中国地方政府债务风险之二隐秘的隐性债务

　　4月15日，国务院副总理韩正表示，将＂坚决遏制地方政府隐性债务增量，稳妥化解债务存量，防范化解地方政府债务风险＂。中央政府是否会在打破地方政府隐性债务＂刚兑＂上动真格呢？＂城投信仰＂能永远保持吗？
　　一、花式举债，地方政府隐性债务越积越多
　　在经历了2008年＂四万亿计划＂中地方融资平台贷款的爆炸式增长，2013年地方政府信托贷款、委托贷款、城投债等非银行融资渠道的发展后，虽然自2014年43号文和2015年新的《预算法》实施以来，地方政府举债的唯一合法渠道为一般债和专项债。但因为各种原因，地方政府仍然明里暗里采用多种渠道举债以支持地方建设，政府产业基金、政府购买服务、棚改项目、PPP 项目、融资租赁等花式举债层出不穷。
　　因此在经历了数轮化解之后，我国地方政府隐性债务不降反增，隐性债务风险愈发突出。具体来说，地方政府隐性债务包括地方政府融资平台公司、国有企事业单位等代为举债，由政府提供担保、财政资金偿还、以国有资产获取政府储备土地抵押质押或变相抵质押、以预期土地出让收入作为偿债来源等方式进行偿还的债务，以及地方政府在设立投资基金、开展PPP项目、政府购买服务等过程中，通过约定回购投资本金、承诺保底收益等方式形成的长期支出事项债务。
　　由于结构复杂，透明度低等难题，导致地方政府隐性债务无法被精确统计，现有的隐性债务测算结果不一，从8.9万亿到43万亿元不等。但即使纳入最乐观的隐性债务数据后（8.9万亿元），全口径地方政府债务余额也直接突破了财政部规定的限额，给地方政府敲响了＂债务危机＂的警钟。
　　二、各地政府隐性债务风险有多大？
　　目前国内现有研究大多是从地方政府债务举借主体、资金来源和资金投向三个角度来估算我国地方政府隐性债务的总体规模。蒙格斯智库通过梳理现有的隐性债务测算方法，以收支平衡为思路，采用间接测算的方法，由地方政府总体投资资金的去向入手，通过将投资总额扣除政府资金总额得出政府每年的举债规模，再对其加总从而得出债务存量。
　　在高债务率地区中，青海、陕西、贵州的隐性债务率超过1500%，依次为1926.94%、1619.81%、1511.53%，云南、广西、湖南、四川、福建、重庆、甘肃均超过了1000%，仅有北京、上海、天津、江苏、辽宁、广东低于国际货币基金组织确定的债务率控制标准参考值上限150%。
　　按省份来看，除了北京、上海、天津、广东、浙江、江苏、山东、山西、辽宁、海南、安徽、江西、黑龙江外，无一省份在欧盟 60%警戒线之下。
　　除了对各地区及省市的地方政府隐性债务进行了测算，蒙格斯智库还对市县级地方政府隐性债务进行了测算，了解更多详情请持续关注公众号后续《地方政府债务风险》专题报告及监测系统。
　　三、地方政府城投平台尾部风险将变大
　　隐性债务的核心问题就是＂谁来埋单＂，在这个问题上中央与地方政府各有各的考虑。中央政府的态度是不救助，＂谁家的孩子谁抱＂，坚决打消地方政府认为中央政府会买单的＂幻觉＂。
　　国发[2021]5号文介绍了地方隐性债务风险化解的两种思路：一是坚决遏制新增隐性债务，将严禁新增隐性债务作为红线、高压线，对违法违规举债行为，发现一起、查处一起、问责一起；二是指导督促地方建立市场化、法治化的债务违约处置机制，积极稳妥化解存量隐性债务。
　　4月13日，《国务院关于进一步深化预算管理制度改革的意见》明确要求＂把防范化解地方政府隐性债务风险作为重要的政治纪律和政治规矩，清理规范地方融资平台公司，剥离其政府融资职能，对失去清偿能力的要依法实施破产重整或清算。＂
　　无论中央政府如何强调＂城投平台公司可以破产＂，目前市场化法治化的风险处置机制依然无法落地，原因在于对于地方政府来说，建立市场化法制化违约机制只有坏处没有好处，因此没人愿意做破产重组的先行者。
　　但城投平台经营性收入几乎为零，按照10%的综合融资成本估算，城投债规模大约每7年就会翻一番，只能靠不断借新债支撑下去，直到规模过大被迫重组。因此，随着资质差的城投平台增多，其尾部风险必将不断累积，城投公司破产事件必将会发生。
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