大动作！蚂蚁的结局，快要来了

　　一个时代的落幕。
　　1
　　进展
　　蚂蚁集团的整改，有了重大进展。
　　11月14日，多家上市公司披露的公告显示，重庆蚂蚁消费金融公司（下称＂蚂蚁消金＂）增资方案经修改后确定。蚂蚁消金本轮总增资金额为105亿元，增资完成后，其注册资本将达185亿元，该方案仍有待监管部门批准。
　　增资完成后，蚂蚁消金前五大股东分别为蚂蚁集团、杭州金投数字科技、南洋银行、舜宇光学和传化智联，紧随其后的还有另外7位股东，这两年如日中天的宁德时代赫然在列。
　　本轮增资后的股东名单及持股份额
　　时间回到2021年11月，据媒体报道，蚂蚁借呗、花呗先后完成更名，借呗成了＂信用贷＂，花呗变成＂信用购＂。这背后，蚂蚁最核心的业务，将从原有蚂蚁的体系中分离出来，放到蚂蚁消金公司当中。
　　其实，早在2021年底，蚂蚁消金的增持方案就已经流出。彼时，多家公司曾公告，蚂蚁集团、中国信达、鱼跃医疗、舜宇光学、博冠科技、重庆渝富资本订立股权认购协议，拟以220亿元增资蚂蚁消费金融。若增资事项完成，蚂蚁消费金融的注册资本将由80亿元增加至300亿元。
　　但谁也没料到，今年1月增资突发变故，中国信达发文退出，这个事件也就搁浅了。如今的新动作，正是对此前方案的延续和完善。细看这个方案，有几点值得关注。
　　第一，增资金额砍了一半，由原来计划的220亿元变成如今的105亿元。
　　增资是蚂蚁整改的关键一环，截至2022年三季度, 蚂蚁消费金融资产总额为1019.23亿元，负债总额938.81亿元，但净资产却只有80.42亿元。按照目前消费金融公司资金杠杆不超过10倍的规定，这点资本金是远远不够的，不增资的话，未来很难承接蚂蚁近2万亿元的贷款余额。
　　不难想象，未来蚂蚁消金还将继续增资。
　　第二，国资股东占据重要地位。
　　新方案中，蚂蚁集团持股比例仍保持50%，杭金数科成为蚂蚁消金第二大股东，持股比例10%，其它10家股东持股比例均低于6.5%。相比于旧方案（蚂蚁消金50%，中国信达20%，其它低于5%）更加均衡，但依旧可见国资的力量。
　　新一轮增资股东中，有两张＂新面孔＂值得关注：杭州金投数字科技和重庆农信投资。简单穿透一下就知道，杭州金投数字科技背后是杭州市人民政府，重庆农信的实控人则是重庆市供销合作总社。
　　资料来源天眼查
　　这也意味着，蚂蚁不再只是马云的蚂蚁。
　　2
　　收缩
　　增资方案背后，外滩金融峰会上那颗炸雷产生的涟漪还在蔓延。
　　2023财年第一季度（自然年2022年第二季度）财报显示，阿里的营收为2055.55亿，同比下降0.01%，保持稳定，但净利润只有227.39亿元，同比下滑了49.6%。
　　资本市场上，当年最大的IPO神话，两年时间市值蒸发了5万亿港元，2.5个贵州茅台，跌没了。＂电商教父＂马老师，更是长期隐匿在公众的视野之外。
　　身处风暴中心的蚂蚁金服，上市依旧遥遥无期，估值也几近腰斩。有人曾专门梳理过，蚂蚁的股东结构里，藏着大量隐秘的实际得利者。不仅有各种资本系，有马云的一众老朋友，甚至还有澳门新赌王洗米华的身影。如今，这些盛宴的分享者，都只能失望地等待。
　　图源＂拆哪儿＂
　　除此之外，我还观察到，蚂蚁的投资版图，已经出现缩水的迹象。
　　公开资料显示，截至2020年8月31日，蚂蚁集团就发生了近200次投资，涵盖出行、房产、餐饮、传媒、人工智能等二十多个领域，总投资金额高达3000亿元。
　　2018年的时候，蚂蚁集团总共参与了65起投资事件，总投资额更是达到789.45亿元。但到了2021年，蚂蚁集团参与的投资事件只有20起，总投资金额182.27亿元，不足2018年的三分之一。
　　蚂蚁集团2014-2022年投资数据，来源IT桔子
　　再后来，蚂蚁集团接连卖出财新传媒的股份、减持众安保险、售出36氪全部股份……
　　在外界看来，经历了IPO暂停等一系列风波后，蚂蚁集团正在跟随监管导向，主动收缩投资版图，聚焦主业。
　　3
　　杠杆
　　蚂蚁的主业，一度是个谜。
　　遥想2020年，蚂蚁集团官宣将在A股科创板和港股同时上市，消息一出，整个财经界感到震动。这家全球最大的独角兽公司一旦上市，总融资金额将近345亿美元，总市值将达到2.1 万亿元，有望成为全球有史以来规模最大的一次IPO。
　　这次IPO，也将把马云送到全球富豪榜前15。＂雨露均沾＂的1.6万蚂蚁员工，平均下来每个人能分到826 万元——
　　按照当时杭州二手房均价2.92万元/ ，蚂蚁员工人均可以在杭州买一套 283 平米的大房子。
　　马云身边的权贵、明星、战略投资者们，更是翘首以盼，猛搓双手等着分享这场超级资本盛宴。
　　与此同时，人们不禁感到好奇，蚂蚁这只独角兽，到底靠什么赚钱？
　　从业务布局上看，蚂蚁手握大量的金融牌照，支付、网络小贷、银行、保险、券商、基金、金融资产交易都囊括其中，金融属性明显。但在招股书中，人们却惊讶地发现，中国乃至全世界估值最高的＂金融科技＂公司，主要的营收来源竟然是——
　　放贷。
　　资料显示，2020上半年，在蚂蚁的业务中，微贷科技平台营收占比高达39%，华泰测算蚂蚁集团超7成利润来自微贷。也就是我们熟知的花呗、借呗等业务，瞄准年轻人放贷。
　　随着对蚂蚁商业模式剖析的深入，人们发现了一个更夸张的事。
　　根据经济专家黄奇帆的说法，2017年，借呗、花呗的经营主体公司，账上只有38亿元现金。
　　但通过资产证券化（ABS）手段的循环加码，只有38亿本金的蚂蚁金服，2018 年硬是通过花呗、借呗放出去将近4000亿的贷款，杠杆率超过了100倍！
　　而无论是借呗、还是花呗，都是有限责任公司。38个亿，搞到4000亿——我们做一个极端的假设，假如4000亿贷款都收不回来，蚂蚁金服只亏30个亿，剩下的全部是银行和投资者兜底。
　　杠杠率过高的风险，历史已经给出了前车之鉴。2008年的美国金融危机，就是因为两家住宅抵押贷款公司，趁着房地产牛市，反复从银行贷款，发放给不具有购房能力的低收入者。
　　到最后，蚂蚁攫取了利润，却把风险转嫁给银行和整个社会。
　　所以，在蚂蚁上市前，监管层及时堵上了这个漏洞，要求蚂蚁补足资本金，并进行整顿。2021年9月，花呗宣布将全面纳入央行征信。紧接着，根据媒体报道，2021年11月，蚂蚁借呗、花呗先后完成更名，蚂蚁最核心的业务，也谋划着从原有蚂蚁的体系中分离出来，放到蚂蚁消金公司当中。
　　这才有了开头提到的增资方案。一旦方案获得通过，监管最在意的超高杠杆难题，将得到妥善化解，蚂蚁的整改，也才算尘埃落定。
　　4
　　尾声
　　蚂蚁的命运，其实早已埋下伏笔。
　　2011年5月，央行向27家第三方支付公司正式发放支付牌照，用户通过快捷支付的形式就能实现金融产品的购买，无需再去银行网点购买，极大的提升了用户体验。自此，互联网财富管理行业开始脱离银行支付能力的掣肘，迈入了飞速发展的快车道。
　　以P2P行业为例，2015年的时候，新增P2P平台3335家，平均每天超过9家平台上线。
　　那个时期，互联网金融就像一个乌托邦，任由你攻城掠地、占山为王。蚂蚁的崛起，也正是在那时候，随着花呗、借呗的相继诞生，蚂蚁引领了互联网消费金融大潮。
　　但疯狂之后，随之而来的是无尽的废墟。2019年秋，北上广深等地开始约谈P2P平台，并开始逐步进行清算。到了2020年11月，银保监会表示，全国实际运营的P2P网贷机构完全归零。
　　P2P网贷机构清零，坏账没有清零，投资者的债务也没有清零。从那时候开始，蚂蚁们的风险，也逐渐暴露出来。向穷人放贷、以百倍杠杆狂奔、把风险转嫁给银行和整个社会……就算马云没有在外滩金融峰会上乱说话，蚂蚁依旧是如今的下场。
　　科技不一定带来普惠金融，更可能带来过度负债。互联网金融，终究要回到安全合规的航道上。
　　这是蚂蚁的宿命，也是互联网金融的宿命。