医药最好的行业，坚定看好

　　医药一直是我比较关注和看好的行业，这个赛道可以说是长牛辈出，相信大家也都知道走的最好的就是CXO这个方向。
　　然而最近高瓴资本频繁减持甚至退出这个赛道的个股，似乎让这个细分赛道也蒙上了一层阴影，CXO的投资逻辑有变吗？我的答案是否定的。
　　先来看需求端：人口老龄化叠加政策因素推动创新药的需求不断攀升。
　　人口老龄化是近年来需要面对的问题，联合国测算全球老龄人口比例已经由 2015年的8%增长至2020年的9%，而中国2020年老龄化数据为12%，老龄化程度显著高于全球平均水平。
　　老龄化的直接结果可想而知就是疾病发病率的大大增加，这就在一方面大大推动了新药研发的实质需求。
　　另一方面新药虽然在专利独占期内，销售额非常可观，但是过了专利期就会大打折扣，比如说治疗心脑血管疾病的千亿级药物立普妥。
　　药企解决这种困境的唯一方法就是不断出新药，替代即将过专利期的大单品，考虑政策端，无论是放眼全球还是紧盯国内，实质上都是鼓励创新药的不断更迭，同时近些年国内仿制药不赚钱已经是一张明牌，这也在一定程度上倒逼药企不断去创新。
　　像Biotech公司的兴起，其实就是政策的引导和鼓励，还有今年7月CDE发布的《 以临床价值为导向的抗肿瘤药物临床研发指导原则》， 本质上也是倡导真创新。
　　再来看成本端： 创新药开发难度大，开发成本不断增长。
　　一款新药的平均开发时间为10-15年，5000-10000个临床前候选化合物中，只有5个能进入临床试验阶段，最终只能有1种药物可以通过审批上市销售。
　　其次由于监管趋严以及患者招募困难等各种因素叠加，新药研发周期不断被拉长，这都大大增加了新药的开发成本。
　　研究表明， 新药研发的平均成本已经由2013年的13.27亿美元逐年增长至 2020年的24.42亿美元。
　　两者结合一起看，似乎成为了一件挺矛盾的事情，一方面是创新需求大，另一方面创新又变得不那么赚钱，那么如何解决这种内生性矛盾？答案就是与CXO公司合作。
　　研究表明与CXO公司合作，可将新药研发时间缩短1/4~1/3，并且节省 30%~70%的研发费用。
　　CXO公司凭借丰富的项目经验可以将医药研发流程模块化，同时进行多部分工作，提升协同效应、提高效率；
　　在临床申请和临床阶段，CXO公司可简化流程，直接对接试验机构以及审评机构，缩短研发时间。
　　还有上文所提到的Biotech公司，大多规模较小，人员、设备均不完善，因此也需要借助CXO公司提供专业服务协同完成新药的孵化工作。
　　综上不难看出CXO就是医药行业的卖水人，作为医药行业最重要的组成部分，CXO享有最高的景气度。
　　据机构统计，2019 年全球 CXO 行业市场规模为626亿美元，预计2024年可达960亿美元，CXO有望成长为全球千亿美元规模的市场。
　　而中国在这个行业由于发展起步晚，又有工程师红利等诸多因素影响，有望成为全球知名药企的合作首选。
　　例如凯莱英11月16日发布公告，与美国某大型制药公司签订了一份订单，金额高达4.81亿美元，这相当于公司2020年全年收入水平，这也间接证明高瓴资本减持凯莱英说明不了什么问题。
　　机构预计中国CXO行业规模将在2024年达到222亿美元，2019年-2024年 CAGR为26.5%，其中药物发现领域为26.0%、临床前领域为18.2%、临床领域为30.0%。
　　最后我们来谈下CXO行业的未来发展趋势：
　　过去CXO行业经历了野蛮生长期以及高速增长期，行业日子好过的时候，可以说是鸡犬升天。
　　但是通过复盘全球CXO发展轨迹，可以大致判断CXO行业未来的发展趋势主要是朝着两大方向发展。
　　①一体化发展：一体化包含纵向一体化和业务全球化。
　　先说纵向一体化，指的是能否提供一站式服务，CXO公司往往会通过并购或者自建新业务延伸产业链。
　　国内这方面做得比较突出的有药明康德，其业务已经覆盖药物研发全流程；还有康龙化成，目前正在积极布局临床试验相关业务，来拓展服务范围。
　　再来说业务全球化方面，以2020年收入为例，海外收入占比超过 70%以上的龙头公司有药明康德（75.3%）、凯莱英（88.3%）、康龙化成（86.3%）以及博腾股份（84.4%）。
　　②差异化：包含优势服务领域和合作模式创新。
　　先说优势服务领域，未来医药行业的发展趋势更多的是去挑战多领域复杂化疾病的攻克以及不断更新迭代的技术手段，能提供优势服务的CXO公司更容易脱颖而出。
　　例如拥有世界一流核心技术和生产工艺的药明生物，大概率会是CXO行业未来可以走的更远的公司。
　　再来说合作模式创新，CXO公司可以与药企的合作模式由一次性项目外包发展成战略合作关系，进而达到利益上的深度绑定，像近些年药明康德就在不断对外进行投资。
　　要说CXO行业景气度见顶了，显然是不存在的事情，CXO行业依然是基金经理配置的优选，像工银前沿的赵蓓，前十大持仓基本包罗了市场上走的最好的CXO公司。
　　还有之前提到的中欧医疗的葛兰，CXO龙头公司一直是她的心头肉。
　　当然这类公司都属于成长性的公司，所以看估值都不会太低，适合采取定投的方式慢慢攒筹码。
　　好了，今天的分享就到这里！
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