20072022年A股港股美股估值及业绩变动分析

　　笔者从WIND导出2007年至今，A股、港股、美股主要指数的点位、PE、PB及分红率，推算指数对应的盈利、净资产、股息及ROE。得出如下结论。
　　一、从企业内在价值，即ROE视角评估，三大市场的ROE均值为12.5-13.5%区间。总体而言，指数所包含的是优良资产，该结论不论在A股、港股、或美股市场都是成立的。
　　二、从盈利、净资产增长视角评估，A股为8.1-10.9%区间，美股为4.5-5.8%区间。中国经济增速高于美国，因此数字符合常识。（注：港股数据导出可能存在异常，暂不下结论）
　　三、虽然企业内在价值提升，但A股、港股的主要指数，仍然停留在2007年点位（上一轮牛市泡沫期间），即便已过去16年之久。而美股从1468点升至4132点，涨幅达181.4%。这主要是由于估值的原因，A股、港股估值年均下降6-7%。沪深300 PB从4.2 1.4，PE从37.4 11.9，恒生指数 PB从2.5 1.0，PE从17.4 9.8。 估值下降几乎抵消了企业内在价值增长带来的指数变动 ，导致指数表现糟糕。而标普500的估值中枢较为稳定，PB均值为2.8，PE 21.5，业绩增长拉动了指数增长。
　　四、综上三点， 指数长达16年不涨，更多原因是当时A股高估值，股民泡沫期间买入是主因 。不是公司不好，而是价格不对。
　　五、中国茅指数。茅指数所代表的，最优秀的40多家公司，期间年均盈利增长高达28.8%。即便在2007年泡沫期间买入，估值年均下滑为2.3%，是中国为数不多，通过真实业绩增长取得惊人回报的一揽子公司。但这是事后回看，最开始找到这些公司不容易（仅占所有上市公司的1.5%），持有也不容易（2007年股灾，部分茅指数公司跌幅达75%）。现在可以买入吗? 未来能持续优秀？我也不知道，商业的本质是竞争，从长期看，没有任何组织可以脱离生老病死的自然规律。当我们说某家企业是YYDS（永远的神），股票价格可能就已远远透支投资价值，高估值只是市场乐观情绪和博弈后的幻象。
　　六、A股/港股估值中枢继续下行的风险。外有地缘政治，影响PB/PE。内有疫情政策反复，影响企业的经营业绩及企业家再投资的信心，哎，就不多说了。
　　附录1：A股主要指数
　　附录2：港股主要指数 (2020, 2021年数据可能存在异常，原因待调查，暂不下结论)
　　附录3：美股主要指数