普跌全球市场以最坏准备承接普大帝的最坏准备

　　珞珈财经分析认为——
　　高喊制裁的美国，除了北溪2号管线以外，并没有公布重大的经济制裁，也没有限制国际银行系统SWIFT相关的制裁和威胁。
　　美俄这两大幕后玩家都没打算＂真的全面开打＂，要付代价的只有＂一干小弟＂，包括＂不明觉厉＂的全球市场；
　　但原油和黄金却得以继续发＂乌＂难财。
　　普大帝的＂最坏准备＂需要全球市场＂垫付成本＂！
　　面对美英的不断骚扰，普大帝很烦，反应也很＂普京＂——不满就干！
　　＂承认＂东乌＂独立＂，以迎接＂最坏情况（北约‘接受’西乌‘单独入约’）的准备＂ ——把东乌打造成＂隔绝北约＂的战略缓冲带！
　　旋即，欧盟27国一致通过对俄罗斯351名议员和27个实体的制裁，英国首批制裁俄罗斯五家银行和三名富豪，拜登公布制裁俄罗斯主权债和俄银行巨头VEB；
　　俄议会批准普京境外部署武装力量，俄外交部称撤离驻乌使馆人员；
　　乌克兰召回乌驻俄使馆临时代办，并考虑同俄断交。
　　普大帝的＂最坏准备＂，是要以全球市场的＂最坏准备＂为代价的 ！
　　于是，普京出手，全球＂普＂跌——
　　隔夜，美股盘中道指曾跌超700点、纳指跌超2%，截至收盘，道指跌入八个月来最低谷，标普较年初高位跌去10%、跌入调整区间。
　　俄股盘中转涨摆脱逾一年低谷，泛欧股指暂别四个月低谷，德股五连跌创11个月新低。
　　卢布盘中转涨走出逾一年低谷。离岸人民币逼近四年高位。布油创逾七年新高、盘中冲击100美元关口，欧洲天然气涨10%。黄金创八个半月新高。
　　但值得注意的是， 除了北溪2号管线以外，拜登没有公布重大的经济制裁，也没有限制国际银行系统SWIFT相关的制裁和威胁 。
　　还是那句话，美俄这两大幕后玩家都没打算＂真的全面开打＂，要付代价的只有＂一干小弟＂，包括＂不明觉厉＂的全球市场；
　　但原油和黄金却得以继续发＂乌＂难财。
　　这＂很普京＂，也＂很有效＂，代价虽高，却无须他来埋单…
　　已经对美英不断搞＂逗你玩＂把戏不耐烦的普大帝，终于释出＂杀手锏＂：承认东乌两地＂独立＂……
　　虽然都知道这个＂独立地位＂现在也只有普大帝＂敢＂承认，和此前的克里米亚＂归俄＂一样，几乎不可能得到联合国与世界主流舆论的认同，但从俄罗斯的＂国家利益＂考虑，这是普大帝目前的＂最佳选择＂！
　　毕竟，遏制乌克兰的＂入约＂梦幻，是俄罗斯的＂底线＂，既然嘴巴官司不能解决问题，那就＂动手＂解决：造成乌克兰＂分裂＂的既成事实！
　　普大帝的＂底线思维＂是——
　　1、 给北约＂接受乌克兰＂增加法律与现实的障碍 。
　　北约的＂法律程序上＂，是不能接受一个＂‘事实’上处在战争状态＂的国家＂入约＂的（虽然法律是人定的，只要你意志坚决，都可以改，但麻烦就在于，＂ 脑死亡＂的北约，现在真的就缺＂统一的意志＂ ；否则，拜登就不会＂单独＂和英国联手，搞＂狼来了＂的＂俄侵乌＂故事，直接让北约出门行动，效率要高得多）；
　　2、 逼迫乌克兰在＂分裂＂与＂入约＂当中＂二选一＂ 。
　　乌克兰也在＂宪法＂当中写入＂加入北约＂，但基于同样的原理， 普大帝＂可以期待＂乌克兰＂修宪＂放弃这一＂梦幻＂；或者，乌克兰＂一条道走到黑＂，以接受＂国家分裂＂为代价，以剩余的＂西乌＂这个＂政治实体＂的现实＂申请加入北约＂ ，但很显然，作为潜在战争风险的＂乌克兰分裂国＂，很难得到北约的＂接受＂（当然也绝非完全不可能，就看北约愿意付出多大的＂政治代价＂而已，这又回到＂老问题＂：现在的北约，有没有这样的＂坚决而统一的意志＂？或者，它们宁愿再出现一个＂土耳其＂，也要让普大帝＂难堪＂？）
　　3、 切香肠，增加俄罗斯＂底线＂的＂防御纵深＂ 。
　　普大帝一直强调，＂乌克兰不能加入北约＂是俄罗斯的＂底线＂。但很遗憾的是，以俄罗斯目前的＂经济体量＂无法撼动美国与北约的＂战略遏制＂意图，也很可能最终无法＂阻止＂乌克兰＂政府＂含泪入约，但俄罗斯并非完全没有＂反制＂的能力—— 至少，俄罗斯可以保有＂东乌＂作为＂最后的战略缓冲带＂ ！
　　当年的克里米亚，如今的东乌，莫不如此……
　　4、 增加了今后与北约、乌克兰的谈判筹码 。
　　反正现在，在俄罗斯的＂国内法＂当中，东乌已经在＂形式上、法律上独立＂， 如果乌克兰＂不能接受＂这种现实，那就请用＂乌克兰废除国内的‘加入北约’的宪法条文＂来换取＂俄罗斯废除国内的‘承认东乌独立’法案＂ 。
　　普大帝再次以＂实际行动＂增加了与西方扯皮的＂战略优势＂，尽管在外人看来这＂太俄罗斯，很不厚道＂，但没办法，弗拉基米尔·普京，是俄罗斯的总统，不是西方的。
　　供给端扰动不断，原油或继续挑战120美元！
　　随着俄乌紧张局势的继续升温，此前已经＂现货价格触及100美元＂的国际原油，将继续攀升。越来越多的国际投行把 目标价提升到120、甚至150美元 ！（与此相对应，德国宣布＂暂停＂北溪二号，隔夜，欧洲气价飙涨10%， 俄国更针锋相对的警告＂气价翻番＂ ……）
　　近期，国家油价一直在高位震荡，主要推动力在于地缘政治及供应方面。
　　从地缘政治来看，1月份以来，欧洲、俄罗斯和乌克兰地缘政治危机愈演愈烈，持续给油价带来支撑。俄罗斯于当地时间2月21日宣布承认顿涅茨克和卢甘斯克独立，两大原油期货价格随即上涨，其中 布伦特原油期货上破至97美元/桶，是2014年9月以来首次 。
　　从供应端来看，俄罗斯作为全球重要的原油生产国之一，其 2020 年全年原油产量位居世界第二。俄乌危机加剧，且短期内俄乌矛盾很难解决，俄罗斯原油出口供应必然会受到影响，或将支撑油价继续走强。
　　此外，传统油气企业为适应能源转型调整投资结构，页岩油生产商受资本开支及生产效率下降等因素影响复产相对缓慢，增加了供应不足的风险。
　　不过，值得注意的是，伊核协议谈判仍在进行中。若美伊谈判取得进展，美国解除制裁意味着伊朗将存在100万吨以上的出口增长潜力。一旦伊朗原油可以正常涌入市场，当前原油供需紧张的局面或将得到一定程度上的缓解，原油价格短期内或将受到冲击。
　　展望后市，原油供给端扰动因素增多，短期油价波动可能加剧，扰动市场偏好。后续仍需关注俄乌冲突和伊核谈判的进展情况。不过， 中期来看，原油仍是供不应求格局，油价具备较强支撑 。
　　落脚于A股市场，全球能源危机下，国内未来油气资本开支有望提速，利好原油开采、油服等板块。同时，油价高景气利好煤化工、民营大炼化和轻烃裂解龙头，可留意上游低估值龙头。
　　俄乌局势再升级，避险需求刺激黄金挑战2000美元！
　　随着俄乌冲突的持续升级，全球避险资产再次迎来＂良机＂，沉寂多时的黄金有了再次＂冲击2000美元大关＂的希望。
　　此前我们强调过，由于涉及俄乌双方核心述求，预计这将是一个长期的风险因素，俄乌矛盾短期内很难解决。商品价格层面，利好油气、农产品和贵金属的走高。如果俄乌继续升级，则俄罗斯对德＂北溪-2＂的支持或将冻结，利好天然气；同时，乌克兰是欧洲和中国的重要农产品出口地，如果地缘继续发酵，同样对农产品价格形成支撑；贵金属则受益于避险配置价值。
　　具体到A股市场，由于市场不确定性仍强，市场或有所承压。但由此导致的原材料和能源等大宗商品价格（石油、天然气）或螺旋上升，黄金股也有望受益。
　　【热点聚焦】
　　它是最佳避险资产，没有之一！还能不能上车？
　　国际局势风云变幻，坊间曾预期各种非武力化博弈路径，最终都被这骤变的升级狠狠打脸，也由此引爆了一波避险品种的逆势反弹，尤以黄金为甚。
　　实际上，自2月1日春节以来，黄金价格便出现了一波强势上涨。除去地缘政治因素带来的避险情绪刺激， 最核心的支撑因素还是全球疫情持续大背景下的经济增长动力不足，通胀压力加剧 。
　　其次，从历次美国加息周期来看，尤其是年内加息次数较多时期的金价表现来看， 市场往往更关注加息对经济增长的影响，而在这种担忧下，黄金的避险属性会得到凸显 。
　　归根到底，还是经济不行。东吴证券（《宏观周报：黄金突破1900美元/盎司后还有多少上升空间？-20220220》） 预计年内Comex黄金价格将突破2000美元/盎司大关 。
　　我们知道，黄金之所以能作为避险资产，主要是因为其贵金属属性及稀缺性，因而具有很强的保值抗通胀的能力。 而黄金在通胀资产中极具性价比 ——金铜比、金油比当前已回落至近十年低位，未来通胀进一步上行，黄金势必将受支撑。
　　长江证券（《黄金行业祯金不怕火炼12：黄金定价＂失效＂思考，两种思路与三类情景-20220218》）列举了可能的三种情景，但不论哪种， 黄金股的配置窗口或在提前，建议重视上半年黄金股的左侧配置机会 ——
　　情景1，滞胀证实，通胀快于利率，实际利率回落，黄金继续铜、油等通胀资产定价，这一证实窗口在二季度；
　　情景2，衰退证实，利率加息后快速回落，实际利率回落，黄金基于衰退定价，这一证实或待三季度；
　　情景3，通胀转弱，利率继续上行，黄金不但随通胀转跌，更要补跌利率，这是最悲观的情景，意味着通胀并不持续，且联储过鹰派。
　　在三种情景中，目前可能是间于情景2与3的概率更大。
　　在经济增长乏力、通胀预期持续的大背景下，黄金的抗通胀价值获得支撑；又在变幻莫测的地缘局势刺激下，黄金的避险价值进一步放大 。
　　趋势就在那里了，对于风险厌恶型的投资者来说，黄金永远是不可替代的对冲品种。对于风险偏好型投资者，黄金这条赛道必定也会相当的刺激。
　　【热点评论】
　　市场开始＂押注＂俄乌冲突迫联储＂转鸽＂
　　乌克兰冲突可能促使各大央行做出鸽派的重新评估。 华尔街已经注意到了一个极为罕见的＂危机信号＂ ，远期OIS曲线已开始显示反转迹象，远期利率市场已经将重点放在＂短暂紧缩＂周期之后的＂降息＂上。
　　市场开始担心：随着乌克兰紧张局势升级，原油价格飙升，并有可能增长到足以迅速摧毁全球经济复苏的水平。类似于2008年夏天，彼时150美元的油价加上雷曼兄弟的破产引发了全球金融危机。
　　一些分析师表示，接下来的不是指数级利率上升螺旋，而是回到刺激性货币政策上来。隔夜指数掉期显示，3月份加息50个基点的可能性降低为19%，而一周前为56%。隔夜指数掉期还显示，美联储将在今年年底前将利率提高近150个基点，进行6次加息，远低于上周的175个基点。 考虑到地缘政治风险以及美联储官员最近淡化＂加息50个＂基点的可能性，市场一直在减少押注 。
　　警惕：奥密克戎变种＂传播更快、症状更重＂！
　　这两天全球市场波动加剧，一是乌克兰局势的恶化，另一个原因就是奥密克戎新变种：一个比奥密克戎传染性更强也更危险的＂奥密克戎BA.2亚型变异株＂。据世界卫生组织估计，BA.2的传染性比当下的BA.1高约30%，它已在74个国家和美国47个州被发现。东京大学研究显示，和BA.1相比，BA.2亚型变异株不仅传播速度更快，也可能引发重症，并且似乎 能够挫败我们对抗新冠所拥有的一些关键武器 。
　　部分研究机构认为这个新变种病毒的风险正在上升，其对全球经济的宏观影响甚至可能比乌克兰局势更重要。对于那些已经选择＂躺平＂的西方国家来说， 如果新变种的＂重症率/致死率＂明显提高，那么，会否又要＂重启封城/封国＂？进而让经济复苏再遭波折？＂中断＂货币紧缩进程？对全球市场而言，不确定性再次攀升 。
　　财政支出＂保持适当＂，＂有限资金＂聚焦6大方向
　　财政部称，保持适当支出强度，重点支持 科技攻关、生态环保、基本民生、区域重大战略、现代农业和国家＂十四五＂规划重大项目 ，提高支出精准度，不撒＂胡椒面＂。
　　在央妈＂边际放松＂之后，轮到了＂以往‘不太积极’＂的财政：去年底已提前下达了1.46万亿元，1月份完成发行4844亿元，占提前下达限额的1/3，全部用于交通、市政、产业园区基础设施、保障性安居工程等重点领域），各地方也在加快落实，据说＂首批集中开工＂的地方项目总额度已有＂数万亿＂，加上＂东数西算＂为新基建＂指明重点＂，新老基建齐发力之势已经明确。
　　今年宏观政策重点就是＂稳增长＂，但财政＂保持支出强度＂的同时强调＂适当＂，也是要＂让有限资金发挥最大效果＂，毕竟＂中央财政都要带头过紧日子＂，好让资金＂用在刀刃＂上；同时也避免＂过多流动性＂又刺激通胀。因此，财政才强调＂提高支出精准度，不撒‘胡椒面’＂， 投入重点也就聚焦在上述＂6个方向＂，这也大概率成为资本市场的＂潜在热点＂ 。
　　【风险监测】
　　新一轮制裁在即，美国潜在手段有哪些？
　　风险关注：
　　据外媒22日报道，在普京签署承认乌东地区＂独立＂的命令之后，美国、英国和欧盟立即反应，纷纷表示谴责，美国已宣布首批对俄制裁措施。
　　舆情导向：
　　金融制裁将对俄罗斯经济造成一定程度的影响，并导致俄罗斯卢布承压，同时提升俄罗斯与美国、欧盟之间的地缘政治风险。
　　传导逻辑 ：
　　波及范围广：全球风险资产；大宗商品（原油、农产品、天然气）；避险（黄金）
　　风险级别
　　风险标注说明：
　　预期程度
　　符合
　　符合
　　符合
　　超预期
　　超预期
　　影响程度
　　小
　　中
　　大
　　中/大
　　大
　　扩散时间：
　　短期（对市场情绪面影响更大）
　　策略提示 ：
　　短期地缘冲突升级， 利好避险资产（黄金、油价）以及欧洲天然气继续冲高，同时利好军工股的炒作 ，不排除冲突继续升级风险，一旦发生，需警惕全球风险资产的回调。
　　【风险提示】
　　深圳市珞珈投资咨询有限公司
　　珞珈投资-咨询证号 ZX0077
　　投资顾问：赵永超
　　资质编号：A0790621030001
　　风险提示：以上建议仅供参考，据此操作，盈亏自担！股市有风险，操作需谨慎！