显示面板龙头股票能持有吗？京东方深度分析

　　专注挖掘好行业里面的好公司
　　大家好，这里是价值投资研究所。本篇文章我们团队要分析的公司是京东方，这是一家生产显示面板的龙头公司，主营产品主要是手机显示屏，电脑显示屏和电视显示屏等。
　　行业分析
　　我们首先了解一下显示技术的发展历程
　　第一阶段是CRT阶段，上世纪八九十年代我们看到的肥肥胖胖很厚的电视电脑就是CRT显示屏，第二阶段是LCD阶段，2017年前我们用的大部分的手机电视电脑基本都是LCD显示屏，第三阶段是OLED阶段，2017年，苹果率先在iPhoneX上使用OLED屏，从此OLED显示屏开始快速普及渗透到电子产品上，对比传统LCD屏，OLED显示屏具有更薄轻，省电，可视角度大，柔性，色彩还原度更真实的优点，缺点的寿命短，价格贵，近年很火的折叠屏手机也是属于OLED屏技术。
　　近一两年，从LCD技术升级创新出来的MiniLED技术开始进入大众视野，MiniLED比传统的LCD更轻薄，显示效果也比传统LCD好，更重要的是，成本大概只有OLED的70%，还解决了OLED寿命短的缺点，被行业认为是下一代显示技术。
　　2020年全球显示面板市场规模约1146亿美元，LCD显示面板占比约73%，约837亿美元，OLED显示面板占比27%，约309亿美元，MiniLED2021年市场规模大概只有1.5亿美元左右，券商预计2021年全球面板规模达到1390亿美元，较上年增长20%左右
　　2000年以前，全球90%以上的LCD主要是日本生产，2000年到2010年，LCD产能逐渐转移到韩国和中国台湾省，2010年到如今，中国大陆成为全球主要LCD生产国，目前已占据全球50%以上的LCD生产量。在OLED显示屏幕领域，主要是韩国厂商占主导地位，2020年三星占据68%的市场份额，LG占据21%的市场份额，也就是说，韩国生产了全球约90%的OLED屏幕。在MiniLED领域，2020年我国企业TCL产品全球销售占比90%。
　　行业总结，显示面板行业市场规模巨大，2021年达万亿人民币规模，OLED显示屏近几年普及渗透，在LCD领域，中国市场份额越来越大，占主导地位;在OLED领域，韩国占主导地位。在MiniLED领域，我国占主导领先地位。
　　公司分析
　　我们首先来看下京东方最近十年的营业收入情况，2011年营业收入约127亿，2020年营业收入1356亿，10年大概翻了11倍，年平均复合增长率26.7%，2011年净利润5.6亿，2020年净利润50亿，大概翻了9倍，年平均复合增长率24.5%，利润增速比营业收入低的原因主要是显示面板行业是重资本行业，投资一条面板生产线少则几十亿，多则几百亿，2015年到2021年，京东方OLED生产线上就投资了近1900亿元，随着生产线的布局完毕，未来几年京东方的的产能会逐步释放，营利增速步入上升通道。
　　营业收入
　　营业利润
　　现金流
　　另外，我们再看下公司的现金流情况，2011年公司的经营现金流净额还是负7.8亿，到了2020年，公司的经营现金流净额达到了392.5亿，同比去年增长50%，这说明公司的经营情况越来越健康了。
　　负债
　　我们再看下公司负债情况，从上图可以看出，最近十年来，公司的负债也是逐年增加，从2011年的337亿增长到2020年的2508亿，根据2021年一季报，公司的负债率达到58.4%，考虑到面板行业是重资本投入属性，如此高的负债率也是在所难免。
　　最近，公司发布了2021年半年度业绩预告，预计上半年净利润达到125亿到127亿，比上年同期增长10倍，业绩快速上涨主要原因有两点：一，受益于行业需求旺盛，产品供不应求导致价格上涨；二，公司成熟产线满产满销，高端高利润产品占比明显提升。
　　营业收入构成
　　我们再来看下公司的营业收入构成，从上图可以看出，公司2020年97%的营业收入由显示面板贡献，其他项目占的比例非常小。在显示面板销售量中，99%是LCD面板，OLED面板占比很小，属于刚开始放量阶段，OLED的销售量比2019年增长了86%。
　　研发费用
　　在研发费用上，公司2020年投入了76亿，过去几年研发费用年化增长25%。这使得公司储备了大量的专利技术，2020年，公司新增专利授权量2882件，在科技行业排名第三，仅次于华为和OPPO。
　　2020年专利授权量
　　正是由于大量的研发投入，在更高端的MiniLED领域，京东方今年也开始取得不俗的成绩，前天，天风证券分析师郭明錤在最新研报中指出，苹果将在2022年中期推出采用Mini LED显示屏的全新MacBook Air，而京东方将是其Mini LED显示屏新供货商。
　　此前，公司的57寸MiniLED产品已经实现量产并交付客户，这证明了京东方在高端显示面板技术已经开始逐渐对韩国企业弯道超车。
　　估值分析
　　公司目前动态市盈率只有9.8倍，滚动市盈率21倍，结合公司过去十年复合增长25%，我们预估公司未来几年利润增速，保守按15%算，我们认为目前公司的估值水平是合理偏低估的。
　　总结一下，公司经营效率持续提升，归母净利润创历史新高。2020年公司显示事业出货量全球第一，LCD龙头优势稳固，200亿定增过会助力OLED快速放量；＂1+4+N＂航母事业群高速发展。展望中长期，京东方+TCL华星双寡头格局形成，行业盈利中枢有望提升、将步入板块估值提升周期，我们看好下游需求旺盛+竞争格局改善带来公司业绩和估值双升投资机会。
　　PS:价值投资研究所每周会研究两家公司，大家有想了解的公司可以评论区留言，我们团队会从中挑选一些优质公司出来研究发出来。
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