名创优品半年净利翻倍，国内营收负增长之际，海外业务能否挑起大梁？

　　3月2日，前一日涨幅达8.44%的名创优品（09896.HK）有所回调，当日报收35.65港元/股，近两个交易日区间涨幅5.63%。
　　2月28日晚间，名创优品发布2023财年中期及第二季度业绩公告，2022年下半年，公司实现收入52.67亿元，同比下降2.9%，经调整净利润7.9亿元，同比上升103.2%。其中，2022年第四季度，公司实现收入24.94亿元，同比下滑10%，实现经调整净利润为3.73亿元，同比增长82.1%。
　　海外业务成增长主要推手
　　名创优品公告称，2022年四季度收入下滑主要是由于来自中国的收入同比减少，部分被来自海外市场的收入同比增长所抵销。
　　具体而言，2022年第四季度，名创优品来自中国的收入为15.08亿元，同比减少26.6%。原因是该季度疫情在中国反弹，导致国内由名创优品品牌产生的收入从18.68亿元减少至13.86亿元。来自海外市场的收入为9.87亿元，同比增加37.5%，占公司总收入的39.5%，该增长主要源于该季度，海外门店数量同比增加11.6%，及海外市场单店平均收入同比增加23.3%。
　　值得注意的是，正是海外业务帮助名创优品走出了此前的亏损＂泥潭＂。同花顺iFinD数据显示，名创优品在2019年到2021年三个财年内连续亏损，亏损总额近20亿元，于2022财年开始扭亏。彼时，名创优品曾将扭亏为盈的业绩归功于生活家居产品和潮流玩具产生的销售收入增加，而该部分销售收入增长的重要推动因素是，海外市场的业务运营从新冠疫情中逐渐恢复。
　　从2022财年开始扭亏后至今的业绩表现来看，海外门店收入持续上涨似乎也是名创优品业绩提振的驱动因素。而海外市场收入的增加主要源于海外门店扩张及海外单店收入规模扩大。
　　毛利率或高于海外同行
　　从海外门店数量来看，名创优品的海外门店从2021年年末的1877家增长至2022年末的2115家，增加了238家。从单店收入来看，据2023财年中期报告，国内每家名创优品门店平均年化收入190万元，同比下降24%，而海外每家名创优品门店平均年化收入也为190万元，但同比上升26.67%。
　　海外门店收入上升的同时，其较国内门店更高的毛利率，同样为名创优品贡献利润。据2023财年中期业绩预告显示，公司2023财年上半年毛利率37.7%，同比增加8.4个百分点。公告称，毛利上升主要由国际业务收入贡献增加，而国际业务的毛利率通常高于本公司国内业务的毛利率。
　　据了解，海外门店所售产品定价较国内更高，以及名创优品手握中国更具优势的供应链所带来的低成本，都导致名创优品在海外更高的毛利率水平。
　　具体而言，在销售价格方面，据多位海外消费者在某生活方式平台发布的信息，名创优品同品类商品比国内贵不少，其中一位消费者称，以英国利兹市的门店为例，国内单价10元/个的收纳盒，在利兹需支付10磅（约合人民币82.7元）。
　　银柿财经注意到，海外消费者愿意支付更高溢价的情况，和中东、欧洲、北美等地可支配收入水平更高有关；另外在面对差异化的海内外市场时，名创优品采取了本土化的经营方式，例如针对印度消费者对香水香氛的大需求量，推出留香时间长的浓香香水等。
　　在供应链方面，据国盛证券研报，我国的日杂用品供应生产相当成熟，在品质与成本方面的优势十分显著，名创优品可能因此获得了较海外同类零售商更高的利润空间。
　　以美国市场为例，同花顺iFinD数据显示，2023财年前三季度，本土类似＂一元店＂＂五元店＂的FIVE Below 和Dollar Tree的毛利率分别为32.92%和31.76%，较名创优品更低。
　　海外业务隐忧仍在
　　然而，名创优品＂出海＂收益颇丰的同时，却也面临着不小的风险。
　　此前，名创优品曾因海外代理商＂将中国旗袍公主称为日本艺伎＂遭遇名誉危机。2022年8月9日晚，名创优品发布致歉声明称，当年7月25日，名创优品西班牙Instagram账号发布了一则＂公主系列公仔盲盒＂帖文，在该贴文中，中国旗袍公仔被错误地翻译为＂日本艺伎＂，引发网友留言声讨。2022年8月10日，名创优品股价下跌7.83%。
　　据悉，此次危机，与名创优品在海外扩张时所采取的代理方式有关。在国内，名创优品使用＂名创合伙人＂的模式进行加盟扩店。光大证券研报显示，加盟商仅需负责门店承租与员工招聘，且无需承担存货风险，门店日常运营均由公司协助进行。
　　在海外市场，研报显示，名创优品考虑到不同地区、国家的差异性，因此以代理商模式为主。据悉，在该模式下，公司将货品卖给代理商后，所有权归代理商，在门店管理、运营以及宣传推广等方面，名创优品参与度较低。截至2022年12月31日，海外代理门店1716家，占海外门店总数的81.13%。
　　＂代理商模式可以快速形成营收增长。＂香颂资本董事沈萌对银柿财经表示，＂在海外大量采取代理商模式，优势是更容易快速体现出业绩的增长，劣势是如果控制力不足，经销体系容易不受总部控制，从而造成潜在的风险。代理商的任何负面影响都会削弱品牌价值。＂
　　在舆情事件发生后，名创优品对于海外代理商管理，采取了哪些措施？未来海外门店的扩张是否会像国内＂名创合伙人＂模式转变？对此，银柿财经询问了名创优品方面，截至发稿尚未得到回复。
　　尽管名创优品的海外业务增长可观，但目前收入占比仍相对国内业务更少。随着时间推移，海外业务的增长是否仍能保持强劲，公司又将如何应对国内业务的相对低迷态势，银柿财经将持续关注。