暴跌不止！中概股跌成中丐股，无数股民被套，该割肉还是抄底？

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　　血流成河！
　　＂中概股＂集体跌成＂中丐股＂，无数股民被深套，此情此景，究竟是走是留？该割肉还是该抄底？
　　读完本文，相信散户朋友们心中会有一杆秤。
　　昨夜，纳斯达克大跌，科技股纷纷重挫，在美股上市的中概股更是集体惨遭血洗！
　　滴滴暴跌22%，网易有道跌超17%，雾芯科技大跌16%，爱奇艺跌15%，趣头条跌14%，腾讯音乐跌12%，理想汽车下跌近16%，蔚来汽车跌逾11%，阿里巴巴跌8%……
　　真是血流成河，愁云惨淡！
　　事后复盘，导致昨夜中概股暴跌的＂元凶＂有两个：第一，次要原因：纳斯达克下跌1.92%，科技股普跌，拖累中概股表现。第二，主要原因：老美又搞事情了，美国证券交易委员会（SEC）在当地时间12月2日宣布通过一项法规修正案，允许将无法向审计机构提供信息的外国公司从华尔街交易所摘牌，也就是说，如果不向老美提供审计底稿，在美国上市的中概股可能被勒令退市！
　　事实上，在中美关系紧张、反垄断风暴、课外教培整顿等多重利空因素的＂暴击＂之下，近一年多来，中概股（包括在港交所上市的互联网公司）股价早已集体跌成狗。
　　公司
　　2020年以来股价最高点
　　截至昨日跌幅
　　期间最大跌幅
　　阿里巴巴
　　319.32
　　64.94%
　　65.96%
　　腾讯（HK）
　　773.90
　　40.22%
　　46.74%
　　美团（HK）
　　460.00
　　47.57%
　　60.17%
　　拼多多
　　212.60
　　74.39%
　　75.58%
　　爱奇艺
　　28.97
　　83.74%
　　83.91%
　　腾讯音乐
　　32.25
　　81.24%
　　81.58%
　　哔哩哔哩
　　157.66
　　65.15%
　　66.97%
　　新东方
　　19.97
　　90.64%
　　91.59%
　　好未来
　　90.96
　　94.98%
　　95.87%
　　……
　　股价腰斩的个股不计其数……
　　连中概互联网ETF基金（513050）都已接近腰斩，相信不少基民已被深套。
　　那么，面对如此腥风血雨，普通股民、普通基民该怎么办？
　　投资界有句名言：风险都是涨出来的，机会都是跌出来的。这其实是逆向投资的思维。
　　那么，目前的中概互联网板块，跌到如此程度，究竟是形成了真正的黄金坑，还是仍旧是深不见底的无底洞呢？
　　针对此问题，十九叔问了身边的两个朋友。
　　朋友A说：我感觉是黄金坑来了，都跌成这样了，还能跌到哪里去？我觉得可以抄底了。
　　朋友B说：我感觉是陷阱，我想抄它的底，它怕是要抄我的家。现在去抄底，八成抄在半山腰，股价跌穿地板，还有地狱，地狱还有一十八层，深不见底啊。
　　这两种观点哪种对？
　　十九叔看来，都不对。并不是说他们的结论不对，而是思维逻辑不对。朋友A和朋友B得出的结论，靠的是＂感觉＂二字。
　　其实，大部分散户朋友，无论是买股票的股民还是买基金的基民，在做投资决策时，就是凭着感觉走的。
　　＂我感觉风口要来，这股要涨，买买买！＂
　　＂三个月回撤了20%！我感觉这只鸡（基）完蛋了，赶紧赎回止损！＂
　　凭感觉投资，正是大部分股民、基民亏损的最根本原因（A股七亏二平一赚，基民更惨，80%都是亏的）。
　　为什么不能凭感觉投资？
　　因为＂感觉＂是不靠谱的，凭感觉=碰运气，碰运气就是投机，本质上与＂赌博＂无异。
　　十赌九输嘛。
　　做投资，要做确定性的事情，做模糊的确定性，而不是碰运气。
　　所以，要判断暴跌不止的中概股是该抄底，还是该割肉，不能只靠感觉，而需要深入分析。
　　熟悉＂19号洞见＂的朋友都知道，十九叔的逆向投资思维有一套成熟的框架体系。
　　判断某一暴跌之后的个股/板块是否该逆势抄底，第一步需要先分析其暴跌不止的原因。
　　因为短期的大跌或许只是情绪因素影响，而长时间阴跌或腰斩暴跌，必然是出了问题。
　　在做投资前，首要任务就是把这个＂问题＂找出来。
　　一、一年多来，中概股为何集体暴跌不止？
　　1、原因之一（主要原因）：疫情＂红利＂消退，2020年的戴维斯双击，在2021年演变为戴维斯双杀。
　　2020年疫情爆发，互联网板块是享受＂疫情红利＂程度最大的板块之一。一方面，疫情爆发，影响人们出行，航空旅游等板块无限萧条，但却大为利好互联网行业的业绩，因此2020年互联网企业的业绩异常亮眼。另一方面，为对冲疫情对经济的影响，2020年全球央行大放水，海量资金涌入股市，互联网企业由于业绩亮眼，受到资金青睐，估值一路拔高。
　　以中国互联网50指数为例，2020年3月底，PE(TTM)最低触及29.28倍，到了2021年2月底，PE(TTM)被推高至75.08倍，涨幅高达156%。
　　由此形成＂业绩大幅增长＂+＂估值大幅扩张＂的戴维斯双击效应，所以自2020年至今年第一季度，互联网板块股价一路走高。
　　到了2021年，疫情红利消退，互联网板块由于2020年业绩基数太高，加之2021年反垄断风暴等政策因素的共同影响，业绩出现明显滑坡（例如阿里巴巴、拼多多等巨头的业绩均不及市场预期）。
　　于是，2020年的＂业绩大幅增长＂变成2021年的＂业绩增速下滑＂，2020年的＂估值大幅扩张＂所形成的＂估值泡沫＂在2021年变成巨大利空，面临估值杀跌的巨大压力。
　　由此，互联网板块在2021年遭遇＂戴维斯双杀＂，股价大幅下跌实则在意料之中。
　　2、原因之二（主要原因）：反垄断风暴、课外教培整顿等政策打击，引发市场恐慌
　　＂杀估值＂其实分为三种情况：情况A：行业景气度没问题，纯粹因为涨多了，在情绪作用下杀一杀估值。这种情况，杀跌不会太多，股价跌个30%-40%大概就见底了。最典型的是今年春节后暴跌的新能源汽车光伏板块。龙头宁德时代跌了38%，隆基股份跌了40%。情况B：不但涨多了，而且行业景气度也出现暂时的下滑。这种情况下，杀跌会稍微多些，不过一般情况下，股价跌个50%也差不多了。例如今年春节后暴跌的白酒板块、医药板块。情况C：不但涨多了，而且行业景气度出现下滑，又遭遇政策性利空，这时，恐慌情绪会放大，股价跌幅会超出想象。最典型的是互联网板块，连浓眉大眼的巨头阿里巴巴，股价都跌了65%。
　　互联网板块的＂杀估值＂就属于最严重的第三种情况，这种情况下杀估值杀到何时见底，往往很难判断。
　　3、原因之三（次要原因）：老美不断搞事，中概股阴云笼罩。
　　这个就不展开了，大家都懂。
　　二、中概股目前是否已具备抄底条件？
　　在前一篇文章《股价腰斩之后仍旧阴跌不止，＂牙茅＂通策医疗该清仓吗？》中，十九叔谈到，逆向投资是越跌越买，而越跌越买必须同时具备三个条件，否则就是盲目抄底，越抄底越悲惨。第一，必须是出类拔萃的优质公司；第二，必须在合理价格出现后，安全边际较大时，再出手抄底；第三，必须有合适的宏观时机。
　　这三个条件主要针对个股，对于行业板块而言（例如中概互联网ETF基金），能否越跌越买，也同样须具备三个条件，不过要稍加调整。第一，必须是有前途的行业；第二，必须在合理价格出现后，安全边际较大时，再出手抄底；第三，必须有合适的宏观时机。
　　所以，要回答中概互联网板块目前是否可以抄底，就要看以上三个越跌越买的前提条件是否全部满足？
　　1. 是否有合适的宏观时机？
　　＂合适的宏观时机＂是指没有出现系统性金融风险（比如股灾），才能抄底，一旦出现系统性风险（比如股灾来临），那么无论股价跌到＂如何诱人＂的低位，都不能轻易抄底，否则很可能抄在半山腰上，被深套。
　　因为股灾来临时，泥沙俱下，天崩地裂，股价跌幅会远远超出理性的范畴和投资者的想象，龙头白马股跌99%都不算稀奇。
　　另一方面，抄底的投资者还将面临亏损放大效应的＂折磨＂。
　　举个栗子，最高价10元的股票，在股灾时暴跌，张三在股价腰斩（跌50%），也是跌到5元时抄底买入，结果股价一路跌到1元（跌幅90%）。那么此时，张三将浮亏80%！（而不是40%）。常人肯定无法忍受80%的亏损幅度，大概率割肉在地板上。
　　就目前形势而言，虽然存在美联储紧缩货币和加息的预期，但总的来看，发生股灾的可能性不大。
　　2. 互联网行业是否仍是具有前途的行业？
　　2021年，互联网行业非常惨，接连遭遇政策大棒的打压，反垄断风暴席卷整个行业，阿里、腾讯、美团等巨头无一不遭到大棒敲打。
　　课外教培整顿的史上最严政策，更是令整个教育培训行业几近覆灭！
　　政策利空多了，各种鬼故事就出来了，极度看空、极度悲观的言论甚嚣尘上。
　　＂国家要搞共同富裕，互联网企业暴利时代结束了，互联网行业已经完了！＂
　　＂反垄断才刚刚开始，股价暴跌才刚开始，下边还有十八层地狱。＂
　　＂互联网已成基础设施，市场空间已接近饱和，高速增长时代一去不复返，行业已经没有投资价值。＂
　　……
　　上述言论很有市场，为何？因为大部分人都是人云亦云，缺乏独立思考和独立判断的能力。
　　而人云亦云是投资的大忌。
　　其实，这些言论，非常肤浅，基本是靠＂感觉＂作出，而不是基于深度的分析。
　　为什么这么说？第一，政策打压是客观事实。但＂打压＂和＂打压＂之间是不同的。有的是＂真打压＂，有的是＂假打压＂。＂真打压＂的行业彻底失去投资价值，而＂假打压＂的行业却有可能形成黄金坑。
　　那么，如何辨别是＂真打压＂还是＂假打压＂？这就需要对行业趋势以及政策的底层逻辑有深刻的研究和认识。
　　十九叔看来，政策对＂课外教培行业＂的打压是＂真打压＂，而对互联网巨头（如阿里、腾讯、美团、拼多多）是＂假打压＂。
　　[1] 从政策动因看，之所以暴打＂课外教培行业＂，是由于这个行业根本违背国家大政方针，是影响老百姓生育意愿的重要因素。
　　我国目前面临的最大问题，既不是房地产问题，也不是经济增速下滑问题，而是人口危机问题。要解决人口危机，必须提高老百姓生育意愿，要提高生育意愿，必须解决抚养孩子成本畸高的问题。因此，加剧育儿内卷的＂课外教培行业＂必然遭到无情暴打。＂课外教培行业＂整个行业消失，不仅不会对社会造成不利影响，反而是有利的。所以，政策对这个行业的打压是＂真打压＂。
　　[2] 绝大部分人对＂反垄断＂的本质有根本性误解。反垄断反的不是＂垄断地位＂，而是＂垄断行为＂，全世界都是如此。
　　例如，微软和谷歌分别垄断了PC操作系统和智能手机操作系统，但老美把微软和谷歌往死里打压了么？并没有。
　　所以，国家对腾讯、阿里、美团等互联网巨头祭出反垄断大棒，并非意在取缔它们在各自领域的垄断地位，而是要打击它们的垄断行为，以保护消费者的合法权益。
　　腾讯、阿里、美团等民营互联网巨头，与新东方、猿辅导等课外教培公司有本质区别。
　　一方面，腾讯阿里等企业并未抑制老百姓的生育意愿，没有加剧内卷。
　　另一方面，腾讯阿里的产品已经深入老百姓生活的方方面面，不仅解决了大量就业问题，而且给老百姓的生活带来了巨大的便利，国家和社会已经离不开这些产品。
　　试想下，如果新东方、猿辅导们突然倒闭了，你的生活会受到影响么？基本不会。但如果阿里、腾讯、美团们突然倒闭了，你的生活会不会受到影响？肯定会！而且是非常严重的影响！第二，高速增长时代一起不复返 丧失投资价值。
　　过去，互联网行业是高速增长的行业，培育出了阿里巴巴、腾讯等超级大牛股。如今，微信也好，淘宝、拼多多也罢，其用户量增速越来越慢，毕竟互联网公司的主要市场是国内市场，而其用户数量已经接近天花板，想要再在用户增量上做文章，空间越来越小。
　　于是就有人说，互联网行业市场空间已接近饱和，高增速时代一去不复返，所以互联网板块没有投资价值了。
　　这一论断貌似有理，其实是谬论。
　　高速增长时代一起不复返 丧失投资价值。
　　例如：白酒行业早已告别高速增长时代，进入中低增速的成熟期，但茅台、泸州老窖等龙头企业，股价一路走牛，最近六年多，茅台股价涨了10多倍。
　　再比如，空调行业的龙头格力，在空调行业增速飞快的时期，格力的股价反而没涨多少，而在行业进入成熟期之后，格力的股价却一飞冲天，给投资者的回报多达50倍。
　　此外，虽然互联网巨头们的用户数量已接近天花板，但不代表其业绩空间也接近了天花板。因为和白酒、空调等消费品行业不同，互联网科技行业能够不断挖掘和创造人们的新需求。
　　比如原来人们不用微信，但微信这东西出来了，大家都觉得好用，就都去用它，腾讯大赚特赚。
　　再例如最近火爆的元宇宙，其想象空间和市场空间无比巨大，谁能搞出真正的元宇宙？除了腾讯、阿里、字节、美团这些互联网巨头之外，还有其他公司有这个能力么？
　　3. 目前的价格是否是合理的价格，安全边际是否足够大？
　　中国互联网50指数目前的市盈率PE(TTM)为40.07，近五年分位点位14.23%，也就是近5年来，仅有14.23%的时间市盈率比现在更低。
　　2018年大熊市时期，中国互联网50指数的市盈率最低和现在的位置差不多。
　　由此可以判断，目前中概互联网50指数的估值已经相当有性价比，已进入了合理区间。
　　但需要注意：第一，当前反垄断风暴叠加老美搞事情，恐慌情绪蔓延，非理性因素占主导，在反身性萧条效应的作用下，中概互联网50指数的＂估值＂仍可能继续下杀，想要准确预估底部位置，是不切实际的。第二，互联网行业（课外教培等政策真打压的细分领域除外）不仅不会消失，而且其发展空间和发展前景依然十分广阔，逆向投资正当时。第三，谁也没法准确预计何时会触底反弹，所以切忌满仓梭哈抄底。最好的办法有两个：一是再观望观望看看；二是分批次慢慢加仓或建仓，越跌越买（但不能压上全部身家，不宜重仓），静静等待行业回暖和估值回归。