最近，三峡集团发行200亿元的长江电力可交换债券，引起了各界的关注，有长江电力教里的老油条，有鲜嫩的韭菜，有国际资本大鳄、有本土的土鳖投行。大家议论得很多。今天，交换债的发行基本结束了，我终于可以写一篇雄文了。 无论是长江电力正股，还是交换债，未来参与的群体中，唯一的输家就是短线投机者，我这里所说的短线投机者，是未来持有时间少于1年的人。大家是不是这类人，请对号入座。很多身边的朋友老问我，长江电力能不能买？我说，如果没有持有5年以上的决心，请勿进、请勿扰！ 让我们看看几大利益集团是怎么博弈和割韭菜吃的。 第一，三峡集团。 本次发行的200亿只是第一期交换债，后续应该还有200亿，估计未来1年内会发行。因为，本次三峡集团抵押了400亿元价值的股票给券商。目前，大家一致认为，三峡集团的转股价格定得比较高，未来不可能转股，三峡集团是奔着低利率来的。如果这样，大家就错了！也太没有大局观和长远战略眼光了。所以，我说持股小于1年的将被无情收割。 三峡集团这次是奔着转股来的！400亿元，全部都必须转股！ 随着时间的推移，分红将让转股价每年下降约7毛钱，大约3年后，也就是2022年，乌白投产试运营进入稳定期和资产注入期这个时点，转股价已经变成了16元多。 再看业绩增长，从明年初开始，乌东德水电站将进入蓄水期，后年，白鹤滩水电站也将进入蓄水期。也就是说，明年、后年都有调节库容增加，即使这两个水电站没有投产和注入，长江电力的发电量也会由此收益而稳步增长。业绩和分红稳步增长也是必然的。也就是说，业绩和股价的内生性增长，将会提前于资产注入而率先反应。所以，3年后，16元多的转股价，转股概率是100%!先在这里立帖为证！ 那么明知道股价要上涨，三峡集团为什么还要减持？ 我们先算一笔帐，400亿元的交换债，按照16元多的转股价计算，大约转股25亿股。通过发行交换债，三峡集团先减持了25亿股并拿到了机会没有成本的建设资金。由于乌白的投入比较大，我在以前也分析过，没有25元以上的增发价，几乎很难操作。那么，3-4年后，暂且按照25元计算定向增发价，按照资产溢价约50%的保守估计，三峡集团投资400亿元的这部分建设，以大约600亿元注入长江电力（当然整个乌白资产包远不止600亿），大约也是25亿股。 大家看到没有，三峡集团不需要花1分钱，不需要花1股股票，轻松弄了400亿回来，搞了一个完美的空手套！其财技之高，冠绝宇宙！说自己投资厉害的中国平安，你有这么高吗？ 由于篇幅问题，这里不展开讨论上25元的理论依据。 第二，交换债的投资者 交换债，主要是国内土鳖投行和保险资金的盛宴。因为鬼子是不能通过沪股通参与债券投资的。目前情况看，网下的申购已经被很多长线作战的土鳖机构疯抢。 土鳖们对于大癌股的生存环境，是再熟悉不过的。要生存的更滋润，一个字＂炒＂！一个0.5%的年利率的交换债，再怎么加杠杆，如果不能转股，收益还不如存银行。所以，必须要让它转股。怎么让它转股呢？一个字，就是＂炒＂；两个字，就是＂爆炒＂。 土鳖们为了获取超额利润，绝对不会仅停留在持有债券到期的脑残策略。一定会通过各种办法拉抬股价来达到转股目的。这个和三峡集团强烈的转股欲望一致。所以，形成了共同的利益体，三峡集团负责长江电力的业绩增长，土鳖们负责股价的推升。 但是，土鳖推升股价是有计划的，时间点的选择很重要。大概率不会在债券处于非转股期的半年内推升，因为这样推升股价是浪费金钱和时间；也不会再目前转股价18.8元的时候推升，这样会吃力不讨好。土鳖一定会让股价在2-3年后，转股价修改到16元多的时候在推升，这样既配合了乌白即将注入的时点，又让转股价更低获利更大。那么，这2-3年，就是短线投机者的垃圾时间，进来多少杀多少。而且，土鳖从来爱上杠杆，他们可以买入交换债，然后通过正回购融资，用融资的钱去买正股推升股价，最终达到股债双收。大家要知道，正回购的利率只有2%多，比融资融券的6%-8%的利率低多了。 第三，鬼子 鬼子对长江电力，可以说情有独钟，基本上是采取了按在地板反复摩擦的持续吸筹阶段。鬼子想加大吃货的力度，无奈长江电力流动性极差，长期以来交易不活跃，又不想拉升股价提高成本。刚好，来了400亿元的交换债。前面说过，土鳖投行们不会让股价那么早启动，浪费金钱和转股的黄金时点，那么，土鳖们就必须在这2-3年持续压制股价。这个和鬼子的利益几乎相同了。那么，鬼子将配合土鳖，在这2-3年继续压制股价，慢慢吃个饱。偶尔有转股的，正好也增加了流动性，很快会被鬼子消化掉。 第四，长线投资的散户群体 以@慕陶生 为教主的长江电力教，教众都是长线投资的老油条，犹如蚂蝗般依附在长江电力上面收息养老。这些人，极度厌恶市场风险，个个都是一把年纪的扣脚大叔和大懒汉，平时没啥事都去打麻将、旅游、泡嫩模，没有太多时间看股票，更不会玩追热点的炒作。这些人，每年都会做的一件事，就是，分红继续买长江电力。所以，这些人，无论土鳖和鬼子怎么打压股价，怎么震荡洗盘，都洗不走。反而，打压得低了，筹码会被这群人迅速吸走。目前鬼子吃货过程中，最怕的就是这群人。 这些人，2-3年后将会享受到土鳖和鬼子联手拉升股价以及乌白注入的红利，获利满满。 第五，可怜的韭菜和短线投机者 天天来这里蹭热点的韭菜和短线投机者，必然在未来2-3年里，被土鳖和鬼子按在地板反复摩擦、反复收割，要么手中的筹码越来越少，要么手中的钱越来越少。教主慕陶生甚至经常告诫大家＂十亿T飞＂，可惜就是有那么一群人喜欢被收割。这群人将是未来长江电力里面的唯一输家。 说了这么多，我们该怎么操作？ 对于散户，如果你没有持有长江电力3年甚至5年以上决心和耐心的，建议大家散了吧，别来蹭热点了。以后都不要来！如果大家有这个持有的决心和耐心，可以持有正股，或者在100元以下买入交换债。两者未来的收益率应该差别不大，而且交换债的风险更低，但建议必须在100元以下。（作者：二郎基金）