如何衡量一个国家的汇价是高估的还是低估的？ 经济学上有一个指标，叫＂巨无霸指数＂。 ＂巨无霸指数＂是什么意思呢？ 这里的＂巨无霸＂指的是麦当劳巨无霸汉堡包。 按照购买力平价理论， 你在美国买一个汉堡包的价格，应该在和其他国家买一个汉堡包的价格是一样的。 比如你在中国买一个巨无霸汉堡包的价格是22.4元人民币，你在美国买一个汉堡包的价格是5.66美元，人民币的合理汇率是3.96：1。因为22.4除以5.66刚好等于3.96。这就算出了人民币的购买力， 4人民币大概相当于1美元的购买力 。 而我们目前官方的汇率，6.5人民币兑1美元，可以算出来 人民币被低估了40% 。按照巨无霸指数，中国的国力要比现在表现出来的强很多。 下图是2021年一季度的巨无霸指数，按照这张图，我们可以看到除了瑞典瑞士挪威等少数国家，绝大部分的国家汇价是被低估的。 我们经常会去不同国家旅游，如果你想让你的钱花得更值当，应该选择汇价比人民币低估更严重的国家，例如越南马来西亚菲律宾印尼等国家。你花起钱来更有富人的快感。 巨无霸指数的质疑 有朋友会质疑，麦当劳巨无霸仅是一个食品的价格，用它来广泛替代物价是否合理？我认为还是合理的。 因为 麦当劳巨无霸的价格不是食物的价格，它更反映一个城市的综合成本 。 你把巨无霸的价格拆开来，这里面包含了 食材的成本，店租的成本，人工的成本，城市里用水用电的成本，除此之外还有经营者的利润，政府的税收 。作为食材的巨无霸实际上只是巨无霸价格里面很小的组成部分。 巨无霸是作为普通市民中午的工作餐，它在市民收入的支出比例中，也是比较恒定。所以巨无霸指数作为物价指数，反映的是城市生活的综合成本，有它科学合理的一面。 低估的人民币和放水的美元 按照购买力平价理论，人民币是被低估的，这是我们第一个结论，但不是我们今天的重点。 我们今天的重点是美元， 放水的美元 。 最近和海外的朋友聊天，很多人在2020年的投资基本上是翻倍的收益。无论是特斯拉、比特币还是一些中概股在2020年都翻了好几倍。我问他们现在海外市场的投资逻辑是什么，他们都不约而同地告诉我同一个逻辑，美联储放水，大家不想持有美元，都想把美元换成其他资产，所以只要它是个资产，价格就暴涨。 连普通老百姓都感觉到手头美元的贬值压力，可见美联储的这波放水是多没节操。 去年3月美国国会立法通过的经济刺激计划，一出手就是2.3万亿； 去年12月，特朗普下台前，又追加了9000亿； 今年3月，拜登一上台，大手一挥就是1.9万亿。 三次加总5.2万亿 ，单位不是亿，而是万亿，而且是US dollar！这5.2万亿US dollar从哪里来呢？全都是央行印出来的 ！ 央行的资产负债表规模，一般用来刻画基础货币的投放量。 央行资产负债规模越大，就代表向经济投放越多的货币 。货币投放越多，货币就越贬值，物价和资产价格就越要往上涨。 2019年年底美联储的资产负债表只有4万亿美元，但到今年已经去到了7.5万亿美元，一年多暴增了3.5万亿， 增幅达到惊人的87% ！除了美国以外，其他主要的经济体也在疯狂印钞！ 欧元区基础货币增加了53%，日本增加了23%，印度增加了36% 。所谓央行放水，万物暴涨！ 数据来源：公众号：财主家的余粮克制的中国央行 在这波全球央行大放水的潮流中，却有一个国家独树一帜。没错，就是我们中国。在全球经济体中，我们央行是少数最为克制的央行。去年初到现在我们的 基础货币只增加了4.3% ，是其他国家的零头。所以我们央行行长易纲，在面对各种海外媒体采访都是很有底气的。 我们没有采取零利率甚至负利率，也没有实施量化宽松政策，是少数实施正常货币政策的主要经济体之一，一直以来也没有＂大水漫灌＂。 那问题来了，当低估的人民币，克制的中国央行，遇到发大水的全球货币，会发生什么事情？ 既赚息差又赚汇差 你可以设想一种情景，周围都是水位暴涨的河流，你是地势低洼的一块小盆地，当河流的水位漫过堤坝的时候，会是什么样可怕的情景。我们人民币本来就是低估的，美国这波5.2万亿的大放水之后，人民币的低估会更加厉害。全球聪明的投资者都会思考这样一个问题： 我为什么不用注水的美元，换你实实在在的人民币资产呢？ 实际上已经有投资者在行动了。 根据外汇局的统计，2020年外资净增持境内债券规模1861亿美元。1861亿美元是什么概念，它占外资持有境内债券存量规模的36%。就是说在 外资持有债券的整个盘子中，三分之一以上是2020年一年买进的 。全球投资人都在增持中国债券。在这新增的1861亿里面，有四分之一是境外央行持有的 。连国外央行也来分食中国这个蛋糕。 这些境外投资者早就打好算盘，首先 中国债券的利率高于境外债券利率 。境外动不动就是零利率负利率，中国这边最少都会有两三个点的息差。他们可以稳稳地赚到利差；第二个还能赌人民币的升值 。中国央行如果不提高人民币汇率，境外资产涌入的后果就是外汇占款增加，央行要向国内被动投放人民币，国内就会有通货膨胀压力。 中国央行如果想控制物价，最好的办法是升值人民币。那他们 既能赚息差，又能赚汇差，一鱼两吃 。 保物价还是保汇价 除了境外投资人会博弈中国央行的政策。中国境内的出口企业也会博弈央行的政策。出口企业看到人民币汇价被压低，他们会拼命的出口。 这就造成贸易顺差会不断扩大。 3月7日，中国海关总署公布了2021年1-2月中国外贸交易的部分数据， 贸易顺差达到惊人的6758.6亿元。比疫情之前的2019年高了1倍多 。 从外汇局公布的银行结售汇顺差也是验证了同样的趋势。2021年1-2月银行累计结售汇顺差是4454亿元人民币，已经 占到去年全年结售汇顺差的40%以上 ，增速明显。 顺差扩大会导致央行外汇占款增加，外汇占款增加又会导致央行被动向国内投放人民币。投放人民币又会导致境内的通货膨胀。 央行面临着保汇价还是保物价的两难选择。 结论 我的这篇文章的标题叫做人民币面临巨大的升值压力，为什么这么取？因为很多人只看到了，美联储放水，万物暴涨的一面，没看到我们央行还可以通过升值人民币来减缓对物价的冲击。 在人民币升值这一主题下，我们也能找到很多投资机会。