选股理由：过去三年业绩连续增长+次新股+近期股价创新低 证券代码：300775 评级：A 本文分为六部分：一、主营业务；二、公司治理；三、财务分析；四、核心竞争力及投资逻辑；五、盈利预测及估值；六、投资观点 数据截止日期：2020年3月31日 单位：亿元 成立日期：2002年；所在地：陕西西安 一、主营业务 主营业务 航空、航天、船舶等领域的锻件产品的研制、生产、销售和服务 产品及用途 产品为特种合金锻件，主要用于制造飞机机身结构件及航空发动机盘件，已进入航空、航天、船舶等领域的各大主机厂供应商名录，产品目前已应用在新一代战斗机、新一代运输机及新一代直升机中，并为各类型国产航空发动机供应主要锻件。 业务占比 模锻件产品81.74%、自由锻件产品12.71%、其他5.56% 经营模式 产品均为定制化产品，因而生产模式全部为以销定产 上下游 上游采购钛合金、高温合金、高强度钢，下游销售应用于飞机（战机、运输机、直升机等）机身结构件、发动机盘件部件及其他结构件 主要客户 航空工业集团87.45%（如沈飞、成飞、西飞、哈飞等）、中国航发集团3.7%，前五名客户销售占比97.42% 行业地位 公司400MN 模锻液压机是国内自主研制、开发，拥有核心技术的大型模锻液压机，也是目前世界上最大的单缸精密模锻液压机，解决了新机型超大尺寸、高强度、高精度锻件的国内制造难题，设备总体性能达到世界先进水平。 竞争对手 中航重机、中国二重德阳万航模锻； 行业发展趋势 1、军机市场规模稳定增长： 2020年为十三五最后一年，为军工大年，预计2020年行业需求将显著高于过去几年；中美贸易紧张，南海局势、中印形势紧张，出于防御需求，军工也必将是未来国家战略的重中之重； 2、军机轻量化发展： 机体重量下滑有利于提速、提升续航里程、更强的灵活性，未来钛合金锻造件将更多应用于军用飞机领域； 其他重要事项 1、2020年一季度营业收入1.43亿元，同比增长-12.89%；净利润0.37亿元，同比增长-31.7%；下滑原因： 受新冠肺炎疫情影响，公司及上、下游客户复工时间延迟； 2、公司拟发行可转债募资12.8亿元，用于先进航空零部件智能互联制造基地项目； 简评 1、公司主要业务是通过模锻液压机锻造军用飞机主要零部件（机身为主，发动机为辅），客户主要是以中航系（沈飞、西飞、成飞等）为主，属于典型的军工民营企业； 2、军用飞机是一个国家军事实力的象征之一，国内主战机尚处于第三代（按性能指标划分），落后发达国家近一代，未来不管从质量还数量来看都有着很大的提升空间，未来国内第四代战机歼20将是主战机型，整个军用锻造行业均会有明显的需求提升； 3、国内从事模锻液压机锻造件的仅有三家企业，龙头为中航重机，公司规模虽然较小，但是技术水平处于业内第一，部分指标全球领先，毛利率也显著高于中航重机，未来公司的市场定位将侧重于行业的中高端市场，具有更强的盈利能力和业绩弹性； 4、一季度本身为军用淡季，叠加疫情影响很多单位处于停工状态，业绩下滑完全可以理解；公司近期拟募资12.8亿用于扩建产能，也足以说明管理层对未来市场的有着良好的预期； 二、公司治理 大股东 持股比例为12.11%；股权质押率：0% 管理层 年龄：44-54岁，高管及员工持股：仅有董事长持股2000万股（约4%） 员工总数 293人：技术69，生产143，销售15；本科学历以上：116 融资分红 上市时间：2019年上市，累计融资：2.9亿，累计分红：1亿 简评 1、公司股权结构比较分散，与行业重资产模式有一定关系，必须依赖融资来完成产能的扩建；第一大股东持股比例仅有12.11%，为国有投资机构，管理层持股过于集中，不利于股权激励； 2、前十大流通股东涵盖了三家军工概念公募基金，获得产业资本的认可； 3、员工以生产为主，属于资本、劳动密集型企业； 4、上市融资金额不高，分红比例较大，但是分完红又立马融资，不知为何； 三、财务分析（仅列重要数据） 资产负债表 2020年Q1：货币资金0.51，交易性金融资产5.45， 应收账款6.82，存货3.83（+0.9）；固定资产5.67， 在建工程0.39，无形资产0.17；应付账款3.81；股本4.96，资本公积7.73，盈余公积0.55，未分利润4.86，净资产18.09，负债率22.37% 利润表 2019年：营业收入6.14（+31.81%），营业成本3.38，销售费用0.04，管理费用0.32，研发费用0.21，财务费用-0.03；其他收益0.16，投资收益0.09，净利润26.16（+28.46%） 核心指标 2017-2019年净资产收益率：10.61%、11.56%、11.92%；毛利率：46.37%、45.01%、45%；净利润率：32.7%、32.12%、31.3% 简评 1、公司现金及理财约5亿元，足以支撑公司现有业务，定增募资主要还是基于对未来业务的看好，但是募投产能可能对近两年业绩造成一定的不利影响；公司应收账款、存货、固定资产金额均比较大，符合行业特征，客户是军工央企，形成坏账概率极低；公司经营模式是以销定产，存货金额增长反而是业务较好的表现，基于公司业务以锻造为主，重资产也将是必然；公司基本没有有息负债，负债率仅有22%，财务比较健康； 2、过去三年公司营业收入保持了25%左右的增长，主要还是受益过去几年行业的稳定增长；公司客户比较固定故而销售费用金额低，资产密集型企业也导致了管理费用、研发费用并不高；未来随着营业收入的稳定增长，而费用率比较低，预计公司未来净利润率仍将保持一个较高水平； 3、公司净资产收益率稳定在11%左右，属于行业中等水平，与重资产模式有关；毛利率及净利润率显著高于同行，主要是依赖于技术领先性，具有可持续性； 四、核心竞争力及投资逻辑 核心竞争力 1、先进的装备及技术优势 公司拥有的400MN大型模锻液压机是目前世界上最大的单缸精密模锻液压机，主要用于铝合金、钛合金、高温合金、粉末合金、高强度合金钢等难变形材料大型构件的整体模锻成型，具有刚性好、压力稳定、压制精度高、生产工艺范围宽广、批量锻件一致性好等特点，公司的31.5MN快锻机主要用于钛合金、高温合金、高强度钢、铝合金等材料大型自由锻件的生产及400MN模锻液压机的制坯，也可用于20吨以下各种钢锭，钛锭的开坯和改锻。 2、技术研发优势 公司拥有雄厚的技术研发实力和生产制造能力，建有＂陕西航空大型部件锻压工程研究中心＂，＂西安市难变形材料成型工程技术研究中心＂。研发团队通过不断进行技术的自主研发，逐步完善生产工艺，掌握了多项具有重大突破的技术诀窍和技术秘密，在此基础上形成了自主知识产权的核心技术， 其中多项核心技术属国内首创，各项指标和性能达到了国际先进水平。 3、稳定的客户资源 公司主要客户为国防军工企业或相关科研院所，其对于供应商的产品性能、技术水平、研发实力、生产资质等方面的要求非常严格，一旦进入其供应商体系并且实现规模化生产后一般不会轻易更换。多年来，凭借先进的技术、高质的产品和高效的服务，公司与下游客户一直保持着研发和生产方面非常稳定、深入的合作关系，稳定的客户资源为公司的未来发展奠定了坚实的基础。 4、齐全的资质优势 公司已经取得了生产军工产品全部资质，具备了生产军品的生产资格和保密资质，齐全的资质资格使得公司能够与军工客户开展紧密的业务合作。 投资逻辑 1、军工行业的稳定增长； 2、军机性能的不断提升带来需求的增长； 3、公司是产品在业内竞争力突出，业绩增长比较确定； 五、盈利预测及估值 业绩 预测 预测假设 营收增长：40%、30%、35%； 毛利率：45%；净利润率：32% 营收假设 2020E：8.6； 2021E：11.2； 2022E：15.1； 净利预测 2020E：2.8； 2021E：3.6； 2022E：4.8； 注：假设数据即达到条件时对应的市值，须根据实际数据进行调整。 估值 市盈率 合理范围：40-60倍 合理估值 三年后合理估值：200-300亿； 当前合理估值：100-150亿（基于三年一倍收益预期）； 参考估值 低于120亿（不除权股价：24元/股） 六、投资观点 影响业绩 核心要素 1、军费增长情况； 2、国际形势变化； 3、我国新型飞机定型生产，订单持续增长； 核心风险 1、军工行业特有风险 军工行业的很多产品直接应用于实战或者军事训练，其对于产品质量和安全性能要求极高，一旦发生质量问题或故障将直接影响到军事成败甚至威胁生命安全，因此军工企业对于军品供应商的要求非常严格，必须达到其稳定性、安全性、高效性等标准，避免对国家安全和企业经营产生重大不利影响。 2、市场风险 公司上游原材料价格波动及下游需求发生较大变化，将会对公司的生产经营带来较大影响，为公司带来一定的市场风险。目前，公司主要原材料为钛合金、结构钢、高温合金和铝，上游原材料的价格变化可能会给公司带来一定不利影响。另外，下游军工客户对已有产品的需求量和新机型配套产品的开发进度均具有不确定性，这将直接影响到公司的产品需求，可能会给公司带来一定影响。 3、客户集中度较高的风险 公司长期以来专注于航空、航天、船舶、有色金属等行业锻件产品的研制、生产和服务，主要为国有大型军工企业及其他厂商配套，最终用户主要为军方。公司前五名客户的销售收入占比较高，客户较为集中。虽然客户对产品以及公司对客户一定程度上的依赖性是军工行业特点决定，且公司客户均有很高的稳定性，但如果该客户的经营出现波动或对产品的需求发生变化，将对公司的收入产生一定影响。 综述 公司是国内飞机锻造件行业前三，技术处于行业领先状态，盈利能力显著高于同行，未来随着军工行业的稳定增长以及军机性能的不断提升，对公司产品的需求也将水涨船高，未来几年业绩增长确定性较高。 A~AAA代表基本面非常优秀，B~BBB代表基本面比较优秀，C~CCC代表概念性比较强，评级仅为个人观点，以上内容仅供参考，不作为投资建议。 郑重声明：在任何情况下，本报告中的信息或意见均不构成对任何人的证券买卖建议，对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 如果您想了解更多内容，请关注同名微信公众号：川谷研究所
799元就能实现5G信号通讯，华为P50Pro销量猛增，花粉真的来了声明原创不易，禁止搬运，违者必究！商场如战场，不单单形容战场的残酷，还有变幻莫测。华为作为我国第一大民企，在华为的身上承载了太多，也收获了很多的光环。手机业务是华为的一大板块，本已家政服务升级转型方案，解决门店创收难题行业现状1。用户传统观念根深蒂固目前仍有接近五成消费者认为家政服务对于生活的必要性较小，家政服务的价值体现较低2。大品牌掌握主动权58京东阿里等巨头纷纷入局，强大的资金支持使其产品88g无线三模磁吸充电底座，达尔优A950，机甲爱好者的新玩具写在前面今年二月份的时候达尔优发布了旗舰级三模鼠标A900Wireless，有线2。4G蓝牙5。1三模连接，PAW3370引擎，KBS3。0按键平衡系统，售价也不算低，499元。除人民说法互联网群聊管理员随意踢人算犯法吗？来源人民网微信群聊QQ群等互联网群组作为在线交流互动的网络空间，成为许多人工作生活中必不可少的一部分。管理员作为互联网群组的管理者，能够踢人，是区别于普通群聊成员的重要标志，而围绕可选配指纹识别，卡识别，面部识别，体温检测虹膜门禁嵌入式虹膜识别仪DAICHMMKCE规格书虹膜门禁可选配指纹识别，卡识别，面部识别，体温检测产品定位1）市场定位高端门禁考勤虹膜（指纹人脸识别卡选配产品）的升级换代产品2）应用领域半天超百起违规事件，MetaVR设备被有指儿童性骚扰风险英国卫报报道，英国数据监管机构正在寻求与Meta就儿童保护问题进行谈判，具体原因是Meta的头戴式VR产品OculusQuest2可能违反儿童在线安全法规（下称儿童法规）。Ocul售价339元，小米上线新品，支持米家互联，提高睡眠质量，今天分享的是8H智能助眠天然乳胶枕X，希望大家会喜欢。包装盒还是挺简约的，正面只有一个8H的图标，以及每天爱我8小时的标语。这是提醒大家一定要注意休息，睡够8个小时，哈哈！内部也挺599元的红米9A为什么是工作机首选，看完这几点你就懂了近年来，越来越多的人群倡导工作和生活分开，手机和APP也都跟着为用户服务。其中最值得一提的就是手机的双卡和APP的双开，这样在一个设备上就能进行不同的分工。但这时还会有一个问题，虽湖北万润赶赴科创板上市，业绩下滑及亏损风险待解科创板又新增一家受理企业！近日，资本邦了解到，湖北万润新能源科技股份有限公司（下称湖北万润）冲刺科创板上市申请获上交所受理，本次拟募资12。62亿元。图片来源上交所官网公司专业从事现在买4G手机有必要吗，哪些情况买4G手机更好，我来聊聊现在买4G手机是否有必要在购买4G手机这件事上，用一句流行的话非必要不需要考虑4G手机，有5G为何要考虑4G手机呢？但是如今到了2022年了，你说买手机哪一款还不都是一款5G手机，现在扒手和小偷越来越少了，是因为思想觉悟文化水平提高了吗？扒手和小偷，古今有之！以后还会有，只要有人活动的地方，就会有！所以，经常有提醒出门关好门窗锁好，出门在外管理好自己的重要物品，以免丢失和被盗！今天，扒手和小偷越来越少了，是好事！这