起底飞鹤伊利澳优合生元等乳企存货情况，哪家奶粉更新鲜？

　　文|新消费财研社
　　近两年来， 随着出生率降低和乳业巨头的强势入局，奶粉赛道进入存量竞争时代。
　　＂内卷＂之下 ， 今年上半年，以飞鹤、澳优为代表的头部奶粉企业日子都不太好过，营收利润受挫的同时库存 高企 ，不得不牺牲增速主动去库存。
　　与此同时，消费者 也 有了更多的选择 。 除了营养均衡、性价比等方面 的考量 ，消费者们 也 逐渐 将 ＂新鲜＂作为奶粉 的 选择标准 之一 。
　　首都医科大学附属北京友谊医院儿科主任医师张忠浩表示， 罐装 奶粉 的 保质期一般是两年， 但 最好买保质期近的奶粉。如果保质期已经过了一年半，尤其是过了夏天，有可能有变质的情况，要尽量不买。
　　那么，如何 判断一个品牌的奶粉是否新鲜、卖得好 ？ 除了查看生产日期， 也可以从乳企的存货 与 周转 数据中 看出端倪。
　　一般来讲， 乳企 存货 周转天数越少，说明存货变现的速度越快 ； 存货占用资金时间越短，存货管理工作的效率越高 ，奶粉 到达消费者手里的时间就越短，产品也就更加新鲜。
　　根据企业财报和公开数据， 新消费财研社 盘点几家典型乳企存货数据如下 ：
　　伊利股份： 2022 年上半年存货金额为1 14.24 亿元，存货周转天数4 4 天； 2021 年同期存货金额为6 7.92 亿元，存货周转天数为3 8.5 天。
　　中国飞鹤：2022年上半年存货金额为15.42亿元，存货周转天数93.66天；根据2021年年报披露测算，飞鹤2021年存货周转天数为80天。根据奶制品分销商电话沟通会相关信息得知，一二线市场飞鹤的存货周转大约在60-65天。
　　澳优： 2022 年上半年存货金额为 22.72 亿元，存货金额占总资产比重达到2 4.23% （ 同期 总资产为9 3.77 亿元，营收3 6.2 亿元），存货周转天数为2 11 天 ， 这意味着澳优现在的库存需要7个月后才能清空 。在 2021 年同期 ，澳优 存货金额为 24.64 亿元，存货周转天数为 206 天 。
　　合生元（健合旗下品牌） ： 2022 年上半年存货金额为 19.076 亿元，存货周转天数 175 天； 2021 年同期存货金额为 20.32 亿元，存货周转天数为 179 天。
　　贝因美： 2022 年上半年存货金额为 3.79 亿元，存货周转天数 79.5 天； 2021 年同期存货金额为 5.45 亿元，存货周转天数为 185.7 天 。
　　三元股份： 2022 年上半年存货金额为 12.69 亿元，存货周转天数7 2.62 天； 2021 年同期存货金额为 5.36 亿元，存货周转天数为 28.31 天 。
　　统计数据显示 ， 伊利 、 飞鹤、澳优、H&H国际控股、三元股份等乳企都面临着超10亿元存货。 其中， 伊利 虽然拥有超过1 14 亿元的 ＂最高库存金额＂，但其上半年存货周转天数仅有44天，存货金额占总资产比重为9.67%。
　　和2 021 年中期数据对比看，伊利、飞鹤、澳优、三元等企业库存金额和存货周转天数都有不同程度的升高，而合生元和贝因美等品牌 则 有所下降。
　　事实上，不仅消费者追求＂新鲜＂ ，有 不少乳企 也 选择主动出击 去库存 ——即通过减慢分销商分发奶粉、精简分销渠道、降低发货政策等方式来缓解这一情况带来的不良影响。
　　研报 显示，截至 6月底飞鹤全国库存水平在1.5倍至2倍左右，环比2021年末下降1月到1.5月。今年4、5月份，飞鹤启动 了＂ 新鲜战略 ＂， 减少对高库存经销商发货，以降低渠道库存进行减压。
　　但从目前来看，飞鹤去库存的结果有些＂不尽人意＂。根据财报数据，2022年上半年飞鹤奶粉库存金额超15亿元，占总资产比重约为4.83%。此外， 飞鹤近十二个月的存货周转天数为82.6天。
　　截图自中国飞鹤财报
　　而澳优的情况则更加严峻，其存货账面价格占同期流动资产的比例从2015年的26.25%攀升至2020的44.77%。虽然澳优从2021年底起，就通过减慢分销商分发自家牛奶粉，从而对分销渠道的整体存货水平执行更为严格控制，但今年上半年这一数据依然高达42.99%，并表后甚至拉高了伊利的库存数据 。
　　今年上半年， 澳优 的存货周转天数 为211天， 达 近年来的最高水平，存货金额占总资产比重为24.23%。 为了应对这一情况，今年澳优也通过调整海普诺凯的销售战略，精简分销渠道，减少对经销商发货等策略， 试图 将渠道库存保持在健康水平。
　　此外，宣称 2025年完成上市的国产奶粉品牌君乐宝， 库存数据不得而知。不过，君乐宝也在 通过成立君保利母婴俱乐部、推行内码制等 措施 寻求破局之道。
　　此外， 新消费财研社了解到， 目前市面上的奶粉大都采用批量生产 方式 ，在经过审检、运输、销售等多个环节后，消费者拿到手里可能需要一至两个月 。
　　如果再加上压货问题，那么消费者到手的产品距离生产日期就更远，产品的＂去库存＂工作就会难上加难。而对于那些生产量较大的乳企来说，＂存量过高＂产生人力物力等问题的连锁反应让其更加＂焦头烂额＂。
　　独立乳业分析师宋亮调研发现，奶粉库存的增长固然有市场整体萎缩的原因，但目前来看，奶粉市场动销并没有出大变化，最主要的是＂压货＂增长的模式出了问题。
　　据宋亮介绍，仅国产奶粉品牌，流通渠道的存货就可能有20-30万吨，这些库存造成了奶粉市场窜货的问题，致使奶粉价格紊乱，一定程度上损害了奶粉企业的品牌形象。
　　宋亮进一步表示，乳企要想解决奶粉板块的高库存问题，首先就是＂慢慢消化＂。但是对于有些急于恢复价盘的企业来说，最快的办法就是用先进去回收流通渠道的库存，再通过自己来销毁，不过这种方法比较极端。通常情况下还是选择慢慢消化。