越多的企业开始进入这一行业，行业竞争将进一步加剧，公司在行业内的地位将受到挑战。 2、行业风险 协同管理和移动办公软件仍处于成长阶段，如果协同管理和移动办公软件不能很好的满足下游用户的信息化管理需求，或者出现新型管理软件而对协同管理和移动办公软件的功能产生替代效应，公司存在市场容量和行业增长不如预期的行业风险。 综述 公司是国内定制化OA软件龙头，市场增长前景非常确定，公司也好的非常清晰，可谓是明牌。未来投资价值的核心还是在于定量分析：公司具体每年能完成多少业绩，给予多少倍的估值才算合理。 A~AAA代表基本面非常优秀，B~BBB代表基本面比较优秀，C~CCC代表概念性比较强，评级仅为个人观点，以上内容仅供参考，不作为投资建议。 如果您想了解更多内容，请关注同名微信公众号：川谷研究所
从腾讯大神毛星云抑郁选择离世，谈怎么应对职场中的不愉快这段时间腾讯90后大神级程序员毛星云纵身一跳离世，他曾获微软颁奖，是一名技术网红，也同时有着211硕士学历。他担任腾讯3A大作组领导，负责腾讯新布局的新3A大作的研发工作。也爆出其为何有人说北斗导航下载要20元钱，中国芯的北斗和GPS谁更好？北斗系统对大家来说已经陌生了，这是中国自行研制的全球卫星导航系统，并且也是继GPSGLONASS之后的第三个成熟的卫星导航系统，曾经我国不少的人可以说都在使用美国GPS，并且是免费windows11系统要求送给想升级win11系统的人Windows11旨在让你更接近你所喜爱的内容，并在电脑在我们连接创建和玩游戏的方式中发挥更核心作用的时候发布。当我们决定在何处设置Window11的最低系统要求时，我们重点介绍了此6A非彼6A，不同厂家线材混用还能快充吗？前言一直以来，大家都有个疑惑不同品牌的6A数据线到底能不能通用？尤其是近来，越来越多的手机支持百瓦以上的充电功率，6A线开始成为各种手机的标配，打开手机官网配件页面，一根原装的6Adart系列之浏览器中的舞者，用dart发送HTTP请求简介darthtml包为dart提供了构建浏览器客户端的一些必须的组件，之前我们提到了HTML和DOM的操作，除了这些之外，我们在浏览器端另一个常用的操作就是使用XMLHttpRe万买的老年代步车比20多万的车还牛？零跑T03让人大吃一惊太平洋汽车网评测频道智能化的年代，连汽车内卷都变得严重了。在印象中，所谓的智能车，只出现在20万以上的车型上，入门的车型与智能化是绝缘的。但零跑T03（询底价查参配）的出现，将这个必买不到百元这六款小米好物早买早享受心里总想买点啥？看看必买，全网最有料的场景种草指南。近年来小米所覆盖的产品线可以说越来越丰富，一直以来凭借着简约的外观设计和易用的功能深受广大消费者的喜爱。不得不说，小米的很多单品京东自营售后开始扯淡了于2021年6月17日自京东商城鱼跃京东商城自营旗舰店购买鱼跃1升制氧机一台，昨天出现湿化瓶加水后安装不到位，在京东商场申请售后，京东商城给出的售后流程是京东收货，结果接到厂家打来中国计算机天才魏延政入职华为年薪百万，抗癌5年41岁去世作为全球最大的电信设备服务商，华为自建成以来，就十分注重技术革命。在中国企业前500强当中，华为在研发投入资金以及专利发明数量上，连续多年位居榜首，而我们在网络上也时常能看到华为高互联网企业是如何维护和保障品牌权益的？专访腾讯微信法务总监品牌保护负责人黄汉章法治网记者王婧在建设知识产权强国的今天，互联网企业在品牌强国的路上不断贡献着自己的力量被网民所关注。2021年12月8日下午，在腾讯主办的微信品牌权利人保护大会上，微信法务团队发布比特币挖矿合同被法院判决无效12月15日上午，北京市朝阳区人民法院公开开庭审理并宣判了一起因比特币挖矿迟迟未见收益而引发的服务合同纠纷，法院一审认定合同无效，判决驳回原告要求支付巨额比特币收益的诉讼请求。据悉