理解这三点,可能才真正理解为什么降准,还会不会降准
国务院常务会议做出部署两天之后,人民银行发布降准0.5个百分点的通知,并且明确是全面降准。说实话,即便像我这样认为流动性应该保持宽松的来稳定经济的人来说,这次降准也有点超预期。但仔细思考,尤其是站在央行而不是市场的角度思考,我觉得主要是因为降准有三个其他常规货币政策难以比拟的特点,才使得央行在再三斟酌之后使用降准这个非常规的常规工具。
1、降成本,这是央行新闻稿的首要原因,原话是"为支持实体经济发展,促进综合融资成本稳中有降","此次降准降低金融机构资金成本每年约130亿元,通过金融机构传导可促进降低社会综合融资成本"。这显然是MLF等操作难以达到的目的。
2、稳定性。降准释放的资金是长期资金,与MLF等相比期限更长,更有利于稳定金融机构资金结构,有助于稳定金融机构经营。
3、信号性。尽管央行在新闻稿中把准备金率调整作为常规货币政策,但所有的人都知道,准备金率调整具有其他常规政策工具不具有的政策信号性,用之不慎,会导致政策信号紊乱。一旦使用,就是希望传递某种政策目的,这也是常规政策难以替代的。这次降准的一个使命就是释放"为高质量发展和供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境"的信号,这也是常规政策工具难以替代的。
从这三点分析来看,目前的降准已经脱离了传统的总量政策的特征,更具结构主义的色彩,因此,很难按照简单的总量指标来理解也就比较正常了。那么接下来要不要降准,我的判断是不能按照传统的总量指标来判断,还是要看上述目标尤其是降成本的目标的达成情况如何。既不能说这次降准是开始,也不能说这次降准是结束,倾向于看看再说。
毋庸置疑,尽管说7月降准,会相应替代MLF和OMO的操作,但考虑到货币乘数效应,以及营造更宽松的货币金融环境的信号效应,流动性更加宽松都是一个新增变化,股票债券商品等资产都会对这个新的信号定价,从而不同程度受益。
此前我对半年报期间行情不悲观,主要理由是业绩超预期以及流动性不会收紧,目前有了降准的加持,此前的观点继续维持。继续看好新能源、半导体、军工电子以及有色化工等领域。
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